開源證券：給予中國黃金買入評級

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開源證券股份有限公司黃澤鵬,駱崢近期對中國黃金進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：一季度業(yè)績增長良好，繼續(xù)重點推進培育鉆石布局》，本報告對中國黃金給出買入評級，當前股價為12.19元。

中國黃金(600916)
公司2022年經(jīng)營業(yè)績略有承壓，2023Q1恢復良好增長
公司2022年實現(xiàn)營收471.24億元（-7.2%）、歸母凈利潤7.65億元（-3.7%）；2023Q1營收161.39億元（+12.3%），歸母凈利潤3.00億元（+19.1%）?？紤]居民消費信心變化等因素影響，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預測并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為9.99（-1.21）/11.99（-1.78）/13.88億元，對應EPS為0.59（-0.07）/0.71（-0.11）/0.83元，當前股價對應PE為20.5/17.1/14.8倍。我們認為，公司作為國字頭品牌，全產(chǎn)業(yè)鏈布局深筑黃金品類競爭優(yōu)勢，未來發(fā)力培育鉆石賽道，有望打開新成長空間，估值合理，維持“買入”評級。
品類結構優(yōu)化提升盈利能力，產(chǎn)品創(chuàng)新布局使相應費用率略有提升
分產(chǎn)品看，2022年公司黃金產(chǎn)品/K金珠寶類產(chǎn)品/品牌使用費/管理服務費分別實現(xiàn)營收462.0/4.8/0.8/0.9億元，同比-7.7%/+13.4%/-5.8%/+73.1%；分渠道看，2022年公司直銷/經(jīng)銷分別實現(xiàn)營收285.4/183.2億元，同比-5.5%/-10.4%。盈利能力方面，2022年公司綜合毛利率為4.0%（+0.8pct），銷售/管理/財務費用率分別為1.0%/0.3%/0.1%，同比略有提升。2023年一季度，公司業(yè)績在2022年較高基數(shù)下錄得增長；2023Q1綜合毛利率為4.0%（-0.1pct），銷售/管理/財務費用率分別為0.6%/0.2%/0.0%，延續(xù)良好盈利能力表現(xiàn)主要得益于品類結構優(yōu)化（高毛利產(chǎn)品比重提升），而管理與研發(fā)費用率略有提升主要因為公司的產(chǎn)品創(chuàng)新布局。
2023年有望恢復渠道較快擴張，加速布局培育鉆石新品類創(chuàng)造增量
（1）渠道擴張：2022年中國黃金凈增店-79家，期末門店總數(shù)達3642家；2023年計劃恢復較快擴張速度，一季度擬增加門店共計123家，將在二至四季度開業(yè)。
（2）培育鉆石：公司繼成立培育鉆石（新材料）推廣事業(yè)部后，進一步明晰布局進程，以線上直播為切入點，根據(jù)線上數(shù)據(jù)分析輔助線下推廣，將達成“黃金+珠寶”兩條腿走路。我們認為，公司基于自身渠道規(guī)模大、品類結構“包袱輕”和國字頭品牌等優(yōu)勢，有望實現(xiàn)新興品類先發(fā)卡位，打開新增長曲線。
風險提示：疫情反復；市場競爭加??；金價波動；新品類開拓不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券劉章明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.31億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為16.7。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為16.85。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國黃金（600916）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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