熱文：隆基電話會紀(jì)要：“明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料會下來”

（原標(biāo)題：隆基電話會紀(jì)要：“明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料會下來”）

以下為$ 隆基綠能.SH 2022 年上半年的 電話會紀(jì)要，財報解讀可回顧《光伏爆發(fā)、巨頭下場？隆基自導(dǎo) “平衡術(shù)”》

一、管理層匯報

(資料圖)

上半年實現(xiàn)硅片出貨 39.6GW，對外銷售 21.6GW，單晶組件產(chǎn)品出貨超過 18GW，環(huán)比增長 80%，上半年 182 比例超過 70%。今年上半年公司貫徹產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，研發(fā)費用 36.7 億元，同比增長 127%，電池組件研發(fā)儲備了多種技術(shù)，異質(zhì)結(jié)和 TOPCon 刷新了記錄，并實現(xiàn)了規(guī)?；慨a(chǎn)。展望下半年全球能源短缺和電價上漲是大背景，有望刺激光伏需求增長，隨著上游供給壓力得到緩解，公司力爭完成今年年初制定的經(jīng)營目標(biāo)。

二、問答環(huán)節(jié)

1）經(jīng)營情況

Q：庫存規(guī)模增長較大，原因是什么？訂單和客戶交付的情況來看，整體庫存會怎么演變？

A：上半年存貨增加是在組件端，主要原因是二季度歐洲地區(qū)出貨比較突出，訂單是過去三倍，但是歐洲結(jié)算方式是 GGP，物流周期較長，造成在途增加 5GW，與去年同期比存貨周轉(zhuǎn)效率有所提高，由于生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，造成存貨絕對額比較大，我們認(rèn)為和公司目前商業(yè)模式來說是合理的。

Q：鄂爾多斯項目和 HPBC 的進(jìn)展怎樣了？

A：西咸 15GW 項目，通過項目優(yōu)化達(dá)到 30GW 產(chǎn)能，泰州也在規(guī)劃，包括其他項目都在進(jìn)行。4 季度會進(jìn)行投產(chǎn)，30GW 項目明年上半年都會滿產(chǎn)。鄂爾多斯希望再找到一條針對地面電站的技術(shù)，研發(fā)環(huán)節(jié)在緊鑼密鼓的做準(zhǔn)備工作，到明年 2 季度末開始進(jìn)行設(shè)備安裝，我們還有段時間，現(xiàn)在還沒確定走哪條技術(shù)路線。

Q：Q2 現(xiàn)金流有比較明顯的改善，原因是什么？

A：一是對銷售組件的驗收確認(rèn)回款環(huán)節(jié)進(jìn)行了改善，要求所有的合同都要有閉口時間，這方面去年做的不是太細(xì)，

第二個是在預(yù)收款方面，凡是長協(xié)的單子預(yù)收款都有增加。過去票據(jù)方面基本使用票據(jù)池來做的，今年都用銀行的授信，收到票就直接周轉(zhuǎn)。

Q：第三季度產(chǎn)能利用率的安排？

A：Q3 硅片產(chǎn)能利用率在 75% 左右，組件在 70%-75%。后面還是要看終端對組件價格的接受度來安排生產(chǎn)。

Q：組件毛利率下降的原因？

A：二季度交付的組件訂單是原來簽訂的價格，三季度毛利率與二季度差不多。

Q：上半年組件在分布式市場的出貨情況？

A：今年上半年分布式也延續(xù)了比較好的發(fā)展態(tài)勢，是上半年裝機的主要力量。公司分布式組件出貨在 7.1GW，占比 41%，同比增加 10pcts。預(yù)計下半年分布式出貨量還會增加。

Q：上半年出貨量增速低于行業(yè)平均水平與經(jīng)營性業(yè)績增速較低的原因？

A：隆基在供應(yīng)鏈保障方面做了一些工作，之前與主要原材料供應(yīng)商簽了占產(chǎn)能 60%-70% 的保障協(xié)議，對于上游原材料企業(yè)來說，他們希望開拓更多的客戶，不希望銷售過度集中，所以協(xié)議有一些超簽。那么隆基如果要保證自己的高開工率就必須去市場上搶料，那結(jié)果可想而知，所以在硅片方面是有一些節(jié)制的。在硅料高位的時候也是一種風(fēng)險管控措施。

