天天熱點(diǎn)！永鼎股份: 江蘇永鼎股份有限公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告（2023）

債券管理

(相關(guān)資料圖)

 江蘇永鼎股份有限公司 2023 年度跟蹤

 評(píng)級(jí)報(bào)告

        編號(hào)：信評(píng)委函字[2023]跟蹤 0356 號(hào)

                   江蘇永鼎股份有限公司

                            聲 明

?   本次評(píng)級(jí)為發(fā)行人委托評(píng)級(jí)。除因本次評(píng)級(jí)事項(xiàng)使中誠(chéng)信國(guó)際與發(fā)行人構(gòu)成委托關(guān)系外，中誠(chéng)信國(guó)際及其評(píng)估人員

    與發(fā)行人不存在任何其他影響本次評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

?   本次評(píng)級(jí)依據(jù)評(píng)級(jí)對(duì)象提供或已經(jīng)正式對(duì)外公布的信息，以及其他根據(jù)監(jiān)管規(guī)定收集的信息，中誠(chéng)信國(guó)際按照相關(guān)

    性、及時(shí)性、可靠性的原則對(duì)評(píng)級(jí)信息進(jìn)行審慎分析，但中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)于相關(guān)信息的合法性、真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)

    確性不作任何保證。

?   中誠(chéng)信國(guó)際及項(xiàng)目人員履行了盡職調(diào)查和誠(chéng)信義務(wù)，有充分理由保證本次評(píng)級(jí)遵循了真實(shí)、客觀、公正的原則。

?   評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是中誠(chéng)信國(guó)際依據(jù)合理的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和方法、評(píng)級(jí)程序做出的獨(dú)立判斷，未受發(fā)行人和

    其他第三方的干預(yù)和影響。本評(píng)級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法在公司網(wǎng)站（www.ccxi.com.cn）公開披露。

?   本評(píng)級(jí)報(bào)告對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關(guān)決策參考之用，并不意味著中誠(chéng)信國(guó)際實(shí)質(zhì)性建議任

    何使用人據(jù)此報(bào)告采取投資、借貸等交易行為，也不能作為任何人購(gòu)買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。

?   中誠(chéng)信國(guó)際不對(duì)任何投資者使用本報(bào)告所述的評(píng)級(jí)結(jié)果而出現(xiàn)的任何損失負(fù)責(zé)，亦不對(duì)發(fā)行人使用本報(bào)告或?qū)⒈緢?bào)

    告提供給第三方所產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)責(zé)任。

?   本次評(píng)級(jí)結(jié)果自本評(píng)級(jí)報(bào)告出具之日起生效，有效期為受評(píng)債券的存續(xù)期。債券存續(xù)期內(nèi)，中誠(chéng)信國(guó)際將定期或不

    定期對(duì)發(fā)行人進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)情況決定維持、變更評(píng)級(jí)結(jié)果或暫停、終止評(píng)級(jí)等。

?   本評(píng)級(jí)報(bào)告及評(píng)級(jí)結(jié)論不得用于其他債券的發(fā)行等證券業(yè)務(wù)活動(dòng)。

                                       中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司

                       江蘇永鼎股份有限公司

 本次跟蹤發(fā)行人及評(píng)級(jí)結(jié)果                  江蘇永鼎股份有限公司                AA-/穩(wěn)定

 本次跟蹤債項(xiàng)及評(píng)級(jí)結(jié)果                   “永鼎轉(zhuǎn)債”                    AA-

                               本次跟蹤維持主體及債項(xiàng)上次評(píng)級(jí)結(jié)論，主要基于江蘇永鼎股份有限公司（以

                               下簡(jiǎn)稱“永鼎股份”或“公司”）跟蹤期受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善及下游

                               需求的增加，光電纜及通訊設(shè)備業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)且利潤(rùn)回升，公司自有光棒實(shí)

                               現(xiàn)量產(chǎn)，有助于增強(qiáng)公司核心原材料自給能力，汽車線束收入大幅增長(zhǎng)，新

 評(píng)級(jí)觀點(diǎn)

                               簽整車線束定點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)模大，若順利執(zhí)行可對(duì)未來收入形成保障等方面的優(yōu)

                               勢(shì)。同時(shí)中誠(chéng)信國(guó)際也關(guān)注到債務(wù)增長(zhǎng)快，公司償債能力較弱，且存在一定

                               短期債務(wù)壓力，對(duì)外擔(dān)保規(guī)模仍較大，被擔(dān)保方可能存在一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)

                               外提供財(cái)務(wù)資助發(fā)生逾期，存在無法收回風(fēng)險(xiǎn)等因素對(duì)其經(jīng)營(yíng)和整體信用狀

                               況造成的影響。

 評(píng)級(jí)展望                          中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，江蘇永鼎股份有限公司信用水平在未來 12~18 個(gè)月內(nèi)將保

                               持穩(wěn)定。

 調(diào)級(jí)因素                          可能觸發(fā)評(píng)級(jí)上調(diào)因素：公司行業(yè)地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯提升，盈利能力和經(jīng)

                               營(yíng)獲現(xiàn)能力大幅增強(qiáng)且具有可持續(xù)性，資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，償債能力明顯提

                               升。

                               可能觸發(fā)評(píng)級(jí)下調(diào)因素：公司行業(yè)地位及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，盈利水平和經(jīng)營(yíng)

                               獲現(xiàn)能力大幅惡化，債務(wù)規(guī)模及或有負(fù)債迅速上升，償債能力顯著下降。

                                        正 面

   ? 受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善及下游需求的增加，光電纜及通訊設(shè)備業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)且利潤(rùn)回升

   ? 公司自有光棒實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有助于增強(qiáng)公司核心原材料自給能力

   ? 汽車線束收入大幅增長(zhǎng)，新簽整車線束定點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)模大，若順利執(zhí)行可對(duì)未來收入形成保障

                                        關(guān) 注

   ? 債務(wù)增長(zhǎng)快，公司償債能力較弱，且存在一定短期債務(wù)壓力

   ? 對(duì)外擔(dān)保規(guī)模仍較大，被擔(dān)保方可能存在一定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外提供財(cái)務(wù)資助發(fā)生逾期，存在無法收回風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目負(fù)責(zé)人：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn

項(xiàng)目組成員：楊雨茜 yqyang@ccxi.com.cn

評(píng)級(jí)總監(jiān)：

電話：(010)66428877

傳真：(010)66426100

                             江蘇永鼎股份有限公司

? 財(cái)務(wù)概況

 永鼎股份（合并口徑）                                2020                     2021                           2022           2023.1~3

 總資產(chǎn)（億元）                                          73.71                     74.38                         79.40         81.37

 所有者權(quán)益合計(jì)（億元）                                      30.48                     31.94                         32.58         32.32

 總負(fù)債（億元）                                          43.23                     42.44                         46.83         49.04

 總債務(wù)（億元）                                          17.87                     21.54                         28.62         30.96

 營(yíng)業(yè)總收入（億元）                                        32.85                     39.10                         42.28              9.35

 凈利潤(rùn)（億元）                                          -5.77                      1.47                          2.39              0.30

 EBIT（億元）                                         -3.61                      0.86                          1.85                --

 EBITDA（億元）                                       -2.54                      1.92                          3.07                --

 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流（億元）                                     10.30                      -7.85                        -4.95              0.62

 營(yíng)業(yè)毛利率(%)                                          0.30                      9.97                         13.38         15.81

 總資產(chǎn)收益率(%)                                        -4.90                      1.16                          2.41                --

 EBIT 利潤(rùn)率(%)                                   -10.99                        2.20                          4.38                --

 資產(chǎn)負(fù)債率(%)                                         58.65                     57.06                         58.97         60.28

 總資本化比率(%)                                        36.96                     40.27                         46.77         48.92

 總債務(wù)/EBITDA(X)                                    -7.03                     11.24                          9.32                --

 EBITDA 利息保障倍數(shù)(X)                                 -3.71                      2.64                          3.89                --

 FFO/總債務(wù)(X)                                       -0.21                      -0.05                         0.03                --

注：1、中誠(chéng)信國(guó)際根據(jù)永鼎股份提供的其經(jīng)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的 2020 年度審計(jì)報(bào)告，經(jīng)亞太（集

團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的 2021~2022 年財(cái)務(wù)報(bào)告以及未經(jīng)審計(jì)的 2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表。其中，2020

年、2021 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別采用了 2021 年、2022 年審計(jì)報(bào)告期初數(shù)，2022 年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用了 2022 年審計(jì)報(bào)告期末數(shù)，2023 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表采

用了 2023 年一季度未審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的期末數(shù)；2、本報(bào)告中所引用數(shù)據(jù)除特別說明外，均為中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)口徑；3、加“*”指標(biāo)經(jīng)過年化處理，

“--”表示指標(biāo)不適用或無法獲得。

? 同行業(yè)比較（2022 年數(shù)據(jù)）

                 營(yíng)業(yè)總收入       EBITDA        經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流                 總資本化比率

  公司名稱                                                                                    EBIT 利潤(rùn)率（%） FFO/總債務(wù)（X）

