新動(dòng)態(tài)：美元“第四波沖擊”來襲？日韓央行出手干預(yù)，人民幣雖“破7”但并不弱

在美元沖擊下，亞太貨幣近日持續(xù)承壓。日元持續(xù)在24年低位附近徘徊，韓元近日創(chuàng)下2009年以來新低。韓國外匯當(dāng)局已開始賣出美元進(jìn)行干預(yù)，日本央行周三也進(jìn)行了匯率審查。但市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)干預(yù)效果有限。而離岸人民幣對(duì)美元周四傍晚也最終跌破關(guān)鍵的7關(guān)口，市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為這主要源于美元指數(shù)走強(qiáng)而非人民幣弱勢(shì)。

在本周發(fā)布的最新研報(bào)中，東吳證券分析師李勇和陳伯銘稱，美元目前正處于第四波沖擊中，且本輪沖擊剛剛開始。

“從歷史上看，1985年以來，美元指數(shù)共歷經(jīng)四次起落完整的周期：第一波沖擊（1985-1987）始于高利率和美國財(cái)政赤字使美元指數(shù)抬升；第二波沖擊（2000-2004）亞洲金融危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)加息使美元指數(shù)抬升；第三波沖擊（2014-2018）美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，資金回流，美元指數(shù)抬升；第四波沖擊（2021至今）基本面美強(qiáng)歐弱，俄烏沖突背景下的能源危機(jī)中斷了歐洲追美步伐，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期大幅領(lǐng)先歐、日，美元指數(shù)第四波沖擊來襲。”他們稱，通過觀察歷次美元指數(shù)沖擊的形狀，美元指數(shù)走強(qiáng)持續(xù)時(shí)間大約需要5~6年，因而，第四波美元指數(shù)沖擊才剛剛開始，至2023年上半年開始回調(diào)，至2024年年初繼續(xù)上升。

(資料圖片僅供參考)

班諾克本全球外匯（Bannockburn Global Forex）的首席市場(chǎng)策略師錢德勒（Marc Chandler）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，美元飆漲并不意味著貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)危機(jī)將至。“盡管美元走強(qiáng)，美國出口額仍在7月創(chuàng)下新高紀(jì)錄。（此輪波動(dòng)）幾乎完全是美元飆漲，而非歐元或日元的主動(dòng)變化?！卞X德勒補(bǔ)充道，“鮑威爾已經(jīng)表示，隔夜公布的進(jìn)口價(jià)格數(shù)據(jù)也顯示，堅(jiān)挺的美元是金融條件收緊的一部分，是減輕物價(jià)壓力所必需的。”

日元、韓元?jiǎng)?chuàng)多年新低，干預(yù)能否有效？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，受石油產(chǎn)品成本下降和美元走強(qiáng)的影響，8月份美國進(jìn)口價(jià)格連續(xù)第2個(gè)月下跌，環(huán)比下跌1.0%，前值為下跌1.5%。在截至8月的12個(gè)月中，進(jìn)口價(jià)格攀升7.8%，前值為8.7%。

但不論如何，美元第四波沖擊使得一眾亞太貨幣持續(xù)承壓，其中日元最為顯著。今年以來美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息，而日本央行堅(jiān)持收益率曲線控制（YCC）政策“保債棄匯”，日美利差不斷走闊，導(dǎo)致日元對(duì)美元匯率持續(xù)貶值。年初至今，日元匯率已貶值超20%。美元對(duì)日元周四再度收漲0.2%，報(bào)143.47。今日亞太早盤，日元持續(xù)徘徊在24年低位附近。

14日，日媒援引消息人士的話稱，日本央行在美元對(duì)日元144.9附近進(jìn)行了匯率審查，即要求日本各大商業(yè)銀行向央行提供外匯交易的細(xì)節(jié)資料。報(bào)道稱，與此前的口頭干預(yù)相比，匯率審查通常被視作更強(qiáng)烈的干預(yù)手段。此外，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一本周業(yè)表示，如果此前日元對(duì)美元匯率變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)，不排除采取一切手段干預(yù)匯率的可能性，外匯應(yīng)對(duì)選項(xiàng)包括直接干預(yù)。這一消息一度在周三短暫令日元匯率快速攀升，但隨后日本最新的8月貿(mào)易逆差創(chuàng)紀(jì)錄，凸顯看空日元的理據(jù)，日元對(duì)美元重新走低。

高盛策略師費(fèi)什曼（Karen Fishman）預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)大幅加息，日元短期內(nèi)有進(jìn)一步走弱的空間?！叭毡菊賳T的評(píng)論提高了自1998年以來首次干預(yù)以支撐日元匯率的可能性，本周以來日本對(duì)美元的貶值勢(shì)頭有所緩解。然而，我們此前預(yù)計(jì)的日元3個(gè)月目標(biāo)位145面臨更大下行壓力。”他稱，“如果10年期美國國債收益率跳升至4.5%，即大約比當(dāng)前水平高出一個(gè)百分點(diǎn)，那么日元對(duì)美元匯率可能達(dá)到155。”

