當(dāng)前報(bào)道:想念食品IPO：撐起半邊天的掛面還“香”嗎？

俗話說“民以食為天”，飲食在人們的生活中不可或缺，其中主食尤其如此，因?yàn)樵谔峁┨妓衔锏男噬?，主食無疑是好于副食的。當(dāng)然“萬變不離其宗”，除了極少數(shù)地區(qū)以外，大多數(shù)地區(qū)的主食都可以歸結(jié)為米制品和小麥制品兩類，市面上常見的掛面便屬于后者。比起大米還需要淘洗才能燜成飯不同，掛面只需煮熟便可搭配各種鹵汁或醬料食用，既方便也省事，人們自然樂于消費(fèi)。

有了消費(fèi)者的支撐，國內(nèi)掛面自然產(chǎn)量巨大。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院援引中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國掛面產(chǎn)量2017年以來穩(wěn)步上升，2021年雖然較之前有所回落，但仍達(dá)到711萬噸，相當(dāng)于平均每個(gè)人都有5公斤——要知道，這一數(shù)據(jù)還是在不考慮個(gè)人飲食習(xí)慣差異情況下得出的。

(資料圖片)

掛面產(chǎn)業(yè)如此之大，誕生上市公司自然不奇怪，除了行業(yè)內(nèi)占比居前的克明面業(yè)(現(xiàn)為克明食品)已經(jīng)掛牌上市之外，同樣占比居前的想念食品也在準(zhǔn)備沖擊IPO。

IPO的“執(zhí)念”

與其他公司相比，想念食品似乎對于上市有著特殊的執(zhí)念，這一點(diǎn)從公司發(fā)布的申報(bào)稿數(shù)量和頻率上可見一斑。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，想念食品單是招股書申報(bào)稿就發(fā)了5版，其中最早的一版還是在2020年9月，當(dāng)時(shí)它的主承銷商還是光大證券，擬上市地點(diǎn)也是在深交所創(chuàng)業(yè)板，這與如今的情況完全不一樣。

(圖源：想念食品申報(bào)稿，2023年2月版本，圈出部分為與初版相比有變化的地方)

事實(shí)上，想念食品如此著急上市，原因之一可能是公司的“陳年舊賬”。

根據(jù)想念食品2020年9月的申報(bào)稿，公司曾在2017年9月15日和國際金融公司(世界銀行集團(tuán)成員)簽訂了《權(quán)利協(xié)議》和《發(fā)起人承諾協(xié)議》，并約定了一系列特殊權(quán)利條款，此后的2020年2月，公司和前?；稹⒅性昂５群炗喌摹对鲑Y協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》當(dāng)中也有類似的特別條款出現(xiàn)。雖然想念食品分別在2020年7月和8月約定終止了上述三份協(xié)議，但根據(jù)終止時(shí)涉及的限制條款，如果想念食品的上市申報(bào)材料被撤回或申請被駁回，抑或上市申請被受理、但卻不能在前述協(xié)議終止12個(gè)月內(nèi)完成上市批準(zhǔn)的話，被終止的協(xié)議效力將自行恢復(fù)，意味著公司可能需要回購相關(guān)股東的持股。

有意思的是，想念食品上述協(xié)議當(dāng)中的細(xì)節(jié)，以及約定終止協(xié)議附帶的條款，和東呈集團(tuán)沖擊IPO時(shí)的情況如出一轍——二者唯一的區(qū)別就是所處行業(yè)。

(圖源：想念食品申報(bào)稿，2023年2月版本)

跑馬圈地的“執(zhí)念”

