環(huán)球報(bào)道:東吳證券：給予岱美股份買入評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司近期對(duì)岱美股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q3業(yè)績符合預(yù)期，看好公司品類擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)岱美股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.52元。

岱美股份(603730)
投資要點(diǎn)
事件： 公司發(fā)布 2022 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 36.43 億元，同比增長 13.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.86 億元，同比增長 12.43%。其中公司 Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 13.84 億元，同比增長 38.42%，環(huán)比增長 21.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.76 億元，同比增長 34.44%，環(huán)比增長5.39%。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預(yù)期。
國內(nèi)市場(chǎng)銷量增長疊加海外車市企穩(wěn)，公司 Q3 營收端和凈利端均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。 Q3 國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量 652.69 萬輛，環(huán)比增長 37.98%； Q3歐洲汽車銷量 336.07 萬輛，環(huán)比微降 5.66%； Q3 北美汽車銷量 422.32萬輛，環(huán)比微跌 3.25%。整體上看，北美、歐洲車市逐步企穩(wěn)，疊加國內(nèi)車市 Q3 產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升，推動(dòng)公司 Q3 營收端環(huán)比提升。 凈利端，受益于營收端的環(huán)比增長，雖然毛利率略有下滑以及費(fèi)用端稍有增長，公司 Q3 仍實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.76 億元，環(huán)比增長 5.39%。盈利能力方面，公司 Q3 單季度毛利率為 26.77%，環(huán)比 Q2 微降了 0.22 個(gè)百分點(diǎn)； Q3 單季度歸母凈利率為 12.72%，環(huán)比 Q2 下降了 2.00 個(gè)百分點(diǎn)，主要系公司 Q3 毛利率微降疊加期間費(fèi)用率有所提升導(dǎo)致。期間費(fèi)用率方面，公司 Q3 單季的期間費(fèi)用率為 11.15%，環(huán)比提升了 1.30 個(gè)百分點(diǎn)，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比有所提升； 分項(xiàng)來看，公司 Q3 單季的銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 2.63%/7.64%/3.21%/-2.33%，分別環(huán)比-0.73/+0.33/-1.08/+2.78 個(gè)百分點(diǎn)。
沿著核心工藝擴(kuò)展產(chǎn)品品類， 打開公司長期成長空間。 公司遮陽板業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)展為全球龍頭，在全球市場(chǎng)的份額超過 40%。 在遮陽板業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司進(jìn)一步發(fā)力開拓頭枕和頂棚業(yè)務(wù)。頭枕產(chǎn)品單車價(jià)值量相比遮陽板更大，市場(chǎng)空間更大。目前公司頭枕業(yè)務(wù)主要客戶為通用，后續(xù)有望進(jìn)一步提升對(duì)克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕收入規(guī)模中期有望達(dá)到 20 億元。頂棚產(chǎn)品的價(jià)值量則更高，市場(chǎng)空間更大，且與遮陽板同屬于車頂系統(tǒng)零部件，在核心工藝上同樣存在相通性。公司正積極拓展頂棚業(yè)務(wù)，目前公司頂棚產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入到北美造車新勢(shì)力等客戶的供應(yīng)體系中，隨著后續(xù)頂棚業(yè)務(wù)持續(xù)獲得定點(diǎn)，將為公司貢獻(xiàn)收入增量，頂棚產(chǎn)品有望成為公司未來成長的重要方向。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 考慮到匯兌收益和新業(yè)務(wù)開拓，我們將公司 2022-2024 年的歸母凈利潤從 5.83 億元/6.98 億元/8.89 億元上調(diào)至 6.43 億元/7.36 億元/9.44 億元， 對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.68 元、 0.78 元、 1.00 元，市盈率分別為 22.74 倍、 19.86 倍、 15.49 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 全球乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券陳懷山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.4%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤為盈利6.5億。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.05。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，岱美股份（603730）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東吳證券