                  （億元）       （億元）            （億元）                    （%）

  永鼎股份               42.28         3.07                     -4.95                 46.77                   4.38                 0.03

  精測(cè)電子               27.31         2.21                     -0.08                 37.01                   4.27                 0.16

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，與同行業(yè)相比，永鼎股份產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完整，業(yè)務(wù)多元化程度較高，但核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)地位仍相對(duì)較弱；財(cái)

務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，2022 年公司盈利情況有所改善但盈利能力一般，經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力和償債能力仍有改善空間，對(duì)關(guān)聯(lián)方擔(dān)保金額較大，存在一

定或有風(fēng)險(xiǎn)。

注：精測(cè)電子為“武漢精測(cè)電子集團(tuán)股份有限公司”簡(jiǎn)稱。

? 本次跟蹤債項(xiàng)情況

         本次債項(xiàng)         上次債項(xiàng)                上次評(píng)級(jí)            發(fā)行金額      債項(xiàng)余額

  債項(xiàng)簡(jiǎn)稱                                                                                         存續(xù)期                特殊條款

         評(píng)級(jí)結(jié)果         評(píng)級(jí)結(jié)果                 時(shí)間             （億元）      （億元）

  永鼎轉(zhuǎn)債         AA-           AA-          2022/06/23         9.80          2.61           2019/04/16~2025/04/15               --

                  江蘇永鼎股份有限公司

? 評(píng)級(jí)模型

? 方法論

中誠(chéng)信國(guó)際電子信息制造行業(yè)評(píng)級(jí)方法與模型 C080000_2022_04

? 業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：                           ? 個(gè)體信用狀況（BCA）：

  永鼎股份屬于電子信息制造行業(yè)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為               依據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的評(píng)級(jí)模型，其他調(diào)整項(xiàng)當(dāng)期狀況

中等；跟蹤期內(nèi)，公司加強(qiáng)產(chǎn)品多元化布局，且公司光          對(duì)永鼎股份個(gè)體基礎(chǔ)信用等級(jí)無影響，永鼎股份具有 a+

棒項(xiàng)目的量產(chǎn)使得產(chǎn)業(yè)鏈完整度得到提升，有助于公司          的個(gè)體基礎(chǔ)信用等級(jí)，反映了其較低的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和中等

在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的加強(qiáng)，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為較低。            的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：                           ? 外部支持：

  永鼎股份收入和經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)，盈利               股東對(duì)公司提供的資源支持有限，外部支持不調(diào)升

情況有所改善，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模收窄，但債          子級(jí)。

務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)較快，財(cái)務(wù)杠桿上升，公司整體償債能力較

弱，存在一定短期償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估為中等。

? 模型級(jí)別：

  模型級(jí)別僅作為信用評(píng)級(jí)委員會(huì)評(píng)定最終信用等

級(jí)的重要參考，模型級(jí)別與最終級(jí)別之間可能存在差

異。

                  江蘇永鼎股份有限公司

跟蹤評(píng)級(jí)原因

  根據(jù)國(guó)際慣例和主管部門要求，中誠(chéng)信國(guó)際需對(duì)公司存續(xù)期內(nèi)的債券進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)程

  度進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)。本次評(píng)級(jí)為定期跟蹤評(píng)級(jí)。

募集資金使用情況

  江蘇永鼎股份有限公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡(jiǎn)稱“永鼎轉(zhuǎn)債”或“本次債券”）存續(xù)

  期限為自發(fā)行之日起 6 年（2019 年 4 月 16 日至 2025 年 4 月 15 日）

                                                ，債券代碼為“110058”，發(fā)

  行規(guī)模 9.80 億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為 9.63 億元，第一年票面利率 0.40%、第二年

  票面利率 0.60%、第三年票面利率 1.00%、第四年票面利率 1.50%、第五年票面利率 1.80%、第

  六年票面利率 2.00%。本次債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后原擬用于“年產(chǎn) 600 噸光纖預(yù)制棒項(xiàng)

  目”和“年產(chǎn) 1,000 萬芯公里光纖項(xiàng)目”

                       。2021 年 12 月 10 日，經(jīng)公司第九屆董事會(huì) 2021 年第十

  二次臨時(shí)會(huì)議、第九屆監(jiān)事會(huì) 2021 年第九次臨時(shí)會(huì)議、2021 年第五次臨時(shí)股東大會(huì)及 2021 年

  第一次債券持有人會(huì)議，分別審議通過了《關(guān)于終止募集資金投資項(xiàng)目并將剩余募集資金永久補(bǔ)

          。截至 2022 年末，公司未使用募集資金 45,013.75 萬元已永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

  充流動(dòng)資金的議案》

  截至 2023 年 3 月 31 日，轉(zhuǎn)股價(jià)格為 5.04 元/股，累計(jì)已有 7.19 億元“永鼎轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)換為 A 股股

  票，累計(jì)轉(zhuǎn)股股數(shù)為 142,645,159 股，占可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股前公司已發(fā)行股份總額的 11.4537%，本期轉(zhuǎn)

  債的余額 2.61 億元。

宏觀經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境

  消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率明顯提升，微觀主體預(yù)期邊際改善，產(chǎn)出缺口相較去年四季度有所收

  窄。

  中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)呈現(xiàn)出一定結(jié)構(gòu)分化特征，服務(wù)業(yè)修復(fù)好于工業(yè)，消費(fèi)恢復(fù)以接

  觸型消費(fèi)回暖為主，基建投資高位運(yùn)行，房地產(chǎn)投資降幅收窄但延續(xù)下降，出口短期反彈但高新

  技術(shù)產(chǎn)品出口偏弱。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的過程中風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)仍存。從外部環(huán)境看，地緣沖突

  及大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，科技等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壓力或加大；從增長(zhǎng)動(dòng)能看，消費(fèi)雖有所回暖但“明強(qiáng)

  實(shí)弱”，投資仍較為依賴政策性因素的驅(qū)動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)走弱下出口下行壓力仍存；從微觀預(yù)期看，

  居民謹(jǐn)慎性動(dòng)機(jī)下消費(fèi)動(dòng)力不足，企業(yè)預(yù)期改善尚未轉(zhuǎn)化為民間投資的回升；從債務(wù)壓力看，高

  債務(wù)壓力加劇經(jīng)濟(jì)金融脆弱性，制約政策穩(wěn)增長(zhǎng)空間，尤其是地方政府債務(wù)壓力上揚(yáng)，結(jié)構(gòu)性及

  區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

  中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)入關(guān)鍵期，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策將繼續(xù)保持連續(xù)性與精準(zhǔn)性。財(cái)

  政政策繼續(xù)“加力提效”，準(zhǔn)財(cái)政政策或有所延續(xù)，發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的主力作用，并以有效帶動(dòng)全社

  會(huì)投資和促進(jìn)消費(fèi)為主要著力點(diǎn)。貨幣政策保持寬松但更加注重“精準(zhǔn)有力”

                                   ，結(jié)構(gòu)性貨幣政策

  重要性繼續(xù)提升，并注重配合財(cái)政政策落地見效。2023 年政府工作報(bào)告對(duì)恢復(fù)與擴(kuò)大消費(fèi)、建

  設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以及擴(kuò)大利用外資等重點(diǎn)領(lǐng)域做出有針對(duì)性的部署，宏觀政策充

  分注重短期穩(wěn)增長(zhǎng)與中長(zhǎng)期調(diào)整的結(jié)合。

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   綜合以上因素，中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，未來中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，受低基數(shù)影響，二季度經(jīng)

   濟(jì)增速將成為年內(nèi)高點(diǎn)，2023 年全年 GDP 增速為 5.7%左右。從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)式現(xiàn)代化持續(xù)

   推進(jìn)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供支撐，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面未變。

  詳見《2023 年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)與政策分析》，報(bào)告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1

近期關(guān)注

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，2022 年以來，光纖光纜行業(yè)呈“量?jī)r(jià)齊升”態(tài)勢(shì)，未來國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，

此外，海外市場(chǎng)仍面臨良好的發(fā)展機(jī)會(huì)；光纖光纜行業(yè)集中度很高，掌握光纖預(yù)制棒核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)具

有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，跟蹤期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所改善。

   光通信是以光波為載波的通信方式，與傳統(tǒng)的電通信相比，光通信具有傳輸帶寬巨大、傳輸損耗

   極低、成本較低和高保真等優(yōu)勢(shì)。光通信產(chǎn)業(yè)鏈主要由光纖光纜和光通信設(shè)備、模塊和器件兩類

   產(chǎn)品構(gòu)成，其中光纖光纜是光通信產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，光纖光纜行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，

   受下游電信運(yùn)營(yíng)商投資情況影響較大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2022 年以來，光纖光纜行業(yè)迎來新一輪

   景氣周期，國(guó)內(nèi)光纖光纜產(chǎn)品呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”的趨勢(shì)。根據(jù)《2022 年通信業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2022

   年三家基礎(chǔ)電信企業(yè)和中國(guó)鐵塔股份有限公司共完成電信固定資產(chǎn)投資 4,193 億元，比上年增長(zhǎng)

