開源證券：給予萬科A買入評(píng)級(jí)

(資料圖片)

開源證券股份有限公司齊東近期對(duì)萬科A進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營(yíng)收利潤(rùn)雙增，多元業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)萬科A給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.99元。

萬科A(000002)
營(yíng)收利潤(rùn)雙增，多元業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
萬科A發(fā)布2023年一季報(bào)，公司一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升，開發(fā)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，多賽道擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為公司有動(dòng)力和機(jī)會(huì)保持現(xiàn)有規(guī)模，整體盈利水平將持續(xù)修復(fù)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為278.0、320.5、342.8億元，EPS分別為2.33、2.69、2.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為6.5、5.6、5.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
營(yíng)收利潤(rùn)雙增，結(jié)算毛利率持續(xù)承壓
2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入684.7億元，同比增長(zhǎng)9.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.5億元，同比2021年調(diào)整后數(shù)據(jù)增長(zhǎng)1.2%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模增加，結(jié)算面積434.0萬方，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入541.6億元，同比分別增長(zhǎng)15.8%和9.8%?？鄢惤鸺案郊忧埃菊w毛利率15.4%，同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中開發(fā)業(yè)務(wù)的結(jié)算毛利率17.2%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。
銷售數(shù)據(jù)同比微降，開工計(jì)劃超預(yù)期完成
2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)合同銷售面積625.7萬方，合同銷售金額1013.8億元，同比分別下降1.1%和4.8%。公司一季度新增5個(gè)開發(fā)項(xiàng)目，總規(guī)劃計(jì)容建面87.6萬方，權(quán)益規(guī)劃建面48.4萬方，拿地權(quán)益比55.3%；截至一季度末，公司在建項(xiàng)目總計(jì)容建面8042.8萬方，規(guī)劃中項(xiàng)目總計(jì)容建面3541.7萬方，批舊城改造項(xiàng)目按照當(dāng)前規(guī)劃總計(jì)容建面383.8萬方，土地儲(chǔ)備充足。公司一季度實(shí)現(xiàn)開竣工計(jì)容建面分別為590.0和344.1萬方，分別完成年初計(jì)劃的35.3%和10.7%。
多元業(yè)務(wù)收入保持增長(zhǎng)
（1）萬物云：圍繞蝶城戰(zhàn)略，在更多蝶城推動(dòng)流程變革，一季度新增11個(gè)商企服務(wù)項(xiàng)目。（2）租賃住宅：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.8億元，同比增長(zhǎng)10.8%，一季度新拓展房源2272間，營(yíng)銷費(fèi)用率降至0.65%，較2022年全年下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。
（3）倉(cāng)儲(chǔ)物流：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.6億元，同比增長(zhǎng)20.0%，其中冷鏈營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)35.0%。（4）商業(yè)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.3億元，同比增長(zhǎng)10.4%，其中印力管理的商業(yè)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入13.7億元，會(huì)員月活躍數(shù)量同比提升54%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，政策放松不及預(yù)期，公司銷售恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張宇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為48.54%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利227.86億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.53。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬科Ａ（000002）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：