Q：如果地面電站需求有比較大的增長的話，是否有可能上調(diào)今明年組件出貨的指引？

A：今年暫時無法判斷，明年我們自產(chǎn)的電池片的能力相比今年會有比較大的提升，我們現(xiàn)在自產(chǎn)電池的部分盈利還行，外購部分是不太盈利的。今年業(yè)績受到的最大傷害來源還是因為組件是期貨業(yè)務(wù)，實際消化的單子都是過去簽好的單子，盈利總是跟不上原材料價格的上漲。

2）趨勢判斷

Q：市場需求預(yù)測？

A：去年預(yù)測今年需求在 220-240GW，到今年 Q1 印度搶裝的時候預(yù)期今年在 250-260GW，現(xiàn)在看今年全年可能接近 300GW。目前大家看明年在 380-400GW，2025 年到 600GW 是有可能的。未來裝機量大于 500GW，對于玻璃和 EVA 可能階段性會面臨挑戰(zhàn)，會不會出現(xiàn)多晶硅料的情況不知道。長期來講我們還是認(rèn)為短缺是階段性的，過剩還是常態(tài)。

Q：需求預(yù)測是以組件還是裝機口徑？

A：公司內(nèi)是以組件出貨為口徑。

Q：HPBC 明年的出貨量預(yù)期？

A：明年 PERC 產(chǎn)能 50GW 左右，HPBC 30GW 全部滿產(chǎn)，明年實際有 25GW 的出貨。鄂爾多斯新的技術(shù)明年二季度末安裝設(shè)備，明年年底有幾個 GW 級別的產(chǎn)出。

Q：硅料價格趨勢？

A：明年一季度硅料就不缺了，二季度硅料會下來，但如果明年有 400-500GW 的需求，二季度價格也不會下來。

歐洲目前貨物要的很急，但是安裝能力不足，已經(jīng)形成貨物堆積。國內(nèi)需求延遲，也可能硅料價格下跌更早。

Q：硅料投資收益的具體情況？對硅料供給的判斷？

A：和行業(yè)內(nèi)企業(yè)有股權(quán)合作，今年上半年確認(rèn)收益大概 14.7 億元。下半年硅料新產(chǎn)能密集投產(chǎn)，預(yù)計 2022 年年末硅料產(chǎn)能達(dá)到 135 萬噸左右，明年全年預(yù)計新增 150 萬噸左右，比今年的 90 萬噸有 60%-70% 的增長，預(yù)計會大大緩解供給壓力。

Q：明年兩個新技術(shù)的盈利溢價？預(yù)期的持續(xù)時間？

A：我們希望產(chǎn)品能給客戶提供更高的價值，也希望能增厚增強公司的競爭力。我沒有得到授權(quán)，不能在這個階段向大家公開效率、成本、盈利、市場策略這些信息。

Q：下半年組件的出貨和結(jié)構(gòu)預(yù)期？

A：這個不能說的太準(zhǔn)確，目前我們沒有修改年初的出貨計劃。我們也掌握一個原則，在這個階段我們不會在乎短期的市場份額，還是以盈利優(yōu)化以及下一階段的能力建設(shè)為主。以沒有調(diào)整的目標(biāo)來看，下半年預(yù)計有 30GW 出頭的組件出貨量，結(jié)構(gòu)上預(yù)計與上半年類似，如果價位沒有太大變化的話。美國主要要看美國海關(guān)的執(zhí)法細(xì)則，能不能讓我們的證據(jù)鏈通過，可以的話下半年相比上半年會有比較好的增長，如果受阻的話預(yù)計出貨量也不會太大。訂單的結(jié)構(gòu)也會看利潤的情況，會傾向于有利潤的訂單。

Q：Q2 組件和硅片的毛利率？Q3 的預(yù)期？

A：硅片 Q1 毛利率是 24%，Q2 略有下降，主要還是因為硅料價格。組件 Q2 是 12%，比 Q1 有所下降，大概 6pcts，也是交付訂單價格與上游價格不匹配的原因。Q3 與 Q2 相比預(yù)計相差不多。