   面，由于中國(guó)移動(dòng)對(duì)光纖光纜的需求占國(guó)內(nèi)需求的 50~60%，因此其集采價(jià)格具有較大的參考性，

   根據(jù) 2021 年 10 月中國(guó)移動(dòng)公布的 2021 年~2022 年普通光纜集采公布的中標(biāo)結(jié)果顯示，廠商光

   纜不含稅報(bào)價(jià)均值超過 60 元/芯公里，同比提升超 50%。2023 年，在 5G 技術(shù)的商用和規(guī)模部

   署、數(shù)據(jù)中心建設(shè)以及固定寬帶接入與移動(dòng)流量市場(chǎng)等下游需求拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)光纖光纜市場(chǎng)有望

   保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。國(guó)際市場(chǎng)方面，在 5G、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、FTTH 等多個(gè)下游需求驅(qū)動(dòng)下，歐

   洲、南亞、東盟、拉美等地區(qū)對(duì)光纖光纜的需求持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù) CRU 發(fā)布報(bào)告顯示，2022 年全

   球光纜需求為約 5.4 億芯公里，創(chuàng)下歷史新高。國(guó)際光纖價(jià)格方面，2022 年以來因需求提升和光

   纖部分原材料短缺，歐洲等主要市場(chǎng)的光纖現(xiàn)貨價(jià)格有所上漲。2023 年，隨著發(fā)達(dá)國(guó)家 5G 網(wǎng)絡(luò)

   的加速部署及發(fā)展中國(guó)家光纖入戶、4G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)需求，海外市場(chǎng)仍面臨良好發(fā)展機(jī)會(huì)，但根

   據(jù) CRU 預(yù)計(jì)，隨著原材料供應(yīng)限制的緩解，光纖價(jià)格或?qū)㈤_始回落。

   光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈由“光纖預(yù)制棒—光纖—光纜”構(gòu)成，其中光纖預(yù)制棒是光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中附加

   值最高的一環(huán)，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的 70%，技術(shù)門檻很高，掌握光纖預(yù)制棒核心生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)具

   有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。跟蹤期內(nèi)，光纖光纜行業(yè)供需失衡現(xiàn)象有所改善，運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)價(jià)格上升，行

   業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所改善，目前競(jìng)爭(zhēng)格局較為穩(wěn)定。因行業(yè)資金和技術(shù)壁壘高，全球光纖光纜行業(yè)市

   場(chǎng)份額集中于擁有光纖預(yù)制棒自研技術(shù)的企業(yè)，以康寧、古河電工、長(zhǎng)飛光纖、中天科技和亨通

   光電等為主的前十大廠商合計(jì)占據(jù)全球 90%以上的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，長(zhǎng)飛

   光纖、杭州富通通信技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富通通信”）、亨通光電、中天科技及烽火

   通信在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，2021 年中國(guó)移動(dòng)普通光纜集采中，上述五家廠商共計(jì)占據(jù) 70%

   的份額。

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  圖 1：2018~2022 年我國(guó)新建光纜線路長(zhǎng)度情況       圖 2：中國(guó)移動(dòng) 2021~2022 年普通光纜集中采購(gòu)中標(biāo)份額

資料來源：公開數(shù)據(jù)，中誠(chéng)信國(guó)際整理                   資料來源：公開數(shù)據(jù)，中誠(chéng)信國(guó)際整理

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，得益于國(guó)內(nèi)持續(xù)的促進(jìn)消費(fèi)政策、出口市場(chǎng)向好及新能源汽車的快速發(fā)展，2022 年我國(guó)汽

車市場(chǎng)需求進(jìn)一步回升，但芯片供應(yīng)、原材料漲價(jià)和新能源研發(fā)投入較大對(duì)整體增速形成一定制約；疊加新

能源汽車免征購(gòu)置稅政策的延長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)對(duì)商用車的拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì) 2023 年全年產(chǎn)銷量或?qū)⑦M(jìn)一步恢復(fù)，

推動(dòng)汽車線束需求增長(zhǎng)。

   汽車線束是汽車內(nèi)部通訊的基本載體。全球線束市場(chǎng)中日本的矢崎、住友電氣、德爾福和萊尼占

   據(jù)了超過 75%的市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)前十名的線束制造廠商市場(chǎng)份額合計(jì)約 20%。國(guó)內(nèi)大型自主品

   牌車廠大多擁有專門配套生產(chǎn)的線束廠：如長(zhǎng)城汽車的汽車線束主要由旗下的保定曼德汽車配件

   有限公司提供，比亞迪由比亞迪集團(tuán)第十五事業(yè)部供應(yīng)汽車線束，吉利汽車則由吉利豪達(dá)汽車電

   器供應(yīng)。而外資以及合資整車廠，對(duì)線束的要求比較高，選擇的線束廠家主要是國(guó)際巨頭在華的

   獨(dú)資或者合資廠商。汽車線束行業(yè)發(fā)展高度依賴汽車行業(yè)，目前大部分品牌車廠擁有自己比較成

   熟完整的汽車供應(yīng)鏈，線束行業(yè)廠家與汽車企業(yè)的結(jié)合相對(duì)更加緊密。

   格上漲及商用車前期消費(fèi)透支等因素一定程度上影響了政策的實(shí)施效果。在新能源車和出口的拉

   動(dòng)下，當(dāng)期乘用車銷量同比增長(zhǎng) 9.5%至 2,356.30 萬輛，但商用車銷量同比下降 31.2%至 330.0 萬

   輛，當(dāng)期汽車總銷量同比增長(zhǎng) 2.1%至 2,686.4 萬輛，其中新能源車滲透率從 2018 年的 4.5%升至

   影響，但經(jīng)濟(jì)反彈或?qū)⒋碳て嚠a(chǎn)銷量進(jìn)一步恢復(fù)，新能源汽車銷量的增長(zhǎng)將成為銷量平穩(wěn)的主

   要基石，海外有望延續(xù) 2022 年景氣情況，商用車受益于基建增速增加和房地產(chǎn)政策回暖等刺激

   亦有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)，公司在光纖光纜行業(yè)內(nèi)保持了一定的競(jìng)爭(zhēng)地位，主業(yè)多元化程度有所提升，且

自有光棒的量產(chǎn)有助于提升公司產(chǎn)業(yè)鏈完整度；汽車線束業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，且新獲得整車線束

定點(diǎn)項(xiàng)目若順利執(zhí)行能有效支撐未來收入增長(zhǎng)；但部分海外工程項(xiàng)目延期，需關(guān)注公司海外項(xiàng)目進(jìn)展及光伏

項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況。

   跟蹤期內(nèi)，公司產(chǎn)品布局更加多元化，“棒纖纜”產(chǎn)業(yè)鏈完整度得到提升；公司光纖光纜產(chǎn)品對(duì)

   下游議價(jià)能力相對(duì)較弱，但 2022 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善以及下游需求的增加共同拉動(dòng)產(chǎn)品銷售

   均價(jià)的上升，有助于公司收入增長(zhǎng)和盈利改善。

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跟蹤期內(nèi)，公司在光電纜及通訊設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行新產(chǎn)品布局，多元化程度進(jìn)一步提升。其中在

光通信領(lǐng)域，公司“棒纖纜”主要產(chǎn)品包括光纖預(yù)制棒、通信光纖以及多種類型的光纜，產(chǎn)品種

類豐富。除了傳統(tǒng)的“棒纖纜”外，公司亦延伸至光芯片、光器件、光模塊等領(lǐng)域，其中光芯片

主要通過投資項(xiàng)目公司股權(quán)的形式進(jìn)行拓展，目前光器件和光模塊均已形成規(guī)?；a(chǎn)能力，其

中 AWG（陣列波導(dǎo)光柵）和濾波片系列波分產(chǎn)品已用于公司所生產(chǎn)下游產(chǎn)品，激光器芯片項(xiàng)目

流片成功，預(yù)計(jì) 2023 年將完成設(shè)備調(diào)試并生產(chǎn)和銷售。在電力傳輸領(lǐng)域，公司繼續(xù)在工業(yè)制動(dòng)

化電纜、新能源電纜、特種電纜等領(lǐng)域穩(wěn)健發(fā)展，傳統(tǒng)電線電纜產(chǎn)品種類持續(xù)豐富，并在原有市

場(chǎng)基礎(chǔ)上，拓展至超導(dǎo)電力等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品多元化程度進(jìn)一步提升。除了提供具體產(chǎn)品外，公司亦

向電信運(yùn)營(yíng)商和政務(wù)、汽車、航空、物流、教育等行業(yè)客戶提供定制化的行業(yè)解決方案，用于互

聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)管理、網(wǎng)絡(luò)安全及大數(shù)據(jù)挖掘分析等領(lǐng)域。整體來看，公司光電纜及通訊設(shè)備板塊產(chǎn)品

多元化程度不斷提升，具有一定協(xié)同性，有助于降低單一產(chǎn)品需求的周期性波動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影

