公募行業(yè)格局加速重構(gòu) 中小公司股權(quán)“不香了”

（原標(biāo)題：公募行業(yè)格局加速重構(gòu) 中小公司股權(quán)“不香了”）

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證券時(shí)報(bào)記者 趙夢(mèng)橋

在管理規(guī)模持續(xù)創(chuàng)新高的背景下，公募基金的行業(yè)格局正在加速重構(gòu)——受行情震蕩、經(jīng)營(yíng)剛性支出較高等影響，頭部公司與中小型公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)差距越拉越大。而在高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，中小基金公司的股權(quán)溢價(jià)逐漸縮水，越來(lái)越多基于財(cái)務(wù)投資的股東方選擇掛牌出售所持股權(quán)，其中不乏清倉(cāng)式的減持。

基金公司股權(quán)頻轉(zhuǎn)讓

近日，新華信托股份有限公司破產(chǎn)管理人在阿里拍賣(mài)公告稱(chēng)，將于7月16日至17日對(duì)新華信托持有的新華基金管理有限公司35.31%股權(quán)進(jìn)行公開(kāi)拍賣(mài)，起拍價(jià)及評(píng)估價(jià)約為4.23億元人民幣。照此計(jì)算，新華基金的整體評(píng)估價(jià)約11.98億元。

雖然新華信托是因破產(chǎn)重整被迫出售股權(quán)，但梳理近期動(dòng)態(tài)不難發(fā)現(xiàn)，基金公司的股東已越來(lái)越主動(dòng)地尋求出售持有的基金公司股權(quán)。

此前，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站披露，上海銀行擬以3.388億元的底價(jià)轉(zhuǎn)讓上銀基金20%股權(quán)，信息披露起止日期為6月20日至7月4日。更早前，上銀基金的股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)多次延期。今年以來(lái)，上海銀行掛牌轉(zhuǎn)讓上銀基金股權(quán)項(xiàng)目最早的信息披露期為3月30日至4月26日，此后分別延長(zhǎng)到4月28日至5月29日、6月1日至6月14日、6月20日至7月4日，而隨著截止日結(jié)束，意味著這四次轉(zhuǎn)讓均未有結(jié)果。此外，上銀基金第二大股東中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)也曾多次謀求轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但目前并未轉(zhuǎn)讓成功。

無(wú)獨(dú)有偶。近期，廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心披露，嘉合基金的第一大股東——中航信托擬掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的嘉合基金27.27%股權(quán)，這部分股權(quán)的轉(zhuǎn)讓底價(jià)為1.68億元，掛牌起止日期為2023年6月21日至2023年7月19日，標(biāo)的企業(yè)原股東不放棄優(yōu)先受讓權(quán)。

此前，深圳聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所信息還顯示，中廣核財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司持有的安信基金5.93%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑨炫妻D(zhuǎn)讓底價(jià)為8500萬(wàn)元；北京產(chǎn)權(quán)交易所則披露諾安基金20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，諾安基金股東大恒科技擬以10.24億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)。

多重考慮致股東減持

有業(yè)內(nèi)人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，此類(lèi)基金公司的股東多以財(cái)務(wù)投資為目的，多數(shù)非第一大股東，常因內(nèi)部治理、財(cái)務(wù)狀況、合規(guī)性以及公司發(fā)展戰(zhàn)略等方面的考慮決定出讓所持股權(quán)；另一方面，也可能是股東方不看好名下基金公司，對(duì)其未來(lái)發(fā)展沒(méi)有信心，又或者認(rèn)為當(dāng)前股權(quán)過(guò)度高估等。

天相投顧認(rèn)為，股權(quán)頻繁變動(dòng)通常對(duì)公司的治理與運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生負(fù)面影響，這是因?yàn)楣蓶|的頻繁變動(dòng)可能會(huì)帶來(lái)公司管理層的頻繁變動(dòng)，這將導(dǎo)致公司人員的不穩(wěn)定。另外，不同的股東方也可能給公司帶來(lái)不同的文化理念，會(huì)使得公司的運(yùn)營(yíng)管理模式頻繁變動(dòng)。

“不過(guò)，如果基金公司可以引入優(yōu)質(zhì)的、具有戰(zhàn)略意義的股東方，也可能給基金公司帶來(lái)先進(jìn)的治理理念以及豐富的資源，這將給公司帶來(lái)正面影響?！碧煜嗤额櫛硎?。

利空來(lái)襲股權(quán)溢價(jià)縮水

不難看出，上述頻繁被出讓股權(quán)的多為中小基金公司，而這也跟行業(yè)高速發(fā)展中越來(lái)越明顯的“馬太效應(yīng)”有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，公募基金前十名基金公司的管理規(guī)模合計(jì)達(dá)到10.54萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)總規(guī)模的四成，而管理規(guī)模低于1000億元的公募基金管理人則多達(dá)100家，合計(jì)管理規(guī)模約有3萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)總規(guī)模僅一成。

規(guī)模的兩極分化，直接導(dǎo)致了基金公司經(jīng)營(yíng)情況天差地別。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在公募規(guī)模持續(xù)攀高的去年，包括易方達(dá)基金、工銀瑞信基金、華夏基金等在內(nèi)的18家頭部公司凈利潤(rùn)均超過(guò)10億元?；鸸局饕杖雭?lái)源為產(chǎn)品的管理費(fèi)用，給市場(chǎng)的印象是“旱澇保收”，然而去年卻有高達(dá)12家基金公司陷入虧損，利潤(rùn)在數(shù)百萬(wàn)元至一兩千萬(wàn)元的基金公司也不在少數(shù)。

比如，去年紅塔紅土基金出現(xiàn)自2016年以來(lái)的首次經(jīng)營(yíng)虧損——2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3665.98萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損5039.60萬(wàn)元。近期，該基金公司30.24%股權(quán)也在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓?zhuān)舜喂蓹?quán)轉(zhuǎn)讓也是第二大股東北京市華遠(yuǎn)集團(tuán)的清倉(cāng)減持，華遠(yuǎn)集團(tuán)持股11年后決定與公司揮手作別。

對(duì)于中小基金公司而言，影響估值的利空消息正接踵而至。近日，公募基金費(fèi)率改革啟動(dòng)，雖然調(diào)降比例相對(duì)有限，但根據(jù)動(dòng)輒超過(guò)40%的尾傭比例估算，相關(guān)產(chǎn)品在費(fèi)率調(diào)降后，對(duì)公募基金的管理費(fèi)收入所帶來(lái)的沖擊可謂不小。

華北地區(qū)某公募內(nèi)部人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“我們根據(jù)公司情況做過(guò)的測(cè)算，如果管理費(fèi)率從1.5%降到1.2%，僅僅降了0.3%，就使得我們公司的凈利潤(rùn)減少將近一半……而如果大幅降費(fèi)的話，對(duì)依賴主動(dòng)權(quán)益型產(chǎn)品的中小基金公司來(lái)說(shuō)，影響更大。”

華南某公募一位內(nèi)部人士也對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)邁入高質(zhì)量發(fā)展階段之后，基金行業(yè)也從原來(lái)的高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量增長(zhǎng)邁進(jìn)，而高質(zhì)量增長(zhǎng)也意味著結(jié)構(gòu)分化?！敖蒂M(fèi)之后，原本生存就比較緊張的中小型基金公司，壓力就更大，也將加劇馬太效應(yīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)，近期掛牌轉(zhuǎn)讓的中小基金公司的股權(quán)溢價(jià)已非常低。”

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