三年虧損超7億元 思必馳科創(chuàng)板上市迫在眉睫

在AI上市潮經(jīng)過半年多的沉寂后，一家來自蘇州的明星獨角獸公司思必馳科技股份有限公司(下稱思必馳)打破了這一局面。

近日，思必馳正式向科創(chuàng)板遞交招股書，擬募資10.33億元。思必馳已成立15年，算得上是一家“老”公司，但依舊未擺脫虧損，過去三年合計虧損超過7億元。同時，公司現(xiàn)金儲備捉襟見肘，賬面僅有3億多元，基本相當于公司去年的研發(fā)投入。在一級市場融資寒冬的當下，對于思必馳來說，上市迫在眉睫。

雖然思必馳過往并未像相較AI四小龍那般備受資本追捧，但也受到阿里、聯(lián)想、美的、富士康、聯(lián)發(fā)科、中民投、深創(chuàng)投、中信證券等機構(gòu)青睞，披露融資額至少超過15億元，其中阿里、聯(lián)想此前多次出讓股份。

初步估算，思必馳發(fā)行初始市值將達到百億元。但能否上市，上市后命運如何，同樣是這家公司需要接受的考驗。

三年虧損超7億元，賬面現(xiàn)金僅夠燒半年

思必馳2007年在英國劍橋創(chuàng)立，兩位創(chuàng)始人高始興、俞凱均畢業(yè)于劍橋大學(xué)，2008年回國落戶蘇州。而這一年，思必馳未來的競爭對手科大訊飛正式在A股上市，成為國內(nèi)智能語音第一股。

思必馳最初看上的也正是這一賽道，但當時整體AI賽道仍處于相對低迷的時期，AI應(yīng)用看起來遙不可及。最初，思必馳將商業(yè)化落地場景定位在對外漢語業(yè)務(wù)，后來又轉(zhuǎn)向國內(nèi)英語，一直在教育領(lǐng)域探索商業(yè)化落地。

創(chuàng)始人高始興曾坦言，初期商業(yè)化落地時非常困難：“拿著錘子找釘子，拼命找客戶，讓客戶把人工智能技術(shù)用上去，客戶都是半推半就，而且場景有限。”有報道稱，在公司頭幾年最艱難時，高始興曾三次抵押房子為公司融資。

但隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的到來，智能手機興起，以及國內(nèi)進入人工智能創(chuàng)業(yè)大潮，思必馳開始考慮轉(zhuǎn)型，將教育板塊剝離單獨成立馳聲科技，這一業(yè)務(wù)后來被香港上市公司網(wǎng)龍收購，此后思必馳專注于人機語音交互領(lǐng)域。

目前，思必馳將自身定位于專業(yè)的對話式人工智能平臺型公司，自主研發(fā)了全鏈路智能語音及自然語言交互關(guān)鍵技術(shù)及軟硬一體化產(chǎn)品。但不得不說，相較AI四小龍所在的計算機視覺領(lǐng)域，語音語義技術(shù)落地相對較慢，市場規(guī)模也相對較小，這也在很大程度上加劇了思必馳發(fā)展的艱難。

從思必馳的經(jīng)營情況來看，其在2019年到2021年分別實現(xiàn)營收約1.15億元、2.37億元、3.07億元，復(fù)合增長率達64%，但去年增速不到30%，相較前一年的翻倍增長明顯放緩。

但持續(xù)的業(yè)績增長也讓思必馳在智能語音市場有了一席之地。據(jù)IDC報告，去年國內(nèi)人工智能軟件語音語義領(lǐng)域的市場規(guī)模約為22億美元，整體市場相對分散，其中科大訊飛、阿里云、百度智能云位居第一梯隊，合計占據(jù)約三分之一的份額，而思必馳、小i機器人、拓爾思等則位居第二梯隊。

不過，和其他AI企業(yè)一樣，思必馳也尚未實現(xiàn)盈利，前述期內(nèi)歸母凈利潤分別虧損2.51億元、1.80億元、2.98億元，合計虧損達7.28億元，且虧損有加劇趨勢。

