順博合金: 會計師事務所回復意見（2023年一季度財務數據更新版）

              眾華會計師事務所（特殊普通合伙）

            關于重慶順博鋁合金股份有限公司申請

            向特定對象發(fā)行股票的審核問詢函的回復

(資料圖片)

                                       眾會字（2023）第 06778 號

深圳證券交易所：

    根據貴所對《關于重慶順博鋁合金股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的

審核問詢函》（以下簡稱“問詢函”）的要求，針對問詢函中要求會計師發(fā)表意見

的問題，我們組織了相關人員進行了核查，現將核查情況回復如下：

    問題一

    公司的產品為各種牌號的鋁合金，廢鋁為公司主要原材料，在成本中占比

較高。報告期內，公司廢鋁采購價格分別為 10,435.86 元/噸、13,994.53 元/噸、

分別為 6.76%、5.12%和 2.22%，呈下降趨勢。報告期內，公司營業(yè)收入分別為

凈額分別為-20,715.21 萬元、-96,866.66 萬元和 34,439.20 萬元，存在波動。報告

期各期末，公司預付賬款的賬面價值分別為 9,161.96 萬元、24,987.62 萬元和

料產業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱溫潤新材料）的投資屬于財務性

投資。

    請發(fā)行人補充說明：（1）量化分析報告期內廢鋁采購價格、公司產品銷售

均價、以及價格變化情況對公司毛利率的影響，說明公司毛利率下滑的原因及

合理性，是否存在持續(xù)下滑的風險；（2）結合同行業(yè)可比公司業(yè)績情況，說明

公司收入大幅增長，凈利潤呈現波動的合理性，是否與同行業(yè)公司情況一致；

（3）報告期內公司采購付款政策和信用政策是否保持一致，上述政策對于公司

  現金流的具體影響，并量化分析報告期內經營活動現金流量凈額變動與收入、

  利潤變動不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司一致；（3）預付賬款的具

  體內容，包括采購方、采購內容、賬齡、期后結轉情況等，結合公司采購模式

  和采購政策，分析預付賬款變動的合理性；（4）結合原材料和庫存商品價格變

  動、庫齡分布及占比情況，說明報告期末存貨跌價準備計提是否充分；（5）公

  司投資溫潤新材料的認繳金額、實繳金額及時點，是否存在差額，自本次發(fā)行

  董事會決議日前六個月至今，發(fā)行人新投入或擬投入的財務性投資及類金融業(yè)

  務的具體情況。

       請發(fā)行人補充披露（1）（2）（3）相關風險。

       請保薦人和會計師核查并發(fā)表明確意見。

       【回復】

       一、補充說明及披露事項

           （一）量化分析報告期內廢鋁采購價格、公司產品銷售均價、以及價格變

  化情況對公司毛利率的影響，說明公司毛利率下滑的原因及合理性，是否存在

  持續(xù)下滑的風險

       報告期內，鋁合金的銷售毛利率分別為 6.65%、5.21%和 2.16%、2.03%，毛

  利率呈下降趨勢。報告期內，鋁合金的產品銷售均價、單位產品成本、單位產品

  毛利潤以及廢鋁的平均采購價格如下表所示：

                                                                          單位：元/噸

      項目                   變動率/     金額/數       變動率/          金額/數        變動率

              金額/數值                                                               金額/數值

                            值        值          值             值           /值

產品銷售均價        17,427.53    -3.46% 18,051.92         5.18%    17,163.43 29.05%     13,300.14

單位產品成本        17,074.44    -3.33% 17,662.39         8.56%    16,269.57 31.03%     12,416.34

單位產品毛利潤          353.09    -9.36%    389.53     -56.42%        893.86    1.14%      883.80

廢鋁平均采購價格       14,399.64   -2.78% 14,810.66         5.83%    13,994.53   34.10%   10,435.86

毛利率               2.03%    -0.13%    2.16%          -3.05%     5.21%     -1.44%      6.65%

       由上表可知，2022 年、2021 年和 2023 年 1-3 月，產品銷售均價、產品單位

  成本和廢鋁平均采購價格較各自上年度的變動趨勢一致，變動幅度也總體相當，

  符合再生鋁行業(yè)與上游廢鋁采購之間相互依存以及價格具有較強聯動關系的特

點。

   （1）廢鋁采購價格變動對毛利率的敏感性分析

   報告期內，廢鋁采購價格變動對毛利率的敏感性分析如下表所示：

        項目         2023 年 1-3 月         2022 年           2021 年        2020 年

單位成本中廢鋁的占比              77.14%            78.37%           79.22%         74.52%

變動前毛利率                   2.03%             2.16%            5.21%          6.65%

價格上     廢鋁價格變動           5.00%             5.00%            5.00%          5.00%

漲 5%    毛利率變動           -3.78%             -3.83%           -3.75%        -3.48%

價格上     廢鋁價格變動          15.00%            15.00%           15.00%         15.00%

漲 15%   毛利率變動          -11.34%            -11.50%          -11.26%       -10.43%

價格上     廢鋁價格變動          30.00%            30.00%           30.00%         30.00%

漲 30%   毛利率變動          -22.67%            -23.00%          -22.53%       -20.87%

注：毛利率變動=-廢鋁價格變動*單位成本中廢鋁的占比*（1-變動前毛利率）

   由上表可知，報告期內，廢鋁采購價格分別上漲 5%、15%和 30%，其他條

件不變，毛利率將平均分別下降 3.71%、11.13%、22.27%。

   （2）產品銷售均價變化對毛利率的敏感性分析

   報告期內，產品銷售均價變化對毛利率的敏感性分析如下表所示：

          項目          2023 年 1-3 月         2022 年          2021 年       2020 年

變動前毛利率                        2.03%              2.16%        5.21%        6.65%

          銷售均價變動              5.00%              5.00%        5.00%        5.00%

價格上漲 5%

          毛利率變動               4.67%              4.66%        4.51%        4.45%

價格上漲      銷售均價變動             15.00%          15.00%          15.00%       15.00%

價格上漲      銷售均價變動             30.00%          30.00%          30.00%       30.00%

注：毛利率變動=銷售價格變動/（1+銷售價格變動）*（1-變動前毛利率）

   由上表可知，報告期內，產品銷售均價分別上漲 5%、15%和 30%，其他條

件不變，毛利率將平均分別上漲 4.57%、12.52%和 22.15%。

   報告期內，單位產品成本和產品銷售均價對毛利率的影響情況如下表所示：

          項目                2023 年 1-3 月            2022 年            2021 年

毛利率變動                        -0.13%   -3.05%    -1.44%

產品銷售均價變化對毛利率的影響              -3.39%   5.06%    27.53%

單位產品成本變化對毛利率的影響              3.26%    -8.12%   -28.97%

注：單位產品成本變動對毛利率影響=（上期產品銷售均價-當期單位產品成本）/上期產品

銷售均價-上期毛利率；產品銷售均價變動對毛利率影響=當期毛利率-（上期產品銷售均價-

當期單位產品成本）/上期產品銷售均價。

  （1）2021 年鋁合金毛利率變動分析

均價變 化對毛 利率的 影響 為 27.53%，單 位產 品成本 變化 對毛利 率的 影響為

-28.97%，單位產品成本上漲的影響更大。

  因此，2021 年鋁合金毛利率的下降主要是受單位產品成本上漲的影響。單

位產品成本上漲主要是因為：

  ①運輸費用調整

調整對毛利率的影響為減少 0.69 個百分點；

  ②個體供應商采購

  根據公司與有關地方政府簽訂的投資協議，公司在湖北省老河口市的子公司

湖北順博，自經營或投產起十年內，地方政府將子公司繳納的經營性稅收的地方

留存部分，按照約定的比例對其扶持獎勵。該等政府補助的來源為企業(yè)繳納的增

值稅、企業(yè)所得稅等經營性稅收的地方留存部分，是基于子公司對地方政府財政

貢獻的扶持獎勵政策，自經營或投產起十年有效，由此形成的政府補助具有持續(xù)

性。

  地方政府旨在通過上述投資協議，鼓勵公司多創(chuàng)收、多繳稅，同時反哺公司，

實現雙贏。2021 年，湖北開始生產經營，在廢鋁材料采購上主要選擇了向個體

供應商直接采購的模式，從 2022 年 3 月 1 日起，改為通過從事廢舊資源回收業(yè)

務的全資子公司向個體供應商采購。個體供應商無法開具增值稅專用發(fā)票，其廢

鋁材料的價格高于市場上帶票采購的不含稅價格但低于含稅價格。因此，公司向

其采購廢鋁料的材料成本會高于帶票采購的情況，由此影響了產品毛利率，而且

繳納的增值稅也會高于帶票采購的情況。但是，根據上述投資協議，當公司向個

人供應商采購價格與帶票不含稅采購價格的價差在可控范圍內時，多繳的增值稅，

會通過政府補助的方式彌補公司在原材料成本增加上的利潤損失。因此由個體供

應商采購產生的成本增量將完全由地方政府補助予以彌補。

政策如下：（1）根據《財政部、國家稅務總局關于印發(fā)<資源綜合利用產品和

資源綜合利用產品和提供資源綜合利用勞務，可享受增值稅即征即退政策。本

公司主要從事再生鋁合金錠的生產和銷售，符合《資源綜合利用產品和勞務增

且產品原料 70%來自相關資源”的規(guī)定，因此公司可享受對應增值稅 30%即征即

退的稅收優(yōu)惠政策；（2）根據公司（乙方）與老河口（甲方）政府簽訂的《項

目補充協議書》的約定，自乙方項目按協議約定投產之日至前三個完整年度，

甲方按照省財稅結算體制，將企業(yè)繳納的經營性稅收地方留成部分按 90%的比例；

第四至第十年，甲方按照省財稅結算體制，將企業(yè)繳納的經營性稅收地方留成

部分按 80%的比例，納入產業(yè)發(fā)展專項資金進行管理，并作為企業(yè)發(fā)展專項扶持

資金對乙方進行扶持，每月甲方從產業(yè)發(fā)展專項資金中兌現一次。2021 年，湖

北順博尚處于投產之日至前三個完整年度的階段，因此地方政府將留存的增值

稅的 90%以政府補助的形式返還給公司，其中地方留存的增值稅等于公司繳納的

其余 70%增值稅中的 50%；（3）根據上述《項目補充協議書》，地方政府將留

存的企業(yè)所得稅的 90%以政府補助的形式返還給公司。地方留存的企業(yè)所得稅等

于公司繳納所得稅的 40%。

  公司向個體供應商采購雖然會增加原材料采購成本，降低產品毛利潤，但

是產品毛利潤的損失將由上述地方政府補助予以彌補，不影響公司的凈利潤水

平，因此公司向個體供應商采購廢鋁具有合理性。

公告》（2021 年第 40 號令，以下簡稱“40 號文”）的影響，從 2022 年 3 月開

始，湖北順博不再直接對外向個體供應商采購，而是通過回收子公司向個體供

應商采購，然后回收子公司將所購原材料出售給湖北順博，并且開具 3%的增值

稅專用發(fā)票，考慮到 40 號文的影響，老河口政府也將退稅比例由 90%提升至 95%。

公司所享受的上述增值稅優(yōu)惠政策和政府補助政策符合國家政策以及地方當局

的相關規(guī)定，其中享受的再生資源綜合利用增值稅即征即退政策符合 40 號文的

規(guī)定，并經稅務局備案登記，享受的地方稅收返還也嚴格按照公司與地方政府

簽訂的《投資協議》和《項目補充協議書》的約定執(zhí)行，協議不存在違反國家

政策的情況。報告期內，湖北順博和安徽順博均取得了地方稅務局、市場監(jiān)督

管理局等相關部門出具的無違法違規(guī)證明。因此，公司向個體供應商采購廢鋁

符合相關規(guī)定，不存在違法違規(guī)行為。

  （2）2022 年鋁合金毛利率變動分析

和 8.56%，鋁合金毛利率較 2021 年下降 3.05 個百分點，其中產品銷售均價變化

對毛利率的影響為 5.06%，單位產品成本變化對毛利率的影響為-8.12%，單位產

品成本上漲的影響更大。

  因此，2022 年鋁合金毛利率的下降主要是受單位產品成本漲幅高于產品銷

售均價漲幅的影響，具體原因如下：

  ①鋁價持續(xù)性下跌導致產品銷售價格與廢鋁采購價格出現錯配

  報告期內，公司的生產周期、備貨周期和銷售周期情況如下表所示：

      項目                     公司政策

     備貨周期          通常情況下，原材料的備貨周期約為 15-18 天

                公司完成材料備貨后從接受生產指令、生產完工、到產品

     生產周期

                       完工入庫，大約為 1 天

                公司從產成品入庫，出庫到客戶驗收和實現銷售，大約為

     銷售周期

      合計                     約為 30 天

售周期與公司存貨周轉率相匹配。

  報告期內，破碎生鋁的市場報價與 ADC12（再生鋁主要的產品牌號）的市

場價格的比較情況如下圖所示：

     價   20,000.00

     格   18,000.00

     ：

     元   16,000.00

     /

     噸   14,000.00

                     佛山:南海有色(靈通):平均價:破碎生鋁(91-93%、不含票)

                     佛山:南海有色(靈通):平均價:標準合金壓鑄鋁錠ADC12(不含票)

  由上圖可知，2020 年至 2022 年 3 月，鋁價呈現持續(xù)上漲的趨勢，在 2021

年 10 月、2022 年 3 月，鋁價均觸及了近十年內的峰值。2022 年 3 月-2022 年 7

月，鋁價出現持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價小幅回升后一直保持低位震蕩。

  從上圖也可看到，廢鋁的市場價格與鋁合金的市場價格之間存在較強的聯動

關系，并保持一個合理的價差。發(fā)行人目前主要采取隨行就市的產品定價模式，

在產品交貨前，根據產品的市場價格協商確定銷售價格。由于生產周期、備貨

周期和銷售周期的存在，發(fā)行人從原材料采購到產品生產完成并實現銷售之間存

在一定的時間周期，約為 30 天左右。在鋁價下跌的情況下，由于上述時間間隔，

產品完工入庫時或產品銷售收入確認時，產成品的市場價格相對于鋁材料采購

入庫時已經相對降低，鋁材料與鋁合金錠產品之間的價差將相對減小，從而影

響單位產品的毛利潤。因此，在 2022 年 3-7 月鋁價持續(xù)大幅下跌的情況下，發(fā)

行人原材料采購成本與產品銷售價格出現了錯配，降低了產品毛利率。

價水平仍高于 2021 年鋁價從底部上漲的全年均價水平，因而 2022 年產品銷售價

格及單位成本較上年均有上漲。在 2022 年鋁價下跌過程中，由于從原材料采購

到產品生產完成并實現銷售之間存在的時間周期，產品材料成本的下降慢于產品

價格下降，部分導致 2022 年產品單位成本較上年的漲幅大于產品價格的同比漲

幅。

下影響因素。

  ②存貨周轉率

利水平和毛利率下降的影響。

  ③高價位庫存因素

位庫存因素也在鋁價大幅下跌的情況下對產品毛利率產生了不利影響。

  ④個體供應商采購

順博一樣，安徽順博與馬鞍山政府簽訂了相應投資協議，可享受地方政府補助，

因此也選擇了通過從事廢舊資源回收業(yè)務的全資子公司向個體供應商采購廢鋁

的模式。隨著湖北順博 2022 年的全面投產以及安徽順博的投入試運營，湖北順

博和安徽順博業(yè)務規(guī)模在合并范圍內的占比較 2021 年增加，2022 年個體供應商

采購額占公司采購總額占比也隨之增加，使得個體供應商采購因素對降低毛利率

的影響較 2021 年有所增加。

  綜上，2021 年和 2022 年，毛利率下降主要是因為公司產品售價漲幅小于成

本上升幅度，而公司產品售價漲幅小于成本上升幅度主要是受運輸費用調整計

入營業(yè)成本、個體供應商采購、鋁價持續(xù)大幅下跌導致產品銷售價格與廢鋁采

購價格出現錯配以及期初高價位庫存等因素的影響。雖然原材料廢鋁、純鋁的

市場價格與鋁合金的市場價格之間存在較強的聯動關系，公司能夠在一定范圍

內轉嫁原材料價格波動的風險，但是由于原材料和鋁合金的市場價格并不是完

全同步變動，而且從原材料采購到產品生產完成并實現銷售之間存在一定的時

間周期，因此在公司產品主要為市場定價的模式下，公司無法完全向下游轉嫁

原材料價格波動的風險，轉嫁能力有限，若鋁價出現大幅波動，公司產品毛利

率可能就會隨之出現較大波動。

  （3）2023 年 1-3 月鋁合金毛利率變動分析

降了 3.46%和 3.33%，鋁合金毛利率較 2022 年下降 0.13 個百分點，其中產品銷

售均價變化對毛利率的 影響為-3.39%，單位產品成本變化 對毛利率的影響為

  因此，2023 年 1-3 月鋁合金毛利率的下降主要是受產品銷售價格降幅高于

單位產品成本降幅的影響，具體原因如下：

  ①鋁價下跌

月，突然出現持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價小幅回升后到 2023 年 3 月一直保持

低位震蕩。雖然 2023 年 1-3 月鋁價未出現明顯下滑，且 2022 年鋁價經歷了大

幅下滑，但 2022 年鋁價從頂部回落的全年均價水平仍高于 2023 年 1-3 月鋁價

保持低位震蕩的平均水平。因而 2023 年 1-3 月產品銷售價格及單位成本較上年

有所下滑。在鋁價下降階段，由于公司從原材料采購到產品生產完成并實現銷

售之間存在一定的時間周期，因而原材料的價格變動要滯后于產品銷售價格的

變動，使得單位成本降幅低于銷售價格降幅。

  ②個體供應商采購

  由于 2023 年 1 月江蘇順博停產，以及安徽順博產能的逐步釋放，湖北順博

和安徽順博業(yè)務規(guī)模在合并范圍內占比較 2022 年增加，因而 2023 年 1-3 月向

個體供應商采購額占公司采購總額的比例也隨之增加，使得個體供應商采購因

素對降低毛利率的影響較 2022 年有所增加。

  報告期內，公司與可比上市公司的再生鋁合金的銷售毛利率的變動情況如下

表所示：

 公司名稱             變動數              變動數               變動數

         毛利率               毛利率              毛利率               毛利率

                   值                值                 值

 怡球資源    10.95%   -4.16%   9.39%   -9.45%   18.84%   -0.27%   19.11%

 立中集團    9.83%    1.67%    5.00%   -0.79%   5.79%    0.22%     5.57%

 永茂泰     5.40%    -8.68%   7.25%   -5.12%   12.37%   0.04%    12.33%

 平均值     8.73%    -3.72%   7.21%   -5.12%   12.33%   0.00%    12.34%

 順博合金    2.03%    -3.77%   2.16%   -3.05%   5.21%    -1.44%    6.65%

  注：由于同行業(yè)公司 2023 年一季報未披露附注，無法獲取其鋁合金業(yè)務毛利率數據，

因此用 2023 年一季度綜合毛利率和 2022 年一季度綜合毛利率的同比變動情況替代。

利率較上年變動較小，但是，如果剔除執(zhí)行新收入準則導致的運輸費列表差異，

同行業(yè)其他公司的毛利率與公司毛利率變動趨勢相同。

  公司從 2021 年起執(zhí)行新收入準則中關于將產品銷售過程中的運輸費用從銷

售費用調整至產品銷售成本的規(guī)定，對產品毛利率的減少有一定的影響。怡球資

源和立中集團系從 2020 年起執(zhí)行新收入準則，如果從 2021 年起執(zhí)行新收入準則，

可以判定其 2021 年毛利率亦是同比下降的（根據 2019 年年報，怡球資源的運輸

費用率為 0.97%，立中集團的運輸費用率為 2.71%）。永茂泰的主營業(yè)務收入由

鋁合金與汽車零部件構成，雖然也是從 2021 年起執(zhí)行新收入準則，但是，其將

產品運輸費用、包裝費用全部調整到汽車零部件的產品銷售成本，未影響再生鋁

合金的銷售成本，假設其鋁合金的銷售成本按實際情況匹配運輸費用、包裝費用，

其 2021 年鋁合金的毛利率亦是同比下降的（根據 2020 年年報，永茂泰的運輸包

裝費用率為 1.15%；根據 2021 年年報，永茂泰鋁合金的營業(yè)成本在主營業(yè)務成

本中占比 77.21%）。

上漲，但是，鑒于 2021 年鋁價已經達到近十年的高位，單噸產品毛利潤的上漲

幅度不及產品價格的上漲幅度，因而產品毛利率并未出現普遍上升的情況。

少，同行業(yè)其他公司的毛利率與公司毛利率變動趨勢相同。除了立中集團外，發(fā)