響。

從產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，跟蹤期內(nèi)公司光棒完成工藝調(diào)試并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，目前光棒已實(shí)現(xiàn)少部分自供，

“棒纖纜”產(chǎn)業(yè)鏈完整度得到提升，未來隨著光棒產(chǎn)量逐步提升，公司亦計(jì)劃將部分光棒外銷。

從上游情況來看，公司直接材料成本較高，生產(chǎn)所需的原材料主要為光棒、氯氣和四氯化硅等，

材料備貨，主要原材料采購(gòu)量有所上升，原材料采購(gòu)價(jià)格亦有所上漲。與上游議價(jià)能力方面，公

司核心原材料光棒主要采購(gòu)自某主流通信企業(yè)，為保證供應(yīng)的安全性，公司與該企業(yè)簽訂了長(zhǎng)期

戰(zhàn)略協(xié)議，其他基礎(chǔ)材料的采購(gòu)較為分散，但由于公司采購(gòu)量與同行業(yè)頭部廠商相比不具規(guī)模優(yōu)

勢(shì)，其對(duì)于上游供應(yīng)商的議價(jià)能力一般。公司下游客戶包括運(yùn)營(yíng)商客戶、非運(yùn)營(yíng)商客戶以及海外

客戶，其中非運(yùn)營(yíng)商主要包括軌道交通、電力、石油、廣電等行業(yè)客戶及設(shè)備廠商、工程單位、

代工廠商等。2022 年公司在手的運(yùn)營(yíng)商訂單較少，非運(yùn)營(yíng)商收入占比進(jìn)一步提升。銷售價(jià)格方

面，跟蹤期內(nèi)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有所改善，運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格上升，加之海外需求增加，共同促進(jìn)光纖

光纜行業(yè)產(chǎn)品均價(jià)提升，有助于公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。下游議價(jià)能力方面，國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商對(duì)普

通光纜采取集中采購(gòu)模式，公司議價(jià)能力較弱。

公司作為國(guó)內(nèi)光纖光纜主流企業(yè)之一，具有一定競(jìng)爭(zhēng)地位；跟蹤期內(nèi)，公司光棒實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，有助

于提升其行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力；光纖產(chǎn)銷量均有所上升，但由于公司減少承接虧損訂單，光纜產(chǎn)銷量有所

下滑。

光纖光纜行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，公司作為國(guó)內(nèi)光纖光纜主流企業(yè)之一，具有一定競(jìng)爭(zhēng)地位。在

“棒纖纜”產(chǎn)業(yè)鏈中，光纖預(yù)制棒技術(shù)壁壘很高，2022 年公司光棒產(chǎn)品完成全面工藝調(diào)試，2023

年逐步量產(chǎn)，目前處于產(chǎn)能爬坡過程中，預(yù)計(jì) 2023 年末達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能為 300 噸/年，有助于

提升公司成本控制能力。光纖及光纜方面，2022 年公司產(chǎn)能保持穩(wěn)定，其中 2022 年受益于國(guó)內(nèi)

行業(yè)景氣度回升及海外需求旺盛，公司光纖銷量大幅增長(zhǎng)；2022 年公司減少承接虧損訂單，光

纜銷量有所下滑。因自產(chǎn)光棒成本較低，隨著光棒產(chǎn)能的提升，公司可承接光纖訂單的范圍預(yù)計(jì)

擴(kuò)大，因此公司擬對(duì)光纖項(xiàng)目進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，投產(chǎn)后有利于進(jìn)一步提升公司在光纖光纜行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)

力。技術(shù)研發(fā)方面，公司為提高業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)進(jìn)行技術(shù)投入，2022 年光通信板塊研發(fā)投入規(guī)

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    模 1.18 億元，有助于其技術(shù)實(shí)力的不斷提升。

                   表 1：近年來公司光纖及光纜產(chǎn)銷情況（萬芯公里）

       產(chǎn)品類型      指標(biāo)                2020                        2021               2022                   2023.1~3

                 產(chǎn)能                        1,000.00                1,000.00              1,000.00                 1,000.00

        光纖       產(chǎn)量                          609.82                  727.36                877.14                   184.70

                 銷量                          87.88                    883.45             1,133.29                   116.41

                 產(chǎn)能                        1,200.00                1,200.00              1,200.00                 1,200.00

        光纜       產(chǎn)量                         634.91                    530.13               507.95                    91.16

                 銷量                         631.60                    631.68               511.23                    85.23

     注：1、2021 年以前公司光纖產(chǎn)品以自用為主，對(duì)外銷售規(guī)模較??；2、2023 年一季度，公司光纖及光纜產(chǎn)能數(shù)據(jù)已經(jīng)年化處理。

     資料來源：公司提供，中誠(chéng)信國(guó)際整理

                 表 2：近年來公司光纖、光纜銷售均價(jià)情況（元/芯公里）

         產(chǎn)品類型           2020                          2021                     2022                      2023.1~3

          光纖            27.75                         22.50                    30.91                      32.02

          光纜            52.52                         67.33                    80.60                      83.58

     資料來源：公司提供，中誠(chéng)信國(guó)際整理

    跟蹤期內(nèi)，汽車線束產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)該業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，且 2022 年新獲得整車

    線束定點(diǎn)項(xiàng)目規(guī)模明顯上升，后續(xù)若順利執(zhí)行將有效支撐未來收入增長(zhǎng)；公司海外工程業(yè)務(wù)新簽

    訂單較少，且部分海外工程項(xiàng)目延期，需關(guān)注公司海外項(xiàng)目進(jìn)展以及光伏項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況。

    公司汽車線束板塊主要經(jīng)營(yíng)主體為上海金亭汽車線束有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金亭線束”）

                                          ，主要產(chǎn)

    品為常規(guī)低壓汽車整車線束以及新能源高低壓線束。截至 2022 年末，金亭線束總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)

    分別為 15.36 億元和 4.85 億元。2022 年，金亭線束以前年度簽訂的新項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)階段，加之

    部分老項(xiàng)目調(diào)增產(chǎn)品價(jià)格，銷售均價(jià)及銷售量的增長(zhǎng)共同帶動(dòng)汽車線束收入同比增長(zhǎng) 28.85%至

    及新項(xiàng)目的拓展，通過了比亞迪、蔚來汽車、小鵬汽車、東風(fēng)汽車、嵐圖汽車、北汽重卡等主機(jī)

    廠的體系認(rèn)可，并于 2022 年?duì)幦〉絹碜陨掀蟊姟⑸掀ㄓ?、康明斯、比亞迪、徐工以及吉?/p>

    智驅(qū)等共計(jì) 18 個(gè)新項(xiàng)目定點(diǎn)，其中，公司成功獲得徐工新能源及燃油車項(xiàng)目，進(jìn)入工程機(jī)械和

    商用車領(lǐng)域，全年新獲得整車線束定點(diǎn)項(xiàng)目全生命周期銷售額 63 億元，該部分銷售額預(yù)計(jì)在

    遷完畢，目前生產(chǎn)基地位于江蘇蘇州和湖北武漢，由于 2022 年獲取的大量訂單將在 2024 年投

    產(chǎn)，公司預(yù)計(jì)于 2023 年啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，除了擴(kuò)大蘇州基地產(chǎn)能外，公司還計(jì)劃在武漢擴(kuò)建生產(chǎn)

    基地2，未來生產(chǎn)規(guī)模將顯著擴(kuò)大。跟蹤期內(nèi)，公司配合整車車廠同步研發(fā)，2022 年汽車線束方

    面研發(fā)投入規(guī)模 0.67 億元。

                      表 3：公司汽車線束產(chǎn)品產(chǎn)銷情況（萬根、元/根）

          指標(biāo)            2020                          2021                     2022                      2023.1~3

          產(chǎn)能                    2,205.00                      2,349.08                 2,393.00                     550.00

 其中包含 2022 年 12 月金亭線束向上海新惟實(shí)業(yè)有限公司及上海金地威新實(shí)業(yè)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的全資子公司上海珺駟科技有限公司（以下

簡(jiǎn)稱“珺駟科技”    ）80%股權(quán)所帶來的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.28 億元。

                         江蘇永鼎股份有限公司

           產(chǎn)量                   1,726.14   1,620.64            1,675.62               267.89

           銷量                   1,716.50   1,576.52            1,645.93               328.31

         銷售均價(jià)                     65.32       82.14             100.33                 94.29

   資料來源：公司提供，中誠(chéng)信國(guó)際整理

   公司海外工程業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體為江蘇永鼎泰富工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永鼎泰富”）

                                       ，采取“工程

   設(shè)計(jì)+設(shè)備采購(gòu)+土建施工+安裝調(diào)試”的經(jīng)營(yíng)模式，專注于電力工程，目前業(yè)務(wù)開展范圍仍以“一

   帶一路”沿線國(guó)家為主，公司不進(jìn)行墊資，且參與投標(biāo)項(xiàng)目的業(yè)主均為項(xiàng)目所在國(guó)的國(guó)家電網(wǎng)電

   力公司或部門，項(xiàng)目均由中國(guó)進(jìn)出口銀行、世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國(guó)際協(xié)力銀行（日本）等