Q：國內(nèi)新能源消納的壓力比較大，儲能政策路徑還不清晰，后續(xù)大型地面電站可行的方案？

A：能源轉(zhuǎn)型分四個階段。

一是充分利用非物理性的價格機制，比如對火電靈活改造進(jìn)行部署，做的不理想。需求響應(yīng)國家在推，德國 42% 是光伏加風(fēng)電，沒有用大規(guī)模的儲能，因為需求響應(yīng)。我國現(xiàn)在光伏 + 風(fēng)電電量 10%+。

第二是大力發(fā)展抽水蓄能以及改造，抽蓄是最成熟的手段，國家已經(jīng)意識到，在做調(diào)整，給化學(xué)儲能降本和規(guī)?；尪?10-15 年時間。在此基礎(chǔ)上，規(guī)?；牖瘜W(xué)儲能，為新型電力系統(tǒng)提供支撐。加上氫能發(fā)展，未必是削峰填谷的動作，但是削峰是可以做到的，對新能源的消納構(gòu)成正向的影響。

Q：明年分布式比例情況，以及 HPBC 的優(yōu)勢？

A：隆基的技術(shù)路線醞釀那么長時間，肯定會有一個很好的亮相。確實是十分好的針對分布式的產(chǎn)品，地面電站其實也有很強的競爭力，但是計劃來講，分布式已經(jīng)不夠賣了，不會給地面電站。

3）戰(zhàn)略規(guī)劃&風(fēng)險應(yīng)對

Q：公司在新技術(shù)路線上的選擇發(fā)聲很少，確定的技術(shù)領(lǐng)先性有多少？

A：在研發(fā)上是多條技術(shù)路線并進(jìn)的方式，每條路線也都在全球領(lǐng)先的位置。我們要對各個技術(shù)路線都做比較充分的評估，這個評估跟時間也有關(guān)系，也許某個時間覺得某條技術(shù)路線合理，但是過一段時間可能另一條技術(shù)路線就有突破。

隆基對于抓機會這一點是不太在意的，還是要看有沒有長久競爭力，有些方面晚上半年沒有什么太大的關(guān)系，還是要給客戶帶來足夠的價值、給公司帶來足夠的競爭力。

HPBC 是我們現(xiàn)階段篩選出來的技術(shù)路線，我們也認(rèn)為它還有升級的空間。既然隆基做出了這種決策，那我們一定能讓客戶滿意，也會給客戶帶來價值，也會增厚隆基競爭力。產(chǎn)品推廣面世的時候大家能看得到。

Q：組件企業(yè)的核心競爭力是什么？

A：a. 底層技術(shù)，目前就是在電池還有兩個臺階性進(jìn)步，一個是單結(jié)晶硅電池做到 26%-27%，另一個就是疊層中長期做到 30% 效率以上，我們現(xiàn)在在各個技術(shù)路線都投入了比較強的研發(fā)力量，包括疊層電池方面，目標(biāo)還是持續(xù)領(lǐng)先；另

b. 應(yīng)用方面，在分布式上，我們和森特的合作做出了很好的能力和產(chǎn)品力的建設(shè)，尤其是與建筑產(chǎn)品的結(jié)合方案做的要比較好，強化了屋頂?shù)慕Y(jié)構(gòu)，這種洞察也不止是在分布式上

c. 地面電站上，今天的電站上網(wǎng)電價 3 毛錢左右，1 瓦一年 2-3 分錢運維費不是大問題，10% 不到。隨著未來電站出現(xiàn) 1 美分多一點的電價，再有 2-3 分錢的運維費就是巨大的負(fù)擔(dān)。也是電站生命周期的重要成本構(gòu)成，在地面電站還有很多工作要做。

我們反對對成本價值影響小，又帶來可靠性風(fēng)險的做法，比如組件超大尺寸，硅片薄片化，我們持謹(jǐn)慎態(tài)度

Q：HPBC 專利布局情況？

A：公司這方面完全有把握。

Q：中期組件市占率目標(biāo) 30% 左右，硅片和電池市占率目標(biāo)？是否會向上游硅料擴(kuò)產(chǎn)？明年各環(huán)節(jié)的出貨量水平？