行人、怡球資源和永茂泰的鋁合金毛利率均出現較大幅度下降，立中集團鋁合金

產品毛利率的降幅較小，主要原因在于其產品定價主要采取原材料成本與加工費

相結合的方式，可以較好地避免原材料價格波動對單位產品毛利潤的影響，隨著

鋁價的波動，這種定價模式下單位產品的毛利潤的漲幅或降幅都較為有限。

滑，變動趨勢一致。而立中集團綜合利毛利率同比出現上漲，根據其 2022 年和

毛利率業(yè)務收入占比增加所致。因此，2023 年一季度公司毛利率變動情況與同

行業(yè)公司總體一致。

  由上述分析可知，報告期內影響毛利率下降的主要因素為：運輸費用調整、

個體供應商采購、鋁價持續(xù)大幅下跌、2022 年初高價位存貨等因素。

  ①運輸費用調整，僅對調整當年 2021 年毛利率同比變動有影響，對 2022

年及后續(xù)年度毛利率的同比變動不存在影響。

  ②鋁價下跌：自 2022 年 8 月起至今，鋁價觸底后企穩(wěn)，維持一個穩(wěn)定水平，

未出現大幅波動。2022 年鋁價創(chuàng)近十年最大跌幅，是對 2021 年 10 月、2022 年

運行狀況，在未來一定時期內，難以重現 2022 年鋁價深度波動的情況。

  ③2022 年初高價位庫存，截至目前已經消化。

  ④個體供應商采購：未來隨著安徽順博產能的進一步釋放，公司個體供應商

采購規(guī)模在公司總采購規(guī)模的占比預計會進一步增加。

  因而，一方面，鋁價大幅下跌等影響毛利率不利因素正在逐步減弱乃至消除，

這將對產品毛利率提升產生積極作用，但是未來公司個體供應商采購規(guī)模占比的

進一步增加，會對產品毛利率產生負面影響，上述兩方面因素對產品毛利率會產

生沖抵效果。短期來看，隨著未來個體供應商采購占比的增加，產品毛利率可能

存在進一步下滑的風險，但是由于目前個體供應商采購已具有相當規(guī)模，對毛利

率的影響整體有限，并且隨著未來公司產能的逐步穩(wěn)定以及鋁價大幅下滑等不利

因素的逐步消除，公司產品毛利率將趨于平穩(wěn)，長期來看，毛利率不存在持續(xù)下

滑的風險。

  針對上述事項，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項提示”之“一、（六）毛

利率下滑的風險”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關的風險因素”之“九、毛利

率下滑的風險”，補充披露了如下內容：

  報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為 6.76%、5.12%、2.22%和 1.73%，呈

下降趨勢，公司毛利率的下降主要是受運輸費用調整計入營業(yè)成本、個體供應商

采購、鋁價持續(xù)大幅下跌導致產品銷售價格與廢鋁采購價格出現錯配以及 2022

年初高價位存貨等多因素的影響。雖然隨著鋁價大幅下跌等影響毛利率不利因素

的逐步減弱乃至消除，以及未來公司產能的逐步穩(wěn)定，長期來看，公司的毛利率

將趨于穩(wěn)定，不存在持續(xù)下滑的風險，但是短期來看，隨著安徽順博產能的逐步

釋放，個體供應商采購規(guī)模占公司采購總額比例的增加，公司毛利率可能存在進

一步下滑的風險。

           （二）結合同行業(yè)可比公司業(yè)績情況，說明公司收入大幅增長，凈利潤呈

       現波動的合理性，是否與同行業(yè)公司情況一致

           報告期內，公司與同行業(yè)可比上市公司的營業(yè)收入、鋁合金毛利率、歸屬于

       母公司所有者的凈利潤和扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤的

       對比情況如下表所示：

                                                                                 單位：萬元

證券簡稱                             2022 年                   2021 年                   2020 年

           月         /值                       例/值                      例/值

                                     營業(yè)收入

怡球資源   175,222.73   -10.77%     765,981.36     -7.52%    828,293.48    47.20%     562,702.59

永茂泰    67,853.01    -26.10%     353,396.08     7.43%     328,967.37    22.01%     269,621.81

立中集團   512,233.91   -7.50%     2,137,140.99   14.69%    1,863,367.71   39.14%    1,339,159.60

平均值    251,769.89   -14.79%    1,085,506.14    7.81%    1,006,876.19   39.10%     723,828.00

 公司    223,526.39   -20.24%    1,106,630.82   10.83%     998,475.61    105.07%    486,889.24

                                   鋁合金毛利率

怡球資源    10.95%      -4.16%           9.39%     -9.45%       18.84%      -0.27%       19.11%

永茂泰      5.40%      -8.68%           7.25%     -5.12%       12.37%      0.04%        12.33%

立中集團     9.83%       1.67%           5.00%     -0.79%         5.79%     0.22%          5.57%

平均值      8.73%      -3.72%           7.21%     -5.12%       12.33%      0.00%        12.34%

 公司      2.03%      -3.77%           2.16%     -3.05%         5.21%     -1.44%         6.65%

                             歸屬于母公司所有者的凈利潤

怡球資源   7,398.56     -50.46%      38,140.71    -55.22%     85,165.70    84.43%      46,177.21

永茂泰    -1,509.56    -117.87%      9,419.42    -58.56%     22,732.44    31.23%      17,322.20

立中集團   11,799.59    -12.11%      49,240.52     9.41%      45,004.09     4.04%      43,256.18

平均值    5,896.20     -60.15%      32,266.88    -36.69%     50,967.41    43.23%      35,585.20

 公司    5,060.76     -60.03%      19,975.87    -41.62%     34,219.09    74.74%      19,582.99

                    扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤

怡球資源   6,982.51     -51.75%      36,321.30    -57.29%     85,045.40    92.33%      44,217.84

永茂泰    -1,892.47    -154.26%      9,358.09    -34.21%     14,223.41     8.24%      13,140.76

立中集團   8,186.75     -25.34%      39,681.22    12.16%      35,380.51    13.72%      31,111.87

平均值    4,425.60     -77.12%      28,453.54    -36.61%     44,883.11    52.20%      29,490.16

 公司    1,019.55     -89.50%       7,387.77    -69.56%     24,270.47    32.90%      18,261.99

         注：由于同行業(yè)公司 2023 年一季報未披露附注，無法獲取其鋁合金業(yè)務毛利率數據，

       因此用 2023 年一季度綜合毛利率和 2022 年一季度綜合毛利率的同比變動情況替代。

     （1）2021 年凈利潤變動

長主要是得益于下游需求的旺盛和公司湖北襄陽生產基地 2021 年的逐步投產，

公司鋁合金銷量（不包含受托加工業(yè)務）56.35 萬噸，同比實現了 56.62%的增長，

同時由于當期鋁價持續(xù)上漲，鋁合金銷售均價同比上漲了 29.05%。收入的大幅

增長，進而使得凈利潤的同比大幅增加。

     由上表可知，同行業(yè)可比公司 2021 年的營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸

母凈利潤較 2020 年均出現上漲，變動趨勢與公司一致。

     （2）2022 年凈利潤變動

出現較大幅下滑，主要是因為：①由于發(fā)行人從原材料采購到產品生產完成并實

現銷售之間存在一定的時間周期，因此，在 2022 年鋁價持續(xù)大幅下跌的情況下，

原材料采購成本與產品銷售價格出現了錯配，降低了產品毛利率；②2022 年，

存貨周轉率較上年有所降低，進而放大了鋁價下跌對產品單噸盈利水平和毛利率

下降的影響；③2022 年初高價位庫存因素也對產品毛利率產生了不利影響。

經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤均較 2021 年出現較大幅度下滑，永

茂泰 2022 年營業(yè)收入和公司一樣，同比實現增長，而怡球資源營業(yè)收入同比出

現下滑，主要是受到廢鋁進口政策趨嚴的持續(xù)影響，我國的廢鋁進口量持續(xù)大幅

下滑，導致怡球資源國內廠區(qū)廢鋁原料市場供需不平衡，產能利用率低下。2022

年，立中集團營業(yè)收入同比增加 14.69%，歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比

分別增長 9.41%和 12.16%，其業(yè)績增長主要是由于鋁合金車輪業(yè)務和功能中間

合金新材料業(yè)務利潤增加所致，就其再生鑄造鋁合金板塊而言，營業(yè)收入同比增

長 1.27%，歸母凈利潤同比減少 55.44%，趨勢與公司一致。

     綜上，報告期內，公司與同行業(yè)可比公司收入和凈利潤的變動趨勢與基本一

致。

     （3）2023 年 1-3 月凈利潤變動

需求不振，鋁合金銷量同比下滑 9.25%。2023 年 1 季度，鋁價低位震蕩，鋁價

的整體水平低于去年同期，2022 年 3 月，鋁價曾觸及近十年來鋁價的峰值，受

鋁價大環(huán)境的影響，本期產品銷售價格較去年下降 10.36%。2023 年 1-3 月，歸

屬于母公司所有者的凈利潤和扣除非經常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤較

毛利率同比下滑。2023 年一季度鋁合金毛利率為 2.03%，較 2022 年一季度同比

下滑 3.77 個百分點，主要是因為鋁價變動差異所致。2023 年 1 季度，鋁價處于

低谷震蕩，2 月至 3 月中旬呈震蕩下降趨勢。但是，2022 年 1 季度，鋁價總體

為上漲趨勢，鋁價上漲有助于提高單位產品的毛利潤。由于從原材料采購到產

品生產完成并實現銷售之間存在一定的時間周期，因此，如果鋁價出現持續(xù)上

漲，就會使公司產品市場價格的上漲領先于原材料成本的上漲，從而增加單位

產品的毛利潤。而且，原材料與產成品都會有一定的庫存量，由于庫存因素，

進一步放大了鋁價上漲對單位產品毛利潤增加的作用。相反，鋁價若出現下跌，

則會減少產品毛利率，降低毛利率。②去年同期基數高。最近三年各季度，公

司的凈利潤水平如下表所示。

                                                單位：萬元

               歸屬于上市公司股東                 扣非后歸屬于上市公司股東

    時間

                 的凈利潤                        的凈利潤

   如上表所示，受鋁合金量價齊升的影響，2022 年第 1 季度仍然延續(xù)了 2021

年較強的利潤水平，并達到了公司歷史上最高的單季盈利水平，而受鋁價下跌

等因素影響，公司從 2022 年第 3 季度起利潤水平明顯轉弱，第 3 季度、第 4 季

度的利潤水平相繼觸及歷史低谷。因此，2022 年一季度的高基數，也拉高了 2023

年一季度的利潤降幅。另外 2023 年 1 季度，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤

高于上年度第 3 季度、第 4 季度的凈利潤，雖然公司業(yè)績在短期內難以恢復到

環(huán)比改善。

扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤均較 2022 年一季度出現較大

幅度下滑。2023 年 1-3 月，立中集團的上述兩個凈利潤指標較去年同期分別下

降了 12.11%和 25.34%，趨勢與公司一致，但下降幅較小于公司及其他同行業(yè)公

司。由于一季度報告未披露附注，無法得知立中集團各業(yè)務板塊的利潤構成及

變動情況，但是根據立中集團 2022 年年度財務數據，其 2022 年利潤同比實現

增長，主要是由于鋁合金車輪業(yè)務和功能中間合金新材料業(yè)務利潤增加所致，

但就其再生鑄造鋁合金板塊而言，2022 年營業(yè)收入同比增長 1.27%，歸母凈利

潤同比減少 55.44%。由此可以推測，立中集團 2023 年一季度凈利潤指標降幅較

小可能是由于鋁合金車輪業(yè)務和功能中間合金新材料業(yè)務利潤增加或者降幅較

小所致。

   （4）補充披露情況

   針對上述事項，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項提示”之“一、（七）業(yè)

績波動的風險”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關的風險因素”之“十、業(yè)績波

動的風險”，補充披露了如下內容：

   報 告 期 內 ， 公 司 營 業(yè) 收 入 分 別 為 486,889.24 萬 元 ，998,475.61 萬 元 、

凈利潤呈現波動趨勢，主要受產品毛利率下降的影響。由于未來短期內毛利率變

動存在不確定性，同時受下游行業(yè)景氣度變化等因素的影響，公司業(yè)績增長同比

轉正的時間尚存在不確定性，未來營業(yè)收入和業(yè)績仍存在波動的風險。

      （三）報告期內公司采購付款政策和信用政策是否保持一致，上述政策對

  于公司現金流的具體影響，并量化分析報告期內經營活動現金流量凈額變動與

  收入、利潤變動不匹配的原因及合理性，是否與同行業(yè)公司一致

      在原材料采購端，由于公司的行業(yè)特點，公司向上游供應商采購廢鋁等原材

  料時大部分都是現款現貨，少部分會基于雙方合作關系、市場供求情況、信譽以

  及價格等因素采用預付或者一定賬期的賒銷方式來結算貨款。在產品銷售端，公

  司根據各個客戶的經營實力、信用度、市場口碑、合作期限、交易規(guī)模等，對客

  戶進行綜合評估，給予下游客戶的一般 1-2 個月的信用賬期。報告期內，公司始

  終保持上述采購付款政策和信用政策，未發(fā)生變化。

      公司的采購付款政策和信用政策，使得上游付款和下游回款存在時間差異，

  對公司形成資金占用，如果公司營業(yè)收入出現大幅度上漲，期末應收賬款也會隨

  之大幅增加，公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異會被進一步放大，進

  而導致當期經營性現金流凈額與收入和凈利潤出現不匹配的情況。如果公司營業(yè)

  收入增長率保持正常增長水平，公司經營活動產生的現金流量凈額也會回歸正常

  水平。

  析

      報告期內經營活動現金流凈額與凈利潤的匹配情況如下：

                                                       單位：萬元

          項目          2023 年 1-3 月   2022 年度      2021 年度     2020 年度

凈利潤                      4,900.34     20,691.97   38,595.24    22,076.81

加：計提的資產減值準備                      -     1,111.32     307.62        -19.00

計提的信用減值損失                 -253.05      2,478.69    8,332.84     2,539.08

  固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性

生物資產折舊

使用權資產折舊                      -9.64       44.53       40.12              -

 無形資產攤銷                      94.15      427.92      297.03       297.11

 長期待攤費用攤銷                   118.83       88.67       16.06        99.12

 處置固定資產、無形資產和其他長期資           -2.82      529.32        -8.81       -37.72

          項目             2023 年 1-3 月   2022 年度      2021 年度       2020 年度

產的損益

  固定資產報廢損失（收益以“－”號填

                                    -         0.00        54.77              -

列）

  公允價值變動損失（收益以“－”號填

                                    -       12.84              -             -

列）

 財務費用（收益以“－”號填列）            1,546.32      6,786.66     4,339.05     1,757.46

 投資損失（收益以“－”號填列）               -68.77    -2,037.00      -279.77        -71.55

  遞延所得稅資產減少（增加以“－”號

填列）

  遞延所得稅負債增加（減少以“－”號

                                    -       -69.24       117.58         0.00

填列）

 存貨的減少（增加以“－”號填列）          -5,673.74     -6,509.60    -27,213.92   -26,179.42

  經營性應收項目的減少（增加以“－”

號填列）

  經營性應付項目的增加（減少以“－”

號填列）

 其他                         3,438.00      1,789.26     4,550.22         -3.49

經營活動產生的現金流量凈額              61,139.82     34,439.20    -96,866.66   -20,715.21

       由上表可知，報告期內公司凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額的變動趨

  勢存在差異，具體情況如下：

  幅 74.82%，營業(yè)收入為 998,475.61 萬元，較上年上漲了 105.07%，經營性現金

  流量凈額為-96,866.66 萬元，較上年減少了 76,151.44 萬元，經營性現金流量凈額

  變動趨勢與凈利潤和營業(yè)收入相反，主要是因為：公司經營性應收項目由 2020

  年的增加 33,145.95 萬元變?yōu)?ensp;2021 年的增加 141,934.15 萬元。經營性應收項目的

  大幅增加主要是由于下游需求的旺盛和公司湖北襄陽生產基地的逐步投產，使得

  銷售半徑擴大，公司鋁合金銷量（不包含受托加工業(yè)務）56.35 萬噸，同比實現

  了 56.62%的增長，同時鋁價持續(xù)上漲，受再生鋁合金的量價齊升的影響，公司

  售額合計較上年同期大幅增長，而該期間實現銷售所對應的應收賬款和應收票據

  有相當部分尚未到收款期。公司經營性應付項目由 2020 年的增加 7,983.74 萬元

  變?yōu)?ensp;2021 年增加 11,529.32 萬元，增加的金額較小，主要是受現款現貨的付款政

  策影響所致?；谏鲜龉静少彾撕弯N售端的付款和信用政策的差異，2021 年

  公司業(yè)務規(guī)模的大幅增長，使得經營性應收項目的增加額遠遠大于經營性應付項

     目的增加額。

     所示：

                                                                         單位：萬元

     項目        2021 年度                    季度占全年

                            季度/季度末                 四季度變動額               率        季度/季度末

                                            的比重

營業(yè)收入           998,475.61   331,944.86          33.25%    130,016.42   64.39%    201,928.45

歸屬于上市公司股東

的凈利潤

歸屬于上市公司股東

的扣非后的凈利潤

經營活動產生的現金

               -96,866.66   -69,429.14          71.67%    -57,528.90   483.43%   -11,900.23

流量凈額

應收賬款           225,032.80   225,032.80          100.00%   101,946.85   82.83%    123,085.95

應收票據及應收款項

融資

預付賬款           24,987.62     24,987.62          100.00%   15,825.66 172.73%        9,161.96

應付賬款           36,977.40     36,977.40          100.00%   17,261.78    87.55%     19,715.62

應付票據           14,645.69     14,645.69          100.00%      645.69     4.61%     14,000.00

存貨             83,876.90     83,876.90          100.00%   27,213.92    48.03%     56,662.98

          由上表可知，2021 年第四季度公司實現營業(yè)收入 331,944.86 萬元，占全年

     比重為 33.25%，歸母凈利潤為 11,380.09 萬元，占全年比重為 33.26%。受鋁價

     上漲以及下游需求的增長，公司 2021 年第四季度收入和歸母凈利潤實現較快增

     長，金額占全年比重較高，并且較 2020 年第四季度同比分別實現了 64.39%和

     使得年末應收賬款、應收票據及應收款項融資和預付賬款等經營性應收項目同

     比大幅度增加，而受公司主要為現款現貨的付款政策影響，應付賬款和應付票

     據等經營性應付項目同比增長金額較小。受上述因素影響，公司第四季度經營

     活動產生的現金流量凈額-69,429.14 萬元，占全年比重為 71.67%，占比很高，

     第四季度經營情況基本構成了全年經營性現金流為較大額負數的主要因素。

     幅 46.39%，營業(yè)收入為 1,106,630.82 萬元，較上年上漲了 10.83%，經營性現金

     流量凈額為 34,439.20 萬元，較上年上漲了 131,305.86 萬元，經營性現金流量凈

   額變動趨勢與凈利潤的變動趨勢相反，主要是因為：公司經營性應收項目由 2021

   年的增加 141,934.15 萬元變?yōu)?ensp;2022 年的減少 11,112.24 萬元，經營性應付項目由

   年經營性應收應付項目變動數的凈額較上年減少了 132,260.99 萬元。上述變動主

   要是由于 2022 年營業(yè)收入增長率回歸正常增長水平，采購端和銷售端的結算差

   異得以緩解，經營性應收項目和應付項目的變動額差異收窄，另外 2021 年收入

   的大幅增長，也拉高了經營性應收項目同比的基數。

   往年較大幅度增長，主要是因為：一方面由于本期江蘇順博停產，收回大量貨

   款，應收賬款等經營性應收項目減少較多，另一方面本期公司通過定期存單質

   押開票，融資成本降低，公司采用票據支付貨款增加，導致經營性應付項目增

   加。受銷量和價格下降的影響，2023 年一季度收入同比出現下滑，收入的下滑，

   使得采購端和銷售端的結算差異得以緩解，經營性應收項目和應付項目的變動

   額差異收窄。

       綜上，報告期內經營活動現金流量凈額變動與收入、利潤變動不匹配主要系

   基于公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異，公司營業(yè)收入增速的變動導

   致經營性應收項目和經營性應付項目的變動額存在差異所致，與業(yè)務發(fā)展實際情

   況相符，具有合理性。

       報告期內，公司與同行業(yè)可比上市公司經營活動產生的現金流量凈額與收入

   利潤的匹配情況如下表所示：

                                                                   單位：萬元

公司名稱      項目                      2022 年      2021 年      2020 年      2022 年 1-3 月

