焦點(diǎn)簡(jiǎn)訊:天元寵物：廣發(fā)證券、華安證券等多家機(jī)構(gòu)于11月30日調(diào)研我司

2022年12月1日天元寵物（301335）發(fā)布公告稱(chēng)廣發(fā)證券曹倩雯、華安證券劉京松、中金公司林千葉、泉汐投資吳越、華西證券宋姝旺于2022年11月30日調(diào)研我司。

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具體內(nèi)容如下：

問(wèn)：公司外協(xié)比例的確比較高，公司這塊有沒(méi)有一些計(jì)劃或者說(shuō)分享呢？

答：公司成立初期主要從事貓爬架和寵物窩墊產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，就兩類(lèi)產(chǎn)品建立了自有產(chǎn)線，并經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在貓爬架、寵物窩墊細(xì)分領(lǐng)域建立了規(guī)模化、專(zhuān)業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在此過(guò)程

中，為更深入地服務(wù)境外客戶、滿足客戶“一站式”采購(gòu)需求，以貓爬架、寵物窩墊優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為基礎(chǔ)，公司將產(chǎn)品范圍逐步擴(kuò)展至寵物玩具、服飾、牽引用具及日用品等其他品類(lèi)。其中，由于寵物玩具、服飾等其他寵物用品具有類(lèi)型規(guī)格眾多、材料工藝差異較大等特點(diǎn)，且所在浙江地區(qū)具有較為豐富的輕工業(yè)小商品加工制造產(chǎn)品配套資源，公司遂利用產(chǎn)業(yè)鏈分工的比較優(yōu)勢(shì)，逐步將經(jīng)營(yíng)資源聚焦于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理及客戶開(kāi)拓維護(hù)等高附加值業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，并就貓爬架與寵物窩墊優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品保留了部分自有產(chǎn)線，形成了以外協(xié)加工為主的生產(chǎn)模式。

在寵物用品領(lǐng)域，公司上述生產(chǎn)模式及形成背景符合同類(lèi)型行業(yè)企業(yè)慣例，即多品類(lèi)寵物用品企業(yè)通常以滿足客戶“一站式”采購(gòu)需求為主，通過(guò)采取外協(xié)加工模式，可以將更多的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)資源聚焦于多品類(lèi)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理及客戶開(kāi)拓維護(hù)等環(huán)節(jié)。

公司根據(jù)客戶訂單組織安排產(chǎn)品生產(chǎn)活動(dòng)。境外客戶采購(gòu)具有產(chǎn)品種類(lèi)多且分散、單類(lèi)產(chǎn)品采購(gòu)量小且頻繁等特點(diǎn)，同時(shí)寵物玩具、服飾、電子用品等涉及多種不同工藝且用料差異較大，較難形成標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；a(chǎn)。因此，為了保證產(chǎn)品質(zhì)量、降低生產(chǎn)成本，并滿足客戶多品類(lèi)、分散化采購(gòu)的需求，公司在自主生產(chǎn)的基礎(chǔ)上建立了一套完整的外協(xié)生產(chǎn)管理體系，通過(guò)外協(xié)生產(chǎn)應(yīng)對(duì)多品類(lèi)、小批量的產(chǎn)品訂單。

公司對(duì)部分寵物窩墊、貓爬架產(chǎn)品實(shí)行自主生產(chǎn)，部分寵物窩

墊、貓爬架產(chǎn)品及其他產(chǎn)品采取外協(xié)生產(chǎn)方式；其中，2021 年公司對(duì)部分寵物服飾和寵物電子產(chǎn)品開(kāi)展試生產(chǎn)，相關(guān)生產(chǎn)和銷(xiāo)售規(guī)模較

小。未來(lái)，隨著本次募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司將進(jìn)一步增加貓爬架的自產(chǎn)規(guī)模，并增加電子類(lèi)寵物產(chǎn)品的自主生產(chǎn)。

問(wèn)：每年更新的比例情況，產(chǎn)品復(fù)購(gòu)情況？

答：在開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，公司產(chǎn)品中心在商品企劃、創(chuàng)意設(shè)計(jì)、功能開(kāi)發(fā)、打樣檢測(cè)等多方面，實(shí)現(xiàn)了對(duì)窩墊、爬架、玩具、服飾、牽引、清潔等九大產(chǎn)品類(lèi)別的全面覆蓋，產(chǎn)品基本目錄的規(guī)格型號(hào)保持五千余款，每年推出的新品目錄達(dá) 2,000 余款。同時(shí)，由于面向全球?qū)櫸镉闷肥袌?chǎng)，公司產(chǎn)品中心注重根據(jù)不同國(guó)家的文化習(xí)俗、生活方式及寵物種類(lèi)，進(jìn)行針對(duì)性的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，在充分考慮各類(lèi)寵物習(xí)性與行為特征的同時(shí)，關(guān)注寵物家長(zhǎng)的購(gòu)物偏好，以此通過(guò)持續(xù)強(qiáng)化品類(lèi)

全、樣式多、創(chuàng)意新的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，適應(yīng)與促進(jìn)客戶對(duì)多品類(lèi)寵物用品的一站式選購(gòu)。

問(wèn)：公司和同行比核心競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在哪些方面優(yōu)勢(shì)？