   國(guó)際大機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資或擔(dān)保，還款保障性較高。截至 2022 年末，永鼎泰富總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別

   為 9.97 億元和 5.03 億元；2022 年永鼎泰富新簽訂單金額較小，且孟加拉庫(kù)爾納進(jìn)展不及預(yù)期，

   當(dāng)年公司主要推進(jìn)項(xiàng)目為孟加拉國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目，海外工程承攬收入同比下降 21.12%至 10.22 億元，永

   鼎泰富實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.73 億元，未來海外工程建設(shè)進(jìn)度以及項(xiàng)目拓展情況需持續(xù)關(guān)注。此外，公

   司計(jì)劃逐步拓展至光伏行業(yè)，通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資建設(shè)光伏電網(wǎng)并發(fā)電銷售給當(dāng)?shù)氐膰?guó)家電網(wǎng)實(shí)

   現(xiàn)收益，需關(guān)注新業(yè)務(wù)模式下公司海外項(xiàng)目的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)及海外融資情況。

                      表 4：2023 年 3 月末公司主要海外工程項(xiàng)目情況（億美元）

                         項(xiàng)目名稱                         合同金額     簽約日期            項(xiàng)目狀態(tài)

   孟加拉國(guó)網(wǎng)系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目                                         11.41    2016.10         已開工

   老撾輸電線路                                               1.18    2016.01        無確定時(shí)間表

   孟加拉庫(kù)爾納 200-300MW 電廠項(xiàng)目                                3.04    2016.11         已開工

   埃塞 Contract-H 項(xiàng)目                                     0.19    2016.12         已開工

   贊比亞 003 世行項(xiàng)目                                         0.32    2017.6          已開工

   孟加拉 Shahjibazar 發(fā)電站                                  0.95    2017.12         已開工

   坦桑農(nóng)網(wǎng)項(xiàng)目-Lot 9                                         0.19    2017.9          已開工

   坦桑尼亞農(nóng)網(wǎng) kigoma 中低壓線路                                  0.19    2018.7          已開工

   孟加拉 400kV GIS 項(xiàng)目                                     0.64    2019.4          已開工

   埃塞世行配網(wǎng)項(xiàng)目                                             0.13    2019.4          已開工

   孟加拉 400kV GIS 項(xiàng)目                                     0.63    2019.4          已開工

   贊比亞 080 輸變電項(xiàng)目                                        0.07    2019.8          已開工

   贊比亞 AVODALE 變電站項(xiàng)目                                    0.17    2020.9          已開工

   巴基斯坦 Nag 地區(qū) 132KV 新變電站以及在周邊地區(qū)增加新 132kv 線

   路項(xiàng)目

   盧旺達(dá)為 Bugesera 變電站設(shè)計(jì)、供應(yīng)和安裝 220/110/30kV、

                          合計(jì)                           19.20       --            --

   資料來源：公司提供，中誠(chéng)信國(guó)際整理

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)，公司收入有所增長(zhǎng)，盈利情況有所改善，但利潤(rùn)對(duì)投資收益仍有一定依賴，主

營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有待提升；公司新增融資用于日常資金周轉(zhuǎn)和項(xiàng)目建設(shè)，推升有息債務(wù)規(guī)模，財(cái)務(wù)杠桿隨之

上升；2022 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)凈流出但流出規(guī)模有所收窄，公司整體償債能力較弱，面臨一定短期償

債壓力。

                     江蘇永鼎股份有限公司

    跟蹤期內(nèi)，在光電纜及通訊設(shè)備和汽車線束業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格上升的帶動(dòng)下，公司

    收入規(guī)模有所增長(zhǎng)，毛利率亦有所改善，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，但投資收益對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)

    較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍有待提升。

    跟蹤期內(nèi)，光電纜及通訊設(shè)備業(yè)務(wù)和汽車線束業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷售量及銷售價(jià)格增長(zhǎng)，帶動(dòng)上述板塊收

    入增長(zhǎng)，毛利率亦有所提升。受當(dāng)年新增項(xiàng)目較少且部分項(xiàng)目延期影響，海外工程承攬業(yè)務(wù)收入

    有所下滑，毛利率小幅提升。軟件開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率較高，但收入規(guī)模較小，且收入受行業(yè)周期影

    響波動(dòng)較大。綜合影響下，2022 年公司營(yíng)業(yè)總收入有所增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)毛利率持續(xù)改善。2023 年 1~3

    月，公司營(yíng)業(yè)總收入同比小幅增長(zhǎng) 1.21%，營(yíng)業(yè)毛利率較去年同期保持穩(wěn)定。

    跟蹤期內(nèi)，公司持續(xù)壓降人員成本、差旅費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)，銷售費(fèi)用有所降低，但因員工股權(quán)激

    勵(lì)、金亭線束人員增加及研發(fā)投入增多帶動(dòng)管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，綜合影響下，公司期

    間費(fèi)用略有上升，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧，但投資收益

    對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，2022 年，公司從聯(lián)營(yíng)企業(yè)上海東昌投資發(fā)展有限公司獲得投資收益 1.11

    億元，因處置股權(quán)產(chǎn)生投資收益 1.30 億元3。整體來看，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但主營(yíng)

    業(yè)務(wù)盈利能力仍待提升。

                  表 5：近年來公司主要板塊收入和毛利率構(gòu)成（億元、%）

             項(xiàng)目

                      收入          毛利率      收入          毛利率           收入              毛利率         收入      毛利率

      光電纜及通訊設(shè)備         10.32       12.53   11.40            7.90      13.84           14.04           2.67          9.44

      海外工程承攬           10.72        2.58   12.96           12.35      10.22           13.83           3.16         17.22

      汽車線束             11.21      -10.20   12.82            6.37      16.51           10.08           3.03         16.85

      軟件開發(fā)              0.20        0.88    1.35           30.65          0.48        50.94           0.10         48.74

      其他                0.41       -3.64    0.57           29.27          1.22        31.97           0.40         30.63

      營(yíng)業(yè)總收入/營(yíng)業(yè)毛利率      32.85        1.26   39.10            9.97      42.28           13.38           9.35         15.81

     注：1、加總值與營(yíng)業(yè)總收入不一致為四舍五入影響；2、其他收入主要為廢料、運(yùn)輸及材料收入等。

     資料來源：公司提供

                      表 6：近年來公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)（億元）

      期間費(fèi)用率(%)                                     15.99                  13.03               13.00                16.47

      經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)                                      -4.60                  -0.70                0.47                 -0.06

      資產(chǎn)減值損失                                        2.20                   0.31                0.32                 0.02

      信用減值損失                                        0.02                   0.32                0.43                 -0.06

      投資收益                                          1.28                   2.72                2.34                  0.31

      利潤(rùn)總額                                         -5.53                   1.39                2.11                  0.34

      EBITDA                                       -2.54                   1.92                3.07                     --

      總資產(chǎn)收益率(%)                                    -4.90                   1.16                2.41                     --

     注：1、資產(chǎn)減值損失和信用減值損失以正值列示；2、加“*”指標(biāo)經(jīng)過年化處理，“--”表示指標(biāo)不適用或無法獲取。

     資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，中誠(chéng)信國(guó)際整理

    跟蹤期內(nèi)，公司總資產(chǎn)和總負(fù)債平穩(wěn)增長(zhǎng)，公司新增長(zhǎng)短期借款用于日常資金周轉(zhuǎn)和項(xiàng)目建設(shè)，

    有息債務(wù)的增加帶動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿上升，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有改善空間。

共收到上述公司股權(quán)處置價(jià)款 0.12 億元。

               江蘇永鼎股份有限公司

跟蹤期內(nèi)，公司總資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)。流動(dòng)資產(chǎn)方面，因公司使用自有資金購(gòu)買北京永鼎致遠(yuǎn)網(wǎng)

絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永鼎致遠(yuǎn)”）少數(shù)股東持有的 45.05%股權(quán)、經(jīng)營(yíng)開支增加及持續(xù)的

工程及設(shè)備款的支出，2022 年及 2023 年 3 月末貨幣資金小幅下滑。跟蹤期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款和

存貨管控措施無明顯變化，期末應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模整體較為穩(wěn)定，其中賬齡為一年以內(nèi)的應(yīng)收

賬款占比在 90%以上，周轉(zhuǎn)效率較好。公司其他應(yīng)收款中包括對(duì)聯(lián)合營(yíng)公司武漢永鼎光通科技有

             ）的拆借款，截至 2022 年末，永鼎光通的拆借款已構(gòu)成逾期，公

限公司（以下簡(jiǎn)稱“永鼎光通”

司對(duì)永鼎光通的長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值損失 1,449.17 萬元。非流動(dòng)資產(chǎn)方面，隨著光棒項(xiàng)目及

要為光纖及汽車線束擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)付工程及設(shè)備款，2022 年末大幅增長(zhǎng)至 2.27 億元。公司總負(fù)債