                        月

       營業(yè)收入增長率         -10.77%      -7.52%      47.20%       3.28%          -1.61%

       凈利潤           7,399.28     38,140.70   85,165.26   46,177.19     14,934.601

       經營活動產生的現

怡球資源                   196.16    125,035.72   45,909.55   48,089.94     46,678.730

       金流量凈額

       凈利潤與經營活動

       流量現金流量凈額       7,203.11   -86,895.02   39,255.71   -1,912.75    -31,744.129

       之差

       營業(yè)收入增長率         -26.10%       7.43%      22.01%       2.02%          25.92%

永茂泰

       凈利潤          -1,509.56      9,419.42   22,732.44   17,322.20      8,446.345

公司名稱       項目                    2022 年      2021 年       2020 年       2022 年 1-3 月

                       月

        經營活動產生的現

        金流量凈額

        凈利潤與經營活動

        流量現金流量凈額   -16,286.77    4,313.92     38,726.57   14,807.26      24,297.920

        之差

        營業(yè)收入增長率        -7.50%      14.69%       39.14%       -2.00%          29.12%

        凈利潤        11,717.70    50,122.54     47,435.98   48,325.84      13,413.217

        經營活動產生的現

立中集團               -33,459.25   24,247.36    -92,158.83   36,192.57     -95,110.059

        金流量凈額

        凈利潤與經營活動

        流量現金流量凈額    45,176.95   25,875.18    139,594.81   12,133.27     108,523.276

        之差

        營業(yè)收入增長率       -20.24%      10.83%      105.07%      11.84%           68.48%

        凈利潤          4,900.34   20,691.97     38,595.24   22,076.81      13,386.814

        經營活動產生的現

 公司                61,139.82    34,439.20    -96,866.66   -20,715.21      6,464.634

        金流量凈額

        凈利潤與經營活動

        流量現金流量凈額   -56,239.47   -13,747.23   135,461.90   42,792.02       6,922.180

        之差

      對應凈利潤與經營活動現金流量凈額之差亦出現較大幅度增加，與公司趨勢一致。

      現負增長，對應凈利潤與經營活動現金流量凈額之差均出現較大幅度下降，與公

      司趨勢一致。2023 年 1-3 月，怡球資源、永茂泰和立中集團營業(yè)收入均同比出

      現下滑，其中永茂泰和立中集團對應凈利潤與經營活動現金流量凈額之差較

      營活動現金流量凈額之差出現增加，根據其披露的一季報報告，主要是因為一

      季度怡球資源購買原材料增加導致經營活動現金流量凈額降幅較大所致。

        綜上，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額變動與收入、利潤變動

      的匹配情況與同行業(yè)可比上市公司基本一致。

        針對上述事項，發(fā)行人已在募集說明書“重大事項提示”之“一、（八）經

      營性現金流量凈額波動的風險”，以及“第六章 與本次發(fā)行相關的風險因素”

      之“十一、經營性現金流量凈額波動的風險”，補充披露了如下內容：

        報告期內 ，公 司經營 活動產 生的現 金流量 凈額 分別為-20,715.21 萬元、

-96,866.66 萬元、34,439.20 萬元和 61,139.82 萬元，存在波動，其變動情況與收

入、利潤變動不匹配，主要系基于公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異，

公司營業(yè)收入增速的變動導致經營性應收項目和經營性應付項目的變動額存在

差異所致。如果未來公司營業(yè)收入增速大幅波動，在采購付款政策和信用政策不

發(fā)生重大變化的情況，公司經營性現金流量凈額可能出現大幅波動的風險，導致

現金流量凈額與收入和凈流潤出現不匹配的情況。

    （四）預付賬款的具體內容，包括采購方、采購內容、賬齡、期后結轉情

況等，結合公司采購模式和采購政策，分析預付賬款變動的合理性

    報告期各期末，公司預付賬款的賬面價值分別為 9,161.96 萬元、24,987.62

萬元、18,281.50 萬元和 42,967.09 萬元，在流動資產中的比例分別為 3.92%、

再生鋁錠的采購款，以及貿易業(yè)務供應商的采購款等款項。

    報告期各期末，公司前五大預付賬款的基本情況如下表所示：

                                                          單位：萬元

                                               占預付款

序

             名稱                     余額         項余額比      采購內容

號

                                                 例

           合計                     23,515.75     54.73%

序                                              占預付款項

             名稱                     余額                   采購內容

號                                              余額比例

                    合計                           7,250.28       39.66%

   序                                                        占預付款項

                     名稱                          余額                        采購內容

   號                                                        余額比例

                    合計                          12,410.36       49.67%

   序                                                        占預付款項

                     名稱                          余額                        采購內容

   號                                                        余額比例

                    合計                           5,192.99       56.68%

  較呈現下降趨勢，主要系隨著產能和業(yè)務規(guī)模持續(xù)擴張，供應商數量和采購總額

  也隨之增加，使得預付款供應商集中度有所下降。2023 年 3 月末，由于廢鋁資

  源緊張和基于漲價預期，為了保障原料供應和生產的穩(wěn)定性，公司向廣州市久

  銘金屬資源有限公司等供應商訂購了較大規(guī)模的廢鋁原材料，使得前五大預付

  賬款的集中度較 2022 年末增加。

        報告期各期末，公司預付賬款賬齡結構如下表所示：

                                                                            單位：萬元

 賬齡

          金額        比例         金額        比例           金額         比例        金額        比例

 合計     42,967.09    100.00% 18,281.50 100.00% 24,987.62        100.00% 9,161.96    100.00%

        報告期各期末，1 年以內的預付賬款在預付賬款余額中的比例分別為 99.43%、

  總體保持穩(wěn)定。

        截至 2023 年 5 月末，報告期各期末預付賬款的期后結轉總體情況如下：

                                                                            單位：萬元

        時間              期末余額              期后截止日期                結轉金額        結轉比例

        由上表可知，截至 2023 年 5 月末，報告期各期末預付賬款期后結轉比例較

  高，期后結轉情況良好，不存在重大異常情況。

        （1）采購模式和采購政策

        公司安排原材料采購主要考慮以下因素：一是需要考慮現有的訂單生產需要。

  公司原則上執(zhí)行以銷定產的生產模式，公司生產部門根據訂單制定生產計劃，采

  購部門根據生產計劃再制定采購計劃。二是需要考慮以后的生產儲備要求以及原

  材料的價格變化。由于采購周期的存在，原材料不可能隨時需要隨時采購入庫，

  因而需要維持一定的日常儲備。公司會根據原材料價格的變動情況決定采購節(jié)奏，

  在價格上漲期間，基于漲價預期，公司會加快原材料采購節(jié)奏，增加在較低價位

  的采購量，以便在未來達到較高價位時能夠減少高價采購量；在價格下跌期間，

  基于降價預期，公司會放慢原材料采購節(jié)奏，減少在較高價位的采購量，以便在

  未來達到較低價位時能夠增加低價采購量。除了采購成本的因素外，在原材料價

  格上漲期間，大多也是產品需求增加的時期，這也要求增加生產采購；在原材料

  價格下跌期間，大多也是產品需求減少的時期，這也要求減少生產采購。

        由于公司的行業(yè)特點，報告期內公司向上游供應商采購廢鋁等原材料時大部

  分都是現款現貨，少部分會基于雙方合作關系、市場供求情況、信譽以及價格等

因素采用預付或者一定賬期的賒銷方式來結算貨款。

主要是因為：①2021 年包括鋁、銅、硅等在內的大宗商品價格持續(xù)上漲，根據

公司上述的采購政策，基于漲價預期，公司會加快采購節(jié)奏，增加在較低價位的

采購量，從而降低采購成本，另外下游客戶對于鋁錠需求旺盛，年末公司加大了

原材料的采購規(guī)模，同時材料價格持續(xù)上漲，物資緊俏，部分上游供應商也增加

了采購時預付貨款的要求；②發(fā)行人為加強公司采購管理，也為增加在面對供應

商時的談判實力，對于 A00 鋁開始采取集中統(tǒng)一采購，于 2021 年 12 月與 A00

鋁供應商集中簽署了下一年度的 A00 鋁采購合同，并為此支付預付貨款 5,980.00

萬元。

主要是因為：①2022 年，市場整體需求不振，特別是第 3、4 季度受多因素綜合

影響較大，2022 年 12 月，公司鋁合金銷量同比減少了 17.72%，進而導致年末采

購規(guī)模的同比減少；②2022 年 3 月-7 月，鋁價出現持續(xù)性大幅下滑，8 月份小幅

回升后直至年末一直保持低位震蕩，此時公司也控制了原材料采購節(jié)奏。

主要是因為預付廢鋁貨款大幅增加所致。長期以來，進口廢鋁是我國再生鋁企

業(yè)獲得原材料的重要途徑。受到廢鋁進口政策趨嚴的影響，我國廢鋁進口量持

續(xù)下滑，從而影響國內廢鋁市場供應，廢鋁供求關系處于緊平衡狀態(tài)。本期，

廢鋁資源供應持續(xù)緊張，并且 3 月后期，鋁價扭轉震蕩下滑趨勢，出現持續(xù)抬

升跡象，基于漲價預期以及廢鋁供應的緊張性，各大廠商出現爭搶廢鋁資源的

情況。為了保障原料供應和生產的穩(wěn)定性，公司向供應商訂購了較大規(guī)模的廢

鋁，由于訂單量大以及廢鋁的緊俏性，供應商要求預付貨款。

  綜上，2021 年末預付賬款余額的同比增長，主要是受鋁價上漲，產品需求旺盛，以及

公司基于鋁價上漲，加快采購節(jié)奏的影響，導致公司年末的原材料采購規(guī)模大幅增加，相

應預付賬款增加。2022 年末預付賬款的同比減少，主要是受市場需求不振，年終階段產品

銷量下滑，同時基于鋁價低位震蕩，公司控制采購節(jié)奏的影響，公司年末原材料采購規(guī)模

同比減少，相應預付賬款減少。2023 年 3 月末預付賬款較 2022 年末增幅較大，主要是公司

為了保障原料供應和生產的穩(wěn)定性，向供應商下了較大規(guī)模的廢鋁采購訂單，基于訂單量

大和廢鋁的緊俏性，供應商要求預付貨款，使得公司預付賬款增加。因此，預付賬款的變

化未受付款政策變化的影響。由于公司的行業(yè)特點，公司向上游供應商采購廢鋁等原材料

時大部分都是現款現貨，少部分會基于雙方合作關系、市場供求情況、信譽以及價格等因

素采用預付或者一定賬期的賒銷方式來結算貨款。報告期內，公司始終保持上述付款政策，

未發(fā)生變化。

   （五）結合原材料和庫存商品價格變動、庫齡分布及占比情況，說明報告

期末存貨跌價準備計提是否充分

   報告期內，破碎生鋁的市場報價與 ADC12（再生鋁主要的產品牌號）的市

場價格的比較情況如下圖所示：

    價   20,000.00

    格   18,000.00

    ：

    元   16,000.00

    /

    噸   14,000.00

                    佛山:南海有色(靈通):平均價:破碎生鋁(91-93%、不含票)

                    佛山:南海有色(靈通):平均價:標準合金壓鑄鋁錠ADC12(不含票)

   由上圖可知，2020 年至 2022 年 3 月，鋁價呈現持續(xù)上漲的趨勢，在 2021

年 10 月、2022 年 3 月，鋁價均觸及了近十年內的峰值。2022 年 3 月-2022 年 7

月，鋁價出現持續(xù)性大幅下滑，8 月份鋁價小幅回升后至年底一直保持低位震蕩，

總體保持低位震蕩。如上圖所示，報告期各期末的期后一段時間內，鋁價均不存

在明顯下滑的情況。

   報告期各期末，原材料庫齡結構如下表所示：

                                                                                   單位：萬元

    原材料         2023 年 3 月 31 日       2022 年 12 月 31 日       2021 年 12 月 31 日      2020 年 12 月 31 日

    庫齡       賬面余額            比例       賬面余額          比例      賬面余額         比例        賬面余額          比例

    合計          56,574.92 100.00%     53,057.92   100.00% 39,793.28     100.00% 36,106.81       100.00%

            如上表所示，原材料庫存主要為 1 個月以內的短期庫齡，報告期各期末，2

         個月以內庫齡的原材料占比分別為 90.98%、96.81%、95.97%和 92.36%，賬齡結

         構合理，且總體保持穩(wěn)定，不存在明顯異常情況。

            報告期各期末，庫存商品庫齡結構如下表所示：

                                                                                   單位：萬元

庫存商品        2023 年 3 月 31 日          2022 年 12 月 31 日        2021 年 12 月 31 日        2020 年 12 月 31 日

 庫齡        賬面余額           比例        賬面余額          比例        賬面余額         比例         賬面余額           比例

  合計       36,757.49   100.00%      32,882.76     100.00%   34,928.83    100.00%    16,950.30     100.00%

            如上表所示，庫存商品主要為 1 個月以內的短期庫齡。2022 年末，1 個月以

         內庫齡的庫存商品占比較 2021 年有所下滑，主要是受 2023 年 1 月春節(jié)假期較早

         等因素影響，市場需求整體不振，尤其是 12 月份鋁合金銷量同比減少了 17.72%，

         從而導致庫存商品庫齡有所增加?？偟膩砜矗瑘蟾嫫诟髌谀?，2 個月以內庫齡的

         庫存商品占比分別為 95.91%、98.01%、93.01%和 92.79%，賬齡結構合理，且總

         體保持穩(wěn)定，不存在明顯異常情況。

         下表所示：

                                                                                   單位：萬元

           項目                      期后三個月          期后結                   期后三個月         期后結轉

                    期末余額                                    期末余額

                                   內結轉金額          轉率                    內結轉金額          率

原材料     56,574.92   52,182.23   92.24%   53,057.92   48,671.74   91.73%

庫存商品    36,757.49   34,244.79   93.16%   32,882.76   29,765.23   90.52%

和 93.16%，原材料期后三個月的結轉率分別為 91.73%和 92.24%，報告期期末公

司產成品期后銷售完成比例較高，期后銷售情況良好，原材料期后消化水平較

高，原材料結轉情況良好，原材料庫存不存在異常情況。

  公司對主要存貨的跌價準備計提的方法如下：

  對于尚未確定銷售價格的庫存商品，采用未來一個月的產品市場價格扣除銷

售費用、銷售稅費后的金額作為庫存商品的可變現凈值，比較單位產品成本與可

變現凈值的高低來測試庫存商品是否發(fā)生減值，是否應計提存貨跌價準備；對于

已確定銷售價格的庫存商品，以確定的產品價格為基礎計算可變現凈值，并判斷

是否計提跌價準備。

  根據公司的生產工藝，各種主要原材料需要相互搭配、共同生產，而且，對

于非標準化的原材料，例如廢鋁，也需要不同廢鋁材料之間搭配生產。為了降低

生產過程中添加的硅、銅、原鋁的直接材料成本，就需要盡可能實現廢鋁材料中

的合金成分與客戶訂單中產品牌號要求的合金成分之間互相匹配，盡可能充分利

用廢鋁材料中的合金成分，通過廢鋁材料之間的合理調配，減少原鋁或硅、銅等

金屬材料的添加量。

  由于各種原材料以及每種原材料（例如廢鋁）的不同類型、批次，都需要相

互搭配、共同生產，因此各種原材料以及每種原材料（例如廢鋁）的不同類型、

批次都是統(tǒng)一進行減值測試的，測算時以原材料成本加上生產為完工產品需要繼

續(xù)投入的輔料以及分攤的直接人工和制造費用作為產品的完工成本，以未來一個

月鋁合金的市場價格扣除銷售費用、銷售稅費作為可變現凈值，來測試原材料是

否發(fā)生減值，是否應計提跌價準備。

  報告期內，公司存貨跌價準備的具體計算過程如下：

 存貨類型                           存貨跌價準備的計算過程

            ①原材料成本：每一種原材料（例如廢鋁）的各個采購批次形成的存貨，

            將統(tǒng)一形成這種原材料的一個結存價格，然后與其他種類的原材料（A00

  原材料

            鋁錠、硅等）的結存價格一起根據各原材料當期的產出率形成一個統(tǒng)一原

            材料成本。

          ②單位輔料、直接人工和制造費用：根據當期實際的平均水平作為原材料

          生產至完工產品所需的單位輔料以及直接人工和制造費用成本

          ③銷售費用和銷售稅費：根據當期的銷售費用率、增值稅稅負率、城建稅

          率、教育費附加率和地方教育費附加率乘以估計售價計算得出實現單噸銷

          售所需銷售費用和銷售稅費。

          ④估計售價：以期后一個月產成品的平均市場價格作為估計售價。

          ⑤產品完工成本=①+②

          ⑥可變現凈值=④-③

          ⑦比較產品完工成本與可變現凈值，若可變現凈值高于產品完工成本，則

          原材料繼續(xù)按原有成本計量，若可變現凈值低于產品完工成本，則原材料

          按可變現凈值計量，按其差額計提存貨跌價準備。

          ①已確定銷售價格的庫存商品：以該類庫存商品的合同價格扣除銷售費用

          和銷售稅費作為可變現凈值，比較其與產品成本的高低，來判斷是否計提

          存貨跌價準備。

 庫存商品

          ②尚未確定銷售價格的庫存商品，以每類庫存商品期后一個月的平均市場

          價格作為估計售價扣除銷售費用和銷售稅費計算可變現凈值，比較可變現

          凈值與產品成本的高低，來判斷是否計提存貨跌價準備。

天/次，存貨周轉期平均為 30.29 天/次，因此在沒有合同價格的情況下，減值測

試將依據期后 1 個月內的產品市場價格進行測算。

   遵循上述減值測試方法，公司根據存貨可變現凈值情況，2020 年末、2021

年末、2022 年末和 2023 年 3 月末分別計提了 3.69 萬元、344.89 萬元、408.72

萬元和 408.72 萬元的存貨跌價準備。

   公司上述計提的存貨跌價準備均系減值測試的結果，經測試，在 2022 年鋁

價大幅下跌的情況下，公司期末存貨未出現大額減值風險。一方面，雖然產品

毛利率出現下降，但是公司銷售費用等產品銷售成本之外的費用率很低，毛利

潤足以覆蓋其他費用，且公司的存貨周轉較快，因此即便鋁價下跌也不一定導

致存貨發(fā)生大額減值虧損；另一方面，2022 年鋁價下跌主要發(fā)生于于 3-7 月份，

續(xù)下跌的情況，2022 年末期后和 2023 年 3 月末期后一段時間，鋁價均未出現明

顯下滑。

  綜上，公司報告期期末存貨跌價準備計提充分。

   （六）公司投資溫潤新材料的認繳金額、實繳金額及時點，是否存在差額，

自本次發(fā)行董事會決議日前六個月至今，發(fā)行人新投入或擬投入的財務性投資

及類金融業(yè)務的具體情況

于公司擬對外投資認購產業(yè)基金的議案》，同意全資子公司重慶順博兩江金屬材

料研究院有限公司以自有資金 2,000.00 萬元以有限合伙人的身份參與溫潤（珠海）

新材料產業(yè)基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“溫潤新材料”）的投資，目

的是為了拓展投資渠道，尋找新的利潤增長點，提升公司綜合競爭能力，溫潤新

材料主要是投資于未上市企業(yè)股權、有限合伙的財產份額、新三板掛牌公司股權、

定增等方向，公司擬長期持有該投資份額。

企業(yè)（有限合伙）合伙協議》，根據合伙協議，公司投資溫潤新材料的認繳金額

為 2,000.00 萬元，公司于 2021 年 12 月 6 日足額繳納了該金額，實繳金額 2,000.00

萬元，認繳金額與實繳金額不存在差額，公司也很快完成了實繳。

性投資及類金融業(yè)務的具體情況

于公司符合向特定對象發(fā)行股票條件的議案》等與本次發(fā)行相關議案。自本次發(fā)

