華金證券：給予復(fù)旦微電買入評級_熱文

(資料圖片僅供參考)

華金證券股份有限公司孫遠峰,王海維近期對復(fù)旦微電進行研究并發(fā)布了研究報告《多產(chǎn)品線助力穩(wěn)健增長，高研發(fā)投入鑄技術(shù)壁壘》，本報告對復(fù)旦微電給出買入評級，當(dāng)前股價為53.8元。

復(fù)旦微電(688385)
公司發(fā)布2023年第一季度報告和未來三年(2023-2025年)股東分紅回報規(guī)劃。23Q1實現(xiàn)營收8.09億元，同增4.33%，環(huán)減3.03%；歸母凈利潤1.88億元，同減19.18%，環(huán)減13.51%；扣非歸母凈利潤1.8億元，同減20.42%，環(huán)減2.18%。預(yù)計公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%。
根據(jù)2022年年報，2022年實現(xiàn)營收35.39億元，同增37.31%；歸母凈利潤10.77億元，同增109.31%；扣非歸母凈利潤10.19億元，同增129.49%。22Q4營收8.35億元，歸母凈利潤2.18億元，扣非歸母凈利潤1.84億元。
營收毛利率實現(xiàn)增長，維持高研發(fā)投入
得益于豐富的產(chǎn)品線和顯著的技術(shù)優(yōu)勢，公司部分產(chǎn)品線增長良好，帶動整體營收實現(xiàn)正增長，23Q1營收8.09億元，同增4.33%。分產(chǎn)品線看，安全與識別芯片營收為2.08億元，同減2.99%；非揮發(fā)性存儲器營收為2.77億元，同增12.71%；智能電表芯片營收為0.47億元，同減54.43%；FPGA及其他芯片營收為2.28億元，同增33.62%；測試服務(wù)收入(合并抵消后)營收為0.5億元，同增16.46%。公司積極推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加大新品推出力度，毛利率增長較為明顯；23Q1毛利率66.77%，同增3.18pcts，環(huán)增3.25pcts。公司注重長期發(fā)展，維持高研發(fā)投入鑄產(chǎn)品技術(shù)壁壘；23Q1研發(fā)投入合計2.87億元，同增44.45%，占營收的比例為35.45%，同增9.85pcts。
多輪驅(qū)動確保穩(wěn)健發(fā)展，新品研發(fā)有序推進
公司現(xiàn)有安全與識別、非揮發(fā)存儲器、智能電表芯片、FPGA四大類產(chǎn)品線，并通過子公司華嶺股份提供芯片測試服務(wù)。1）安全與識別產(chǎn)品線：2022年公司推出了多款物聯(lián)網(wǎng)安全芯片，并在傳感領(lǐng)域進行了技術(shù)布局，擬結(jié)合公司安全和射頻技術(shù)優(yōu)勢，推出安全芯片、傳感芯片和射頻芯片相配套安全解決方案。2）非揮發(fā)存儲器：基于新一代超寬電壓、高可靠性EEPROM設(shè)計平臺產(chǎn)品已成功批量，并陸續(xù)開發(fā)多款產(chǎn)品，在工規(guī)車規(guī)應(yīng)用場景中逐步推廣。50nm Nor Flash產(chǎn)品平臺已進入測試驗證和可靠性提升階段。針對中容量較高可靠性需求市場，首款非常規(guī)ETOX單元結(jié)構(gòu)產(chǎn)品已進入驗證和優(yōu)化階段。SLCNAND領(lǐng)域，產(chǎn)品線完成2Xnm平臺建立，首個產(chǎn)品進入可靠性驗證和優(yōu)化階段，多個產(chǎn)品完成設(shè)計。產(chǎn)品車規(guī)AEC-Q100考核持續(xù)推進；FM24C512DA1（EEPROM）已通過AEC-Q100認證，并陸續(xù)上車使用，該產(chǎn)品適用于T-BOX、智能座艙、安全與底盤等場景。3）智能電表芯片：MCU完成了12寸55nm和90nm嵌入式閃存工藝平臺的開發(fā)與流片。根據(jù)2022年12月投資者活動紀要，第二代的MCU+計量融合的SOC芯片已提供樣片供客戶使用，目前主要針對國外市場。4）FPGA芯片及其他產(chǎn)品：十億門級FPGA產(chǎn)品研發(fā)工作正在開展中，性能將有大幅提升。PSoC產(chǎn)品成功量產(chǎn)，在多個客戶處取得了批量應(yīng)用，同時新一代配置有APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的異構(gòu)智能PSoC產(chǎn)品——FPAI也成功發(fā)布。5）測試服務(wù)：華嶺股份開發(fā)的10GHz高速晶圓KGD測試和超過10,000pins高密度晶圓測試方法均已實現(xiàn)量產(chǎn)。
投資建議：我們公司預(yù)測2023年至2025年營業(yè)收入分別為42.66/52.49/62.34億元，增速分別為20.5%/23%/18.8%；歸母凈利潤分別為14.08/17.92/22.06億元，增速分別為30.8%/27.3%/23.1%；對應(yīng)PE分別為32/25.1/20.4倍。公司產(chǎn)品線豐富，多款新品競爭力較強，成長動力充足，首次覆蓋，給予買入-A建議。
風(fēng)險提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券耿琛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達92.41%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.05億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.06。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為75.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，復(fù)旦微電（688385）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：