華安證券：給予微導納米增持評級

【資料圖】

華安證券股份有限公司張帆,徒月婷近期對微導納米進行研究并發(fā)布了研究報告《獲TOPCon4.41億工藝整線訂單，CVD打開半導體業(yè)務成長空間》，本報告對微導納米給出增持評級，當前股價為54.19元。

微導納米(688147)
事件概況
微導納米于 2023 年 6 月 13 日發(fā)布公告： 公司近日與浙江國康新能源科技有限公司簽署了 TOPCon 電池設備銷售合同，合同金額總計約為人民幣 4.41 億元（含稅）。
光伏： ALD 持續(xù)領先，在手訂單充沛
本次公司和國康愛康簽訂的 TOPCon 電池設備，包括但不限于 ALD設備、 PEALD 設備、 PECVD 設備、管式氧化退火爐、管式擴散爐等，設備從 2023 年 6 月 30 日開始交付。 該合同的簽訂標志著公司客戶拓展和 TOPCon 電池工藝整線設備獲得了突破性的進展。公司光伏設備訂單隨著 TOPCon 的快速擴產大幅增加，為公司的業(yè)
績增長奠定堅實基礎。 截止 2022 年 12 月底，公司在手專用設備訂單22.93 億元，其中光伏設備訂單 19.67 億元，半導體設備訂單 2.57 億元，其他設備訂單 6,881 萬元。 2023 年 1 月初至 2023 年 4 月 24 日，公司新增專用設備訂單 22.74 億元，其中新增半導體設備訂單 2.42 億元，新增光伏設備訂單 20.16 億元，新增其他設備訂單 1,580 萬元。
半導體： 應用領域不斷拓寬， CVD 產品拓寬成長空間
公司是國內首家將 High-k 的 ALD 工藝成功量產并應用于 28nm 節(jié)點前道生產線的國產設備公司，并已獲得客戶重復訂單認可，填補了我國在該項半導體設備上的空白。 此外，公司 2022 年推出的應用于邏輯芯片、傳統(tǒng)和新型存儲芯片、 CMOS 芯片、 MEMS 等領域的多款 ALD 設備也取得了客戶訂單。
iTronix 系列 CVD 系統(tǒng)，是公司新產品系列，適用于沉積氧化物、氮化物等薄膜材料，部分產品已經發(fā)往客戶處進行試樣驗證。 根據 SEMI 行業(yè)統(tǒng)計，半導體薄膜技術領域，ALD 約占鍍膜板塊的 11%市場份額， CVD約占鍍膜板塊的 57%市場份額， 市場空間廣闊。 公司以硬掩模工藝為切入點，解決關鍵工藝卡脖子問題，通過差異化策略開發(fā) CVD 領域的關鍵設備。
投資建議
我們預測公司 2023-2025 年營業(yè)收入分別為 18.57/31.81/44.12 億元，歸母凈利潤分別為 1.76/3.80/5.83 億元， 以當前總股本 4.54 億股計算的攤薄 EPS 為 0.39/0.84/1.28 元。公司當前股價對 2023-2025 年預測 EPS 的 PE倍數分別為 140/65/42 倍，考慮到公司在 ALD 領域具有領先優(yōu)勢，且在光伏及半導體領域拓展具備較大業(yè)績彈性， 保持“增持”評級。
風險提示
1）光伏及半導體行業(yè)后續(xù)擴產不及預期的風險。 2）技術迭代帶來的創(chuàng)新風險。 3）國內市場競爭加劇的風險。 4）核心技術人員流失或不足的風險。5）測算市場空間的誤差風險。 6）研究依據的信息更新不及時，未能充分反映公司最新狀況的風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，浙商證券邱世梁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.31%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為243.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級2家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為64.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，微導納米（688147）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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