行董事會決議日前六個月（2022 年 10 月 29 日）至本審核問詢函回復簽署日，

公司不存在新投入或擬投入的財務性投資及類金融業(yè)務。具體情況如下：

   （1）類金融業(yè)務

   公司主營業(yè)務為循環(huán)經濟領域再生鋁合金系列產品的生產和銷售，其他業(yè)務

主要包括材料銷售、廢品銷售、貿易收入、租賃收入以及利息收入。公司及下屬

子公司不存在融資租賃、商業(yè)保理和小貸業(yè)務等類金融業(yè)務。因此，自本次發(fā)行

相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司及下屬子公司未進

行類金融業(yè)務，亦無擬實施類金融業(yè)務的計劃。

   （2）投資產業(yè)基金、并購基金

   自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司不

存在實際設立或投資的產業(yè)基金、并購基金的情形。

   （3）非金融企業(yè)投資金融業(yè)務

  自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司及

下屬子公司不存在投資金融業(yè)務的情況，亦無擬投資金融業(yè)務的計劃。

  （4）與公司主營業(yè)務無關的股權投資

屬材料研究院有限公司認購了重慶瑞通精工科技股份有限公司股份（以下簡稱

“瑞通精工”）6,200,000 股股份，作價 1,674.00 萬元，持股比例為 5.54%。瑞通

精工主要從事汽車零部件鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產和銷售，立足于精密壓

鑄行業(yè)，憑借先進的制造技術和嚴格的質量控制，與國內知名汽車廠商建立了穩(wěn)

固的合作關系。瑞通精工曾經為全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司（股票代碼：

掛牌。公司與瑞通精工已建立了多年的合作關系，公司是瑞通精工的全資子公司

重慶市璧山區(qū)瑞通精密壓鑄有限公司（以下簡稱“瑞通壓鑄”）原材料的主要供

應商，同時瑞通壓鑄也是公司的重要客戶。2022 年，公司對瑞通壓鑄的銷售收

入為 41,361.03 萬元，占當期營業(yè)收入比重為 3.74%。為進一步加強雙方的合作，

促進雙方業(yè)務的共同發(fā)展，公司參與了瑞通精工部分股權的認購并且擬長期持有

該股權。該次股權投資與公司主營業(yè)務緊密相關，對公司經營發(fā)展具有協同效應，

符合其主營業(yè)務及戰(zhàn)略發(fā)展方向。因此，此次股權投資不屬于財務性投資。

  因此，自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，

公司及下屬子公司不存在與公司主營業(yè)務無關的股權投資。

  （5）拆借資金

  自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司及

下屬子公司不存在資金拆借，亦無擬實施資金拆借的計劃。

  （6）委托貸款

  自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司及

下屬子公司不存在將資金以委托貸款的形式借予他人的情況，亦無擬實施委托貸

款的計劃。

  （7）購買收益波動大且風險較高的金融產品

  受宏觀經濟和大宗商品價格波動影響，公司上游原材料價格存在一定波動，

為減少生產經營相關原材料價格波動給公司經營帶來的影響，公司開展了對所需

原材料的期貨交易。公司從事期貨交易主要系為合理規(guī)避與經營相關的風險而進

行的套期保值，不屬于為獲取收益而進行的財務性投資，也不屬于購買收益波動

大且風險較高的金融產品。

  為提高資金使用效率，獲取一定投資收益，增加股東回報，公司在確保公司

日常經營資金使用的前提下，使用部分閑置自有資金進行了適度的低風險短期理

財以及購買定期存單，公司購買的理財產品，具有安全性高、流動性好、低風險，

期限較短等特點，定期存單也系保本類儲蓄產品，均不屬于購買“收益波動較大

且風險較高金融產品”，因此不屬于財務性投資。

  自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司及

下屬子公司不存在購買收益波動大且風險較高的金融產品的情形，亦無擬購買收

益波動大且風險較高的金融產品的計劃。

 綜上所述，自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問詢函回復簽署日，公司不

存在新投入或擬投入的財務性投資及類金融業(yè)務的情形。

  二、中介機構的核查意見

  （一）核查程序

  會計師執(zhí)行了如下核查程序：

購價格、單位生產成本等數據，對毛利率變動進行敏感性和雙因素分析，分析

毛利率變動的原因。

業(yè)績數據，并與發(fā)行人情況進行對比分析，確認發(fā)行人毛利率和業(yè)績的變動趨

勢與同行業(yè)上市公司是否一致。

趨勢。

及是否發(fā)生變化。

付、存貨等主要變化情況，分析凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額變動趨

勢存在差異的原因及合理性，并與同行業(yè)可比公司的對應情況進行對比，確認

變動趨勢與同行業(yè)上市公司是否一致。

品及服務情況及預付金額，分析預付賬款變動的合理性，對供應商進行函證以

及核查采購合同等。

跌價準備計提表，了解發(fā)行人存貨跌價準備的計提政策，分析報告期期末存貨

跌價準備計提的充分性。

新材料產業(yè)基金合伙企業(yè) (有限合伙) 合伙協議》和發(fā)行人繳款的銀行回單，

確認發(fā)行人的認繳和實繳情況。

臨時公告，向企業(yè)管理層了解發(fā)行人本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月起至

今，發(fā)行人新投入或擬投入的財務性投資及類金融業(yè)務的具體情況。

  （二）核查結論

     經核查，會計師認為：

個體供應商采購、鋁價持續(xù)大幅下跌導致產品銷售價格與廢鋁采購價格出現錯配

以及 2022 年初高價位存貨等多因素的影響，符合公司經營狀況和市場狀況，具

有合理性。短期來看，隨著未來個體供應商采購占比的增加，毛利率可能存在進

一步下滑的風險，但是由于目前個體供應商采購已具有相當規(guī)模，對毛利率的影

響整體有限，并且隨著未來公司產能的逐步穩(wěn)定以及鋁價大幅下滑等不利因素的

逐步消除，公司產品毛利率將趨于穩(wěn)定，長期來看，毛利率不存在持續(xù)下滑的風

險。

的旺盛和公司湖北襄陽生產基地的逐步建成投產，使得銷量持續(xù)大幅增長，同時

受市場鋁價變動的影響，鋁合金的銷售價格持續(xù)上漲。2022 年，在收入增長的

情況下，凈利潤出現較大幅下滑，主要是受鋁價持續(xù)大幅下跌導致產品銷售價格

與廢鋁采購價格出現錯配以及 2022 年初高價位存貨等多因素的影響，使得產品

毛利率下降。2023 年 1-3 月，發(fā)行人收入和凈利潤的同比下滑，主要是因為本

期產品銷量和鋁價均出現下降，且受鋁價下跌的影響毛利率出現下滑以及去年

同期基數較高。報告期內，公司收入和業(yè)績變動趨勢與同行業(yè)可比公司基本一致。

司的采購付款政策和信用政策，使得上游付款和下游回款存在時間差異，如果公

司營業(yè)收入出現大幅度上漲，公司采購端和銷售端的付款和信用政策的差異會被

進一步放大，進而導致當期經營性現金流凈額與收入和凈流潤出現不匹配的情況。

報告期內經營活動現金流量凈額變動與收入、利潤變動不匹配主要系基于公司采

購端和銷售端的付款和信用政策的差異，公司營業(yè)收入增速的變動導致經營性應

收項目和經營性應付項目的變動額存在差異所致，與業(yè)務發(fā)展實際情況相符，具

有合理性。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額變動與收入、利潤變動

的匹配情況與同行業(yè)可比上市公司基本一致。

款，以及貿易業(yè)務供應商的采購款等款項。報告期各期末，公司預付款賬齡結構

合理亦總體保持穩(wěn)定，期后結轉情況良好，不存在重大異常情況。2021 年預付

賬款的增加，主要是受鋁、銅、硅等在內的大宗商品價格持續(xù)上漲以及下游客戶

需求旺盛的影響，公司加大了原材料的采購規(guī)模，同時材料價格持續(xù)上漲，物資

緊俏，部分上游供應商也增加了采購時預付貨款的要求，另外發(fā)行人對于 A00

鋁開始采取集中統(tǒng)一采購，于 2021 年 12 月與 A00 鋁供應商集中簽署了下一年

度的 A00 鋁采購合同，并為此支付預付貨款 5,980.00 萬元。2022 年預付賬款的

減少，主要受市場整體需求不振的影響，特別是第 3、4 季度受多因素綜合影響

較大，2022 年 12 月，公司鋁合金銷量同比減少了 17.72%，進而導致年末采購規(guī)

模的同比減少，同時第四季度鋁價一直保持低位震蕩，公司也控制了原材料采購

節(jié)奏。2023 年 3 月末預付賬款較 2022 年末增幅較大，主要是公司為了保障原料

供應和生產的穩(wěn)定性，向供應商下了較大規(guī)模的廢鋁采購訂單，基于訂單量大

和廢鋁的緊俏性，供應商要求預付貨款，使得公司預付賬款增加。

料與庫存商品庫齡結構正常，主要為 1 個月以內的短期庫齡。報告期期末存貨跌

價準備計提充分。

額，公司也很快完成了實繳。自本次發(fā)行相關董事會決議日前六個月至本審核問

詢函回復簽署日，公司不存在新投入或擬投入的財務性投資及類金融業(yè)務的情形。

問題二

  本次發(fā)行擬募集資金總額不超過 150,000 萬元，其中 20,000 萬元投入年產

萬元；其中 100,000 萬元投入年產 50 萬噸綠色循環(huán)高性能鋁板帶項目（以下簡

稱項目二），項目二總投資為 289,244 萬元。項目一為項目二的配套項目，項目

一的鋁合金扁錠產品擬提供給項目二作為原材料。項目二達產后年度凈利潤為

為 2.22%。本次募投項目建設用地合計 742 畝，目前用地尚未取得。募投項目

建成后公司的固定資產及土地使用權的原值將增加 324,396 萬元，增加幅度較大。

報告期各期末，公司短期借款余額分別為 53,055.52 萬元、186,391.63 萬元和

  請發(fā)行人補充說明：（1）結合公司未來資本性支出、經營性現金流情況、

信用額度及借款余額、貨幣資金余額及使用安排等，說明募投項目資金缺口具

體來源，募投項目實施是否存在不確定性；（2）取得募投項目用地進度和具體

安排，預計取得土地的時間，所用土地性質是否符合相關規(guī)定，如無法取得土

地的替代措施；（3）結合項目二產品與現有產品的區(qū)別、與同行業(yè)可比公司業(yè)

務及可比項目毛利率對比情況、報告期內廢鋁的價格走勢及募投項目擬生產產

品的價格變動等情況，說明項目二預測收入和成本的具體計算過程，毛利率大

幅高于公司現有毛利率的原因，項目二效益預測是否具有合理性和謹慎性；

                                （4）

用于生產鋁板帶所消耗鋁合金扁錠的具體情況，項目一產能是否足以向項目二

提供原材料，如否，說明不足部分的應對措施，如存在過剩情形，說明剩余鋁

合金扁錠是否對外銷售；（5）項目二產品與公司現有產品、前次募投產品在應

用領域、下游客戶等的區(qū)別；結合項目二產品儲備客戶、是否需要通過認證、

在手訂單等說明本次募投項目產能消化能力，發(fā)行人擬采取的產能消化措施；

結合本次募投項目和前募募投項目的擴產比例、市場容量、行業(yè)競爭情況等，

說明本次產能規(guī)模合理性；（6）量化說明募投項目建成后新增折舊攤銷對未來

盈利能力的影響。

   請發(fā)行人補充披露（1）（2）（3）（5）（6）相關風險。

   請保薦人核查并發(fā)表明確意見，會計師核查（1）（3）（6）并發(fā)表明確意

見，發(fā)行人律師核查（2）并發(fā)表明確意見。

   【回復】

   一、補充說明及披露情況

   （一）結合公司未來資本性支出、經營性現金流情況、信用額度及借款余

額、貨幣資金余額及使用安排等，說明募投項目資金缺口具體來源，募投項目

實施是否存在不確定性

資金余額及使用安排等

   公司未來資本性支出的重大項目主要為前次可轉債的募投項目，即 40 萬噸

再生鋁合金項目，截至 2023 年 3 月 31 日，已有部分爐組建成投產，前次募投項

目尚結余資金 37,520.82 萬元，可以滿足上述固定資產投資需求，預計全部建成

前次募投項目的后續(xù)資本支出不會超過募集資金的上述結余金額，無需占用公

司自有資金。此外，公司未來較大的投資項目為重慶大足的鋁渣綜合利用項目，

資本性支出預計為 6,754.19 萬元，其投資金額較前次及本次募投項目相對較小。

日 ， 短 期借 款 余額 、 一年 內 到期 的 長 期借 款 余額 以 及長 期 借款 余 額合 計 為

             截至 2023 年 3 月 31 日，公司可使用的授信額度為 167,241.00

萬元；公司貨幣資金余額為 114,824.03 萬元，其中：用途受限的貨幣資金為

可轉債尚未使用的結余資金 37,520.82 萬元后，銀行存款還有65,576.15 萬元。

前次募投結余資金將繼續(xù)用于前次募投項目的產能建設，產能建設目標完成后，

如有結余資金將用于前次募投的流動資金所需。除前次募集資金外，銀行存款可

用于公司的資本性支出項目或流動資金所需。

     本次募投項目的投資總額以及擬使用募集資金的情況如下表所示。

                                                         單位：萬元

序號               項目名稱               項目投資總額          擬使用募集資金

                合計                     397,478.00        150,000.00

     根據本次募投項目的資金投入計劃，除本次募集資金外，公司還需要自籌資

金 247,478.00 萬元，自籌資金的主要來源包括已有貨幣資金、增加銀行借款、發(fā)

行債券、未來經營性凈現金流形成的資金等。截至 2022 年 12 月 31 日，公司可

使用的 授信額 度與 （剔除 前次 募集資 金結 余金額 后的 ）銀行 存款 合計為

活動的凈現金流為 34,439.20 萬元），公司有能力自籌資金彌補本次募投項目的

資金缺口。但是，公司未來經營規(guī)模擴大會增加資金需求，以后年度的經營性凈

現金流提供的資金也具有不確定性，因而公司自籌資金能否及時彌補募投項目的

資金缺口也具有一定程度的不確定性，由此造成募投項目實施進度的不確定性。

     根據截至 2023 年 3 月 31 日公司貨幣資金、銀行授信、經營性凈現金流的

相關情況，列表說明募投項目資金缺口與公司自籌資金來源的比較情況。如下

表所示，募投項目資金缺口與下列自籌資金之間不存在較大差距。

                                                         單位：萬元

                  項目                                金額

募投項目資金缺口                                                 247,478.00

自籌資金來源①-②+③-④+⑤                                          267,256.35

其中：授信額度①                                                 373,400.00

      已使用額度②                                             206,159.00

      使用不受限制的銀行存款③                                       103,096.97

      前次募投結余資金④                                          37,520.82

      預計未來一年經營性凈現金流形成的貨幣資金1⑤                             34,439.20

     注 1：2022 年經營活動的凈現金流為 34,439.20 萬元，在此假設 2023 年 3 月 31 日后

一年內經營性凈現金流形成的貨幣資金與 2022 年相同。

     （二）取得募投項目用地進度和具體安排，預計取得土地的時間，所用土

地性質是否符合相關規(guī)定，如無法取得土地的替代措施

   根據馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局 2023 年 5 月 15 日出具的關于募投

項目用地的說明文件，募投項目的用地需求為 742 畝，擬對募投項目出讓的土地

為 780.18 畝。預計的土地掛牌進度有所變化：其中 A 地塊 152.15 畝已完成收儲，

已具備掛牌條件；B 地塊和 C1 地塊共 454.55 畝，在 2023 年內可具備掛牌條件

并出讓，C2 地塊 173.48 畝在 2024 年上半年可具備掛牌條件并出讓。截至本次

問詢函回復出具日，上述 A 地塊已啟動掛牌出讓程序，掛牌時間為 2023 年 7 月

   根據募投項目建設的時間規(guī)劃，項目一從熱軋機采購合同簽訂日（2023 年

同簽訂日（2023 年 5 月 29 日）到第一卷鋁板帶下線的工期為 19 個月；募投項

目建設完工的截止時間為 2024 年 12 月。

   募投項目取得土地的時間進度，不會延長募投項目一（18 個月）和項目二

（19 個月）的建設工期，不會延遲募投項目在 2024 年 12 月完工，具體說明如

下：

   項目一用地 175 畝，涉及兩個地塊，即 A 地塊 152.15 畝和 B 地塊中的一部

分，其中，A 地塊 152.15 畝具備掛網出讓條件，預計 2023 年 8 月初完成出讓，

目前已在進行場平工作，募投項目的原料車間位于此地塊，可以先行建設，不

受其他地塊影響，這為整個工期至少縮短 3 個月創(chuàng)造了條件。B 地塊已完成組卷

報批，預計最早于 2023 年 10 月末完成土地出讓，最遲于 2023 年 12 月完成出

讓。在土地掛網及出讓期間，相關地塊的場平工作不受影響。由于項目一的廠

房工程量相對不是很大，項目一在 16 個月內完工是完全可能的，其余 2 月為不

可預測的機動時間（如不良天氣）。

   項目二用地 567 畝，涉及兩個地塊，即 B 地塊 322.66 畝，C 地塊 305.37 畝。

B 地塊已完成組卷報批，預計最早于 2023 年 10 月末完成土地出讓，最遲于 2023

年 12 月完成出讓。B 地塊和 C 地塊為熱軋、冷軋、高架庫、2 個精整車間及公

輔車間的用地。C 地塊分為兩塊，C-1 地塊 131.89 畝已完成收儲，具備掛網、

出讓條件，C-2 地塊 173.48 畝預計最早于 2024 年 2 月末完成土地出讓，最遲于

響。

   項目二的 C-2 地塊的取得時間略晚，但是，C-2 地塊為 110KV 變電站、部分

公用輔助設施和一部分精整車間用地，工期均在 8-10 個月內，通過優(yōu)化工程進

度，不會影響項目二在 17 個月內完成，其余 2 月為不可預測的機動時間（如不

良天氣）。

   綜上所述，募投項目最遲會在 2024 年 12 月完工，募投項目土地的取得時

間不影響募投項目在計劃時間內完成工程項目建設，不影響募投項目的投產進

度，募投項目規(guī)劃建設的時間安排合理。

   但是，上述募投項目土地的取得時間可能較計劃出現延遲，由此影響募投

項目的完工進度，關于募投項目用地較計劃延遲取得的風險，以及不能取得土

地的風險，募集說明書已進行風險提示。

   發(fā)行人在募集說明書“第四章 董事會關于本次募集資金使用的可行性分析”