招股書顯示，截至2021年末，思必馳合并口徑未分配利潤為-4.09 億元，且公司短期仍無法盈利，預(yù)計本次發(fā)行后，公司一定時期內(nèi)無法進行現(xiàn)金分紅，可能對股東的投資收益會造成一定程度的影響。

雖然思必馳已成立15年，但最初并不成功的業(yè)務(wù)方向使得其喪失了一定的先發(fā)優(yōu)勢，而隨著業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司也不得不進一步加大技術(shù)研發(fā)的領(lǐng)域，包括語音識別、語音合成、自然語言理解、知識圖譜、問答及自然語言生成、對話管理及智能推理決策、多模態(tài)交互等。

思必馳研發(fā)投入情況

報告期內(nèi)，思必馳研發(fā)投入分別為1.99億元、2.04億元和2.87億元，占當期營收比例分別為173%、86%和93%，再加上不斷增長的銷售和管理得用等成本，思必馳盈利路漫漫。這仍是一家典型的技術(shù)導(dǎo)向型公司，截至去年底，思必馳研發(fā)人員為720人，占比超過73%，高于同行科大訊飛不及60%的比例。

值得注意的是，截至去年底，思必馳賬面僅有3億多元的現(xiàn)金，而去年公司光是三費(研發(fā)、銷售、管理費用)就達到5.68億元。對思必馳來說，“子彈”可能只夠打半年，上市顯得相當迫切。

硬件產(chǎn)品最不賺錢，拖累毛利率大幅下降

在業(yè)務(wù)方面，思必馳圍繞“云+芯” 進行布局，基于自主研發(fā)的全鏈路智能對話系統(tǒng)定制開發(fā)平臺(DUI平臺)和人工智能語音芯片，確立了三大主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括智能人機交互軟件產(chǎn)品、軟硬一體化人工智能產(chǎn)品和對話式人工智能技術(shù)服務(wù)。

具體來看，智能人機交互軟件產(chǎn)品主要是提供標準化的語音語言交互解決方案，屬于純軟件業(yè)務(wù)，覆蓋智能家電、智能汽車和數(shù)字政企等領(lǐng)域。軟硬一體化人工智能產(chǎn)品則主要包括兩款A(yù)I語音芯片、AI模組，以及面向B端的智能收放機、智能音箱，面向C端的車蘿卜HUD(抬頭顯示屏)、智能投影儀、降噪會議音箱等AI終端產(chǎn)品。對話式人工智能技術(shù)服務(wù)則主要為客戶提供技術(shù)授權(quán)和定制開發(fā)服務(wù)。

思必馳各個業(yè)務(wù)營收及其占比情況

按上表披露的這四個細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域數(shù)據(jù)來看，硬件業(yè)務(wù)目前是思必馳最大的單一業(yè)績來源，去年唯一營收過億，占比從2019年的不到20%增長到33%。而技術(shù)授權(quán)和定制開發(fā)這兩個技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)占比則有所下降，尤其是技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)，從早前承擔起半壁江山到去年營收占比已不足五分之一。

然而，最大的業(yè)績貢獻者卻貢獻了最少的利潤來源，硬件產(chǎn)品成為最不賺錢的業(yè)務(wù)。去年思必馳的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品毛利貢獻不到11%，遠遠低于其他業(yè)務(wù)，而對營收貢獻最少的智能人機交互軟件業(yè)務(wù)則貢獻了近35%的利潤。

思必馳各個業(yè)務(wù)毛利率情況

這也反映了軟件、硬件之間巨大的成本和利潤差異。在2021思必馳接近1.3億元的營業(yè)成本中，軟硬一體化人工智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)則占到近64%，這也導(dǎo)致其毛利率在所有業(yè)務(wù)中最低，去年僅有19%，且相較2019年下降近10個百分點。