以有息債務(wù)為主，跟蹤期內(nèi)，公司新增短期借款滿足日常資金周轉(zhuǎn)需求，同時(shí)新增長(zhǎng)期貸款用于

在建項(xiàng)目，有息債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)推升公司總債務(wù)規(guī)模，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍有改善空間。此外，2022 年因海

外工程業(yè)務(wù)前期預(yù)收款本期結(jié)轉(zhuǎn)為收入，期末合同負(fù)債規(guī)模有所下降。2022 年，公司所有者權(quán)

益規(guī)模保持穩(wěn)定，其中在注銷未解鎖的限制性股票等的影響下，實(shí)收資本小幅下降至 14.05 億元，

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶動(dòng)公司未分配利潤(rùn)有所增長(zhǎng)。此外，因公司完成對(duì)永鼎致遠(yuǎn) 45.05%的少數(shù)股東

股權(quán)收購(gòu)，2022 年末少數(shù)股東權(quán)益下降至 2.50 億元。資本結(jié)構(gòu)方面，受債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)影響，公

司杠桿水平及總資本化比率有所上升。

                  表 7：近年來公司資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)（億元）

 貨幣資金                                 20.21          13.05          12.01         11.48

 存貨                                    4.69           5.89           5.83           6.04

 存貨周轉(zhuǎn)率(X)                              6.99           6.66           6.25         5.31*

 應(yīng)收賬款                                  9.53          10.38          10.50           9.43

 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X)                            3.45           3.93           4.05         3.76*

 流動(dòng)資產(chǎn)占比(%)                            54.64          49.26          46.60         47.22

 固定資產(chǎn)                                  7.36           9.87          11.51         18.08

 總資產(chǎn)                                  73.71          74.38          79.40         81.37

 短期債務(wù)                                 12.59          16.30          19.66         21.40

 長(zhǎng)期債務(wù)                                  5.28           5.24           8.97           9.56

 總負(fù)債                                  43.23          42.44          46.83         49.04

 所有者權(quán)益合計(jì)                              30.48          31.94          32.58         32.32

 總債務(wù)                                  17.87          21.54          28.62         30.96

 短期債務(wù)/總債務(wù)(%)                          70.46          75.69          68.68         69.13

 資產(chǎn)負(fù)債率(%)                             58.65          57.06          58.97         60.28

 總資本化比率(%)                            36.96          40.27          46.77         48.92

注：加“*”指標(biāo)經(jīng)過年化處理。

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，中誠(chéng)信國(guó)際整理

                 江蘇永鼎股份有限公司

   圖 3：截至 2022 年末公司總債務(wù)構(gòu)成                    圖 4：截至 2022 年末公司所有者權(quán)益構(gòu)成

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，中誠(chéng)信國(guó)際整理                 資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，中誠(chéng)信國(guó)際整理

保持凈流出，公司新增融資以滿足日常資金周轉(zhuǎn)及項(xiàng)目建設(shè)資金需求，使得籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入

規(guī)模增長(zhǎng)；公司整體償債能力較弱，存在一定短期償債壓力。

金持續(xù)進(jìn)行工程項(xiàng)目投入，使得 2022 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流呈現(xiàn)凈流出，由于公司支付的工程款

較上年減少，凈流出規(guī)模有所收窄。因公司持續(xù)進(jìn)行在建項(xiàng)目及設(shè)備投入，投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流保

持凈流出，且因公司投資理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上升，缺口有所擴(kuò)大；債務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)帶動(dòng)公司籌資活動(dòng)

凈流入規(guī)模顯著增長(zhǎng)。償債指標(biāo)方面，跟蹤期內(nèi)，公司盈利情況有所改善，EBITDA 對(duì)債務(wù)本息

的覆蓋能力相應(yīng)提升，但因經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，其對(duì)債務(wù)本息無覆蓋能力。隨著短期債

務(wù)的上升及貨幣資金的減少，短期償債指標(biāo)有所弱化，面臨一定短期償債壓力。

                 表 8：近年來公司現(xiàn)金流及償債指標(biāo)情況（億元）

 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                          10.30       -7.85             -4.95            0.62

 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                          -0.44       -1.72             -3.36           -1.25

 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                           3.01        2.38              5.37            0.89

 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/利息支出(X)                       15.05      -10.81             -6.28               --

 FFO/總債務(wù)(X)                             -0.21       -0.05              0.03               --

 EBITDA 利息保障倍數(shù)(X)                       -3.71           2.64          3.89                --

 總債務(wù)/EBITDA(X)                          -7.03          11.24          9.32                --

 貨幣等價(jià)物/總債務(wù)(X)                            1.09           0.56          0.32             0.43

 非受限貨幣資金/短期債務(wù)(X)                         1.50           0.71          0.45                --

注：加“*”指標(biāo)經(jīng)過年化處理，“--”表示指標(biāo)不適用或無法獲取。

資料來源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，中誠(chéng)信國(guó)際整理

截至 2022 年末，公司受限資產(chǎn)合計(jì)為 12.17 億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的 15.32%，受限比例有所上

升。受限資產(chǎn)主要包括受限貨幣資金 3.09 億元和用于抵押借款的固定資產(chǎn) 3.43 億元和在建工程

對(duì)控股股東永鼎集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“永鼎集團(tuán)”）的關(guān)聯(lián)擔(dān)保，截至 2023 年 3 月末，公司

對(duì)永鼎集團(tuán)的擔(dān)保余額 9.74 億元，占期末凈資產(chǎn) 30.12%，上述擔(dān)保均由蘇州鼎欣房地產(chǎn)有限責(zé)

                   江蘇永鼎股份有限公司

     任公司（以下簡(jiǎn)稱“鼎欣房產(chǎn)”

                  ）和公司實(shí)際控制人莫林弟提供保證反擔(dān)保。2022 年永鼎集團(tuán)母

     公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 15.13 億元，凈利潤(rùn)-0.14 億元，截至 2022 年末，永鼎集團(tuán)母公司債務(wù)余額

     面臨較大的短期償債壓力。公司對(duì)永鼎集團(tuán)的擔(dān)保余額占其凈資產(chǎn)規(guī)模偏高，其擔(dān)保對(duì)象永鼎集

     團(tuán)本部虧損，并面臨一定集中償付壓力，存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。截至 2023 年 3 月 22 日，控股

     股東永鼎集團(tuán)及其一致行動(dòng)人莫林弟共質(zhì)押公司股份 2.58 億股，占其所持股份比例的 64.96%，

     占公司總股本的 18.36%。

     重大未決訴訟方面，2022 年 5 月，公司審議通過對(duì)永鼎光通的 8,320 萬財(cái)務(wù)資助進(jìn)行展期的事

     項(xiàng)，約定分三期償還，并于 2022 年 12 月 31 日前全部?jī)斶€完畢。截至 2022 年 12 月 31 日，永鼎

     光通累計(jì)償還本息 2,230 萬元，尚未償還本息共計(jì) 6,799 萬元。公司對(duì)永鼎光通財(cái)務(wù)資助已構(gòu)成

     逾期，2022 年 11 月，公司就其第二期借款本金 770 萬元及逾期付款違約金向法院提起訴訟，并

     于 2023 年 5 月收到法院判決書，判決永鼎光通在判決書生效之日十日內(nèi)歸還相關(guān)借款本金及利

     息，并由其實(shí)際控制人周志勇承擔(dān)連帶清償責(zé)任，若永鼎光通未按期履行上述付款業(yè)務(wù)，則公司

     有權(quán)對(duì)周志勇質(zhì)押的永鼎光通股權(quán)（合計(jì)出質(zhì)股權(quán)數(shù)額為 1,000 萬元）的折價(jià)、拍賣或變賣價(jià)款

     優(yōu)先受償。

     過往債務(wù)履約情況：根據(jù)公司提供的《企業(yè)信用報(bào)告》及相關(guān)資料，2020~2023 年 4 月 28 日，

     公司本部及主要子公司金亭線束、永鼎泰富借款均到期還本、按期付息，未出現(xiàn)延遲支付本金和

     利息的情況。根據(jù)公開資料顯示，截至報(bào)告出具日，公司在公開市場(chǎng)無信用違約記錄。

假設(shè)與預(yù)測(cè)4

假設(shè)

     ——2023 年，在下游需求的帶動(dòng)下，公司收入將穩(wěn)定增長(zhǎng)，其他業(yè)務(wù)快速發(fā)展，盈利能力保持穩(wěn)

     定。

     ——2023 年，公司資本支出規(guī)模將有所下降。

     ——2023 年，預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流有所增長(zhǎng)。

預(yù)測(cè)

                            表 9：預(yù)測(cè)情況表

     重要指標(biāo)              2021 年實(shí)際           2022 年實(shí)際           2023 預(yù)測(cè)

     總資本化比率                       40.27              46.77         47.00~52.00

     總債務(wù)/EBITDA                   11.24               9.32           4.10~9.10

與發(fā)行人相關(guān)的重要假設(shè)，可能存在中誠(chéng)信國(guó)際無法預(yù)見的其他事項(xiàng)和假設(shè)因素，該等事項(xiàng)和假設(shè)因素可能對(duì)預(yù)測(cè)性信息造成影響，因此，前