之“二、本次募投項目的備案及環(huán)評批復情況及建設用地情況”，補充披露如下

內容：

   根據馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局 2023 年 5 月 15 日出具的關于募投

項目用地的說明文件，募投項目的用地需求為 742 畝，擬對募投項目出讓的土地

為 780.18 畝。預計的土地掛牌進度有所變化：其中 A 地塊 152.15 畝已完成收儲，

已具備掛牌條件；B 地塊和 C1 地塊共 454.55 畝，在 2023 年內可具備掛牌條件

并出讓，C2 地塊 173.48 畝在 2024 年上半年可具備掛牌條件并出讓。

   截至本次募集說明書出具日，上述 A 地塊已啟動掛牌出讓程序，掛牌時間

為 2023 年 7 月 24 日至 2023 年 8 月 4 日；C-1 地塊已具備掛網、出讓條件。

   根據馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局出具的關于募投項目用地的說明

文件：所有募投項目土地的規(guī)劃用途均為工業(yè)用地；擬對募投項目出讓的土地為

建設用地；C1 地塊 131.89 畝也已完成收儲，具備掛牌條件，土地性質為國有建

設用地；其余 B 地塊 322.66 畝、C2 地塊 173.48 畝尚未收儲，尚未完成國有建設

用地指標批復的工作，目前土地性質為農村集體土地；所有募投土地均不涉及永

久基本農田。綜上所述，募投項目用地的性質符合相關規(guī)定。

  對于無法取得募投項目用地的潛在風險，馬鞍山市自然資源與規(guī)劃局博望分局說明：

“博望區(qū)規(guī)劃范圍內的工業(yè)用地儲備及用地指標充足，符合兩個項目建設用地要求，博望分

局將積極協調，確保兩個項目按時序供地不影響整體進度”。這表明如果上述募投項目用地

無法取得，當地政府仍有其他合適的土地提供募投項目使用。但是，募投項目用地無法取得

的潛在風險，造成了募投項目實施過程中的不確定性。

  （三）結合項目二產品與現有產品的區(qū)別、與同行業(yè)可比公司業(yè)務及可比

項目毛利率對比情況、報告期內廢鋁的價格走勢及募投項目擬生產產品的價格

變動等情況，說明項目二預測收入和成本的具體計算過程，毛利率大幅高于公

司現有毛利率的原因，項目二效益預測是否具有合理性和謹慎性

  項目二產品為鋁板帶，其屬于變形鋁合金；公司現有主要產品為鑄造鋁合金，

與項目二產品分屬不同的鋁合金品種。項目二產品的原材料為項目一產品鋁合金

扁錠，項目一產品的主要原材料與生產工藝與現有主要產品基本相同，項目二產

品是項目一產品的深加工產品，其生產工藝與項目一產品及現有主要產品不同。

項目二產品的應用領域也不同于現有主要產品?，F有主要產品鑄造鋁合金主要應

用于汽車、摩托車、機械設備、通訊設備、五金電器的鑄造件生產，項目二產品

鋁板帶主要應用于電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋料、3C 產品零部件的

生產。

  具體而言，項目一產品與現有主要產品的生產工序均包括熔化、扒渣攪拌、

精煉、鑄造等，廢鋁、純鋁均為使用的主要原材料，其他金屬材料使用不同但占

比較小；項目二是對項目一產品的深加工，添加的其他原材料占比很小，其生產

工序主要包括銑面、熱軋、冷軋以及拉矯、清洗、切邊、退火、涂層等，項目二

的生產工序與現有主要產品不同。

  公司屬于再生鋁行業(yè)，主營業(yè)務系使用廢鋁為主要原材料，生產各類鋁合

金產品，實現廢鋁資源的循環(huán)利用。本次募投項目的最終產品為鋁板帶，屬于

變形鋁合金產品，但與國內多數鋁板帶生產企業(yè)不同的是，本次募投產品主要

使用廢鋁材料而非純鋁材料進行生產，因而更準確地講，本次募投產品屬于再

生變形鋁合金，募投項目屬于公司再生鋁合金的主營業(yè)務。

  公司屬于再生鋁行業(yè)，主營業(yè)務為再生鋁合金的生產與銷售，主要使用廢

鋁材料生產鋁合金產品，實現廢鋁資源的循環(huán)利用。2022 年，在公司主要產品

的成本結構中，廢鋁與純鋁之間的材料成本比例為 8.29:1。

  公司產品以再生鑄造鋁合金為主，變形鋁合金的產量相對較小。2022 年，

在鑄造鋁合金板塊，公司的實際運行產能為 71.48 萬噸，產量為 57.59 萬噸；

在變形鋁合金金板塊，子公司奧博鋁材的鋁板帶產能為 3.25 萬噸，產量為 2.53

萬噸，子公司湖北順博在 2022 年末建成的鋁棒的設計產能為 8 萬噸，但當年尚

未形成產品銷售，鋁板帶和鋁棒均為變形鋁合金的主要產品種類。

  目前，國內的再生鋁合金產品發(fā)展不均衡，再生變形鋁合金的比例較低；

類似地，在公司的產品結構中，主要是再生鑄造鋁合金，變形鋁合金產量較少

（鋁板帶），或者產能裝置才初步建成（鋁棒）。公司的發(fā)展戰(zhàn)略是：在主營

業(yè)務范圍內，均衡發(fā)展各類再生鋁合金產品，提高再生變形鋁合金的產品比例。

對于再生鑄造鋁合金板塊，基于現有產能，著力于提高產能利用率和市場占有

率；對于再生變形鋁合金板塊，主要通過本次募投項目的建設，擴大變形鋁合

金產能，豐富再生鋁合金的產品結構，實現公司的第二增長曲線。

  公司現有業(yè)務主要為再生鑄造鋁合金的生產與銷售，鋁板帶的產銷量相對

較小，再生鑄造鋁合金和鋁板帶分別與本次募投的項目一和項目二之間存在內

在聯系。

  （1）現有業(yè)務與項目一的內在聯系

  募投項目由前后兩個生產階段構成。項目一為鋁合金扁錠生產項目，主要

使用廢鋁作為鋁材料，在募投項目的原材料結構中，廢鋁與純鋁的材料成本的

比例為 2.20:1。項目二為鋁板帶生產項目，對項目一生產的鋁合金扁錠進行深

加工,鋁板帶的生產工序系公司現有主要產品鑄造鋁合金的同類生產工序的向

下延伸，對上游工序的鑄錠產品的加工工序包括：銑面、加熱、熱軋、熱精軋、

冷軋、退熱、縱橫切等，最后包裝入庫。從合并報表口徑上，項目一的生產成

本在募投項目的營業(yè)成本和營業(yè)收入中占比分別達到 89.51%和 84.08%，其中，

廢 鋁材 料成 本在募 投項 目的 營業(yè)成 本和 營業(yè) 收入中 占比 分別 達到 56.44%和

  項目一的主要原材料、生產設備、生產工序與現有的再生鑄造鋁合金業(yè)務

是相同或相似的。除均以廢鋁為主要原材料外，主體生產設施均為熔煉設備，

在生產工序方面，均包括配料、熔煉、精煉、除雜、鑄造等。除上述有形的物

質因素外，再生鑄造鋁合金業(yè)務與項目一在配料、生產管理、技術訣竅、工藝

經驗等方面也是相同或相似的。

  （2）現有業(yè)務與項目二的內在聯系

  對于項目二，即鋁板帶生產項目，公司在報告期內收購了從事鋁板帶生產

的子公司奧博鋁材，其主要目的就是為了建設、經營本次募投項目而儲備人才、

積累經驗。

  奧博鋁材設立于 2006 年，主營業(yè)務為鋁板帶的生產與銷售，目前擁有員工

利潤為 231.67 萬元，在公司營業(yè)收入、凈利潤中的占比分別為 5.61%、1.12%。

奧博鋁材的鋁板帶產品主要用于生產電池殼料和罐蓋料，與募投產品的主要用

途基本一致，根據募投產品方案，40%的細分產品用于電池殼料及電池箔坯料，

術能力，在前端的鑄錠生產工序，擁有與項目一相同的配料技術、熔煉技術、

鑄造技術等鋁合金材料的熔鑄技術，在后端的鋁板帶生產工序，擁有與項目二

相同的熱軋、冷軋、精整等鋁合金材料壓延技術。奧博鋁材的鋁板帶生產工序

包括（鑄錠）銑面、加熱、熱軋、熱精軋、冷軋、退熱、縱橫切、包裝入庫，

與項目二的生產工序相同。奧博鋁材現有管理人員 31 名。在經營管理方面，奧

博鋁材的管理團隊的絕大部分成員在鋁板帶行業(yè)已從業(yè)十余年，具備豐富的經

營管理經驗，為生產的高效運行提供了保障，經過多年的積累，奧博鋁材形成

了一套成熟的質量控制體系，貫穿產品生產的始終，從原料采購、產品加工、

質量檢驗到成品出廠，產品質量能夠得到可靠的保證。

 奧博鋁材與項目二的主要差異在于產能規(guī)模，此外，募投項目的生產設備

較奧博鋁材更為先進和完善。但是，由于生產工藝、產品種類基本相同，因而

奧博鋁材的技術團隊和生產經驗完全適用于項目二，即鋁板帶的生產項目。

 （1）現有業(yè)務與項目一的發(fā)展關系

 公司再生鑄造鋁合金業(yè)務規(guī)劃的最大產能基地（40 萬噸再生鑄造鋁合金在

建項目）的實施主體安徽順博，系本次募投項目實施主體的母公司，而且兩個

生產項目的實施地均位于馬鞍山市博望區(qū)。由于再生鑄造鋁合金業(yè)務與項目一

在主要原材料、生產設備、生產工序上是相同或相似的，因此，安徽順博的現

有業(yè)務與項目一可以共享公司的原材料采購渠道，在廢鋁采購方面統(tǒng)籌規(guī)劃、

控制成本、保障供應；同時，由于兩個生產項目的實施主體系母子公司關系，

又均位于馬鞍山市博望區(qū)，因此在項目一的實施上，能夠與安徽順博的現有業(yè)

務共享技術經驗和技術人員，在技術經驗、技術人員的交流、支持上是便捷有

效的。

 （2）現有業(yè)務與項目二的發(fā)展關系

 公司在報告期內收購了從事鋁板帶生產的奧博鋁材，盡管其生產規(guī)模較小，

但是，奧博鋁材擁有鋁板帶生產的完整經驗與技術團隊。如前所述，奧博鋁材

的鋁板帶生產工藝、產品種類與項目二基本相同，因而奧博鋁材的技術團隊和

生產經驗完全適用于項目二，可以為項目二的生產及管理提供充分的支持。

 募投項目的最終產品為項目二生產的鋁板帶，在現有業(yè)務的銷售體系中，

奧博鋁材的鋁板帶銷售人員可以支持募投產品的市場開拓，但是，目前銷售渠

道的主體屬于再生鑄造鋁合金產品。鋁板帶與鑄造鋁合金的應用領域不同，下

游客戶不同，公司一方面著手擴建鋁板帶專業(yè)的銷售組織與團隊，另一方面現

有銷售體系也做好對產品、客戶延伸的準備，充分利用銷售部門已有的人力資

源拓展新產品市場。

 綜上所述，募投產品屬于再生鋁合金產品，系公司在主營業(yè)務范圍內的產

品拓展，本次募投項目屬于公司主營業(yè)務范圍內的投資項目。

  項目二的產品為鋁板帶，同行業(yè)可比上市公司為明泰鋁業(yè)，其主要產品為鋁

板帶，而且細分產品的應用范圍與項目二較為一致。明泰鋁業(yè)鋁板帶的原材料鋁

合金扁錠為其內部自產，類似地，項目二產品的原材料由項目一提供，因而明泰

鋁業(yè)的產品及生產模式與募投項目均有可比性。明泰鋁業(yè)的鋁板帶的利潤中含有

其自產自用的鋁合金扁錠的潛在利潤，為了與明泰鋁業(yè)的鋁板帶的盈利能力作比

較，公司將項目一與項目二的效益合并計算并披露。由于項目一產品不對外銷售，

因而從合并報表口徑，募投項目效益體現的是項目二的銷售收入以及兩個募投項

目的合并利潤。

  在募投項目效益測算當年（2022 年）的前三年，即 2019 年-2021 年，明泰

鋁業(yè)的鋁板帶的年均單噸毛利潤為 1,906.91 元/噸，而募投項目預計的鋁板帶的

單噸毛利潤在穩(wěn)產年（產能利用率為 80%的年度）為 1,933.47 元/噸。項目二產

品與可比上市公司的同類產品的單噸盈利能力基本一致。

  募投項目效益預測系在 2022 年作出，預計鋁板帶在穩(wěn)產年的毛利率為 9.31%，

低于明泰鋁業(yè)的鋁板帶在 2019 年-2021 年期間 11.06%的年均毛利率。2022 年，

明泰鋁業(yè)鋁板帶的毛利率為 9.36%，則與項目二產品 9.31%的毛利率基本相同。

所下降，其毛利率變動方向與鋁合金金行業(yè)毛利率變動方向一致，其中主要原因

系 2022 年鋁價持續(xù)大幅下跌。

  報告期內，廢鋁價格與募投產品鋁板帶的價格的變動趨勢基本一致。

                                                          單位：元/噸

      項目          2023 年 1-3 月    2022 年      2021 年       2020 年

  公司廢鋁的采購價格           14,399.64   14,810.66   13,994.53    10,435.86

同行業(yè)可比上市公司鋁板帶的

    銷售價格1

注 1：在此選擇明泰鋁業(yè)的鋁板帶銷售價格代表募投產品的價格，明泰鋁業(yè) 2023 年 1 季報

未披露鋁板帶的分部信息。

注 2：2021 年鋁價變動總體是上漲趨勢，2022 年鋁價變動總體是下降趨勢，但是，2021 年

鋁價系從底部上漲，從而導致其全年均價水平低于 2022 年鋁價從頂部回落后的全年均價水

平。因此，盡管 2022 年鋁價變動總體是下跌趨勢，但是，鋁合金行業(yè) 2022 年的產品價格

和鋁材料價格較 2021 年仍有所增加。

注 3：公司廢鋁的采購價格、同行業(yè)可比上市公司的鋁板帶銷售價格，均系以采購或銷售數

量為權重計算的全年加權平均價格。

   報告期內，從 2020 年初廢鋁價格開啟上漲趨勢直至 2021 年 10 月達到頂峰，

向下調整后又重拾升勢，并于 2022 年 3 月再次接近前期峰值，然后大幅下跌直

至 2022 年 7 月觸底，隨后小幅上漲并穩(wěn)定下來至 2022 年末。報告期內，公司的

廢鋁采購均價分別為 10,435.86 元/噸、

元/噸。2021 年廢鋁價格變動總體是上漲趨勢，2022 年廢鋁價格變動總體是下降

趨勢，但是，2021 年價格系從底部上漲，從而導致其全年均價水平低于 2022 年

價格從頂部回落的全年均價水平。2023 年 1-3 月，鋁價基本維持了 2022 年下半

年鋁價下跌企穩(wěn)后小幅波動的態(tài)勢，最近一期的廢鋁采購價格較 2022 年全年采

購均價有所下降。

   募投項目對外銷售的最終產品為鋁板帶，根據同行業(yè)可比上市公司明泰鋁業(yè)

的年報，2020 年-2022 年，明泰鋁業(yè)鋁板帶的銷售均價分別為 15,540.84 元/噸、

   （1）項目二的營業(yè)收入的計算說明

   項目二建設期 2 年，假設項目建成投產后前三年的產能利用率分別為 40%、

以后年度均保持 80%的產能利用率穩(wěn)定不變。2021 年，鋁板帶行業(yè)的產能利用

率為 79%，與項目二穩(wěn)產年 80%的產能利用率基本一致，項目二實現上述產銷

量計劃的可行性較高。

   項目二產生的邊角料，即廢鋁的數量按照行業(yè)的工藝損耗定額測算，每噸鋁

板帶產生 0.27 噸廢鋁料，項目二的邊角料假定銷售形成其他業(yè)務收入。在募投

項目建成后的生產實踐中，項目二的廢鋁料的銷售對象也可以是項目一的實施主

體，在可研報告中，項目二的廢鋁料銷售價格與項目一的廢鋁采購價格相同。項

目二邊角料未來對內還是對外的銷售方式，均不影響募投項目的盈利測算結果。

   項目二 90%的細分產品為冷軋板帶材，主要包括電池殼料、電池箔坯料、罐

體料、罐蓋料、3C 產品用料，其余 10%的細分產品為熱軋板帶材，各類產品的

價格測算均依據測算時的市場價格并考慮未來的市場供求關系而確定。項目二鋁

板帶的平均銷售價格預計為 20,778.76 元/噸，較明泰鋁業(yè) 2021 年鋁板帶的平均

銷售價格高 3.13%，較明泰鋁業(yè) 2022 年鋁板帶的平均銷售價格低 7.04%?？傮w

而言，募投產品預計的銷售價格與同行業(yè)可比上市公司的產品銷售價格之間不存

在重大差異。

  作為邊角料的廢鋁料的銷售價格按照測算時同類廢鋁材料的市場價格確定，

在此與項目一的廢鋁采購價格一致，均為 15,132.74 元/噸，較公司 2021 年廢鋁

采購均價高 8.13%，較公司 2022 年廢鋁采購均價高 2.17%。募投效益作出測算

的時間系 2022 年，相應地，預計的廢鋁價格與公司 2022 年廢鋁采購價格較為接

近。此外，募投產品和公司現有主要產品分屬于變形鋁合金與鑄造鋁合金，變形

鋁合金對廢鋁材料的要求會高于鑄造鋁合金（要求廢鋁材料的硅含量低），因而

其廢鋁材料的價格也會高于鑄造鋁合金的廢鋁材料。

  項目二投產前三年，鋁板帶及邊角料的銷售收入如下表所示。

       項目           投產第 1 年         投產第 2 年        投產第 3 年

鋁板帶銷售收入（萬元）           415,575.20      623,362.80    831,150.40

其中：鋁板帶產銷量（萬噸）               20.00          30.00         40.00

   鋁板帶銷售價格（元/噸）        20,778.76       20,778.76     20,778.76

邊角料銷售收入（萬元）            81,428.67      122,143.01    162,857.35

其中：邊角料的產生數量（萬噸）              5.38           8.07         10.76

   邊角料的銷售價格（元/噸）       15,132.74       15,132.74     15,132.74

  （2）項目二的成本費用的計算說明

  ①關于原材料成本

  項目二的主要成本為直接材料成本。項目二的主要原材料為項目一提供的鋁

合金扁錠產品，因而主要原材料成本與項目一的產品內部銷售收入一致。項目二

對項目一產品的采購價格根據測算時的鋁合金扁錠的市場價格確定，由于對外銷

售的是項目二產品，因此項目二對項目一產品的采購價格的預計數值，不會對募

投項目效益產生實質影響。項目二是對項目一產品的深加工項目，項目二的其他

材料成本占比很小，其成本依據工藝消耗定額以及測算時的市場價格確定。因此，

項目二的原材料成本主要由項目一的原材料成本所決定。

  以項目二穩(wěn)產年為例，直接材料成本為 868,227.08 萬元，在營業(yè)成本中占比

達到 92.98%，其中從項目一采購產品的成本為 852,887.00 萬元，在項目二的直

接材料成本中占比 98.23%。

  募投項目對外采購的原材料，即項目一的主要原材料為廢鋁，其他材料含純

鋁、中間合金等，募投項目廢鋁的采購價格預計為 15,132.74 元/噸，較公司 2021

年、2022 年的廢鋁采購均價分別高 8.13%、2.17%，價格差異的原因如上所述。

       項目           投產第 1 年         投產第 2 年        投產第 3 年

廢鋁材料成本（萬元）            263,491.33      395,236.99    526,982.65

其中：廢鋁材料數量（萬噸）               17.41          26.12         34.82

   廢鋁材料價格（元/噸）         15,132.74       15,132.74     15,132.74

  項目二產生的邊角料按照其市場價格計量銷售成本，即銷售收入與銷售成本

一致，并以邊角料的銷售成本沖減鋁板帶產品的直接材料成本。

  明泰鋁業(yè)鋁板帶的邊角料不對外銷售，內部循環(huán)使用作為原材料，并沖減其

鋁板帶的原材料成本。項目二為了與明泰鋁業(yè)的鋁板帶的成本結構和毛利潤結構

保持可比性，其邊角料銷售不產生毛利潤，邊角料的銷售收入與銷售成本均為其

市場公允價值，邊角料銷售成本沖減鋁板帶的材料成本，項目二的毛利潤全部留

在鋁板帶產品中。

  ②關于其他成本費用

  項目二生產所需的天然氣、電力的成本也依據行業(yè)工藝消耗定額以及測算時

的市場價格確定。

  固定資產折舊采用直線法分類折舊，房屋建筑物、機器設備折舊年限分別為

計算。修理費按固定資產原值的 1.5%計取。

異。項目二的年折舊攤銷費用為 13,695 萬元。

  財務費用主要指生產經營期間未償還的建設投資借款和流動資金借款發(fā)生

的利息凈支出。管理費用是指企業(yè)行政管理部門為管理和組織經營活動所發(fā)生的

各項費用，在此假設管理費用為固定成本。根據新的會計準則，鋁板帶銷售過程

中的包裝、運輸費用以及在運輸過程中估計的產品破損費用計入制造費用，銷售

人員的薪酬、差旅費等計入銷售費用。

   增值稅稅率為 13%，稅金及附加按增值稅的 12%計算，企業(yè)所得稅稅率按

   （3）項目二收入、成本及利潤計算過程中主要數據的比較情況

                                                                 單位：元/噸

      項目         募投項目                            鋁板帶行業(yè)

