民生證券：給予電投能源買入評級

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民生證券股份有限公司周泰,李航近期對電投能源進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：煤價上漲致業(yè)績超預(yù)期，看好新能源發(fā)電未來發(fā)展》，本報告對電投能源給出買入評級，當(dāng)前股價為12.99元。

電投能源(002128)
事件： 2023 年 8 月 24 日，公司發(fā)布 2023 年半年報。 2023 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 132.09 億元，同比減少 3.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤 25.83 億元，同比增長 10.67%，基本每股收益為 1.23 元/股。 業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，主要得益于煤炭售價同比增長、電力業(yè)務(wù)產(chǎn)銷增加。
23Q2 盈利同比增長，環(huán)比下滑， 主要受屬地氣候影響。 2023 年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 63.65 億元，同比減少 1.33%， 環(huán)比減少 6.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤 9.66 億元，同比增長 17.49%， 環(huán)比下降 40.31%。 據(jù)公司公開信息， 由于公司為露天開采， 屬地氣候?qū)е露⑷径榷噙M行土方剝離，一、四季度多進行煤層開采，故公司業(yè)績多呈現(xiàn)一、四季度高，二、三季度低的特點。
煤炭量價齊升，毛利率抬升。 2023 年上半年， 公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量 2336.22萬噸， 同比增長 4.16%；原煤銷量 2314.43 萬噸， 同比增長 3.67%。 據(jù)我們測算， 23H1 公司實現(xiàn)噸煤收入 191.9 元/噸，同比增長 5.92%； 噸煤成本 85.2 元/噸，同比下降 4.92%； 煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比增長 5.06 個百分點至 55.63%。
電力產(chǎn)銷雙升，煤電業(yè)務(wù)盈利能力強，新能源發(fā)電成長可期。 2023 年上半年， 公司完成發(fā)電量 44.51 億千瓦時，同比增長 9.0%（含光伏、風(fēng)電） ；完成售電量 41.69 億千瓦時，同比增長 13.3%； 煤電業(yè)務(wù)毛利率 41.34%，同比增長8.28 個百分點； 新能源發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率 57.26%，同比減少 2.45 個百分點。據(jù)公告，公司已投產(chǎn)運行新能源發(fā)電裝機規(guī)模 312 萬千瓦，到“十四五” 末，公司規(guī)劃新能源裝機規(guī)模將達到 1000 萬千瓦以上，成為企業(yè)利潤增長的又一支撐點。
鋁產(chǎn)品售價降低， 電解鋁業(yè)務(wù)毛利率有所下降。 2023 年上半年，公司電解鋁產(chǎn)量 42.92 萬噸，同比下降 0.15%；電解鋁銷量 43.07 萬噸，同比增長 0.01%。噸鋁收入為 16128.7 元/噸，同比下降 13.37%； 噸鋁成本為 13418.7 元/噸，同比減少 1.1%。公司電解鋁業(yè)務(wù)毛利率為 16.8%，同比下降 10.32 個百分點。 因市場變化鋁產(chǎn)品銷售價格同比降低，公司控股子公司霍煤鴻駿 2023 年半年度凈利潤為 3.80 億元，同比減少 74.75%。
加快布局新能源，打造盈利新支點。 為貫徹落實“3060” 目標，推動公司實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，公司擬投資建設(shè)多個新能源項目，包括國家電投興安盟突泉縣火電靈改 445MW 風(fēng)電項目、 赤峰市阿魯科爾沁旗 40MW 戶用分布式光伏項目、 11萬千瓦風(fēng)儲綠色供電項目、扎魯特旗道老杜蘇木整村幫扶鄉(xiāng)村振興光伏項目和鄂爾多斯東勝區(qū)新能源內(nèi)陸港 50MW 分散式風(fēng)電項目。公司加快布局新能源， 上述項目建成投產(chǎn)后，公司盈利能力有望進一步增強。
投資建議： 公司 23H1 業(yè)績表現(xiàn)超出預(yù)期， 我們預(yù)計 2023-2025 年公司歸母凈利潤為 46.14/49.31/52.89 億元，對應(yīng) EPS 分別為 2.06/2.20/2.36 元/股，2023 年 8 月 24 日股價的 PE 倍數(shù)分別為 6/6/6 倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 煤價大幅下跌； 電解鋁價格大幅下跌；項目進展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券周泰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達83.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利37.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.87。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家。

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