【播資訊】華鑫證券：給予瑞可達(dá)買入評(píng)級(jí)

【資料圖】

華鑫證券有限責(zé)任公司黃俊偉近期對(duì)瑞可達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司深度報(bào)告：連接器頭部企業(yè)，新能源汽車+儲(chǔ)能拉動(dòng)成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)瑞可達(dá)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為140.23元。

瑞可達(dá)(688800)　　投資要點(diǎn)　　深耕通信+領(lǐng)先布局新能源，精準(zhǔn)卡位市場(chǎng)需求　　瑞可達(dá)為專業(yè)從事連接器產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)， 具備完整的產(chǎn)品鏈供應(yīng)能力。 公司以通信連接器起家，已在通信領(lǐng)域深耕 17 年， 技術(shù)積淀深厚； 2013年切入新能源領(lǐng)域， 開發(fā)適配新能源汽車的連接器及組件，產(chǎn)品包括高壓連接器和換電連接器。 公司三方面業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定： 1）新能源汽車領(lǐng)域收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。 近年新能源汽車滲透率迅速提高，公司及時(shí)研發(fā)滿足新能源汽車需求的高壓連接器產(chǎn)品，并與蔚來等大型車企建立穩(wěn)定合作關(guān)系，從而帶動(dòng)產(chǎn)銷量迅速增長(zhǎng)。 目前新能源領(lǐng)域?yàn)楣緺I(yíng)收主要來源，2021 年占比 76.6%。 2） 2019 年通信領(lǐng)域爆發(fā)。 營(yíng)收較 2018年翻一倍多，系 2019 年 5G 進(jìn)入商用元年后下游需求迅速增加、公司抓住歷史機(jī)遇及時(shí)擴(kuò)大 5G 產(chǎn)品產(chǎn)銷量所致。 3）工業(yè)及其他領(lǐng)域近三年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)， 占比維持在 7%左右?！　」境砷L(zhǎng)性強(qiáng)，近年業(yè)績(jī)迅速增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定上升。公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)在 2018-2021 年 CAGR 分別達(dá)26.1%、 44.1%； 2022 年 H1 分別實(shí)現(xiàn) 7.34、 1.26 億元， 同比增速高達(dá) 112.57%、 242.82%。 近年公司整體毛利率穩(wěn)定在 30%左右， 2021 年有所下滑， 但近年來公司加強(qiáng)對(duì)期間費(fèi)用的控制，疊加營(yíng)業(yè)收入快速上升，公司期間費(fèi)用率逐年降低，凈利率得以克服毛利率下降壓力而穩(wěn)步提升，到2022H1 仍增勢(shì)不減，達(dá)到 17.15%。　　高速+高壓端持續(xù)滲透，儲(chǔ)能端連接高景氣賽道　　在新能源汽車銷量超預(yù)期的背景下， 連接器需求持續(xù)向高壓化、高速化發(fā)展，公司下游景氣度有望持續(xù)提升。 根據(jù)測(cè)算， 新能源乘用車單車價(jià)值為 1652 元，根據(jù)深圳市連接器行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算整理的數(shù)據(jù)， 商用車高壓連接器的單車價(jià)值量達(dá)到 6000 元。我們測(cè)算出 2021/2025 年高壓連接器市場(chǎng)規(guī)模為67/266 億元， 2021-2025CAGR 高達(dá) 41%。 受益于國(guó)產(chǎn)替代邏輯及市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)大， 公司業(yè)績(jī)未來有望大幅攀升?！　‰S著智能網(wǎng)聯(lián)車技術(shù)和自動(dòng)駕駛技術(shù)滲透率提升，車用高速連接器市場(chǎng)未來想象空間廣闊。 我們估算 2021/2025 高速連接器市場(chǎng)規(guī)模為 80/142 億元， 2021-2025CAGR 達(dá)到 15%。公司充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì)、客戶優(yōu)勢(shì)， 重點(diǎn)推銷智能網(wǎng)聯(lián)高速連接器在新車型上的選點(diǎn)認(rèn)證， 成功打入高速連接器市場(chǎng)，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開?！　?chǔ)能領(lǐng)域發(fā)展突飛猛進(jìn)將帶動(dòng)儲(chǔ)能連接器板塊持續(xù)放量。 公司已獲得 Tü V Sü D MARK 和 UL4128 認(rèn)證證書，并積極拓展儲(chǔ)能“客戶圈”，已獲得美國(guó) T 公司、 Span.IO、寧德時(shí)代、天合光能、陽光電源等優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)可。　　技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)樹立壁壘，海內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)加速成長(zhǎng)　　公司利用過去積累的技術(shù)和客戶優(yōu)勢(shì)樹立堅(jiān)固壁壘，通過未來海內(nèi)外諸多項(xiàng)目提升產(chǎn)能、刺激成長(zhǎng)。技術(shù)層面， 公司現(xiàn)掌握五大核心技術(shù)和 171 項(xiàng)專利，覆蓋新能源、通信、工業(yè)三大主業(yè)領(lǐng)域；目前公司具備與外國(guó)廠商抗衡的技術(shù)實(shí)力，主要產(chǎn)品性能指標(biāo)接近國(guó)際先進(jìn)水平，其中換電核心技術(shù)領(lǐng)先，公司已成為蔚來在換電領(lǐng)域的主要合作伙伴。 客戶層面， 公司與眾多實(shí)力雄厚的客戶達(dá)成長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，客戶涵蓋蔚來、美國(guó) T 公司、上汽等知名車企，中興、諾基亞、愛立信、三星等全球通信設(shè)備巨頭，中國(guó)中車、國(guó)電南瑞等工業(yè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭。 產(chǎn)能層面， 目前公司產(chǎn)能較緊張， 2021 年綿陽 IPO 和 2022 年蘇州定增募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，通信和新能源領(lǐng)域產(chǎn)能較 2020 年底將分別增 46%和 194%； 2022 年擬成立新加坡和墨西哥子公司，向海外拓展發(fā)展空間。　　盈利預(yù)測(cè)　　預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年收入分別為 16.27、 25.19、 35.90 億元， EPS 分別為 2.64、 4.21、 6.41 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 53.1/33.3/21.9 倍，給予“買入” 投資評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　（1）新能源汽車市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期； （2）增發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期； （3）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期； （4）主業(yè)毛利率下滑等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券陳寧玉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.51%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.81億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為53.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為176.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，瑞可達(dá)（688800）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華鑫證券