東吳證券：給予康普化學(xué)買入評(píng)級(jí)|世界聚焦

【資料圖】

東吳證券股份有限公司劉博,唐亞輝,米宇近期對(duì)康普化學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，全球稀缺特種表面活性劑龍頭表現(xiàn)亮眼》，本報(bào)告對(duì)康普化學(xué)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.66元。

康普化學(xué)(834033)
投資要點(diǎn)
事件： 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.14 億元，同比增長(zhǎng) 74.28%；歸母凈利0.34 億元，同比增長(zhǎng) 135.52%， 業(yè)績(jī)超預(yù)期。
2023 年訂單增加促進(jìn) 2023Q1 收入高速增長(zhǎng)。 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.14億元，同比增長(zhǎng) 74.28%，營(yíng)收同比增長(zhǎng)主要由于公司 2023 年訂單增加、銷售量增加導(dǎo)致銷售額增加， 截至 2023 年 Q1 公司合同負(fù)債為 0.20 億元。
原材料價(jià)格上漲順利傳導(dǎo)+新工藝降本增效帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)高質(zhì)量增長(zhǎng)。公司 2023Q1 毛利率 42.82%， yoy+6.78pct， 2023Q1 公司歸母凈利 0.34億元，同比增長(zhǎng) 135.52%，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流 0.34 億元，同比增長(zhǎng)258.34%。 除訂單增長(zhǎng)原因外， 公司 2022 年上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格抵消原材料上漲壓力，同時(shí)采用連續(xù)蒸餾新工藝突破產(chǎn)量瓶頸，提高產(chǎn)量同時(shí)降低制造成本。 同時(shí)公司募投項(xiàng)目“年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸特種表面活性劑項(xiàng)目” 已投入建設(shè)，預(yù)計(jì) 2023 年 Q3 建成， 2024 年后有望打開(kāi)產(chǎn)量想象空間。
公司積極拓展業(yè)務(wù)， 費(fèi)用率控制良好， 凈利率顯著大幅提升。 公司費(fèi)用率整體控制良好， 2023Q1 銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別0.9%/2.8%/2.3%，同比+0.5/-2.5/-0.8pct， 銷售費(fèi)用增加主要由于公司加大了參展等銷售活動(dòng)力度導(dǎo)致， 表明公司業(yè)務(wù)拓展積極。 2023Q1 公司凈利率為 30.0%（ yoy+7.8pct）。
展望： 全球龍頭實(shí)力強(qiáng)勁， 強(qiáng)勁需求+產(chǎn)能釋放有望迎來(lái)亮眼表現(xiàn)。 公司作為國(guó)際知名特種表面活性劑制造商，銅萃取劑產(chǎn)品比肩國(guó)際，市占率全球第三、中國(guó)第一，未來(lái)中性預(yù)測(cè)下 2025、 2030 年銅萃取劑公司市占率預(yù)計(jì)為 27%及 26%， 公司作為唯一供應(yīng)商的酸霧萃取劑有望成為公司增長(zhǎng)第二曲線，同時(shí)我們預(yù)計(jì) 2023 年市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁， 保障公司未來(lái)訂單成長(zhǎng)性，伴隨公司擁有全球最全化學(xué)原料供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)凸顯、客戶合作多年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)亮眼表現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 基于公司在金屬萃取劑的細(xì)分龍頭地位顯著且濕法冶金替代傳統(tǒng)火法發(fā)展前景良好， 我們維持公司 2023-2025EPS 預(yù)測(cè)值為 1.4/2.1/3.3 元,對(duì)應(yīng) PE 分別為 21/14/9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)； 原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

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