民生證券：給予華依科技買入評級 環(huán)球新動態(tài)

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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對華依科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年度業(yè)績快報點評，業(yè)績符合預(yù)期，加大投入蓄力謀劃新篇章》，本報告對華依科技給出買入評級，當前股價為67.85元。

華依科技(688071)
事件概述：2023年2月24日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收3.48億元，同比+8.50%；實現(xiàn)歸母凈利潤3722.58萬元，同比-35.83%。
Q4業(yè)績符合預(yù)期，加大投入蓄力謀劃新篇章。2022Q4公司實現(xiàn)總營收1.15億元，同比-12.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比-65.38%，業(yè)績短期承壓，主要系：1）優(yōu)化管理、加大研發(fā)，提升核心競爭力：公司注重中長期發(fā)展，廣泛吸納優(yōu)秀人才，管理研發(fā)團隊持續(xù)擴容，管理費用有所提高。為維持相應(yīng)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先地位，公司加大研發(fā)投入，22年研發(fā)費用同比+24.34%。2）股權(quán)激勵支付增加，維持核心人員穩(wěn)定性：公司進一步為未來重點的新業(yè)務(wù)增長蓄力，對核心人員進行了股權(quán)激勵以吸引和留住優(yōu)秀人才，股份支付費用同比增加。3）持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，短期融資成本撬動長期業(yè)績彈性：為滿足下游客戶測試需求，公司進行債務(wù)融資，加快新能源測試業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)，短期高融資成本拓寬長期發(fā)展空間。公司于2023年逐步推進定增有望降低融資成本，隨費用攀升、股權(quán)支付等短期因素影響逐步消除，長期發(fā)展動能得到釋放，業(yè)績有望實現(xiàn)拐點向上。
國內(nèi)汽車冷試設(shè)備龍頭，新能源測試服務(wù)加速放量，助力公司業(yè)績高彈性。中國汽車保有量遠低于發(fā)達國家，隨疫情緩解，汽車行業(yè)β復(fù)蘇賦予測試市場較大的增量空間。2021年，中國汽車動力總成測試設(shè)備市場空間約為51.90億元，公司為國內(nèi)動力總成測試領(lǐng)域龍頭企業(yè)，國內(nèi)市占率約為4.43%，具有多項先進冷試技術(shù)專利，有望憑借性價比高、響應(yīng)速度快等優(yōu)勢打破國際巨頭壟斷，實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。公司積極布局新能源動力總成檢測服務(wù)業(yè)務(wù)，于2022年3月18日獲國家強檢牌照，奠定行業(yè)基礎(chǔ)，客戶拓展至比亞迪、寧德時代等頭部企業(yè)，新能源業(yè)務(wù)收入占比由21.3%（2017年）提升至75.0%（2021年）。伴隨著新能源汽車景氣度上行，公司新能源測試設(shè)備及服務(wù)業(yè)務(wù)有望驅(qū)動業(yè)績高彈性。
超前布局IMU，如今進入收獲期，第二成長曲線持續(xù)發(fā)力。公司前瞻布局IMU，于2018年成立智能駕駛事業(yè)部，2020年與上汽合作開發(fā)慣導(dǎo)產(chǎn)品。同時，公司注重技術(shù)研發(fā)，2022年1月公司實施核心技術(shù)人員股權(quán)激勵機制，激發(fā)研發(fā)人才活力，持續(xù)構(gòu)筑產(chǎn)品核心競爭力。公司慣導(dǎo)產(chǎn)品已具備算法端和產(chǎn)品端優(yōu)勢，IMU已有NS4050等產(chǎn)品批產(chǎn)，相繼獲得奇瑞和智己汽車定點。公司于22年7月擬定增7億元（23年2月獲批），加快IMU產(chǎn)能布局。伴隨產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)落地，公司IMU業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻業(yè)績彈性，打開公司新的成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營收3.51/6.97/13.71億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.63/1.32/1.82億元，當前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為79/38/27倍。公司技術(shù)實力強，客戶資源豐富，新能源業(yè)務(wù)和慣導(dǎo)業(yè)務(wù)為公司發(fā)展帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上行導(dǎo)致毛利率下滑，新能源汽車銷量不及預(yù)期至下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展及擴產(chǎn)不及預(yù)期，定增項目進度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券尹欣馳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.97%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為49.33。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為76.67。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華依科技（688071）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券