述的預(yù)測(cè)性信息與發(fā)行人的未來實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況可能存在差異。

                       江蘇永鼎股份有限公司

調(diào)整項(xiàng)

流動(dòng)性評(píng)估

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，永鼎股份的流動(dòng)性一般，未來一年流動(dòng)性來源對(duì)流動(dòng)性需求的覆蓋能力一般。

    公司流動(dòng)性資金來源包括貨幣資金儲(chǔ)備及外部融資。截至 2022 年末，公司賬面貨幣資金為 12.01

    億元，其中非受限貨幣資金 8.92 億元，且受限貨幣資金中含有定期存款 1.24 億元，能夠給公司

    提供一定流動(dòng)性來源。外部融資方面，截至 2023 年 3 月末，公司共獲得銀行授信額度 79.64 億

    元，其中尚未使用額度為 39.24 億元，備用流動(dòng)性較為充足；同時(shí)，公司為 A 股上市公司，資本

    市場(chǎng)融資渠道較為通暢，有一定的財(cái)務(wù)彈性。

    公司資金流出主要用于日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資等。2022 年公司資本開支約 3.4

    億元，主要用于光棒項(xiàng)目及 5G 承載網(wǎng)光器件核心芯片基地建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 2023 年固定資產(chǎn)投

    資主要為光纖擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等，投入規(guī)模將有所下降。股權(quán)投資方面，2022 年公司股權(quán)投資規(guī)模約

    中到期壓力。此外，隨著債務(wù)規(guī)模的增加，2023 年公司利息支出或有所上升，公司計(jì)劃不進(jìn)行股

    利分配。綜上所述，公司資金平衡狀況和流動(dòng)性一般，未來一年流動(dòng)性來源對(duì)流動(dòng)性需求的覆蓋

    能力一般。

                       表 10：公司債務(wù)到期分布情況（截至 2022 年末）

     合并口徑                                     21.40          6.38               3.18

       銀行融資                                   16.04          6.37               0.74

           公開債務(wù)                                0.00          0.00               2.45

           其他                                  5.37          0.01               0.01

     資料來源：公司提供，中誠(chéng)信國(guó)際整理

ESG 分析5

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，公司注重安全生產(chǎn)與環(huán)保投入，為其平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)奠定基礎(chǔ)；目前公司 ESG 整體表現(xiàn)其對(duì)持

續(xù)經(jīng)營(yíng)和信用風(fēng)險(xiǎn)的影響可控。

    環(huán)境方面，公司嚴(yán)格遵守國(guó)家和地方的環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)，在各個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)認(rèn)真執(zhí)行環(huán)保措

    施，2022 年投入環(huán)保資金 497.55 萬元。此外，公司推動(dòng)綠色制造體系建設(shè)。2018 年 10 月，公

    司被工信部評(píng)定為國(guó)家級(jí)“綠色工廠”；2020 年 12 月公司下屬子公司江蘇永鼎盛達(dá)電纜有限公

                 ；2021 年 12 月公司下屬子公司江蘇永鼎光纖科技有限公司、金

    司被評(píng)定為江蘇省“綠色工廠”

    亭線束被評(píng)定為江蘇省“綠色工廠”

                   。社會(huì)方面，公司員工激勵(lì)機(jī)制、培養(yǎng)體系健全，人員穩(wěn)定

    性較高；近三年未發(fā)生一般事故以上的安全生產(chǎn)事故。

    公司治理方面，2022 年 5 月公司完成了董事會(huì)換屆選舉，公司新一屆董事會(huì)由 5 名董事組成，

    其中非獨(dú)立董事 3 名。2022 年換屆選舉以來，公司董事未發(fā)生變化。高管方面，2023 年 2 月，

    公司副總經(jīng)理譚強(qiáng)因個(gè)人原因，辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)，此外，公司無其他高管變動(dòng)。內(nèi)控方面，

              江蘇永鼎股份有限公司

   公司根據(jù)《公司法》、

            《上市公司治理準(zhǔn)則》、

                      《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》等法律法規(guī)以及中國(guó)證監(jiān)

   會(huì)、上海證券交易所等要求，建立了符合現(xiàn)代企業(yè)制度的公司法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范公司運(yùn)作，并

   結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)實(shí)際，對(duì)內(nèi)控制度進(jìn)行持續(xù)完善與細(xì)化。

   戰(zhàn)略方面，公司堅(jiān)持“光電交融、協(xié)同發(fā)展”的戰(zhàn)略布局，以“布局優(yōu)化、人才引進(jìn)、管理提質(zhì)、

   技術(shù)進(jìn)步、智能升級(jí)”為發(fā)展方針，做強(qiáng)做專傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中光通

   信產(chǎn)業(yè)圍繞“新基建”

            ，持續(xù)布局光芯片、光器件、光模塊、DCI（數(shù)據(jù)中心互聯(lián)）綜合解決方案，

   以及數(shù)據(jù)收集與信息服務(wù)解決方案；電力傳輸產(chǎn)業(yè)聚焦“新能源”

                               ，重點(diǎn)發(fā)展汽車高壓線束、超

   導(dǎo)電力等業(yè)務(wù)，并保持海外工程穩(wěn)中有進(jìn)、可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，公司將不斷加強(qiáng)數(shù)字化創(chuàng)新，深

   入推進(jìn)兩化融合，推動(dòng)工廠智能化、數(shù)字化升級(jí)，提升運(yùn)營(yíng)效率，全面提高智能制造水平和市場(chǎng)

   綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

外部支持

公司可持續(xù)享有一定高新技術(shù)企業(yè)政策支持及政府補(bǔ)助，但整體而言可獲得的股東支持有限。

   公司及下屬子公司金亭線束、金亭汽車線束（蘇州）有限公司、蘇州新材料研究所有限公司、江

   蘇永鼎電氣有限公司、武漢永鼎光電子技術(shù)有限公司、江蘇永鼎盛達(dá)電纜有限公司均為高新技術(shù)

   企業(yè)，享受高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)政策支持，近年來持續(xù)獲得一定政府補(bǔ)助。子公司永鼎泰富被認(rèn)定

   為技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)，永鼎致遠(yuǎn)屬于軟件和集成電路企業(yè)，亦享受按 15%計(jì)繳的稅收優(yōu)惠。整

   體來看，公司對(duì)控股股東永鼎集團(tuán)的重要性高，但控股股東能對(duì)企業(yè)提供的支持有限。

同行業(yè)比較

   中誠(chéng)信國(guó)際選取了武漢精測(cè)電子集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“精測(cè)電子”，300567.SZ）作為永

   鼎股份的可比公司，上述公司所屬細(xì)分行業(yè)有所差異，但在業(yè)務(wù)模式和財(cái)務(wù)方面具有一定可比

   性。

中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)實(shí)力方面，永鼎股份產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完整，業(yè)務(wù)多元化程度較高，但核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力

及市場(chǎng)地位相對(duì)一般；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，2022 年公司盈利情況有所改善但盈利能力一般，但經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力和償

債能力仍有改善空間，對(duì)關(guān)聯(lián)方擔(dān)保金額較大，存在一定或有風(fēng)險(xiǎn)。

評(píng)級(jí)結(jié)論

   綜上所述，中誠(chéng)信國(guó)際維持江蘇永鼎股份有限公司的主體信用等級(jí)為 AA-，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定；維

   持“永鼎轉(zhuǎn)債”的信用等級(jí)為 AA-。

            江蘇永鼎股份有限公司

附一：江蘇永鼎股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖及組織結(jié)構(gòu)圖（截至 2023 年 3 月

末）

資料來源：公司提供

                   江蘇永鼎股份有限公司

附二：江蘇永鼎股份有限公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及主要指標(biāo)（合并口徑）

     財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）            2020            2021            2022                2023.3

貨幣資金                         202,111.77      130,477.85      120,083.06            114,823.27

應(yīng)收賬款                          95,339.58      103,794.28      104,950.36             94,275.55

其他應(yīng)收款                          6,292.71       18,605.05       28,014.68             24,303.92

存貨                            46,876.63       58,856.22       58,287.68             60,374.25

長(zhǎng)期投資                         136,312.15      145,852.63      152,479.73            154,881.03

固定資產(chǎn)                          73,604.64       98,698.46      115,139.88            180,805.54

在建工程                          73,757.58       79,058.86       81,160.21             16,602.02

無形資產(chǎn)                          17,198.02       16,629.59       19,500.50             21,115.29

資產(chǎn)總計(jì)                         737,073.49      743,830.84      794,027.79            813,672.92

其他應(yīng)付款                         17,520.86       18,051.40       18,988.08             22,738.82

短期債務(wù)                         125,900.30      163,015.71      196,583.69            214,040.08

長(zhǎng)期債務(wù)                          52,791.01       52,366.87       89,655.13             95,582.07

總債務(wù)                          178,691.31      215,382.58      286,238.82            309,622.15

凈債務(wù)                          -10,141.33       99,025.64      197,067.17            194,798.88

負(fù)債合計(jì)                         432,286.74      424,392.84      468,255.36            490,442.73