產能利用率                80%                                                  79%

                                                  明泰鋁業(yè)

      項目         募投項目

鋁板帶銷售價格          20,778.76       22,353.10           20,147.34    15,540.84

固定資產折舊率             5.69%               6.46%           6.50%          7.02%

鋁板帶單噸毛利潤          1,933.47           2,091.84         2,531.11     1,659.62

鋁板帶毛利率              9.31%               9.36%          12.56%       10.68%

銷售凈利率1              4.02%               5.91%           7.68%          6.68%

營 業(yè) 成 本 外 的 其他

綜合費用率2

                                                  順博合金

      項目         募投項目

廢鋁材料價格3          15,132.74       14,810.66           13,994.53    10,435.86

注 1：在計算銷售凈利率時，明泰鋁業(yè)的銷售收入中不含邊角料，為了與明泰鋁業(yè)保持可比

性，可以假設項目二的邊角料全部銷售給項目一作為廢鋁材料，從合并報表口徑，項目二的

收入僅有鋁板帶的銷售收入，那么項目二的銷售凈利率為 4.02%。

注 2：營業(yè)成本外的其他綜合費用率=綜合毛利率-銷售凈利率

注 3：從公開信息中無法獲得明泰鋁業(yè)的廢鋁采購價格，在此使用公司的廢鋁采購價格。

   根據項目二收入、成本及利潤計算過程中主要數據的比較情況，項目二的業(yè)

績預測在整體上不存在高估收入或低估成本的情況，項目二產品的單噸毛利潤、

毛利率以及銷售凈利率與同行業(yè)可比公司不存在重大差異。

   項目一與項目二各自獨立測算了效益。由于項目一的產品全部提供給項目二

作為原材料，對外銷售的最終產品為項目二產品鋁板帶，因而從合并報表口徑，

募投項目體現的是項目二的銷售收入以及項目一與項目二的合并利潤。

   在穩(wěn)產年，項目一、項目二以及募投項目合并口徑的毛利率情況如下表所示。

                                                                 單位：萬元

      項目             毛利潤                  產品銷售收入                 毛利率

項目一                      17,098.60              852,887.00             2.00%

項目二               60,240.26        831,150.401            7.25%

      項目        毛利潤              產品銷售收入             毛利率

募投項目合并口徑          77,338.86         831,150.40            9.31%

注 1：項目二的鋁板帶產品的銷售收入為 831,150.40 萬元，其他業(yè)務收入（邊角料銷售收入）

為 162,857.35 萬元。

  公司現有主要產品為鑄造鋁合金，2022 年公司主營業(yè)務毛利率為 2.22%，其

中鑄造鋁合金的毛利率為 2.16%。募投項目一的產品為鋁合金扁錠，其主要原材

料及生產工藝與現有主要產品鑄造鋁合金基本相同，據測算，在穩(wěn)產年項目一的

產品毛利率為 2.00%，與現有主要產品鑄造鋁合金 2022 年毛利率基本一致。

  從合并報表口徑，項目二的產品毛利率為 9.31%，若剔除項目一的毛利潤后，

項目二的產品毛利率為 7.25%，仍高于 2022 年公司鑄造鋁合金的毛利率，主要

原因在于項目二生產的鋁板帶屬于變形鋁合金，是項目一產品的深加工品種，而

公司現有的鑄造鋁合金在主要原材料和生產工序上與項目一產品基本相同，因而

項目二的產品較公司現有主要產品具有較高的附加值。

  項目二的產品與公司現有主要產品屬于不同的鋁合金品種，生產工序與應用

領域均不相同，根據與可比上市公司明泰鋁業(yè)相同產品的比較，項目二的產品毛

利率與可比上市公司相同產品的毛利率不存在重大差異。

  公司現有主要產品為鑄造鋁合金，募投產品鋁板帶為變形鋁合金，以 2022

年為例，現有主要產品和募投產品以及同行業(yè)上市公司的產品的毛利率如下表

所示。

      公司名稱

                   鑄造鋁合金毛利率                      鋁板帶毛利率

怡球資源                              9.39%

順博合金                              2.16%

立中集團                              5.00%

永茂泰                               7.25%

明泰鋁業(yè)                                                      9.36%

募投項目                                                      9.31%

中孚實業(yè)                                                  15.72%

宏創(chuàng)控股                                                   0.43%

南山鋁業(yè)                                                  22.86%

  募投產品毛利率為 9.31%，高于公司鑄造鋁合金 2.16%的毛利率，其中主要

原因主要包括：（1）鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)；（2）在

鑄造鋁合金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低。

  （1）鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)

  募投產品毛利率高于公司現有主要產品的毛利率，首先是由于產品差異，

鋁板帶行業(yè)的毛利率普遍高于鑄造鋁合金行業(yè)。變形鋁合金對鋁材料的加工深

度、工序工藝的復雜程度、生產裝備的配置水平均高于鑄造鋁合金；在高附加

值產品開發(fā)的廣度和深度上，變形鋁合金均優(yōu)于鑄造鋁合金，因而生產變形鋁

合金的附加值、產品毛利率都要高于鑄造鋁合金。

  募投產品的毛利率預計為 9.31%，與明泰鋁業(yè)的鋁板帶 9.36%的毛利率基本

一致。

  南山鋁業(yè)鋁板帶的毛利率為 22.86%，明顯高于募投產品的毛利率，原因之

一是，除罐體罐蓋料外，南山鋁業(yè)的鋁板帶主要是汽車板材與航空板材，產品

檔次高于募投產品。原因之二是，南山鋁業(yè)鋁板帶的主要原材料是純鋁，純鋁

以及電力，均來自公司內部生產，因而具有成本優(yōu)勢。

  中孚實業(yè)鋁板帶的毛利率為 15.72%，高于募投產品的主要原因在于產品成

本優(yōu)勢，其生產所需的純鋁材料以及電力均為公司自身生產。

  宏創(chuàng)控股鋁板帶的毛利率較低，根據其近期再融資項目披露的反饋意見回

復，主要是由于國外客戶需求減弱、出口難度加大以及國內競爭加劇等因素。

  （2）在鑄造鋁合金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低

  募投產品毛利率高于公司現有主要產品的毛利率，其次是由于在鑄造鋁合

金可比上市公司中，公司鑄造鋁合金的毛利率偏低，以下進行逐一對比說明。

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于立中集團，原因之一是，公司從 2021 年起開

始向個體供應商采購廢鋁，無票采購廢鋁的原材料成本高于帶票采購的成本。

如下表所示，公司產品毛利率從 2021 年開始低于立中集團，隨著向個體供應商

采購規(guī)模的擴大，毛利率差異也隨之擴大。原因之二是，立中集團產品定價主

要采取原材料成本與加工費相結合的方式，在 2022 年鋁價持續(xù)大幅下跌的情況

下，可以較好地避免原材料價格波動對單位產品毛利潤的影響，隨著鋁價的波

動，這種定價模式下單位產品的毛利潤的漲幅或降幅都較為有限，毛利率的穩(wěn)

定性較強。

  公司名稱       2022 年          2021 年   2020 年

  順博合金            2.16%       5.21%      6.65%

  立中集團            5.00%       5.79%      5.57%

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于永茂泰，原因之一如上所述，向個體供應商

采購廢鋁增加了原材料成本。原因之二是，永茂泰的鑄造鋁合金主要應用在汽

車發(fā)動機缸體缸蓋和結構件等關鍵汽車零部件，客戶對鋁合金材料的物理性能

和產品一致性、穩(wěn)定性的要求通常高于標準產品，導致其毛利率較高；但是，

永茂泰產品客戶范圍相對較窄，產品的產銷量較小，2022 年鋁合金產品銷量僅

有 16.87 萬噸；公司產品的應用范圍較廣，產品覆蓋層次較多，雖然毛利率總

體較低，但產銷規(guī)模較大，2022 年自產自銷的產品數量達到 53.04 萬噸。原因

之三是，永茂泰將產品運輸費用、包裝費用全部調整到汽車零部件的產品銷售

成本，未影響鑄造鋁合金的銷售成本。

  公司鑄造鋁合金的毛利率低于怡球資源，原因之一如上所述，向個體供應

商采購廢鋁增加了原材料成本。原因之二是，怡球資源的廢鋁采購主要來自價

格較低的境外市場，在原材料成本上具有較大優(yōu)勢。

  公司于 2021 年 12 月收購了從事鋁板帶生產的奧博鋁材，其產能規(guī)模較小。

利率為 3.51%，低于募投產品 9.31%的毛利率。相比募投項目，奧博鋁材的鋁板

帶毛利率相對較低的主要原因在于：募投項目的主要原材料為廢鋁，純鋁相對

較少，鋁合金扁錠為募投項目自產的中間產品；由于前端生產設備配置不足等

原因，在奧博鋁材的原材料結構中，鋁合金扁錠不是自產的而是外購的，而且

較少使用廢鋁，鋁材料主要使用純鋁，因而奧博鋁材的原材料成本較高。

  項目二效益預測的合理性和謹慎性主要由如下指標預測的合理性和謹慎性

而決定。

  （1）關于產能利用率、產銷量及產品銷售價格

  項目二的設計產能為年產 50 萬噸鋁板帶，2021 年鋁板帶行業(yè)的平均產能利

用率為 79%。因此，項目二投產后前三年的產能利用率分別假定為 40%、60%、

平均水平，具有合理性和謹慎性。

  項目二鋁板帶的平均銷售價格預計為 20,778.76 元/噸，較明泰鋁業(yè) 2021 年

鋁板帶的平均銷售價格高 3.13%，較明泰鋁業(yè) 2022 年鋁板帶的平均銷售價格低

價格之間不存在重大差異，項目二預計的產品銷售價格具有合理性和謹慎性。

  （2）關于產品的單噸毛利潤及毛利率

  如前所述，在募投項目效益測算年度（2022 年）的前三年，明泰鋁業(yè)鋁板

帶的年均單噸毛利潤與項目二的鋁板帶的單噸毛利潤基本相同。2022 年，明泰

鋁業(yè)鋁板帶的毛利率與項目二的鋁板帶的毛利率基本相同。因此，項目二的產品

單噸毛利潤或毛利率與同行業(yè)可比上市公司基本一致，具有合理性和謹慎性。

  （3）關于銷售凈利率

  項目二的銷售凈利率為 4.02%，可比上市公司明泰鋁業(yè)最近三年的銷售凈利

率分別為 6.68%、7.68%、5.91%，項目二的銷售凈利率未超過可比上市公司的水

平，銷售凈利率的預測具有合理性和謹慎性。

  （4）募投項目效益預測考慮了原材料波動的影響

  鋁板帶產品的利潤來源于對基礎鋁材料（廢鋁、純鋁）的加工行為，但與

受托加工業(yè)務模式不同的是，公司需要承擔原材料波動的收益或損失。鋁價上

漲有助于增加單位產品的毛利潤，鋁價下跌則相反，但是，鋁價漲跌后都會向

均衡價格收斂，從長期來看，鋁價漲跌因素對產品毛利潤的不同作用會相互抵

消，鋁板帶長期內的毛利潤均值體現的是產品的加工利潤。

  在募投項目效益預測中，產品銷售價格與原材料采購價格的時間選擇窗口

一致，因此產品與原材料之間的價格關系是匹配的；原材料、能源燃料的生產

單耗根據行業(yè)的工藝消耗定額確定。募投項目效益預測系從技術經濟的角度，

測算了募投項目從穩(wěn)產年起，長期保持不變的盈利水平，體現了鋁板帶產品的

加工利潤，從長期看是考慮了鋁價波動綜合影響后的利潤均值。

  在補充披露的風險提示中，說明了鋁價可能會發(fā)生持續(xù)大幅下跌，因而募

投項目在各年度是否都能實現預計效益具有一定程度的不確定性，募投項目存

在無法達到預計效益的風險。

  綜上所述，由于毛利潤構成和產品種類的差異，項目二產品毛利率大幅高于

公司現有產品毛利率具有合理原因，項目二效益預測具有謹慎性、合理性。

    但是，由于未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項目在各年度是否都

能實現預計效益具有一定程度的不確定性。

    （四）用于生產鋁板帶所消耗鋁合金扁錠的具體情況，項目一產能是否足

以向項目二提供原材料，如否，說明不足部分的應對措施，如存在過剩情形，

說明剩余鋁合金扁錠是否對外銷售

    項目一設計產能為年產 63 萬噸鋁合金扁錠，項目二設計產能為年產 50 萬噸

鋁板帶，項目一和項目二的產能規(guī)模及比例關系是根據鋁板帶行業(yè)的工藝消耗定

額確定的，項目一的產品全部銷售給項目二作為原材料，正好夠用，相對于項目

二 50 萬噸鋁板帶對原材料的需求，項目一 63 萬噸鋁合金扁錠提供的產品不存在

過?；蚨倘钡那闆r。

    （五）項目二產品與公司現有產品、前次募投產品在應用領域、下游客戶

等的區(qū)別；結合項目二產品儲備客戶、是否需要通過認證、在手訂單等說明本

次募投項目產能消化能力，發(fā)行人擬采取的產能消化措施；結合本次募投項目

和前募募投項目的擴產比例、市場容量、行業(yè)競爭情況等，說明本次產能規(guī)模

合理性

別

    項目二產品為鋁板帶，其屬于變形鋁合金。公司現有主要產品和前次募投產

品均為鑄造鋁合金。

    公司現有主要產品和前次募投產品主要應用于汽車、摩托車、機械設備、通

訊設備、五金電器的鑄造件生產，下游客戶主要是壓鑄企業(yè)或相應的主機廠；項

目二產品主要應用于電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋料、3C 產品零部件

的生產，下游客戶主要是電池殼及電池箔的生產廠家、飲料罐生產廠家、3C 產

品零部件生產廠家。

    截至目前，募投項目尚未開工建設，預計土地出讓完成后開始基本建設，募

投項目的建設期為兩年，從第三年開始分批投產，因此，目前尚不存在訂貨合同

或訂貨意向，不涉及現實客戶或儲備客戶。

   如果鋁板帶的細分產品應用于軍工、航空航天、船板和汽車外板，就需要

通過客戶認證。根據募投產品方案，項目二鋁板帶 40%的細分產品用于電池殼料

及電池箔坯料，8%的細分產品用于 3C 產品的零部件生產，鋁板帶另有 42%的細

分產品用于罐體料、罐蓋料，其余 10%為熱軋板帶材產品，項目二的細分產品不

存在需要經過客戶認證的情況。

  （1）募投產品的目標客戶與現有客戶不會重合

  由于材料的塑性、強度、成型性等差異，下游客戶對兩種鋁合金的加工方

式不同，下游客戶的生產設備、生產工序均不相同，在此意義上，下游客戶不

會相同。但是，如果直接客戶為主機廠，而且主機廠既有鑄造鋁合金加工業(yè)務

部門，又有變形鋁合金加工業(yè)務部門，在此意義上，可能會具有相同下游客戶。

例如，汽車的鋁合金零部件，既有鑄造鋁合金產品也有變形鋁合金產品，如果

汽車整車廠自身生產這些零部件，那么在這種情況下，可能出現兩種鋁合金材

料具有相同客戶的情況。但是，如果整車廠不直接生產這些零部件，那么鑄造

鋁合金與變形鋁合金因加工方式不同，一般不會有共同的下游客戶。

  在募投產品方案中，鋁板帶 40%的細分產品用于電池殼料及電池箔坯料，8%

的細分產品用于 3C 產品的零部件生產，42%的細分產品用于罐體料、罐蓋料，

其余 10%為熱軋板帶材產品。公司現有鑄造鋁合金主要用于汽車、摩托車、機械

設備、通訊設備、五金電器等行業(yè)的產品生產，下游客戶主要是各類壓鑄廠商

或主機廠的鑄造部門。因為鑄造鋁合金與鋁板帶的加工方式不同，募投產品的

客戶與公司現有客戶一般不會重疊。

  （2）募投產品的目標客戶

  大部分募投產品（85%）客戶分布在電池殼料及電池箔坯料、罐體料及罐蓋

料的客戶群體，募投產品主要的目標客戶群體如下所述。

  ①罐體、罐蓋的目標客戶：

  國外客戶包括：Al-Jomaih，伊朗 KBC，印尼 UCC，智利雷盛，馬來西亞 KJM，

美國百威，菲律賓 San，墨西哥 FAMOSA，泰國 TBC，韓國 techpack，香港住友

CJC，臺灣鼎立，中東 UBC。

  國內客戶：中國寶武鋼鐵集團有限公司（所屬制罐廠），太平洋制罐有限

公司，中糧包裝投資有限公司，昇興（福州）瓶蓋有限公司，廣州榮鑫容器有

限公司，奧瑞金科技股份有限公司，上海聯合制罐有限公司，濟南聯合制罐有

限公司，華東聯合制罐有限公司，香港皇冠制罐有限公司，艾爾包裝股份有限

公司，山東高森包裝容器有限公司，廣州市晟凱金屬材料有限公司，江門百得

利包裝材料有限公司，唐山中元制蓋有限公司，珠海三元五金制品有限公司，

肇慶麗島新材料科技有限公司，義烏市易開蓋實業(yè)公司，山東江騰包裝制品有

限公司，浙江昌鴻制蓋有限公司，天津嘉順制蓋有限公司，東莞市嘉誠包裝材

料有限公司，焦作市新銳印鐵制蓋有限公司，廣西北海金盟制罐股份有限公司。

  ②動力電池殼料的目標客戶：

  天津錦泰勤業(yè)精密電子有限公司，蘇州鴻鉅金屬制品有限公司，蘇州鴻鉅

精密機械有限公司，靖江市東達鋁業(yè)有限公司，合肥力翔電池科技有限責任公

司，安徽利維能動力電池有限公司，安徽艾克瑞德科技有限公司，安徽迪生電

源有限公司，合肥國軒高科動力能源有限公司，國軒新能源（廬江）有限公司，

合肥市恒宇新能源有限公司，中鹽安徽紅四方鋰電有限公司，安賽鋰能(合肥)

