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【世界聚看點(diǎn)】東吳證券：給予濟(jì)民醫(yī)療買入評(píng)級(jí)

時(shí)間：2023-04-21 07:05:51    來源：證券之星    


(資料圖片)

東吳證券股份有限公司朱國廣近期對(duì)濟(jì)民醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《濟(jì)民醫(yī)療2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，看好23年公司迎來拐點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)濟(jì)民醫(yī)療給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.34元。

濟(jì)民醫(yī)療(603222)
投資要點(diǎn)
事件： 2022 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 8.37 億元（ -23.78%，同比，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3447 萬元（ -76.63%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤 1733 萬元（ -84.37%），實(shí)際業(yè)績和 1 月 31 日業(yè)績快報(bào)一致，符合我們預(yù)期。
疫情影響醫(yī)療服務(wù)業(yè)績，博鰲國際醫(yī)院持續(xù)引進(jìn)先進(jìn)藥械+鄂州二院新院建設(shè)完成 ， 23 年迎來拐點(diǎn)年： 2022 年，鄂州二院、博鰲國際醫(yī)院院端診療業(yè)務(wù)均受到不同程度影響，醫(yī)療服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收入 2.2 億元（ -10.94%），其中博鰲國際醫(yī)院收入 1.2 億元，鄂州二院 1 億元。我們認(rèn)為，隨著“乙類乙管”的實(shí)行，院端診療業(yè)務(wù)迎來快速恢復(fù)，博鰲國際醫(yī)院地處樂城醫(yī)療先行區(qū)，享有先行先試特權(quán)，引進(jìn)了英克西蘭、普托馬尼片、德國 IN300 血液凈化設(shè)備等全球前沿藥械；此外，博鰲國際醫(yī)院擁有小田治范等日本強(qiáng)大專業(yè)團(tuán)隊(duì)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)，博鰲國際醫(yī)院將在 23 年迎來拐點(diǎn)；鄂州二院新院區(qū) 1000 張床位已開始試營業(yè)，床位利用率持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)鄂州二醫(yī)院新老院區(qū)收入、利潤峰值分別達(dá)到 6 億元、 1 億元。
醫(yī)療器械收入減少拖累表觀增速，安注國內(nèi)放量+預(yù)充式?jīng)_洗器產(chǎn)能建設(shè)完成助力開啟新增長點(diǎn)： 2022 年，海外 RTI 公司安全注射器訂單下降+海外子公司 LINEAR 新冠業(yè)務(wù)萎縮收入下降拖累醫(yī)療器械板塊業(yè)績?cè)鏊?，醫(yī)療器械板塊實(shí)現(xiàn)收入 3.4 億元（ -42.01%）， 2023 年，隨著公司“年產(chǎn) 2.5 億支預(yù)充式導(dǎo)管沖洗器項(xiàng)目”全面建成投產(chǎn)、以及安注渠道搭建的完成以及國內(nèi)對(duì)安全注射器普及程度的提升，預(yù)充式?jīng)_洗器有望拉動(dòng)公司醫(yī)療器械收入邁入新臺(tái)階，安全注射器產(chǎn)品國內(nèi)銷量有望快速增長。
不良資產(chǎn)剝離完畢，輕裝上陣疊加 IPO 后首次股權(quán)激勵(lì)未來公司或?qū)⒂瓉沓咚僭鲩L： 公司利潤端下滑較多主要系醫(yī)療器械收入下降疊加投資收益減少以及對(duì)應(yīng)收邵品和鄆城新友誼醫(yī)院款項(xiàng)進(jìn)一步計(jì)提壞賬準(zhǔn)備所致。2023 年，公司前期不良資產(chǎn)已剝離完畢，利空出盡+輕裝上陣有望實(shí)現(xiàn)高速增長； 2023 年 3 月 31 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為上市后首次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)對(duì)象共 42 人對(duì)應(yīng)考核年度為 2023-2025 三個(gè)會(huì)計(jì)年度，業(yè)績考核目標(biāo)： 2023-2025 年凈利潤分別不低于 1.8/2.3/3.0 億元，三年復(fù)合增長率為30%。行權(quán)價(jià)格為 12.01 元，與公司目前股價(jià)相當(dāng)，彰顯公司強(qiáng)烈信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們看好公司在醫(yī)療服務(wù)賽道的潛力和發(fā)展，維持2023-2024 年公司歸母凈利潤為 1.9/2.7 億元，預(yù)計(jì) 2025 年公司歸母凈利潤為 3.9 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的 PE 為 35X//24X/17X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 若新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，院端恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，濟(jì)民醫(yī)療（603222）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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