華鑫證券：給予甬矽電子買入評級

(資料圖)

華鑫證券有限責任公司毛正近期對甬矽電子進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，積極開發(fā)先進封裝工藝推動中長期發(fā)展》，本報告對甬矽電子給出買入評級，當前股價為29.72元。

甬矽電子(688362)
事件
公司于8月17日發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營收9.83億元，同比-13.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.79億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.14億元，毛利率為12.18%。經(jīng)計算，公司2023年Q2實現(xiàn)營收5.58億元，同比+0.55%，環(huán)比+31.42%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.29億元。
投資要點
半導體市場需求疲軟，短期業(yè)績承壓
受外部經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)整體進入去庫存周期的不利影響，全球終端市場需求較為疲軟，根據(jù)WSTS預測數(shù)據(jù)顯示，2023年全球半導體市場規(guī)模將同比減少10.3％，降至5150億美元。下游需求復蘇不及預期，下游客戶整體訂單仍較為疲軟，部分產(chǎn)品線訂單價格承壓，導致公司毛利率較去年同期有所下降；同時，公司二期項目建設有序推進，公司人員規(guī)模持續(xù)擴大，人員支出及二期籌建費用增加，使得管理費用同比增長84.94%；以上因素綜合導致公司2023年上半年出現(xiàn)虧損，短期業(yè)績承壓。但就Q2單季度來看，公司正努力克服整體行業(yè)下行的不利因素影響，稼動率整體呈穩(wěn)定回升趨勢，Q2單季度實現(xiàn)營收5.58億元，同比+0.55%，環(huán)比+31.42%。
持續(xù)加大研發(fā)投入，積極開發(fā)先進封裝相關工藝
公司堅持中高端先進封裝定位，持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)投入達到6,160.24萬元，占營業(yè)收入的比例為6.27%，同比+0.97pct。
新產(chǎn)品線方面，公司完成了應用于射頻通信領域的5GPAMiD模組產(chǎn)品量產(chǎn)并實現(xiàn)批量銷售；完成基于高密度互連的銅凸塊（Cupillarbump）及錫凸塊（Solderbump）及晶圓級扇入（Fan-in）技術開發(fā)及量產(chǎn)，具備了一站式交付能力；完成FC-BGA技術開發(fā)并實現(xiàn)量產(chǎn)，為公司后續(xù)發(fā)展打下堅實基礎。
穩(wěn)步推進二期項目與多產(chǎn)品線布局，提供“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力
公司秉持著中高端先進封裝業(yè)務的定位，致力于推進二期項目的建設，以擴增產(chǎn)能規(guī)模，提升對現(xiàn)有客戶的服務水平。同時，根據(jù)目前的市場情況和公司戰(zhàn)略，積極拓展先進封裝和汽車電子領域的布局，包括Bumping、CP、晶圓級封裝、FC-BGA、汽車電子等新的產(chǎn)品線。公司不斷引進相關技術人才，推動技術攻關，以提升產(chǎn)品布局和客戶服務能力。公司自有資金投資的Bumping和CP項目實現(xiàn)了通線生產(chǎn)。公司現(xiàn)已具備為客戶提供“Bumping+CP+FC+FT”的一站式交付能力，有效縮短了客戶從晶圓裸片到成品芯片的交付時間，并實現(xiàn)了更好的品質控制。此外，公司通過Bumping項目獲得的RDL和凸點加工能力，為未來的晶圓級封裝、扇出式封裝以及2.5D/3D封裝奠定了工藝基礎。在客戶群體和應用領域方面，公司在汽車電子領域的產(chǎn)品通過了智能座艙、車載MCU、圖像處理芯片等多個領域的終端車廠和Tier1廠商的認證。在射頻通信領域，公司的Pamid模組產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，并通過了終端客戶的認證，已經(jīng)開始批量出貨。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為24.94、29.31、36.05億元，EPS分別為0.40、0.69、1.04元，當前股價對應PE分別為74、43、29倍。公司短期業(yè)績承壓，但公司二季度稼動率整體呈穩(wěn)定回升趨勢，在推進項目擴產(chǎn)的同時進行多產(chǎn)品線上的布局，且公司持續(xù)加大對先進封裝工藝的研發(fā)投入，我們看好公司的中長期發(fā)展前景，維持“買入”投資評級。
風險提示
下游需求恢復不及預期，新產(chǎn)品研發(fā)不及預期，市場競爭加劇，擴產(chǎn)進度不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安王聰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.55%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為48.66。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。

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