中國銀河：給予翔港科技增持評級_全球熱門

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中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對翔港科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《打造日化產(chǎn)品一站式供應(yīng)鏈，業(yè)務(wù)拓展成長空間廣闊》，本報告對翔港科技給出增持評級，當(dāng)前股價為8.95元。

翔港科技(603499)
核心觀點(diǎn)：
深耕日化包裝領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)一體化集成式供應(yīng)。公司成立于2006年，以日化包裝為起點(diǎn)，向煙包領(lǐng)域進(jìn)行拓展，長期投入開拓化妝品代工業(yè)務(wù)，并通過收購發(fā)展內(nèi)包材業(yè)務(wù)，打造日化產(chǎn)品一站式供應(yīng)鏈。截至2022年，公司營業(yè)收入達(dá)到6.63億元，同比增長2.37%；歸母凈利潤達(dá)到0.14億元，同比增長174.17%。
美容個護(hù)行業(yè)空間廣闊，包裝&代工成長性突出。中國美容個護(hù)市場規(guī)模穩(wěn)健增長，22年市場規(guī)模達(dá)到5,318.13億元，其中皮膚護(hù)理為第一大賽道，占比達(dá)到51.95%。量價拆分來看，預(yù)計(jì)未來將以價增驅(qū)動為主，未來5年量、價CAGR分別為1.01%、5.44%。公司多年深耕日化包裝領(lǐng)域，積累豐富客戶資源，持續(xù)加深同優(yōu)質(zhì)大客戶合作，主要客戶涵蓋了雅詩蘭黛、聯(lián)合利華、上海家化、相宜本草等日化行業(yè)龍頭。同時，公司長期投入開拓化妝品代工業(yè)務(wù)，掌握化妝品生產(chǎn)核心技術(shù)及實(shí)力，產(chǎn)品已通過主流體系考核，客戶涵蓋雅詩蘭黛、貝泰妮，逐本等知名品牌，22年業(yè)務(wù)營收突破億元。此外，公司外延收購久塑科技、擎揚(yáng)科技發(fā)展內(nèi)包材業(yè)務(wù)，以翔港光電子廠房為基礎(chǔ)整合兩個子公司生產(chǎn)經(jīng)營布局，產(chǎn)品通過頭部客戶認(rèn)證，并持續(xù)加大業(yè)務(wù)投入、擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模。
煙草市場規(guī)模龐大，煙包業(yè)務(wù)有望快速擴(kuò)張。中國為全球第一大卷煙市場，規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，22年卷煙銷量為2.46萬億支，預(yù)計(jì)將于2027年達(dá)到2.57萬億支，5年CAGR為0.88%。同時，卷煙高端化趨勢明顯，21年高、中檔煙占比分別為23.7%、61.9%，分別同比提升1.9pct、0.4pct。公司把握外部機(jī)遇，依托原有技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢向煙草包裝領(lǐng)域拓展，持續(xù)加大在煙標(biāo)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)、老產(chǎn)品招標(biāo)方面的投入，已先后在云南、江蘇、福建、安徽、上海、江西、廣西、吉林、陜西、河南等區(qū)域?qū)崿F(xiàn)煙包業(yè)務(wù)突破，未來有望快速擴(kuò)張。
投資建議：公司傳統(tǒng)日化包裝穩(wěn)健發(fā)展，煙包、包裝容器及化妝品代工業(yè)務(wù)成長空間廣闊，預(yù)計(jì)公司23~25年分別實(shí)現(xiàn)營收8.21/9.84/11.66億元，同比增長23.81%/19.85%/18.52%；歸母凈利潤0.21/0.32/0.48億元，同比增長56.35%/51.75%/49.07%；對應(yīng)PE84X/56X/37X，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券徐林鋒研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為2.62%，其預(yù)測2020年度歸屬凈利潤為盈利1511萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為117.61。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，翔港科技（603499）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)0.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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