A：長期來看我們錨定組件 30% 市占率，往上游我們要建立安全可控的供應(yīng)鏈體系，往下要往服務(wù)和場景化解決方案去延伸。目前硅片產(chǎn)能大概是組件產(chǎn)能的 1.5 倍，是電池產(chǎn)能的 2 倍左右。隆基也十分愿意在硅片環(huán)節(jié)為全行業(yè)提供服務(wù)，我們在硅片環(huán)節(jié)也是有一些長期愿意合作的客戶。目前硅片產(chǎn)能與未來我們規(guī)劃的組件產(chǎn)能來說也還是不夠，電池產(chǎn)能也是類似的。硅料環(huán)節(jié)我們目前還沒有計劃做深度介入，我們在通威這邊本來也有一定的股權(quán)，還不認(rèn)為這個環(huán)節(jié)會卡脖子，未來兩年供應(yīng)應(yīng)該是比較充足的。

Q：對通威做組件的看法？組件的戰(zhàn)略重點是市占率還是盈利能力？

A：通威不做，也有其他人做，我們也沒有特別的感受。05-08 年沖進(jìn)光伏行業(yè)的人都賺到錢，因為相對短缺，但是過剩一定會發(fā)生，但是不知道發(fā)生在什么時間，但是這種情況下來說，這個行業(yè)才能看出一個企業(yè)的業(yè)務(wù)是不是有可持續(xù)性。對隆基來講，長期有市占率的規(guī)劃，短期我們不把他當(dāng)成目標(biāo)，我們把是不是盈利作為重要目標(biāo)，但是戰(zhàn)略是長期來講把 30% 的市占率當(dāng)成目標(biāo)。

Q：對潛在庫存減值的應(yīng)對？

A：產(chǎn)業(yè)鏈價格上升的時候，全產(chǎn)業(yè)鏈都會享受到紅利。硅料價格下降的情況下，全產(chǎn)業(yè)鏈都會受到波及，隆基也會。硅片現(xiàn)在庫存量 2-3 天，加快周轉(zhuǎn)，不要在產(chǎn)業(yè)鏈價格高位的時候，形成管理上的庫存負(fù)擔(dān)。

Q：新電池技術(shù)如何應(yīng)對新的挑戰(zhàn)？管理方式上？

A：隆基在研發(fā)非常重視，時間和經(jīng)歷也比較多，去年年底成立中央研究院，建立完整高效的可研管理體系。幾個路線一起走，會出來融合性技術(shù)。

誰都想最快速找到 26%-27% 低成本路線的目標(biāo)，但在沒有找到之前，我們謹(jǐn)慎對待每一步，早半年晚半年不是過渡在意。如果有更有競爭力的產(chǎn)品，晚半年推出來，市場也還是你的。市場壓力逼得沒辦法了，用過渡技術(shù)先度過一下。

Q：現(xiàn)在的單瓦盈利是我們能接受的底限？不愿意讓更多的盈利？

A：如果這么做能帶來格局改變等更有意義的事情的話我們是愿意做的，但是在原材料短缺的時候是沒有意義的。

Q：近期如何做硅料的庫存管理？

A：硅料價格很難準(zhǔn)確判斷，如果明年是接近 400GW 的市場，明年 Q1 硅料應(yīng)該就不缺了，Q2 價格預(yù)計會下來，當(dāng)然也可能預(yù)測不準(zhǔn)，如果需求有 500GW 那也可能不寬松?，F(xiàn)在歐洲安裝能力不太夠，產(chǎn)品出現(xiàn)了一些堆積，加上國內(nèi)市場難以啟動，也保不準(zhǔn)在更早的時候出現(xiàn)需求不足的情況，所以也無法準(zhǔn)確說。我們盡可能在硅片端降低庫存，在組件端希望通過合約來約束客戶在產(chǎn)業(yè)鏈價格下行的過程中執(zhí)行訂單

4) 技術(shù)與研發(fā)問題

Q：對 HJT 技術(shù)的思路和看法？

A：HJT 路線我們不斷有突破，P 型異質(zhì)結(jié)，無茵異質(zhì)結(jié)。經(jīng)濟(jì)性來講，由于設(shè)備投資高，低溫銀漿耗量高，量產(chǎn)效率比起過渡路線，Topcon 和 HPBC 高不出太多，綜合來看還需要時間進(jìn)行突破。

