熱頭條丨華鑫證券：給予恒玄科技買入評級

【資料圖】

華鑫證券有限責任公司毛正近期對恒玄科技進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：優(yōu)化產品結構，打造AloT芯片平臺型公司》，本報告對恒玄科技給出買入評級，當前股價為141.0元。

恒玄科技(688608)
投資要點
利潤短期承壓，穿戴式設備需求有望回暖
受宏觀經濟增速放緩、國際地緣政治沖突及行業(yè)周期、消費電子需求持續(xù)疲軟等多方面的影響，2022年公司實現營業(yè)收入14.85億元，同比減少15.89%；受營收規(guī)模下降、研發(fā)投入增加、計提存貨資產減值損失的影響，公司實現歸母凈利潤1.22億元，同比減少69.97%；實現扣非后歸母凈利潤1212.61萬元，同比減少95.88%。2023年一季度，由于經濟復蘇帶動消費電子市場回暖、公司新一代BES2700系列芯片逐步上量、芯片產品均價有所提升，公司實現營業(yè)收入3.84億元，同比增長33.57%；歸母凈利潤虧損76.17萬元，同比減少103.39%，主要系公司規(guī)模擴大帶來的期間費用增加以及政府補助及理財收益減少所致。根據市場調研機構IDC的報告，在以印度為主的新興市場需求回升、全球經濟好轉帶動下，2023年穿戴式設備出貨量有機會回到正成長的軌道，預估將年增4.6%至5.39億臺，其認為2022年的負成長只是短期現象，預期穿戴式設備在換機周期健康發(fā)展、價格帶與功能豐富、滲透率提高下，在未來五年的復合成長率為5.1%。
優(yōu)化產品結構，拓展下游應用領域
公司以智能音視頻、傳感器數據處理等AIoT需求為抓手，圍繞終端智能化的發(fā)展趨勢，在智能可穿戴及智能家居設備領域縱深發(fā)展。2022年，公司智能手表類芯片開始放量，為公司營收打開新的成長空間，實現手表類芯片營收2.9億元，占營收比例19%，藍牙音頻類芯片營收10.9億元，占比74%，營收結構逐步多元化。目前公司Wi-FiSoC芯片已應用于多家品牌客戶的智能家電產品，Wi-Fi4連接芯片也開始量產落地，已應用于翻譯筆、智能家電等終端產品，公司近一步向AIoT平臺型公司邁進。
積極進行研發(fā)投入，提升技術水平、增強客戶黏性
2022年，公司持續(xù)進行研發(fā)投入，發(fā)生研發(fā)費用4.40億元，較上年同期增長52.08%，研發(fā)人員總數521人，較上年同期增加183人，研發(fā)人員占比85%，已在北京、上海、深圳、成都、武漢、西安、杭州等城市設立了研發(fā)中心。公司目前已積累并形成了集成電路平臺設計的核心技術，在低功耗多核異構SoC技術、藍牙和Wi-Fi連接技術、聲學和音頻系統(tǒng)、先進工藝下的全集成射頻技術、可穿戴平臺智能檢測和健康監(jiān)測技術及音視頻存儲高速接口技術等領域具備核心技術優(yōu)勢。2022年，公司新一代BES2700系列可穿戴主控芯片實現量產上市，應用于多家品牌客戶的旗艦TWS耳機及智能手表產品?；诠径嗄甑募夹g迭代，已在下游市場覆蓋三星、哈曼、華為、小米等眾多知名廠商，并在阿里、百度、谷歌等互聯(lián)網公司的智能音頻產品中得到應用。同時，在研發(fā)過程中，同品牌廠商進行高度配合、協(xié)同研發(fā)，在長期合作中形成較強的黏性。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為18.36、23.40、29.28億元，EPS分別為1.76、2.77、3.74元，當前股價對應PE分別為83、52、39倍，雖然23Q1利潤虧損，但我們看好穿戴式設備的發(fā)展前景以及公司逐步多元化的產品結構，因此給予“買入”評級。
風險提示
研發(fā)失敗風險、核心技術人才流失風險、產品終端應用形態(tài)相對單一風險、匯率波動風險等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，甬興證券陳宇哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為61.7%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.89億，根據現價換算的預測PE為92.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為167.1。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，恒玄科技（688608）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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