答：公司作為國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入寵物產(chǎn)業(yè)的行業(yè)先行企業(yè)，依托于國(guó)內(nèi)寵物用品產(chǎn)業(yè)鏈與國(guó)際寵物食品供應(yīng)鏈的比較優(yōu)勢(shì)，經(jīng)過(guò)近二十年的探索、創(chuàng)新、積累，已在優(yōu)質(zhì)客戶資源、供應(yīng)鏈管理體系、多品類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、用品食品協(xié)同銷(xiāo)售等方面建立了持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

問(wèn)：海外產(chǎn)業(yè)鏈布局情況分享及規(guī)劃？

答：以美國(guó)為代表的歐美地區(qū)寵物行業(yè)經(jīng)歷多年發(fā)展已較為成熟，因此公司自成立以來(lái)至報(bào)告期初，主要面向國(guó)際寵物用品市場(chǎng)，并建立了廣泛、深入的國(guó)際客戶銷(xiāo)售合作體系。2019 年、2020 年、2021 年、2022 年 1-6 月，公司境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 90.94%、74.08%、72.31%及 67.30%。

對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的后續(xù)發(fā)展，公司將在依托國(guó)內(nèi)寵物用品產(chǎn)業(yè)鏈比較優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過(guò)加強(qiáng)歐洲、美洲等地海外分支機(jī)構(gòu)的本地化服務(wù)，進(jìn)一步拓展與鞏固 K 渠道客戶資源優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司通過(guò)在美國(guó)、歐洲設(shè)立海外倉(cāng)的方式，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在境外的快速流轉(zhuǎn)，有助于海外跨境電商模式的開(kāi)展以及在海外向各類(lèi)小型客戶實(shí)現(xiàn)小規(guī)模多頻次供貨。此外，在立足于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，為應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境變化，公司已在柬埔寨設(shè)立生產(chǎn)子公司，并將持續(xù)推進(jìn)在東南亞的供應(yīng)鏈布局；未來(lái)，公司將持續(xù)推進(jìn)國(guó)際供應(yīng)鏈布局，在歐洲、美洲等地建立后端加工工廠，以降低產(chǎn)品運(yùn)輸成本，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)上述本地化團(tuán)隊(duì)和海外工廠的布局，公司國(guó)際市場(chǎng)本地化的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售有望得到強(qiáng)化。

問(wèn)：2020 年、2021 年收入增速快是什么原因？

答：2020 年度和 2021 年度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別較上年度增長(zhǎng) 38.18%和 26.58%，主要系公司境外銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，境內(nèi)業(yè)務(wù)尤其是境內(nèi)寵物食品業(yè)務(wù)有較大幅度的增長(zhǎng)所致。

問(wèn)：貓爬架未來(lái)這塊預(yù)期？貓爬架今年的毛利率水平？寵物食品今年的毛利率如何？

答：近年來(lái)，公司的寵物用品銷(xiāo)售收入不斷提高，僅就貓爬架而言，2019 年至 2021 年的貓爬架收入分別為 2.40 億元、3.48 億元和 4.02 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 29.52%。

公司經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，已經(jīng)在寵物用品市場(chǎng)形成了一定的影響力，就貓爬架業(yè)務(wù)而言，公司已與諸如 KmartUS、Chewy、美國(guó)沃爾瑪、Fressnapf、mazon、Elite Pet 等國(guó)際知名的大型連鎖零售商、專(zhuān)業(yè)寵物產(chǎn)品連鎖店以及線上電商平臺(tái)建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，客戶遍及美國(guó)、澳大利亞、德國(guó)等國(guó)家和地區(qū)。

2022 年 1-6 月，公司貓爬架業(yè)務(wù)收入的毛利率為 25.69%

2022 年 1-6 月，公司寵物糧食的采購(gòu)和銷(xiāo)售均以美元計(jì)價(jià)，匯率對(duì)毛利率的影響因素消除，同時(shí)公司自 2021 年下半年更換渴望及愛(ài)肯拿品牌寵物糧食的供應(yīng)商后，采購(gòu)價(jià)格進(jìn)一步下降，由此本期公司寵物食品毛利率達(dá)到了 14.10%。

天元寵物（301335）主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司主要從事全品類(lèi)寵物用品與寵物食品業(yè)務(wù),實(shí)行境內(nèi)境外并重、用品食品協(xié)同、線上線下結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式。公司主要從事以寵物用品的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為基礎(chǔ),積極拓展寵物食品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)

天元寵物2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入15.09億元，同比上升13.15%；歸母凈利潤(rùn)9495.75萬(wàn)元，同比上升17.22%；扣非凈利潤(rùn)1.02億元，同比上升38.28%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入6.45億元，同比上升25.68%；單季度歸母凈利潤(rùn)4726.25萬(wàn)元，同比上升32.77%；單季度扣非凈利潤(rùn)5463.88萬(wàn)元，同比上升56.17%；負(fù)債率40.02%，投資收益-633.07萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-2376.25萬(wàn)元，毛利率18.13%。

該股最近90天內(nèi)無(wú)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個(gè)月融資凈流入143.36萬(wàn)，融資余額增加；融券凈流入0.0萬(wàn)，融券余額增加。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天元寵物（301335）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華安證券 廣發(fā)證券