隆基不排斥最后是哪一種技術(shù)，以及是否有技術(shù)的融合。最終是低成本實現(xiàn) 26-27% 效率的量產(chǎn)途徑，我們會加大投入。HJT 目前還存在投資回報和經(jīng)濟(jì)性的問題。

Q：如何看待友商擴(kuò) Topcon 以及新的技術(shù)路線？

A：晶硅電池理論效率 29.4%，實驗室到 28 就極限，量產(chǎn)26-27就是極限效率。過去隆基希望尋找到低成本實現(xiàn) 26-27 電池的技術(shù)，目前這些方面都在正常進(jìn)展過程中，Topon 技術(shù)路線我們自己評估距離 26-27 有1 個點左右的差異，是一個過渡性的路線。HPBC 路線應(yīng)該還有下一代提升空間在里面，以及還有很好的外觀，良好的功率效果，分布式會帶來十分高的價值。

Q：明年電池新產(chǎn)能的領(lǐng)先性？

A：這個也很難判斷清楚。目前我們是有信心的，能有多長時間也要看同行業(yè)的研發(fā)進(jìn)展情況。

Q：硅片降本的思路和方向？對 N 型替代的措施？

A：同行在進(jìn)步，絕對差距在縮小。尺寸、厚度、N/P 對于一般硅片企業(yè)來說都不是問題，沒有顛覆性。

硅片繼續(xù)降本的空間已經(jīng)比較小了，對度電成本的降低的影響也比較小了，現(xiàn)在單爐投料有 600 多 kg，多棒加起來有 3-4 噸的水平，再做的多也會增加風(fēng)險。在硅片質(zhì)量方面還有一些進(jìn)步空間，比如結(jié)構(gòu)缺陷、雜質(zhì)控制等，還有一些工作可以做。

N 型不存在升級的問題，用純度更高的原料，把摻雜劑改成磷，這就升級了，比摻鎵還更好控制。

5）海外業(yè)務(wù)

Q：美國市場反規(guī)避落地后會如何演繹？

A：6 月 21 日出的新的反傾銷法規(guī)，追溯到硅粉等，證據(jù)鏈已經(jīng)提供等待海關(guān)回溯。未來會考慮用海外的供應(yīng)鏈供應(yīng)美國市場。

Q：新產(chǎn)品海外的定價策略？明年分布式比例是否會繼續(xù)提升？

A：新產(chǎn)品確實是一個十分好的針對分布式的產(chǎn)品。其實在地面電站上也有很強的競爭力，但可能在分布式都不夠賣，所以沒辦法分給地面電站。應(yīng)該在分布式會替代一部分 PERC，在偏低端的分布式市場也會用 PERC 產(chǎn)品。

22、去美國建廠要考慮哪些指標(biāo)？哪些環(huán)節(jié)在外建廠的競爭力比較高？

美國是在全環(huán)節(jié)都做產(chǎn)能補貼，包括綠氫方面。我們做了多方面研究，但也咱不能現(xiàn)在向大家公布。

Q：展望 2023 年的歐洲需求？

A：下半年冬季歐洲對能源的需求更為緊迫，歐洲進(jìn)一步上調(diào)了可再生能源的比例目標(biāo)，預(yù)計歐洲還是會保持比較快的需求增速。德國 7 月提高了分布式項目的上網(wǎng)電價。

Q：對歐洲潛在貿(mào)易政策的看法？

A：考慮到能源成本以及其他配套，在歐洲建產(chǎn)能可能只有組件有可行性，所以向歐洲的轉(zhuǎn)移預(yù)計會比較慢。歐洲的需求目前是擺在那兒的，跟美國客戶也有約定，在法案執(zhí)行期間產(chǎn)生的費用都由客戶承擔(dān)，所以即使有相關(guān)的法案出來我們也會有所應(yīng)對，我們會跟客戶保證我們的供應(yīng)鏈?zhǔn)强勺匪莸摹?/p>

Q：海外擴(kuò)產(chǎn)的規(guī)劃？

A：美國補貼是在全環(huán)節(jié)，綠氫也有補貼。

本文的風(fēng)險披露與聲明：海豚投研免責(zé)聲明及一般披露

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