不僅日元，韓元對(duì)美元本周也再創(chuàng)多時(shí)新低。周三，韓元對(duì)美元大跌1.5%，至1美元對(duì)1394.40韓元，再創(chuàng)2009年以來新低。韓國央行本月稍早曾經(jīng)表示，韓元近期走軟的速度快于基本面反映的情況。對(duì)韓元的“快速”走低，將積極采取應(yīng)對(duì)措施。周四，在韓元?jiǎng)?chuàng)13年半新低后，據(jù)外媒援引多家交易商消息稱，韓國外匯當(dāng)局確實(shí)開始拋售美元以抑制韓元進(jìn)一步下跌。

與此同時(shí)，韓國財(cái)政部長秋慶鎬（Choo Kyung-ho）周四在議會(huì)會(huì)議上也表示，韓國正在審查與外匯波動(dòng)有關(guān)的“應(yīng)急計(jì)劃”，當(dāng)局將采取措施應(yīng)對(duì)過度外匯波動(dòng)。

據(jù)韓國外交部稱，由于韓國94%的能源和自然資源依賴進(jìn)口，韓元的疲軟已推高了韓國的通脹。并且由于出口增長放緩，加之烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后全球能源價(jià)格飆升，導(dǎo)致韓國進(jìn)口成本上升，韓國今年或?qū)浀米?008年以來的首次年度貿(mào)易逆差。

人民幣“破7”但并不弱

與其他主要亞太貨幣相同，強(qiáng)美元也令人民幣此前持續(xù)數(shù)周在6.9區(qū)間、接近7的關(guān)口膠著。而周四傍晚，美元/離岸人民幣（USD/CNH）報(bào)7.0124，意味著2020年8月以來，人民幣對(duì)美元匯率在離岸市場(chǎng)首次“破7”。

今日亞太早盤，美元/在岸人民幣（USD/CNY）也“破7”，截至午間記者截稿時(shí)報(bào)7.0105，美元/離岸人民幣進(jìn)一步跌至7.0192。盡管人民幣跌破關(guān)鍵點(diǎn)位，但分析人士和交易員表示，此次人民幣對(duì)美元“破7”仍相對(duì)有序，更主要源于美元的廣泛走強(qiáng)，而非人民幣弱勢(shì)。

杰富瑞（Jefferies）的全球外匯主管貝克特爾（Brad Bechtel）稱，事實(shí)上，衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣指數(shù)“保持穩(wěn)定”。這表明，從廣義上講，人民幣在美元升值的情況下并沒有真正貶值那么多。

本輪人民幣匯率下跌始于8月15日中國人民銀行下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率之際。面對(duì)本輪貶值，人民銀行此前在9月5日決定自2022年9月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，即將外匯存款準(zhǔn)備金率由8%下調(diào)至6%，為年內(nèi)第二次下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。

錢德勒向第一財(cái)經(jīng)表示，鑒于“中國六大國有銀行將從9月15日起下調(diào)個(gè)人存款利率，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將于下周加息75個(gè)基點(diǎn)”，人民幣匯率表現(xiàn)“與基本面一致”。

據(jù)央視新聞客戶端，國家外匯管理局外匯研究中心主任丁志杰也表示，如果從過去一年來看，（人民幣）要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于絕大多數(shù)的發(fā)達(dá)國家貨幣和新興市場(chǎng)國家的貨幣。我們的匯率無論從外匯市場(chǎng)的供求來看，還是從匯率的水平和匯率的走勢(shì)來看，基本上是保持穩(wěn)定的狀態(tài)。他補(bǔ)充稱，中國還在堅(jiān)定不移地?cái)U(kuò)大金融市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，不斷拓展外匯市場(chǎng)交易深度和廣度。8月，境外投資者投資境內(nèi)債券和股票市場(chǎng)情況持續(xù)改善，人民幣資產(chǎn)受到海外資本青睞。

9月5日， 人民銀行副行長劉國強(qiáng)表示人民幣長期的趨勢(shì)應(yīng)該是明確的，未來世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。短期內(nèi)雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”，“但是匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會(huì)出事，也不允許出事?！彼Q。

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，人民銀行可用于穩(wěn)定匯率的政策工具較為豐富，包括但不限于啟動(dòng)逆周期因子、調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等等。其中，“逆周期因子”將直接作用于人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型，雖然當(dāng)前仍無法明確央行是否啟用了“逆周期因子”、以及部分報(bào)價(jià)行是否調(diào)整了中間價(jià)報(bào)價(jià)模型，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，上述該工具對(duì)于應(yīng)對(duì)人民幣持續(xù)的單邊貶值行情非常有效。

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