民生證券：給予良信股份買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(資料圖)

民生證券股份有限公司鄧永康,李佳,許浚哲近期對(duì)良信股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力提升》，本報(bào)告對(duì)良信股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.32元。

良信股份(002706)
事件：2023年8月11日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.69億元，同比增長(zhǎng)20.56%；歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)28.37%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)14.32%。單季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，同比增長(zhǎng)23.72%；歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)33.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)20.51%。
盈利能力提升，費(fèi)用率維持正常區(qū)間。
盈利能力方面，23H1年公司毛利率為33.34%，比去年同期增長(zhǎng)1.3pcts；凈利率為12.15%，比去年同期增長(zhǎng)0.74pcts。23Q2毛利率為34.47%，環(huán)比增長(zhǎng)2.75pcts；凈利率為14.25%，環(huán)比增長(zhǎng)5.12pcts。費(fèi)用管控方面，23H1年公司期間費(fèi)用率為20.75%，比去年同期增加1.85pcts。其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)47.39%，主要系薪酬費(fèi)用及市場(chǎng)費(fèi)用投入增加所致；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)35.98%，主要系薪酬費(fèi)用、折舊及相關(guān)費(fèi)用增加所致；公司始終注重研發(fā)創(chuàng)新，23H1公司研發(fā)費(fèi)用為1.39億元，同比增加16.76%。截至2023年6月30日，公司累計(jì)申請(qǐng)專(zhuān)利2454項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利741項(xiàng)，累計(jì)獲得授權(quán)1700項(xiàng)。
元器件自產(chǎn)有助于提升生產(chǎn)制造能力。
自產(chǎn)元器件有助于低壓電器企業(yè)提升供應(yīng)、質(zhì)量、成本、響應(yīng)速度等多個(gè)維度能力。具體優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：1）供應(yīng)：更加及時(shí)，特殊情況下保證正常生產(chǎn)；2）質(zhì)量：產(chǎn)品質(zhì)量追溯更加容易；3）成本：原件成本更低；4）商業(yè)敏捷性：能夠更快響應(yīng)客戶(hù)的需求。
海鹽基地加速落地，有望帶動(dòng)降本增效。
海鹽基地是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效的重要舉措。海鹽智能型低壓電器研發(fā)及制造基地項(xiàng)目建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年底將完成搬遷驗(yàn)收，搬遷完成后，公司主要產(chǎn)能將布局于海鹽工廠，上海工廠則保留總部職能及智慧人居業(yè)務(wù)產(chǎn)能。通過(guò)海鹽工廠的建成與投入使用，公司將逐步實(shí)現(xiàn)電子、點(diǎn)焊、電鍍等關(guān)鍵工序的核心零部件自制，以提升關(guān)鍵零部件的質(zhì)量穩(wěn)定性，降低生產(chǎn)成本。公司會(huì)隨著訂單節(jié)奏以及產(chǎn)能規(guī)劃，逐步投入相關(guān)產(chǎn)線和設(shè)備，通過(guò)規(guī)模帶動(dòng)良品率及降本率的顯現(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年的營(yíng)收分別為50.67、61.78、74.85億元，增速分別為21.9%、21.9%、21.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.5、6.84、8.63億元，增速分別為30.4%、24.4%、26.1%。對(duì)應(yīng)8月11日收盤(pán)價(jià)，公司23-25年估值分為23X、19X、15X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格上漲超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券胡琎心研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.55%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利5.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為15.2。

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