天風(fēng)證券：給予安泰科技中性評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位9.62元|世界時(shí)訊

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天風(fēng)證券股份有限公司劉奕町近期對(duì)安泰科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《聚焦鎢鉬+稀土，鋼研院新材料平臺(tái)揚(yáng)帆起航》，本報(bào)告對(duì)安泰科技給出中性評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.62元，當(dāng)前股價(jià)為9.28元，預(yù)期上漲幅度為3.66%。

安泰科技(000969)
鋼研院優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)， 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整初現(xiàn)雛形
中國(guó)鋼研是我國(guó)金屬新材料研發(fā)基地、冶金行業(yè)的權(quán)威機(jī)構(gòu)， 公司傳承鋼研院深厚的技術(shù)積累， 近年來(lái)，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，剝離劣質(zhì)資產(chǎn)， 確立了先進(jìn)功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品質(zhì)特鋼及焊接材料、節(jié)能環(huán)保與高端科技服務(wù)業(yè)四大產(chǎn)業(yè)布局，以“難熔鎢鉬為核心的高端粉末冶金及制品、稀土永磁為核心的先進(jìn)功能材料及器件”為兩大核心的戰(zhàn)略規(guī)劃。
聚焦兩大優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，鎢鉬+稀土雙輪驅(qū)動(dòng)
難熔鎢鉬： 安泰科技下屬子公司安泰天龍是國(guó)內(nèi)鎢鉬精深加工領(lǐng)域龍頭企業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)者，在全球鎢鉬精深加工領(lǐng)域具有良好的聲譽(yù)和影響力， 應(yīng)用領(lǐng)域集中于核電、原子能、醫(yī)療、航空航天、軍工、半導(dǎo)體等高精尖領(lǐng)域。
高性能難熔金屬材料的國(guó)產(chǎn)化需求日益迫切，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)難熔金屬行業(yè)的發(fā)展。 安泰天龍盈利能力連續(xù)三年迎來(lái)修復(fù)， 連續(xù)兩年新簽合同額超過(guò) 18億元， 在醫(yī)療 CT 球管、半導(dǎo)體 MOCVD 等領(lǐng)域簽訂戰(zhàn)略協(xié)議、收獲訂單，進(jìn)一步穩(wěn)固市占率，技術(shù)變現(xiàn)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
稀土永磁： 燒結(jié)釹鐵硼是我國(guó)產(chǎn)量最高、應(yīng)用范圍最廣泛的稀土永磁材料。據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)到 2025 年，新能源汽車(chē)、風(fēng)電、家電等領(lǐng)域有望拉動(dòng)高性能釹鐵硼消費(fèi)量至 17.35 萬(wàn)噸， 21-25 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 20%。
公司善用資本力量，外延并購(gòu)提升市場(chǎng)份額。 2022 年，安泰磁材完成萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)業(yè)布局， 目前公司擁有毛坯產(chǎn)能約 7000 噸。 受益于下游需求的放量，公司有望通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)岣呤姓悸?，躋身第一梯隊(duì)。
產(chǎn)業(yè)平臺(tái)+資本運(yùn)作聯(lián)合發(fā)力，有望打造新材料平臺(tái)公司安泰科技在擁有深厚技術(shù)稟賦的基礎(chǔ)上， 雕琢商業(yè)版圖， 持續(xù)深化改革，有望打造新材料平臺(tái)公司。 在組織架構(gòu)上， 公司持續(xù)推進(jìn)組織結(jié)構(gòu)專業(yè)化、扁平化、高效化； 在激勵(lì)機(jī)制上，公司實(shí)施超額分享的市場(chǎng)化激勵(lì)與約束機(jī)制，鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，并在 22 年底實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，挖掘內(nèi)部動(dòng)能； 在資本運(yùn)作上，公司通過(guò)并購(gòu)不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、剝離低效資產(chǎn)。 子公司安泰環(huán)境前沿布局氫能源，營(yíng)收快速增長(zhǎng)，有望助力激發(fā)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議： 預(yù)測(cè) 23-25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.69/3.28/4.83 億元， EPS 為0.26/0.31/0.46 元，對(duì)應(yīng) 2023 年 6 月 16 日收盤(pán)價(jià) PE 分別為 36.2/29.7/20.2X。參考 23 年行業(yè)平均 PE 36.7X，給予公司 23 年 37X，對(duì)應(yīng)股價(jià) 9.62 元，首次覆蓋給予“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司項(xiàng)目落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，大宗原料商品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際貿(mào)易環(huán)境與匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)， 公司資本運(yùn)作計(jì)劃受阻風(fēng)險(xiǎn)。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，安泰科技（000969）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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