對此思必馳解釋稱，隨著產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，且處于市場推廣階段，市場競爭激烈，導(dǎo)致硬件業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降。相較而言，軟件業(yè)務(wù)和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)去年的毛利率則分別高達95%和70%左右。受硬件業(yè)務(wù)拖累，思必馳整體毛利率也從2019年超過72%下降到去年的58%。

目前，思必馳業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋智能家電、智能汽車、消費電子、數(shù)字政企等領(lǐng)域，囊括了不少知名客戶，比如海信、美的、小米等家電企業(yè)，上汽、北汽、小鵬、理想、哪吒等主機廠，以及OPPO、 vivo、紐曼等消費電子企業(yè)。數(shù)字政企則覆蓋金融服務(wù)、交通物流、地產(chǎn)酒店、政務(wù)民生場景，客戶包括中國移動、順豐快遞、廣州地鐵、快住集團、龍湖地產(chǎn)等。

不過，思必馳的客戶集中度并不高，前五大客戶的營收占比從2019年的30%持續(xù)下降到去年的19%。這也在一定程度上也顯示出AI應(yīng)用場景的分散和落地的難度，而這作為行業(yè)共同的弊端，未來也將繼續(xù)會對思必馳的發(fā)展形成挑戰(zhàn)。

阿里、聯(lián)想曾轉(zhuǎn)讓股份，初始市值將超百億

在過去的幾年中，思必馳也是智能語音領(lǐng)域備受資本關(guān)注的明星企業(yè)。伴隨著國內(nèi)人工智能創(chuàng)業(yè)浪潮興起，思必馳自2012年也開始密集融資，并在接下來的幾年中融資達到10次，披露的融資額至少超過15億元。

這背后也有不少知名機構(gòu)的加碼，包括阿里、聯(lián)想、美的、富士康、聯(lián)發(fā)科、北汽產(chǎn)投、佳都科技等產(chǎn)業(yè)投資者，以及中民投、深創(chuàng)投、中信證券、元禾控股等機構(gòu)投資者。

思必馳融資情況 資料來源：天眼查

思必馳招股書顯示，目前阿里是公司最大的外部機構(gòu)股東，持股比例為13.22%;啟迪創(chuàng)新持股比例5.75%，聯(lián)想之星持股5.21%，前述機構(gòu)也大多通過旗下公司持有少數(shù)股權(quán)。

思必馳兩名實際控制人為高始興和俞凱，分別擔任公司董事長兼CEO、首席科學(xué)家，各自直接持股11.53%和7.96%，并和持股3.10%的創(chuàng)辦人之一林遠東，以及持股14.18%的公司激勵平臺達孜積慧簽訂一致行動協(xié)議，因此高始興和俞凱合計控制公司36.77%的股份。

值得注意的是，阿里和聯(lián)想此前曾多次轉(zhuǎn)讓思必馳的股份。聯(lián)想之星于2012年參與對思必馳的投資，阿里巴巴于2015年開始加碼。但在2020年3月，聯(lián)想之星、阿里巴巴則拋售了思必馳的部分股權(quán)。后在2020年10月，阿里、聯(lián)想之星再度減持，當時思必馳對應(yīng)估值40億元，相機D輪融資的50億元出現(xiàn)縮水。

按此次思必馳此次發(fā)行上限4001萬股(發(fā)行后總股本為40001萬股)來看，思必馳發(fā)行價約為25.82元，初始發(fā)行市值將超過百億。

但根據(jù)此前商湯、云從、寒武紀、格靈深瞳等上市AI企業(yè)來看，最初股價大多會走高，實現(xiàn)“出道即巔峰”，但后期股價則持續(xù)走低，甚至破發(fā)，典型的如商湯自上市以來累計跌幅超過40%，寒武紀也一度從千億市值跌至不足250億元。

這對于將要上市的思必馳來說，同樣將會是在資本市場需要面臨的挑戰(zhàn)。

標簽： 明星獨角獸公司 思必馳科技 AI四小龍是哪些 移動互聯(lián)網(wǎng) 人工智能創(chuàng)業(yè)