有限公司，蘇州炬鴻通訊電腦科技有限公司，深圳市隆順金屬材料有限公司，

東莞市通配寶鋁業(yè)有限公司，深圳比亞迪供應鏈管理有限公司，深圳瑞奇新能

源科技有限公司，福建元晟汽車配件科技有限公司，廈門晟碩科技有限公司，

佛山市承展金屬有限公司，常州富羅士電池科技有限公司，寧德時代新能源科

技股份有限公司，LG，天津力神電池股份有限公司，萬向一二三股份公司，中

創(chuàng)新航科技集團股份有限公司，瑞德豐精密技術有限公司，寧德震?？萍计?/p>

部件有限公司，大連海納新能源汽車零部件制造有限公司等。

  ③電池箔坯料的目標客戶：

  江西鼎盛新材料科技有限公司，山東南山鋁業(yè)股份有限公司，江蘇鼎勝新

能源材料股份有限公司，汕頭萬順新材集團股份有限公司，華北鋁業(yè)有限公司，

廣東東陽光科技控股股份有限公司，廈門廈順鋁箔有限公司，中鋁瑞閩股份有

限公司，江蘇常鋁鋁業(yè)集團股份有限公司，永杰新材料股份有限公司，安徽眾

源新材料股份有限公司，天山鋁業(yè)集團股份有限公司，洛陽龍鼎鋁業(yè)有限公司，

廣州優(yōu)箔良材科技有限公司，河南神火煤電股份有限公司，江蘇麗島新材料股

份有限公司等。

  （3）關于募投產品目前未取得在手訂單的情況說明

  鋁板帶行業(yè)是買方市場，而且產品備貨、生產周期短，不存在項目建設完

工前就簽訂合同或合同意向的情況，但是，在項目規(guī)劃階段，鋁板帶企業(yè)會去

規(guī)模較大的下游客戶走訪，了解其需求量及供貨廠家，以便于確定產品方案與

產能規(guī)模。在下一階段，公司計劃 2025 年初進行客戶走訪，介紹募投項目情況，

建立友好關系，討論意向訂單。公司計劃于 2025 年中后期，簽訂試單，經過試

單-小批量訂單-中批量訂單-大批量訂單，建立長期供應關系。獲取和維護客戶

訂單，除價格外，更主要的是質量合格、質量穩(wěn)定，及時供貨，產品售后服務

好。

  公司之前的鑄造鋁合金的產能建設項目，在建設完工前也不存在簽訂合同

或合同意向的情況。由于產品是買方市場，產品備貨、生產周期短，因而公司

之前產品主要是短期訂單，或者覆蓋一段時期的框架合同下滾動的短期訂單。

  募投產品目前未取得訂單，與公司之前產品以及鋁板帶行業(yè)的現實情況一

致，符合行業(yè)慣例，具有合理原因，不會因此造成募投項目的不確定性。

  面向市場對外銷售的募投產品為鋁板帶。2021 年，鋁板帶行業(yè)的產能利用

率為 79%，據此募投項目假定投產后第 3 年產能利用率達到 80%并穩(wěn)定下來，

其后年度的產能利用率均保持 80%不變，即鋁板帶的產銷量為 40 萬噸。因此，

本次募投項目的產能利用率及產銷量具有較大的可行性，體現了鋁板帶行業(yè)的平

均產能利用率水平，公司通過三年時間達到鋁板帶行業(yè)的平均產能利用率的目標

是切實可行的。

  同時，公司也是再生鋁行業(yè)內規(guī)模領先的企業(yè)，具有建設、運營較大規(guī)模生

產項目的能力。公司主營業(yè)務為再生鋁合金的生產與銷售。再生鋁合金分為鑄造

鋁合金與變形鋁合金，公司現有產品主要為鑄造鋁合金，本次募投產品屬于變形

鋁合金，募投項目屬于公司再生鋁業(yè)務的產品拓展，公司具有建設、運營大規(guī)模

再生鋁項目的經驗和能力。

  對于募投產品公司擬采取的產能消化措施包括以下方面：公司自成立以來，

一直持續(xù)專注于再生鋁行業(yè)，并通過收購奧博鋁材進入鋁板帶產品，積累了經驗

豐富的銷售團隊以及合作穩(wěn)定的客戶群體。為滿足募投產品的市場銷售需求，公

司在依托現有銷售渠道和客戶資源的基礎上，進一步強化營銷隊伍的建設。公司

為募投項目已招聘的技術、管理團隊有幾十年良好的鋁板帶客戶關系，公司還將

聘請具有在大型鋁加工企業(yè)營銷經驗的銷售總監(jiān)、片區(qū)經理和銷售人員，同時，

加強營銷部門的組織建設，完善銷售網絡和渠道，為募投產品銷售提供有力的組

織保障。公司將建立華東片區(qū)、華南片區(qū)、中南片區(qū)、華北片區(qū)、西北片區(qū)和外

貿的國內外銷售網絡，采用直銷、授權代理和建立國內外倉儲分銷的銷售模式。

  本次募投產品鋁板帶的設計產能為 50 萬噸，預計穩(wěn)產年的產能利用率為 80%，

產銷量為 40 萬噸，募投項目需要通過新增市場吸收與存量市場競爭兩種途徑消

化產能，實現產銷量目標。

  （1）通過新增市場消化募投項目產能

  鋁板帶行業(yè)實行以銷定產的生產模式，產銷平衡，以鋁板帶行業(yè)的年度產

量可以代表當年的市場需求或市場容量。報告期內，鋁板帶行業(yè)產量的增長情

況如下表所示。

                                               單位：萬噸

      項目             2022 年      2021 年        2020 年

鋁板帶行業(yè)產能                  1,887         1,690         1,548

鋁板帶行業(yè)產能的同比增長率           11.66%        9.17%        -0.64%

鋁板帶行業(yè)產量                  1,380        1,335         1,185

鋁板帶行業(yè)產量的同比增長率            3.40%       12.70%         4.30%

  報告期內，鋁板帶行業(yè)的市場需求或市場容量的年均增長率為 6.80%，新能

源等行業(yè)的發(fā)展，大為拓寬了鋁板帶產品的應用領域和市場容量，鋁板帶行業(yè)

需求的增長，將有助于通過新增市場容量消化募投項目的產能。

始建設，按照行業(yè)產量 6.80%的年增長率計算，募投項目投產后第三年的行業(yè)產

量為 2,047.89 萬噸，較 2022 年市場容量增加了 667.89 萬噸。募投產品 40 萬

噸的產銷量目標，在投產第三年（2028 年）的市場占有率預計為 1.95%。由于

從投產后第三年起，募投產品的產銷量達到穩(wěn)產水平，其后年度的目標產銷量

保持不變，而鋁板帶行業(yè)的市場容量仍然有可能繼續(xù)增長，因此，未來通過行

業(yè)增量市場消化募投項目產能的空間會越來越大。

  需要特別說明的是，在募投產品方案中，鋁板帶 40%的細分產品用于電池殼

料及電池箔坯料，間接應用于新能源行業(yè)，募投產品這一方向的細分市場容量

的增長速度將超過以上假定的 6.80%的鋁板帶行業(yè)整體增速。例如，2021 年我

國新能源車的動力電池鋁殼需求量約為 21 萬噸以上，2025 年預計電池鋁殼需求

量將達到 42 萬噸左右，年復合增長率為 18.92%。2021 年我國新能源車的動力

電池用鋁箔至少約 13.2 萬噸，預計 2025 年動力電池用鋁箔需求將達 100 萬噸

以上。如果按照成品率 80%計算，則需要電池鋁箔坯料超過 125 萬噸，年復合增

長率為 65.90%。

  以上為動力電池殼料及電池箔料的市場容量的增長速度，在全球逐步推進

碳中和碳達峰、以及能源價格上漲等因素的影響下，伴隨著全球“光儲一體化”

技術的快速發(fā)展，儲能電池業(yè)務正逐漸成為動力電池企業(yè)的第二增長曲線，未

來儲能電池殼料及電池箔料的市場容量必將快速增長。

  （2）通過存量市場競爭消化募投項目產能

  總體而言，鋁板帶系成熟產品。如果不考慮細分產品市場結構的差異，鋁

板帶行業(yè)總體上產能是大于需求的。因此，募投項目的產能消化，有鋁板帶市

場容量增長的因素，但是，也離不開存量市場的競爭，圍繞降本增效，募投產

品在如下方面具備較為確定的競爭優(yōu)勢。

  經量化分析，其中：較多使用廢鋁作為原材料的成本優(yōu)勢相當于 1.81%的毛

利率空間，政府補助政策對產品成本形成的潛在優(yōu)勢相當于 0.49%的毛利率空間，

對于純鋁材料使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢相當于 0.65%的成本空間，全面采用

國產設備相比全面采購進口設備對折舊費用的節(jié)約相當于 2.15%的毛利率空 間。

  ① 較多使用廢鋁作為原材料的成本優(yōu)勢

  項目二產品鋁板帶使用的原材料為項目一產品鋁合金扁錠，鋁合金扁錠的

主要原材料為廢鋁、純鋁，主要生產工序包括熔化、扒渣、攪拌、精煉、鑄造

等，項目一產品的主要原材料與主要生產工序與公司現有產品鑄造鋁合金基本

相同。因此，公司作為再生鑄造鋁合金的大型企業(yè)，對于募投產品的前端原材

料生產， 以及廢鋁采購具有經驗和優(yōu)勢。

  鋁板帶行業(yè)的鋁材料會使用一定比例的廢鋁，主要是生產過程中產生的邊

角料，但從行業(yè)整體而言，在鋁材料中使用的純鋁比例更高。募投項目的鋁材

料主要使用廢鋁，由于廢鋁價格低于純鋁，因而募投項目較鋁板帶行業(yè)的平均

用料結構，在鋁材料成本上有所節(jié)約。

       根據募投項目的廢鋁及純鋁的生產單耗，以及募投項目效益預測使用的廢

     鋁及純鋁的價格，結合鋁板帶行業(yè)純鋁與廢鋁 68:32 的平均投料比例，對募投

     項目單噸產品的鋁材料成本的競爭優(yōu)勢進行量化。

                                                                       單位：噸、元

              募投項目                            鋁板帶行業(yè)                鋁材料成本差異

                                                                             在產品

項目     生產                鋁材料        生產                   鋁材料

              價格                                  價格                金額       價格中

       單耗                成本         單耗                   成本

                                                                             占比

廢鋁     0.87 15,132.74 13,174.57 0.40        15,132.74   6,034.49

純鋁     0.38 15,929.20   5,982.34    0.85    15,929.20 13,498.21

合計                      19,156.91                       19,532.70 -375.79     -1.81%

       ② 政府補助政策對產品成本形成的潛在優(yōu)勢

       根據公司與募投項目實施地政府簽訂的投資協議，公司在安徽省馬鞍山市

     博望區(qū)的子公司，自經營或投產起十年內，地方政府將子公司繳納的經營性稅

     收的地方留存部分，按照約定的比例對其扶持獎勵。該等政府補助的來源為企

     業(yè)繳納的增值稅、企業(yè)所得稅等經營性稅收的地方留存部分，是基于子公司對

     地方政府財政貢獻的扶持獎勵政策，自經營或投產起十年有效，由此形成的政

     府補助具有持續(xù)性。政府補助產生的其他收益形成潛在的產品成本優(yōu)勢，可以

     相應補償募投產品在價格競爭中，由于價格折讓產生的損失，相應增強募投產

     品的價格競爭能力。

       從合并報表口徑，募投產品鋁板帶的銷售價格與單位產品的直接材料成本

     分別為 20,778.75 元/噸和 17,634.24 元/噸，假設增值稅地方留存比例與獎勵

     比例均為 50%。在此基礎上模擬計算由增值稅地方留存部分的獎勵而形成的政府

     補助的收益。

                                                                            單位：元

                 單位產品                                          金額

     銷售價格①                                                                  20,778.75

     材料成本②                                                                  17,634.24

     增值稅銷項稅③=①×13%                                                           2,701.24

     增值稅進項稅④=②×13%                                                          2,292.45

     增值稅繳納金額⑤=③-④                                                             408.79

     增值稅地方留存金額⑥=⑤×50%                                                         204.39

     增值稅返還金額⑦=⑥×50%                                                           102.20

     政府補助收益在銷售價格中占比⑧=⑦÷①                                                       0.49%

  公司目前將地方政府補助形成的收益處理為非經常性損益，因而募投項目

的預計效益未考慮該等政府補助的收益。

  ③ 對于純鋁材料使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢

  在募投項目效益測算中，對于純鋁材料使用的是固態(tài)鋁錠，為了降本增效，

可以使用液態(tài)鋁水代替鋁錠。鋁水比鋁錠價格低 260 元/噸，避免重熔和燒損、

提高生產效率又可降低成本 400 元/噸，但是，鋁水運輸費用將增加 300 元/噸。

在此基礎上模擬計算使用鋁水代替鋁錠的成本優(yōu)勢。

                                      單位：元

       單噸鋁水代替鋁錠                  金額

鋁水較鋁錠的價格優(yōu)勢①                                260

避免重熔和燒損、提高生產效率的成本節(jié)約②                       400

運費增加③                                      300

鋁水替代鋁錠的成本節(jié)約④=①+②-③                         360

單位產品的純鋁單耗（噸）⑤                             0.38

單位產品的成本節(jié)約⑥=④×⑤                          135.20

產品銷售價格⑦                               20,778.75

單位產品的成本節(jié)約在銷售價格中占比⑧=⑥÷⑦                    0.65%

  ④ 全面采用國產設備對折舊費用的節(jié)約

  募投項目全面采用國產設備，較全部采購進口設備的項目降低投資 60%以上，

大幅減少了折舊費用。國內同類大型企業(yè)全面采用進口設備，例如南山鋁業(yè)、

宏創(chuàng)控股、天津忠旺、寶武鋁業(yè)、中孚實業(yè)等。國內制造業(yè)的進步和裝機水平

的提高，使得國產設備完全可以替代進口，這幾家企業(yè)新增的設備已全面國產

化，效果非常理想。

  項目二機器設備的年折舊費用為 11,937.47 萬元，穩(wěn)產年的營業(yè)收入為

部采購進口設備的項目節(jié)約 60%，則節(jié)約 1.8%的折舊費用率，相當于較全部采

購進口設備的項目獲得 1.80%的毛利率空間。項目一機器設備的年折舊費用為

費用核算，那么募投項目的銷售收入的折舊費用率為 1.43%，募投項目較全部采

購進口設備的項目將獲得 2.15%的毛利率空間。

  ⑤ 地理位置優(yōu)越對運輸費用的節(jié)約

   募投項目地處安徽省馬鞍山東部，南鄰浙江，東臨江蘇，而華東市場是中

國最大的鋁合金板帶市場。而且，安徽省有眾多動力電池生產企業(yè)，募投項目

重點產品之一的電池殼料、電池箔料的銷售具有得天獨厚的地理位置優(yōu)勢，由

于臨近市場，產品運輸時間短、費用低，客戶服務便捷。同時，長三角及周邊

也是廢鋁的重點產地，原材料就近供應，節(jié)約運費，降低材料成本。

   （1）本次募投項目和前次募投項目的擴產情況

   前次募投項目為年產 40 萬噸鑄造鋁合金，截至 2022 年末，前次募投項目已

建成投產部分爐組，除此之外，公司鑄造鋁合金已建成的設計產能為 85 萬噸。

前次募投項目年產 40 萬噸鑄造鋁合金的產能設計規(guī)模，較截至 2022 年末已建成

的 85 萬噸的產能設計規(guī)模，增長了 47.06%。

   由于前次募投 40 萬噸鑄造鋁合金項目的建設規(guī)劃，目標市場重疊的江蘇順

博于 2023 年 1 月起停產，涉及產能 20 萬噸。因此，可以認為前次募投項目先置

換江蘇順博 20 萬噸產能，再新增 20 噸產能，在此意義上，前次募投的擴產比例

為 23.53%。

   公司本次募投項目對外銷售的最終產品為鋁板帶，屬于變形鋁合金；公司現

有主要產品和前次募投產品屬于鑄造鋁合金。本次募投項目系公司在再生鋁主營

業(yè)務范圍內的新產品擴展，不屬于現有主要業(yè)務或前次募投項目的擴產。

規(guī)模較小，2022 年鋁板帶產量為 2.53 萬噸。2022 年末，湖北順博建成 8 萬噸鋁

棒產能，也屬于變形鋁合金產品，但 2022 年尚未形成產品銷售。其中，奧博鋁

材的產品與本次募投項目的最終產品相同，均為鋁板帶，而公司收購奧博鋁材的

主要目的，也是為了實施本次募投項目對鋁板帶行業(yè)進行小規(guī)模的先期嘗試，積

累經驗。本次募投產品鋁板帶的產能規(guī)模為 50 萬噸，預計穩(wěn)產年達到 40 萬噸的

產銷量，較奧博鋁材的產能規(guī)模有較大增長。

板帶的產能和產量分別為 3.25 萬噸和 2.53 萬噸。本次募投項目將新增 50 萬噸

鋁板帶產能，經過兩年建設期后，從投產后第三年起年產銷量預計為 40 萬噸，

以后年度將保持該產銷量水平不變。

年均增長率為 6.80%。假設募投項目從 2023 年末起開始建設，按照行業(yè)產量 6.80%

的年增長率計算，募投項目投產后第三年的行業(yè)產量為 2,047.89 萬噸，屆時公

司現有及新增鋁板帶的市場占有率如下表所示。

                                       單位：萬噸

       項目           鋁板帶產量           市場占有率

奧博鋁材                        2.53            0.12%

募投項目                        40.00           1.95%

       合計                   42.53           2.08%

  （2）募投項目的市場空間與容量

  本次募投項目面向市場對外銷售的最終產品為鋁板帶。本次募投項目的鋁板

帶產品主要應用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、3C 產品用鋁材、油罐車

用鋁材等，符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池等未來市場發(fā)展方向，發(fā)