所有者權(quán)益合計(jì)                      304,786.75      319,438.00      325,772.43            323,230.18

利息支出                           6,847.22        7,259.79        7,887.41                     --

營(yíng)業(yè)總收入                        328,535.56      390,972.76      422,760.44             93,548.93

經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)                      -46,048.22       -7,014.61        4,661.19                     --

投資收益                          12,810.88       27,206.22       23,438.57              3,106.06

凈利潤(rùn)                          -57,734.78       14,652.23       23,934.10              2,981.79

EBIT                         -36,118.45        8,611.93       18,532.34                     --

EBITDA                       -25,426.14       19,164.60       30,721.44                     --

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                103,031.41      -78,509.61      -49,548.21              6,217.40

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                 -4,383.03      -17,174.68      -33,639.15            -12,499.48

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~                 30,080.57       23,766.43       53,671.25              8,928.66

        財(cái)務(wù)指標(biāo)                2020            2021            2022                2023.3

營(yíng)業(yè)毛利率（%）                            0.30            9.97           13.38                 15.81

期間費(fèi)用率（%）                            15.99           13.03          13.00                 16.47

EBIT 利潤(rùn)率（%）                        -10.99            2.20           4.38                     --

總資產(chǎn)收益率（%）                           -4.90            1.16           2.41                     --

流動(dòng)比率（X）                              1.09            1.01           1.00                  1.00

速動(dòng)比率（X）                              0.96            0.85           0.85                  0.84

存貨周轉(zhuǎn)率（X）                             6.99            6.66           6.25                 5.31*

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X）                           3.45            3.93           4.05                 3.76*

資產(chǎn)負(fù)債率（%）                            58.65           57.06          58.97                 60.28

總資本化比率（%）                           36.96           40.27          46.77                 48.92

短期債務(wù)/總債務(wù)（%）                         70.46           75.69          68.68                 69.13

經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/總債務(wù)（X）                 0.53           -0.46          -0.22                     --

經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/短期債務(wù)（X）                0.75           -0.60          -0.32                     --

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額利息保障倍數(shù)（X）                  15.05          -10.81          -6.28                     --

總債務(wù)/EBITDA（X）                       -7.03           11.24           9.32                     --

EBITDA/短期債務(wù)（X）                      -0.20            0.12           0.16                     --

EBITDA 利息保障倍數(shù)（X）                    -3.71            2.64           3.89                     --

EBIT 利息保障倍數(shù)（X）                      -5.27            1.19           2.35                     --

FFO/總債務(wù)（X）                          -0.21           -0.05           0.03                     --

注：

 “*”經(jīng)過年化處理，“--” 表示指標(biāo)不適用或無法獲取。

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附三：基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式

             指標(biāo)                                計(jì)算公式

                             短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+

       短期債務(wù)

                             應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+其他債務(wù)調(diào)整項(xiàng)

       長(zhǎng)期債務(wù)                  長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他債務(wù)調(diào)整項(xiàng)

       總債務(wù)                   長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)

  資    經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益             所有者權(quán)益合計(jì)-混合型證券調(diào)整

  本

  結(jié)    資產(chǎn)負(fù)債率                 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

  構(gòu)    總資本化比率                總債務(wù)/(總債務(wù)+經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益）

       非受限貨幣資金               貨幣資金-受限貨幣資金

       利息支出                  資本化利息支出+費(fèi)用化利息支出+調(diào)整至債務(wù)的混合型證券股利支出

                             債權(quán)投資＋其他權(quán)益工具投資＋其他債權(quán)投資＋其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)＋長(zhǎng)期股

       長(zhǎng)期投資

                             權(quán)投資

       應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率               營(yíng)業(yè)收入/（應(yīng)收賬款平均凈額+應(yīng)收款項(xiàng)融資調(diào)整項(xiàng)平均凈額）

  經(jīng)    存貨周轉(zhuǎn)率                 營(yíng)業(yè)成本/存貨平均凈額

  營(yíng)

  效                          （應(yīng)收賬款平均凈額+應(yīng)收款項(xiàng)融資調(diào)整項(xiàng)平均凈額）×360 天/營(yíng)業(yè)收入+存貨平

  率    現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)                均凈額×360 天/營(yíng)業(yè)成本+合同資產(chǎn)平均凈額×360 天/營(yíng)業(yè)收入-應(yīng)付賬款平均凈

                             額×360 天/（營(yíng)業(yè)成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額）

       營(yíng)業(yè)毛利率                 (營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入

       期間費(fèi)用合計(jì)                銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用+研發(fā)費(fèi)用

       期間費(fèi)用率                 期間費(fèi)用合計(jì)/營(yíng)業(yè)收入

                             營(yíng)業(yè)總收入-營(yíng)業(yè)成本-利息支出-手續(xù)費(fèi)及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取

  盈

  利    經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)利潤(rùn)               保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金凈額-保單紅利支出-分保費(fèi)用-稅金及附加-期間費(fèi)用+其他收益-

  能                          非經(jīng)常性損益調(diào)整項(xiàng)

  力

       EBIT（息稅前盈余）           利潤(rùn)總額+費(fèi)用化利息支出-非經(jīng)常性損益調(diào)整項(xiàng)

       EBITDA（息稅折舊攤銷前盈余）     EBIT+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷

       總資產(chǎn)收益率                EBIT/總資產(chǎn)平均余額

       EBIT 利潤(rùn)率              EBIT/營(yíng)業(yè)收入

       收現(xiàn)比                   銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入

                             經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-購(gòu)建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)

  現(xiàn)    經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

                             金中資本化的研發(fā)支出-分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金中利息支出和混

  金    凈額

  流                          合型證券股利支出

                             經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~—營(yíng)運(yùn)資本的減少(存貨的減少+經(jīng)營(yíng)性

       FFO

                             應(yīng)收項(xiàng)目的減少+經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加)

       EBIT 利息保障倍數(shù)           EBIT/利息支出

  償

  債    EBITDA 利息保障倍數(shù)         EBITDA/利息支出

  能    經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~利息

  力                          經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/利息支出

       保障倍數(shù)

注：1、“利息支出、手續(xù)費(fèi)及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金凈額、保單紅利支出、分保費(fèi)用”為金融及涉及金融業(yè)務(wù)

的相關(guān)企業(yè)專用；2、根據(jù)《關(guān)于修訂印發(fā) 2018 年度一般企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表格式的通知》（財(cái)會(huì)[2018]15 號(hào)），對(duì)于未執(zhí)行新金融準(zhǔn)則的企業(yè)，長(zhǎng)

期投資計(jì)算公式為：“長(zhǎng)期投資=可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資+長(zhǎng)期股權(quán)投資”；3、根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第 1

號(hào)——非經(jīng)常性損益》證監(jiān)會(huì)公告[2008]43 號(hào)，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性

質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力做出正常判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。

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附四：信用等級(jí)的符號(hào)及定義

  個(gè)體信用評(píng)估

                                          含義

 （BCA）等級(jí)符號(hào)

               在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極

     aaa

               低。

      aa       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響很小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

       a       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

     bbb       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

      bb       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。

       b       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

     ccc       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

      cc       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象基本不能償還債務(wù)，違約很可能會(huì)發(fā)生。

       c       在無外部特殊支持下，受評(píng)對(duì)象不能償還債務(wù)。

注：除 aaa 級(jí)，ccc 級(jí)及以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

   主體等級(jí)符號(hào)                            含義

     AAA         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。

      AA         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。

       A         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

     BBB         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。

      BB         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。

       B         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。

     CCC         受評(píng)對(duì)象償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

      CC         受評(píng)對(duì)象基本不能償還債務(wù)，違約很可能會(huì)發(fā)生。

       C         受評(píng)對(duì)象不能償還債務(wù)。

注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)及以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“＋”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

 中長(zhǎng)期債項(xiàng)等級(jí)符號(hào)                           含義

    AAA          債券安全性極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，信用風(fēng)險(xiǎn)極低。

     AA          債券安全性很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較小，信用風(fēng)險(xiǎn)很低。

      A          債券安全性較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。

     BBB         債券安全性一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，信用風(fēng)險(xiǎn)一般。

     BB          債券安全性較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高信用風(fēng)險(xiǎn)。

      B          債券安全性較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，信用風(fēng)險(xiǎn)很高。

    CCC          債券安全性極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，信用風(fēng)險(xiǎn)極高。

     CC          基本不能保證償還債券。

      C          不能償還債券。

注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)及以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“＋”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。

  短期債項(xiàng)等級(jí)符號(hào)                           含義

     A-1         為最高級(jí)短期債券，還本付息風(fēng)險(xiǎn)很小，安全性很高。

     A-2         還本付息能力較強(qiáng)，安全性較高。

     A-3         還本付息能力一般，安全性易受不利環(huán)境變化的影響。

      B          還本付息能力較低，有很高的違約風(fēng)險(xiǎn)。

      C          還本付息能力極低，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。

      D          不能按期還本付息。

注：每一個(gè)信用等級(jí)均不進(jìn)行微調(diào)。

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