東方證券：給予中金公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位50.15元-當(dāng)前要聞

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東方證券股份有限公司孫嘉賡近期對(duì)中金公司進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中金公司2022年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：自營(yíng)與IPO業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，4Q業(yè)績(jī)不及預(yù)期》，本報(bào)告對(duì)中金公司給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為50.15元，當(dāng)前股價(jià)為39.61元，預(yù)期上漲幅度為26.61%。

中金公司 (601995)
核心觀點(diǎn)
歸母凈利潤(rùn)下滑近30%，ROE顯著下滑。1）公司22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入260.87億元，同比-13.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)75.98億元，同比-29.51%。4Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.94億元，同比-21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.85億元，同比-52%，不及預(yù)期。2）公司22年實(shí)現(xiàn)ROE8.88%，同比下降5.76pct，仍高于行業(yè)平均3.57pct。截至22年末權(quán)益乘數(shù)5.61，同比-0.98，仍高居行業(yè)前列。3）自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)、資管、投行、利息凈收入（剔除其他業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)度分別為43%、21%、12%、28%、-4%，其中自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)占比分別降低6pct、升高1pct。
股債承銷(xiāo)“一冷一暖”，股基交易市占率創(chuàng)新高。1)公司22年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入70.06億元，同比-0.43%。22年公司股債承銷(xiāo)規(guī)模合計(jì)達(dá)11100.21億元，同比+4.46%，市占率由21年末8.25%升至9.19%；其中IPO承銷(xiāo)規(guī)模為528.63億元，同比-47%，市占率降至10.12%。2）22年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比下降13.24%至52.32億元。據(jù)年報(bào)披露，公司整體交易市占率穩(wěn)步攀升，交易份額再創(chuàng)新高。3）22年公司利息凈收入同比下降3%至-10.23億元。22年公司兩融余額411.54億元，市占率2.67%，較年初微降0.07pct。
自營(yíng)收入縮水明顯，資管規(guī)模結(jié)束連續(xù)多年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。1）截至22年末公司金融投資類資產(chǎn)規(guī)模較年初下滑2.35%至3360.86億元，其中基金規(guī)模降低27.86%至604.35億元，股票類資產(chǎn)下降2.03%至1251.5億元，債券類資產(chǎn)增加18.47%至1482.09億元。22年公司自營(yíng)收入同比下降27.85%至106.08億元。2）22年公司大資管板塊業(yè)務(wù)收入29.14億元，同比下降4.26%。22年末公司資管規(guī)模較21年末降低21.47%至13021億元，其中公募基金和私募股權(quán)資管規(guī)模進(jìn)一步提升，較21年末分別同比增加34.81%、18.97%至1148、2626億元，集合資管規(guī)模較21年末下降59.72%至2307億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)調(diào)降自營(yíng)規(guī)模及傭金率等指標(biāo)，預(yù)測(cè)23-25年BVPS分別為19.29/21.83/24.83元（原預(yù)測(cè)23-24年為19.33/21.74元），按可比公司估值法，維持10%估值溢價(jià)，給予公司23年2.60xPB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.15元，維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；自營(yíng)投資波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期收緊。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券孫嘉賡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.79%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利91.83億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.02。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為49.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中金公司（601995）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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