想念食品沖擊IPO肯定不是“為上而上”，公司對于可能融得的資金已經(jīng)有了打算。

根據(jù)想念食品2023年2月的申報(bào)稿，如果公司成功上市并募足資金，這筆錢將投資于四個(gè)項(xiàng)目，總計(jì)投資金額為9.74億元，其中有6.57億元會(huì)投向“鎮(zhèn)平想念食品產(chǎn)業(yè)園二期工程建設(shè)項(xiàng)目”，占比超過三分之二，目的主要是為了擴(kuò)產(chǎn)。細(xì)化一點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，這一建設(shè)項(xiàng)目主要還是為了掛面擴(kuò)產(chǎn)，因?yàn)轫?xiàng)目18條擬建設(shè)產(chǎn)線當(dāng)中有三分之一是掛面生產(chǎn)線，對應(yīng)年產(chǎn)能為15.36萬噸。

不僅如此，想念食品2021年的銷量為27.37萬噸，同期克明食品則為49.27萬噸，如果這一項(xiàng)目能夠成功落成并達(dá)產(chǎn)，那么想念食品在行業(yè)內(nèi)的排名將直接升到第二，這也就能解釋為什么想念食品會(huì)為此投入重金了。

(從上到下：想念食品募投項(xiàng)目、2021年24家掛面企業(yè)產(chǎn)量全國占比，均來自2023年2月版想念食品申報(bào)稿)

同樣是根據(jù)2023年2月的申報(bào)稿，自從2019年以來，想念食品掛面類產(chǎn)品的毛利率就一直穩(wěn)定在21～25%之間，原味類和風(fēng)味類掛面的毛利率尤其如此?？紤]到這兩款產(chǎn)品貢獻(xiàn)了想念食品50%左右的主營業(yè)務(wù)毛利，如果公司擬建設(shè)的掛面生產(chǎn)線將針對以上兩類產(chǎn)品，那么說是“以產(chǎn)量換利潤”，某種程度上也算合理推測。

但問題是，原味類掛面屬于掛面當(dāng)中相對中低端的產(chǎn)品，風(fēng)味類掛面情況類似，意味著該類產(chǎn)品的生產(chǎn)門檻并不高。倘若業(yè)內(nèi)競爭者進(jìn)一步增加，產(chǎn)品毛利率被壓縮，對于想念食品的毛利率無疑是負(fù)面影響。

(圖源：想念食品申報(bào)稿，2023年2月版本)

拿錢補(bǔ)血的“執(zhí)念”

當(dāng)然，除了常規(guī)的擴(kuò)產(chǎn)以外，想念食品如此執(zhí)念于IPO，可能還有其他因素。

根據(jù)申報(bào)稿當(dāng)中的合并資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，想念食品2019年以來的貨幣資金一直穩(wěn)步上升，但在剔除短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之后卻是另一番樣子——因?yàn)樵谔蕹?，想念食品這幾年的貨幣資金不僅沒有盈余，反而還出現(xiàn)了超過1億元的缺口。

試想一下，雖然想念食品在申報(bào)稿當(dāng)中并未明確擬募集資金會(huì)否出現(xiàn)其他用途，但考慮到公司貨幣資金近幾年一直有缺口，目前尚不能排除上市之后挪來資金“補(bǔ)血”的可能性，但具體情況還有待分析。

(根據(jù)申報(bào)稿數(shù)據(jù)整理，單位萬人民幣)

總結(jié)起來，想念食品如果真能上市，“掛面第二股”這一稱號在名氣上確實(shí)足夠響亮，也能對公司發(fā)展起到一定作用，但如此作用是否能夠持續(xù)，又能否幫助公司搶下更多的市場份額，目前仍無法判斷。不僅如此，想念食品主營食品，行業(yè)壁壘并不夠高，而且產(chǎn)品同質(zhì)化情況不低，這兩點(diǎn)都是監(jiān)管層不鼓勵(lì)上市的情形。退一步講，就算想念食品最終被“放行”，公司靠掛面產(chǎn)品打天下能否支撐盈利水平，又能否應(yīng)對短期債務(wù)的償付，這些無疑都值得關(guān)注。

想念食品如果能夠成功過會(huì)，投資者在參與可能的打新之前，以上因素需要注意。

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