科達利深度報告：鋰電池結(jié)構(gòu)件全球龍頭，技術(shù)優(yōu)勢穩(wěn)固地位|環(huán)球今日報

【資料圖】

（以下內(nèi)容從浙商證券《科達利深度報告：鋰電池結(jié)構(gòu)件全球龍頭，技術(shù)優(yōu)勢穩(wěn)固地位》研報附件原文摘錄）

科達利(002850)
投資要點
公司是鋰電池精密結(jié)構(gòu)件的龍頭企業(yè)，業(yè)績高速增長
公司產(chǎn)品包括鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件，其中鋰電池結(jié)構(gòu)件2022年收入占比約96%。受益于全球鋰電市場發(fā)展，2022年公司營業(yè)收入86.54億元，同比增長93.70%，歸母凈利潤9.01億元，同比增長66.39%；2023年第一季度公司營業(yè)收入23.26億元，同比增加48.52%；歸母凈利潤2.42億元，同比增加42.77%。
結(jié)構(gòu)件工藝技術(shù)積累深厚，大圓柱具備批產(chǎn)能力
公司深耕電池結(jié)構(gòu)件十余年，擁有高精密度、高一致性的生產(chǎn)工藝，以及先進的沖壓加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技術(shù)，產(chǎn)品覆蓋方型和圓柱鋰電池。目前公司已經(jīng)基本完成46系電池結(jié)構(gòu)件安全性大鋼殼和自動組裝線的研發(fā)，通過預(yù)鍍鎳的鋼材進行連續(xù)多工位的拉伸，形成有不被破壞的光亮鍍鎳層的薄壁鋼殼，不再需要表面電鍍處理，提高了電池的安全性。目前公司的大鋼殼技術(shù)開發(fā)基本成熟，進入批量驗證階段，有望受益于大圓柱電池的批量生產(chǎn)。
產(chǎn)線整合能力強大，成本優(yōu)勢鞏固盈利水平
公司具備優(yōu)秀的產(chǎn)線整合能力，高端生產(chǎn)設(shè)備綁定日本進口的全套精密制造設(shè)備，精密度、效率、自動化、良率和一致性等指標優(yōu)秀。得益于公司產(chǎn)能利用率提升分攤折舊成本、生產(chǎn)工藝優(yōu)化降低生產(chǎn)成本并提升效率和良率、內(nèi)部運營成本降低、原半自動化生產(chǎn)線的改造、與主要材料供應(yīng)商簽訂長期框架協(xié)議等因素，公司抵抗成本波動風險的能力較強，產(chǎn)品毛利率領(lǐng)先同行業(yè)。
綁定客戶快速擴張，全球供給保障產(chǎn)能消化
客戶方面，公司已與CATL、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國內(nèi)外一線電池企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，公司與法國ACC簽訂2024-2030年供貨2億套方形鋰電池殼體和蓋板的協(xié)議，與寧德時代簽訂份額不低于40%的供貨協(xié)議，同時加強綠色降碳和全球供給配套。公司已形成國內(nèi)13個生產(chǎn)基地和海外3個生產(chǎn)基地的產(chǎn)能布局，我們認為公司在國內(nèi)的產(chǎn)線能力有望復制到全球工廠中，增強公司的全球配套能力。
盈利預(yù)測與估值
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司是電池結(jié)構(gòu)件頭部供應(yīng)商，優(yōu)秀的產(chǎn)線和技術(shù)實力保障公司在大客戶的市場份額穩(wěn)中有升，同時積極拓展46大圓柱結(jié)構(gòu)件等新產(chǎn)品。我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為14.59、21.06、27.80億元，對應(yīng)EPS分別為6.22、8.98、11.86元/股，當前股價對應(yīng)的PE分別為19、13、10倍。我們選取從事結(jié)構(gòu)件板塊的震?？萍?、祥鑫科技、長盈精密和東山精密作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為20、13、9倍。目前公司龍頭地位穩(wěn)固，海外基地放量在即，有望享受更為廣闊的市場需求，同時電池結(jié)構(gòu)件延展性強，有望受益于大圓柱電池的量產(chǎn)，因此我們給予公司2023年P(guān)E24倍，對應(yīng)市值350億元，目標價149元，上漲空間25%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、客戶集中度較高風險、固定資產(chǎn)折舊增加風險。

相關(guān)附件

標簽：