展前景看好。

  ①電池殼體

  電池殼體是新能源汽車動力電池的承載件，主要用于保護鋰電池在受到外界

碰撞、擠壓時不會損壞。動力電池外殼材料一般分為鋁殼和鋼殼，出于輕量化與

高安全性考慮，鋁合金電池殼體成為動力電池外殼主流，新能源電池殼鋁材作為

新能源汽車領域中不可或缺的零部件正迎來新的時代。相對于不銹鋼，同樣容量

下采用鋁合金的電池殼體相比鋼殼更薄，相對質量更輕。同時可以省去盒底焊接

工藝，避免了焊接時因為金屬元素燒損而導致焊縫質量下降等問題。

  根據中國汽車工業(yè)協會數據統(tǒng)計，2021 年我國新能源汽車產量為 354.5 萬輛，

同比增長 1.6 倍，市場占有率達到 13.4%。新能源汽車的動力電池系統(tǒng)中，電池

殼占系統(tǒng)總重量約為 20%-30%，按平均 60kg 估算，2021 年，我國電池鋁殼需求

量約為 21 萬噸以上。2025 年，我國新能源汽車產量將超過 700 萬輛，屆時電池

鋁殼需求量將達到 42 萬噸左右。

  ②電池箔坯料

  電池鋁箔是鋰電池正極材料集流體的關鍵材料，主要作用是將電池活性物質

產生的電流匯集起來，輸出電流。為得到更好性能的鋰電池，要求導電集流體應

與活性物質充分接觸，且內阻盡可能小。鋁箔憑借其良好的導電性能成為鋰離子

電池正極集流體的首選。

電產量為 220GWh，同比增長 165%。若 1GWh 鋰電池用鋁箔在 600-800 噸左右，

的 2021 年中國鋁加工材產量的通報，2021 年中國電池箔產量為 14 萬噸，增幅

  新能源汽車的超預期發(fā)展帶動國內動力電池出貨量大增，自 2021 年以來，

寧德時代、比亞迪、中航鋰電、國軒高科、蜂巢能源、億緯鋰能、瑞浦能源等各

家電池企業(yè)紛紛提出擴產計劃，資料顯示,到 2025 年上述企業(yè)規(guī)劃整體合計產能

接近 2000GWh，對應的鋁箔需求將達 100 萬噸以上。如果按照成品率 80%計算，

則需要電池鋁箔坯料超過 125 萬噸。

  在全球逐步推進碳中和碳達峰、以及能源價格上漲等因素的影響下，伴隨著

全球“光儲一體化”技術的快速發(fā)展，儲能電池業(yè)務正逐漸成為動力電池企業(yè)的

第二增長曲線。根據工信部數據，2021 年國內鋰電儲能總出貨量達 32GWh，同

比增長 146%, 2022 年全國儲能型鋰電產量突破 100GWh，同比增長 212.5%。自

源、欣旺達、力神電池、捷威動力、海辰儲能、遠東電池等電池企業(yè)，均已逐步

展開大型儲能電池項目的布局，根據業(yè)內統(tǒng)計，2022 年儲能電池擴產相關項目

超過 20 個，總產能將超過 800GWh，對應的鋁箔需求將達 48 萬噸以上。如果按

照成品率 80%計算，則需要電池鋁箔坯料超過 60 萬噸。

  ③易拉罐

  鋁罐是目前回收率和閉環(huán)回收率最高的包裝容器，分別為 71%和 33%。從

全球范圍看，美國消費的鋁罐中雖然只有 46.1%被回收利用，但是其回收的鋁罐

有 92.6%用于制造新罐；巴西 97.6%的高回收率得益于行業(yè)對收集和回收中心的

投資以及合作伙伴的密切合作；歐洲在消費的鋁罐中有 75.8%被回收，歐洲鋁協

和歐洲金屬包裝協會聯合推出 2030 年回收率將達到 100%；日本有 97.9%的鋁罐

被回收，同時其先進的回收系統(tǒng)幾乎沒有損耗。

分都被降級使用，閉環(huán)回收體系幾乎空白。

  我國是一個人口大國，也是一個啤酒、碳酸飲料、果汁和蔬菜汁飲料等消費

大國，是世界上增長最快的國家之一。隨著全社會對綠色包裝、低碳環(huán)保、再生

回收關注度的不斷提升，易拉罐使用有較大的發(fā)展空間。初步預測，2025 年我

國鋁合金制罐料需求量達到 200 萬噸以上。

  ④3C 產品

  伴隨著互聯網、物聯網技術的發(fā)展，促使 3C 產品與互聯網融合成為趨勢，

產量占全球 70%以上。2021 年，我國計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增加

值同比增長 15.7%，生產微型計算機設備 46,692 萬臺，移動通信手持機 166,152

萬只，其中智能手機 127,245 萬只。

  鋁合金材料具有質量輕，良好的機械性能，強度高、抗壓性和韌性好；表面

處理工藝豐富，美觀，易于上色；成型性好，易于加工成形；散熱性能好、可回

收再利用等特點被廣泛應用于 3C 產品中，如手機、平板電腦、移動電源、電視

機等消費電子產品，主要在后蓋/外殼、邊框/中框使用鋁合金材質，電視機還會

在底座、背板等處采用鋁合金材質。

  隨著國家經濟發(fā)展和人民生活水平的提高，對 3C 產品的需求將更加旺盛，

量將達到 20 萬噸以上。

  ⑤油罐車用板

  與傳統(tǒng)的不銹鋼油罐車相比，鋁合金油罐車的自身質量輕 30%，從而可大幅

地增加有效載荷、提高燃油經濟性和減少溫室氣體排放，每輛油罐車在其營運周

期內可減少 CO2 排放量 90 噸。

  近年來，隨著國家對汽車環(huán)保、計量收費等政策強力推行，罐式車向輕量化

方向發(fā)展成為了一個必然趨勢，在國外已廣泛使用鋁合金罐車替代碳鋼罐車。資

料顯示，除極少數運輸特殊化學物品之外，歐美幾乎所有的罐體都是鋁合金制造

的，市場占有率高達 90%以上，在日本每年新增成品油罐車 85%以上采用鋁合

金材料進行生產。

板年消費量 6 萬噸以上。隨著國民經濟的發(fā)展，國內物流業(yè)蒸蒸日上，物流市場

迅速擴大，對罐車的需求也逐步加大，鋁合金罐車無論從經濟效益、社會效益，

還是從安全和環(huán)境角度來說，都具有無比的優(yōu)勢性。預計 2025 年，我國罐車用

鋁板需求量約 10 萬噸以上。

   ⑥模具

   在汽車、電子器件、電器電訊、儀表、航空航天器等的零件加工過程中，約

有 80%是通過模具成型的，因此工具與模具制造在國民經濟發(fā)展中具有極為重要

的作用。

   相比其他材料，鋁合金模具具有重量輕、加工性能好、抗高溫、耐磨性好等

優(yōu)點，隨著社會及市場發(fā)展，鋁板在模具行業(yè)應用越來越廣泛。6061 鋁板可用

于制作注塑模、吹塑模、低壓模、橡膠模等不同模具行業(yè)中 80%的產品。以汽車

工業(yè)為例，6061 模具鋁板在汽車工業(yè)中，可用于加工各種汽車零配件。同時 6061

鋁板也可用于生產各種夾具、檢具等。

   綜上所述，募投產品的應用領域符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池

等未來市場發(fā)展方向，具有廣闊的市場空間和容量。

   （3）募投產品的行業(yè)競爭情況

   截至 2021 年底，全球共有鋁板帶生產企業(yè)約 510 家，分布在各大洲的 70

多個國家與地區(qū)。從企業(yè)地區(qū)分布情況來看，世界鋁板帶材的主要產能集中在亞

洲地區(qū)，約占 45.0%，其次是歐洲，占 27.1%，美洲占 23.8%，大洋洲和非洲共

占 4.1%。

   隨著我國經濟的快速發(fā)展，我國的鋁加工行業(yè)實現著跨越式發(fā)展，向世界鋁

加工強國邁進。截至 2021 年底，我國約有鋁板帶生產企業(yè) 300 余家，主要分布

在河南、山東兩省，這兩省的鋁板帶產能約占國內鋁板帶總產能的 53.2%。2021

年我國鋁板帶材總產量為 1,335 萬噸，相對于 2011 年年平均增長 7.0%。

   本次募投項目的鋁板帶產品主要應用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、

等未來市場發(fā)展方向，發(fā)展前景看好。

   鋁板帶行業(yè)具有廣闊的市場前景，也是充分競爭的市場，募投產品屬于鋁板

帶行業(yè)的中高端細分產品。

     募投產品的目標市場分布在華東、華南、中南、華北、西北等地區(qū)，以及

海外市場，結合募投項目的產品方案，與募投項目構成競爭關系的鋁板帶行業(yè)

的主要生產企業(yè)的基本情況如下表所示。

                                                     單位：萬噸

序號    主要競爭對手              市場占有率               主要的鋁板帶產品

                板帶產量

     山東南山鋁業(yè)股

     份有限公司1

                                        中厚板、薄板，CTP 印刷版，氧化

     河南明泰鋁業(yè)股

     份有限公司

                                        高鐵用聲屏障板，花紋板，鏡面板

     西南鋁業(yè)（集團）                              罐料、中厚板（軍工、航空航天等）、

     有限責任公司                                鍛壓材、擠壓材

     天津忠旺鋁業(yè)有

     限公司

     河南中孚實業(yè)股

     份有限公司

     山東宏創(chuàng)鋁業(yè)控

     股股份有限公司

     寶武鋁業(yè)科技有

     限公司

     中信渤海鋁業(yè)控

     股有限公司

     浙江永杰鋁業(yè)有                               動力電池殼、熱傳輸復合材料、氧

     限公司                                   化料、汽車沖壓件用板帶

     浙江銘島鋁業(yè)有

     限公司

     廣西南南鋁加工

     有限公司

     廣西柳州銀海鋁

     業(yè)股份有限公司

       合計        505.97           36.66%

注 1：南山鋁業(yè)年報分別披露了熱軋卷、冷軋卷的產量，其中熱軋卷主要在內部提供給冷軋

卷作為胚料，少部分供應外部市場，為了避免簡單加總導致的重復計算，經向南山鋁業(yè)有

關人員了解，扣除內部自用的熱軋卷的產量，2022 年南山鋁業(yè)的鋁板帶產量約 100 萬噸。

     在上述競爭對手中，市場占有率排位靠前的南山鋁業(yè)、明泰鋁業(yè)、中孚實

業(yè)、宏創(chuàng)控股，同時也是上市公司，新建項目的融資和開發(fā)能力較強，而且其

新增產能項目的準確信息較容易獲取。

  南山鋁業(yè)的鋁板帶產品檔次整體高于募投產品，除現有的罐體料、罐蓋料

與募投產品重疊外，南山鋁業(yè)的鋁板帶產品集中于更高端的汽車板、航空板產

品，目前在建 20 萬噸汽車板項目，由于募投產品不涉及汽車板材，因而與募投

產品不構成競爭關系。

  明泰鋁業(yè)最近一次再融資項目已獲證監(jiān)會注冊，目前尚未發(fā)行，項目中僅

有“電池 pack 包用板 4.5 萬噸”為募投項目的競品。明泰鋁業(yè)前次募投項目變

更后，新項目涉及 20 萬噸電池殼料、電池箔料，25 萬噸罐體料、罐蓋料，為募

投項目的競品，項目建設尚未全部完工。

  中孚實業(yè)年產 12 萬噸包裝材料項目預計將于 2023 年 6 月開始調試，為募

投產品罐體罐蓋料的競品。

  宏創(chuàng)控股最近一次再融資項目已獲證監(jiān)會注冊，目前尚未發(fā)行，募投項目

利用回收廢鋁生產高精鋁板帶和低雜高精鋁合金方形坯料，合計 10 萬噸產能，

與募投產品不同，因而與募投項目之間不存在競爭關系。

  本次募投項目的產能規(guī)模具有合理性，主要體現在：公司是再生鋁行業(yè)內規(guī)

模領先的企業(yè)，具有建設、運營較大規(guī)模生產項目的能力；本次募投項目與現有

業(yè)務、前次募投項目能夠協同發(fā)展；募投產品具有廣闊的市場空間和容量。

  （1）公司是再生鋁行業(yè)內規(guī)模領先的企業(yè)，具有建設、運營較大規(guī)模生產

項目的能力

  公司主營業(yè)務為再生鋁合金的生產與銷售。再生鋁合金分為鑄造鋁合金與變

形鋁合金，公司現有主要產品和前次募投產品為鑄造鋁合金，本次募投產品鋁板

帶屬于變形鋁合金金，廢鋁是主要原材料，募投項目屬于公司再生鋁業(yè)務的產品

拓展。

  截至 2022 年末，除前次可轉債的募投項目外，公司建成、運營的鑄造鋁合

金的設計產能為 85 萬噸。由于前次可轉債 40 萬噸鑄造鋁合金項目的建設規(guī)劃，

目標市場重疊的江蘇順博于 2023 年 1 月起停產，涉及 20 萬噸設計產能，待前次

募投項目建設完畢后，公司鑄造鋁合金的設計產能將達到 105 萬噸。

  本次募投項目對外銷售的最終產品為鋁板帶，涉及年產 50 萬噸的產能規(guī)模，

募投項目產能規(guī)模較大，但是，公司是再生鋁行業(yè)內規(guī)模領先的企業(yè)，具有建設、

運營較大規(guī)模生產項目的能力。

  （2）本次募投項目與現有業(yè)務、前次募投項目能夠協同發(fā)展

  本次募投項目的產品與現有業(yè)務、前次募投項目的產品均屬于再生鋁合金，

主要原材料均為廢鋁料以及純鋁，本次募投項目將與公司現有各個生產基地共同

使用公司的采購渠道。特別是，本次募投項目的實施主體為前次可轉債募投項目

實施主體的全資子公司，兩次募投項目的實施地均位于馬鞍山市博望區(qū)，在原材

料采購方面更便于統(tǒng)籌規(guī)劃。

  在本次募投項目中，鋁合金扁錠項目為鋁板帶項目的配套項目，其生產的鋁

合金扁錠全部提供給鋁板帶項目作為原材料，募投項目的生產成本主要集中于鋁

合金扁錠的產品成本。在鋁合金扁錠的生產制造方面，其主要原材料和生產工序

與公司主要產品鑄造鋁合金基本相同，同在馬鞍山市博望區(qū)的前次募投項目生產

鑄造鋁合金，在鋁合金扁錠的生產制造上可以與本次募投項目共享技術經驗和技

術人員。由于本次募投項目與前次募投項目的實施主體之間是母子公司關系，實

施地點又同在馬鞍山市博望區(qū)，因此在生產方面經驗、人員的交流與共享是可行、

有效的。此外，公司于 2021 年 12 月收購了從事鋁板帶生產的奧博鋁材，盡管其

生產規(guī)模較小，裝備水平不及本次募投項目先進，但是，奧博鋁材也擁有鋁板帶

生產的完整經驗與人才，也能為募投項目的鋁板帶生產提供幫助。

  本次募投項目面向市場對外銷售的最終產品為鋁板帶，屬于變形鋁合金，公

司現有業(yè)務與前次募投項目的主要產品為鑄造鋁合金，鋁板帶與鑄造鋁合金的產

品應用領域不同，客戶不同。公司一方面著手儲備、建設鋁板帶專業(yè)的銷售組織

與團隊，另一方面現有銷售體系也做好對產品、客戶延伸的準備，充分利用銷售

部門已有的人力資源拓展新產品市場。

  綜上所述，本次募投項目將在原材料采購、生產制造、產品銷售的全業(yè)務流

程，與公司現有業(yè)務、前次募投項目能夠協同發(fā)展。

  （3）募投產品具有廣闊的市場空間和容量

  如本題中“（2）募投項目的市場空間與容量”所述，本次募投項目的鋁板

帶產品主要應用于電池箔坯料、電池殼體、易拉罐料、3C 產品用鋁材、油罐車

用鋁材等，符合綠色包裝、新能源汽車、新型儲能電池等未來市場發(fā)展方向，具

有廣闊的市場空間和容量。

  綜上所述，募投項目具有切實可行的產能消化措施，募投項目的產能規(guī)模的

設計具有合理性。

  但是，由于未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項目在各年度是否都

能實現預計的產能利用率及產銷量具有一定程度的不確定性。

  （六）量化說明募投項目建成后新增折舊攤銷對未來盈利能力的影響

  截至 2022 年末，公司投資性房地產、固定資產、在建工程、無形資產等資

產賬面原值合計為 150,249.66 萬元。根據募投項目的投資結構，項目一的資本性

支出為 64,029 萬元，項目二的資本性支出為 260,367 萬元，扣除基建投資過程中

可抵扣的增值稅進項稅后，募投項目建成后公司的固定資產及土地使用權的原值

將增加 308,983 萬元，較公司 2022 年末投資性房地產、固定資產、在建工程、

無形資產等資產賬面原值增加了 205.65%。

  在募投項目的固定資產與土地使用權中，對效益影響較大的主要是固定資產

折舊。固定資產折舊采用直線法平均計算，固定資產凈殘值率按 5%計算，建筑

物折舊年限按 35 年計算，機器設備折舊年限按 14 年計算，其他資產的攤銷年限

按 10 年計算。修理費按固定資產原值的 1.5%計算。土地使用權根據使用年限攤

銷費用。

  據測算，項目一和項目二每年的固定資產折舊及土地 使用權攤銷分別為

鋁板帶及邊角料的銷售收入）預計為 994,007.35 萬元，折舊攤銷的費用占比為

本次募投項目建成投產后，折舊攤銷將有較大幅度的增長，較 2022 年公司的折

舊攤銷將增長 117.96%。

  募投項目投產后前三年的凈利潤分別為 3,155.71 萬元、20,207.21 萬元、

的預計凈利潤，已經充分估計了固定資產折舊和土地使用權攤銷。報告期內，公

司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 19,582.99 萬元、

萬元，募投項目建成投產后，將進一步提高公司的盈利能力和股東回報。但是，

募投項目建成投產后，折舊攤銷的費用將有較大增長。

  發(fā)行人在募集說明書“第四章 董事會關于本次募集資金使用的可行性分析”

之“三、（一）5、（2）募投項目效益預測充分估計了新增大量固定資產、無形

資產的影響”中，對相關內容修改如下：

     “根據募投項目的投資結構，鋁合金扁錠項目的資本性支出為 64,029 萬元，

鋁板帶項目的資本性支出為 260,367 萬元，扣除基建投資過程中可抵扣的增值稅

進項稅后，募投項目建成后公司的固定資產及土地使用權的原值將增加 308,983

萬元。截至 2022 年末，公司投資性房地產、固定資產、在建工程、無形資產等

資產賬面原值合計為 150,249.66 萬元，募投項目建成后相關資產原值將增加

     關于反饋問題二之（1）（2）（3）（5）（6）等問題涉及的相關風險，發(fā)

行人在募集說明書“重大事項提示”之“一、（五）募集資金投資項目風險”，

以及“第六章 與本次發(fā)行相關的風險因素”之“八、募集資金投資項目風險”，

補充披露如下內容：

     本次募投項目的投資總額以及擬使用募集資金的情況如下表所示。

                                             單位：萬元

序號             項目名稱          項目投資總額        擬使用募集資金

             合計               397,478.00     150,000.00

     根據本次募投項目的資金投入計劃，除本次募集資金外，公司還需要自籌

資金 247,478.00 萬元，在項目投資總額中占比 62.26%，資金缺口較大。公司自

籌資金的主要來源包括已有貨幣資金、增加銀行借款、發(fā)行債券、未來經營性

凈現金流形成的資金等。公司未來經營規(guī)模擴大會增加資金需求，擠占募投項

目的自籌資金來源，以后年度的經營性凈現金流提供的資金也具有不確定性，

甚至可能出現經營性凈現金流為負的情況，因而公司自籌資金能否及時彌補募

投項目的資金缺口存在風險，對募投項目的實施進度造成不利影響。

     在募投項目中，鋁合金扁錠項目用地為 175 畝，鋁板帶項目用地為 567 畝，

合計 742 畝，地方政府擬對募投項目分批掛牌、出讓的土地合計 780.18 畝。截

至本次募集說明書出具日，募投項目用地尚未取得，根據地方政府主管部門的

說明文件，部分土地尚未完成收儲。因此，募投項目土地最終能否全部取得具

有不確定性，募投項目土地能否按照計劃時間取得也具有不確定性，由此可能

影響募投項目的完工進度，造成募投項目實施的風險。

  募投項目預計投產后前三年的凈利潤分別為 3,155.71 萬元、20,207.21 萬

元、38,388.42 萬元，其后年度凈利潤將保持 38,388.42 萬元穩(wěn)定不變。如果未

來市場環(huán)境發(fā)生不利變化，諸如市場需求不足、行業(yè)競爭加劇，募投項目可能

無法實現預計的產能利用率，或者鋁價發(fā)生大幅下跌，短期內導致產品毛利潤

大幅減少，則均有可能影響募投項目的預計效益。因而募投項目在各年度是否

都能實現預計效益具有不確定性，募投項目存在無法達到預計效益的風險。

  本次募投項目面向市場對外銷售的募投產品為鋁板帶，設計產能為 50 萬噸，

產能規(guī)模較大，預計募投項目投產后第 3 年產能利用率達到 80%并穩(wěn)定下來，其

后年度的產能利用率均保持 80%不變，即鋁板帶的產銷量為 40 萬噸。鋁板帶的

市場需求和市場容量在不斷增長，但是，鋁板帶屬于成熟產品，總體上產能是

大于產量的，報告期內，鋁板帶行業(yè)的產能利用率分別為 77%、79%、73%。因此，

募投項目的產能消化，有市場增量的因素，但是，也離不開存量市場的競爭。

由于本次募投項目的設計產能規(guī)模較大，又涉及新產品，因此募投項目存在產

能消化的風險。

  募投項目建成后公司的固定資產及土地使用權的原值將增加 308,983 萬元，

較公司 2022 年末投資性房地產、固定資產、在建工程、無形資產等資產賬面原

值增加了 205.65%。相應地，募投項目建成后，年度的固定資產折舊及土地使用

權攤銷將增加 16,869.08 萬元，較 2022 年公司的折舊攤銷增加 117.96%。2022

年，公司折舊攤銷的費用在營業(yè)收入中占比 0.70%，募投項目折舊攤銷的費用在

營業(yè)收入中占比達到 1.70%。由于募投項目投資規(guī)模較大，公司存在折舊攤銷費

用大幅增長的風險。

  二、中介機構的核查情況

  （一）核查程序

財務報告、本次發(fā)行方案，與公司相關業(yè)務部門負責人進行溝通交流。

地的批復》、《馬鞍山市博望鎮(zhèn)總體規(guī)劃（2019 年修訂）》、募投項目實施地

的土地主管部門就募投項目的用地情況出具的說明文件，與募投項目實施主體的

負責人進行了溝通交流。

細賬，與募投項目實施主體的負責人進行了溝通交流。

流。

行了溝通交流。

負責人進行了溝通交流。

  （二）核查意見

  經核查，會計師認為：

模擴大會增加資金需求，以后年度的經營性凈現金流提供的資金也具有不確定性，

因而公司自籌資金能否及時彌補募投項目的資金缺口也具有一定程度的不確定

性，由此造成募投項目實施過程中的不確定性。

有產品毛利率具有合理原因，項目二效益預測具有謹慎性、合理性。但是，由于

未來市場環(huán)境可能發(fā)生不利變動，因而募投項目在各年度是否都能實現預計效益

具有一定程度的不確定性。

募投項目具有較好的效益，將進一步提高公司的盈利能力和股東回報。但是，募

投項目建成投產后，折舊攤銷的費用將有較大增長。

（此頁無正文，為《關于重慶順博鋁合金股份有限公司申請向特定對象發(fā)行股票的審核問詢

函的回復報告》之簽章頁）

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