天天最資訊丨有色金屬行業(yè)2023Q1基金持倉分析：交易國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與海外美聯(lián)儲(chǔ)邊際寬松的邏輯主線配置

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（以下內(nèi)容從中國銀河《有色金屬行業(yè)2023Q1基金持倉分析：交易國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與海外美聯(lián)儲(chǔ)邊際寬松的邏輯主線配置》研報(bào)附件原文摘錄）

2023Q1公募基金繼續(xù)減持有色金屬行業(yè)，有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比下行至2.18%。根據(jù)公募基金2023年一季報(bào)，我們統(tǒng)計(jì)了全市場7048支主動(dòng)權(quán)益類基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金這些主動(dòng)權(quán)益基金，對(duì)基金配置有色金屬行業(yè)的比例進(jìn)行了定量分析。2023Q1基金對(duì)有色金屬行業(yè)的持倉變動(dòng)繼續(xù)結(jié)構(gòu)性分化，國內(nèi)強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期使基金增持更有順周期屬性的工業(yè)金屬板塊，但新能源汽車增速的放緩致使鋰電產(chǎn)業(yè)鏈庫存的超預(yù)期累積與上游材料價(jià)格加速下跌，使基金大幅減持了此前有色金屬行業(yè)最大重倉的能源金屬與金屬新材料板塊，令公募基金2023Q1對(duì)有色金屬行業(yè)的總體持倉仍呈下行趨勢。2023Q1基金有色金屬行業(yè)重倉持股市值占股票投資市值比為2.18%，環(huán)比2022Q4的2.30%下行0.13個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)季度對(duì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行減持，但2023Q1的減持幅度已有所放緩。從標(biāo)配水平看，2023Q1有色金屬流通市值/A股流通市值比為3.58%，基金對(duì)有色金屬行業(yè)的配置仍低于標(biāo)配的水平，且配置比重與標(biāo)配的偏離度較2022Q4有所擴(kuò)大
2023Q1基金大幅減持稀有金屬與金屬非金屬新材料板塊，增持工業(yè)金屬與黃金。2023Q1基金重倉持有工業(yè)金屬、黃金、稀有金屬、金屬非金屬新材料板塊市值占基金股票投資市值比分別為0.77%、0.37%、0.62%、0.42%，較2022Q4環(huán)比分別變化+0.10%、+0.09%、-0.06%、-0.25%。
2022Q4基金重點(diǎn)加倉銅、黃金與軍工新材料類個(gè)股，減持新能源材料標(biāo)的。從自下而上個(gè)股的角度看，2023Q1基金重倉有色金屬行業(yè)股票數(shù)量為80只，較2022Q4增加4只。且基金對(duì)有色金屬行業(yè)的重倉持股集中度有所下滑，2023Q1基金重倉的有色金屬行業(yè)個(gè)股前10市值合計(jì)占基金所有重倉有色金屬個(gè)股總市值的比重較2022Q4環(huán)比下行3.97個(gè)百分點(diǎn)至61.50%。2023Q1有色金屬行業(yè)個(gè)股中，基金對(duì)有色金屬重倉市值前十大個(gè)股為紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)、天齊鋰業(yè)、神火股份、銀泰黃金、石英股發(fā)、赤峰黃金、贛鋒鋰業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部超導(dǎo)；基金重倉持股占流通股比例較大的有圖南股份（29.15%）、志特新材（27.87%）、華鋒鋁業(yè)（15.24%）、銀泰黃金（14.68%）、神火股份（14.24%）、赤峰黃金（13.60%）、菲力華（13.06%）、西部超導(dǎo)（11.11%）、石英股發(fā)（9.66%）、華友鈷業(yè)（9.18%）。而從基金重倉持股占流通股比例增幅看，2023Q1基金加倉明顯的有西部材料（+7.34%）、圖南股份（+3.14%）、貴研鉑業(yè)（+3.07%）、志特新材（+2.98%）、銀泰黃金（+2.91%）、中金黃金（+2.15%）、嘉元科技（+2.05%）、洛陽鉬業(yè)（+1.56%）、山東黃金（+1.48%）、銅陵有色（+1.46%）；而基金減持較多的有金博股份（-12.03%）、菲力華（-9.44%）、凱立新材（-7.21%）、華鋒鋁業(yè)（-6.79%）、明泰鋁業(yè)（-6.09%）、西部超導(dǎo)（-5.24%）、有研粉材（-4.19%）、石英股發(fā)（-3.64%）、鑫鉑股份（-2.53%）、馳宏鋅鍺（-2.30%）。
投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)在5月議息會(huì)議上與市場預(yù)期一致再度加息25個(gè)基點(diǎn)，并在會(huì)議聲明的利率指引中刪除了“預(yù)計(jì)可能適合增加緊縮”的說辭，更加明確的暗示了5月加息大概率是本輪加息周期的最后一次。而4月底美國第一共和銀行再次接近倒閉也顯示了快速大幅加息下美國銀行業(yè)危機(jī)仍未解除，美國銀行業(yè)對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的沖擊都會(huì)加大美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，刺激降息預(yù)期的升溫，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)最快將于7月開啟降息，2023年下半年將有三次降息。疊加美國職位空缺數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下降，就業(yè)緊張緩解以及Q2美國CPI同比增速有望快速下降，美國名義利率預(yù)期與實(shí)際利率的下行在二季度或?qū)⑤^為順暢，從而繼續(xù)在歷史新高后抬升黃金價(jià)格。目前A股市場基金對(duì)黃金板塊的持倉低于2010Q2-2010Q3與2019Q2-2020Q2上兩輪金價(jià)峰值時(shí)期，仍有加倉空間。隨著金價(jià)的進(jìn)一步上漲，基金對(duì)A股黃金板塊的配置也將進(jìn)一步提升為A股黃金個(gè)股帶來增量資金，建議關(guān)注中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、湖南黃金（002155）、赤峰黃金（600988）、銀泰黃金（000975）、紫金礦業(yè)（601899）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）有色金屬下游需求不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收縮超預(yù)期；3）新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期；4）有色金屬價(jià)格大幅下跌。

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