觀察：開(kāi)源證券：給予奇安信買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

開(kāi)源證券股份有限公司陳寶健,劉逍遙近期對(duì)奇安信進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：營(yíng)收保持高增長(zhǎng)，研發(fā)效率持續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)奇安信給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為52.54元。

奇安信(688561)　　高速發(fā)展的創(chuàng)新型網(wǎng)絡(luò)安全龍頭，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)　　我們預(yù)計(jì)公司研發(fā)與營(yíng)銷效率將逐年提升，維持公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.08、3.60、4.78億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.16、0.53、0.70元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為333.1、99.6、74.9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　I(yíng)業(yè)收入保持高增長(zhǎng)，企業(yè)級(jí)客戶增速亮眼　　2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.68億元，同比增長(zhǎng)35.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-9.10億元，虧損幅度同比收窄1.33%。從行業(yè)上看，公司企業(yè)級(jí)客戶收入增速超過(guò)55%，其中重點(diǎn)關(guān)基行業(yè)客戶營(yíng)收增長(zhǎng)尤為顯著，能源行業(yè)、金融行業(yè)和運(yùn)營(yíng)商客戶收入在公司企業(yè)級(jí)客戶收入占比超40%，其中能源行業(yè)客戶增長(zhǎng)率超97%，金融行業(yè)客戶增長(zhǎng)率超50%，運(yùn)營(yíng)商客戶增長(zhǎng)率超46%。公司經(jīng)營(yíng)效率明顯提升，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為50.28%、17.29%、46.13%，同比下滑5.97、5.27、6.55個(gè)百分點(diǎn)。公司綜合毛利率為57.23%，同比下降6.06個(gè)百分點(diǎn)，我們判斷主要由于大客戶體系化交付過(guò)程中外采硬件占比提升所致?！　⊙邪l(fā)能力平臺(tái)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，成效初步顯現(xiàn)　　公司繼續(xù)全面布局“研發(fā)能力平臺(tái)化”戰(zhàn)略，已逐步打造8大研發(fā)平臺(tái)：“鯤鵬”、“諾亞”、“雷爾”、“錫安”、“川陀”、“大禹”、“玄機(jī)”、“千星”。公司以八大網(wǎng)絡(luò)安全研發(fā)平臺(tái)為基礎(chǔ)核心組件，再配合少量定制化特殊組件，快速研發(fā)出能夠滿足客戶定制化需求的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品和解決方案，大部分安全產(chǎn)品的研發(fā)周期將明顯縮短，在2022年研發(fā)平臺(tái)將快速進(jìn)入量產(chǎn)階段?！　?shù)據(jù)安全產(chǎn)品布局全面，有望持續(xù)快速增長(zhǎng)　　國(guó)家對(duì)數(shù)據(jù)安全的重視程度逐漸提高，《數(shù)據(jù)安全法》及《個(gè)人信息保護(hù)法》等法律法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，行業(yè)需求持續(xù)釋放。公司已發(fā)布數(shù)據(jù)安全創(chuàng)新產(chǎn)品五件套，包含特權(quán)衛(wèi)士、權(quán)限衛(wèi)士、API衛(wèi)士、隱私衛(wèi)士和數(shù)據(jù)安全態(tài)勢(shì)運(yùn)營(yíng)中心。上半年公司數(shù)據(jù)安全相關(guān)產(chǎn)品收入超4億元，同比增速超52%，有望持續(xù)高速增長(zhǎng)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持力度不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華安證券尹沿技研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.66%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為194.59。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為71.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，奇安信（688561）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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