華西證券：給予維力醫(yī)療買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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華西證券股份有限公司崔文亮,王睿近期對(duì)維力醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外業(yè)務(wù)短期承壓，國(guó)內(nèi)保持較快增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)維力醫(yī)療給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為12.89元。

維力醫(yī)療(603309)
事件概述
公司發(fā)布 2023 年半年報(bào)， 2023 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.52 億元（+3.47%）， 歸母凈利潤(rùn) 9208.16 萬(wàn)元（+11.86%）， 扣非后歸母凈利潤(rùn) 8275.79 萬(wàn)元（+11.60%）。 其中 Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.90 億元（-12%），歸母凈利潤(rùn) 0.40 億元（-9%），扣非凈利潤(rùn) 0.35 億元（-10%）。
麻醉收入維持增長(zhǎng)，導(dǎo)尿收入有所下滑
分業(yè)務(wù)看， 麻醉業(yè)務(wù)收入 2.28 億元（+34.05%），導(dǎo)尿業(yè)務(wù)收入1.69 億元（-14.56%）， 泌尿外科業(yè)務(wù)收入 1.08 億元（+13%），護(hù)理業(yè)務(wù)收入 5040.22 萬(wàn)元（-40.41%），呼吸業(yè)務(wù)收入 4404.27 萬(wàn)元（+50.27%），血透業(yè)務(wù)收入 3232.61 萬(wàn)元（-11.42%）。
內(nèi)銷(xiāo)保持增長(zhǎng)，外銷(xiāo)受大客戶去庫(kù)存訂單下滑影響承壓
內(nèi)銷(xiāo)方面， 公司實(shí)現(xiàn)收入 3.78 億元，同比增長(zhǎng) 25.41%。其中重點(diǎn)產(chǎn)品可視雙腔支氣管插管新進(jìn)院 51 家，鎮(zhèn)痛泵新進(jìn)院 38 家，清石鞘新進(jìn)院 68 家，新產(chǎn)品前端可彎鞘進(jìn)院 12 家， BIP 抗菌導(dǎo)尿管和親水涂層超滑導(dǎo)尿包新進(jìn)院 159 家。 外銷(xiāo)方面，公司實(shí)現(xiàn)收入 2.64 億元，同比下滑 18.44%，主要受到北美大客戶去庫(kù)存、訂單減少的影響。 但公司也在積極拓展新的大客戶，在歐洲全面鋪開(kāi)精密尿袋銷(xiāo)售，與貝朗合作的導(dǎo)尿套業(yè)務(wù)穩(wěn)定生產(chǎn)出貨，獸用產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)突破。
研發(fā)投入持續(xù)提升，聚焦產(chǎn)品升級(jí)迭代
公司 2023H1 研發(fā)投入 4114.81 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 28.52%；研發(fā)費(fèi)用率 6.31%，同比提升 1.23pp。公司在導(dǎo)尿、泌尿外科、麻醉等多領(lǐng)域持續(xù)產(chǎn)品升級(jí)迭代，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力， 2023H1 公司有 5 個(gè)產(chǎn)品（電子注藥泵、一次性使用呼吸回路包、前端可彎曲輸尿管鞘導(dǎo)管及附件、一次性使用負(fù)壓引流器、一次性使用導(dǎo)引針）獲得國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，有 3 個(gè)產(chǎn)品（一次性包皮環(huán)切縫合器&吻合器、氣管插管、 PVC 導(dǎo)尿管）獲得歐盟 MDR 認(rèn)證，有 1 個(gè)產(chǎn)品（維力親水 PVC 導(dǎo)尿管）獲得美國(guó) FDA 批準(zhǔn)注冊(cè)。
投資建議
考慮到國(guó)內(nèi)需求變化及北美大客戶去庫(kù)存影響， 我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)， 2023-2024 年收入分別為 14.36/17.27/20.9 億元（原預(yù)測(cè) 17.80/22.63/27.29 億元 ），歸母凈利潤(rùn)分別為2.01/2.54/3.1 億元（原預(yù)測(cè) 2.16/2.81/3.50 億元）， EPS 為0.68/0.87/1.06 元/股（原預(yù)測(cè)為 0.74/0.96/1.19 元/股），對(duì)應(yīng) 2023 年 8 月 8 日收盤(pán)價(jià) 13.14 元,PE 分別為 19/15/12 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)際形勢(shì)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶拓展或訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新品獲批及銷(xiāo)售推進(jìn)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券張金洋研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.42%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.05。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。

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