世界要聞：中國(guó)銀河：給予中科星圖買入評(píng)級(jí)

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中國(guó)銀河證券股份有限公司吳硯靖,鄒文倩近期對(duì)中科星圖進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，數(shù)字地球線上線下融合發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)中科星圖給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為81.98元。

中科星圖(688568)
核心觀點(diǎn)：
事件公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.77億元，同比增長(zhǎng)51.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.43億元，同比增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比增長(zhǎng)11.80%。
2022年?duì)I收高增長(zhǎng)，線上線下產(chǎn)品共創(chuàng)共建、融合發(fā)展。公司營(yíng)收高增長(zhǎng)的原因主要是：第一，全面夯實(shí)傳統(tǒng)線下數(shù)字地球業(yè)務(wù)，確保第一增長(zhǎng)曲線，特種領(lǐng)域、智慧政府、氣象生態(tài)、航天測(cè)運(yùn)控、企業(yè)能源等板塊作為公司業(yè)務(wù)的基石，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，持續(xù)遴選產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速、內(nèi)控管理體系趨于完善的子公司作為集團(tuán)“賽馬”子公司進(jìn)行重點(diǎn)培養(yǎng)，以賽馬機(jī)制為核心驅(qū)動(dòng)力持續(xù)確保和推動(dòng)公司第一增長(zhǎng)曲線；第二，大力推動(dòng)在線業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和生態(tài)化建設(shè)，打造第二增長(zhǎng)曲線，公司GEOVISOnline在線數(shù)字地球建設(shè)全面啟動(dòng)，公司將數(shù)字地球應(yīng)用模式從傳統(tǒng)的線下轉(zhuǎn)向線上，實(shí)現(xiàn)了核心技術(shù)的線上化改造和業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，在線數(shù)字地球產(chǎn)品發(fā)布后呈現(xiàn)良好應(yīng)用態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，星圖地球數(shù)據(jù)云業(yè)務(wù)已有超過1000家企業(yè)認(rèn)證用戶，星圖地球APP種子用戶下載量超過200萬次，注冊(cè)用戶接近30萬。
營(yíng)收增速高于凈利潤(rùn)增速的原因主要是營(yíng)業(yè)外收入的減少以及少數(shù)股東損益的增加，2022年少數(shù)股東損益為6066萬元，上一年同期為2197萬元。
研發(fā)投入持續(xù)提升，期間費(fèi)用率下降。公司毛利率48.86%，較去年同期下降0.62pct，主要是由于系統(tǒng)集成收入占比提升。期間費(fèi)用率為29.17%，較去年同期下降2.65pct；其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為8.76%/22.41%，較去年同期下降0.87/1.12pcts，研發(fā)費(fèi)用率為14.15%，較去年同期上升0.49pct。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，構(gòu)建更豐富的產(chǎn)品體系，通過GEOVISEarth系列產(chǎn)品研發(fā)，實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)拓展，研發(fā)人員數(shù)量增加36.94%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到21.72%，較去年同期增加6.46pct。
完成15.5億元定增募資，建設(shè)GEOVISOnline，打造“GoogleEarth”的國(guó)產(chǎn)化替代。公司定增項(xiàng)目募資15.5億元，其中13億元被用于建設(shè)GEOVISOnline在線數(shù)字地球項(xiàng)目，2.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。報(bào)告期內(nèi)公司研制并發(fā)布了五款GEOVISEarth星圖地球系列產(chǎn)品，并完成了星圖智腦引擎、星圖云盤等產(chǎn)品的立項(xiàng)工作，各產(chǎn)品線的研制及迭代升級(jí)開發(fā)工作已全面展開，初步搭建了包括時(shí)空大數(shù)據(jù)服務(wù)（DaaS）、時(shí)空分析云平臺(tái)服務(wù)（PaaS）、在線數(shù)字地球服務(wù)（SaaS）在內(nèi)的在線數(shù)字地球服務(wù)體系，形成完整的GEOVISEarth數(shù)字地球服務(wù)運(yùn)營(yíng)能力。公司未來擬實(shí)現(xiàn)數(shù)字地球產(chǎn)品的全面線上運(yùn)營(yíng)，提供全球服務(wù)和運(yùn)營(yíng)能力。成為國(guó)內(nèi)用戶規(guī)模最大、體驗(yàn)最佳的在線數(shù)字地球服務(wù)入口。并通過人工智能大模型等核心計(jì)算能力有效利用海量時(shí)空大數(shù)據(jù)與超級(jí)計(jì)算機(jī)等資源，實(shí)現(xiàn)以AIGC為主UGC/PGC為輔的數(shù)字地球內(nèi)容眾創(chuàng)模式，完成“數(shù)據(jù)-計(jì)算-應(yīng)用”的全面閉環(huán)與全面開放，進(jìn)而構(gòu)建一個(gè)“可計(jì)算數(shù)字地球”乃至“數(shù)字地球智能體”。
投資建議我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.43/34.15/47.52億元，同比增長(zhǎng)48.60%/45.75%/39.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.93/5.00/6.27億元，同比增長(zhǎng)61.89%/27.19%/25.33%；對(duì)應(yīng)PE分別為52/41/33，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司劉運(yùn)昌研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.95%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.09億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為50.35。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中科星圖（688568）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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