華鑫證券：給予韋爾股份買入評級

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華鑫證券有限責任公司毛正,呂卓陽近期對韋爾股份進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：上半年業(yè)績承壓，新產品助力業(yè)務多元化》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價為89.35元。

韋爾股份(603501)
事件
韋爾股份于8月14日發(fā)布2023年半年報：公司2023年上半年實現(xiàn)營收88.58億元，同比下降19.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降93.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.79億元，同比下降105.44%；毛利率為20.93%。
投資要點
上半年業(yè)績持續(xù)下滑，毛利率下半年有望回升
經計算，2023年二季度公司實現(xiàn)營收45.23億元，同比下降18.26%，環(huán)比+4.34%；歸母凈利潤虧損0.46億元，同比下降103.33%，環(huán)比下降123.12%；毛利率為17.30%，環(huán)比下降7.42個pcts，凈利率-1.05%。受到地緣政治及宏觀經濟形勢的持續(xù)影響，下游需求整體仍舊表現(xiàn)出較低迷的狀態(tài)。公司營業(yè)收入出現(xiàn)小幅度的下滑，同時由于產業(yè)供應鏈端庫存高企帶來的供需關系的錯配，造成部分產品價格承壓，毛利率水平受到較大幅度的影響，導致營業(yè)收入與營業(yè)成本的變動比例存在差異。公司在庫存去化及供應鏈調整的情況下，銷售回款保持正常的節(jié)奏，同時公司控制生產下單規(guī)模，購買商品支付的現(xiàn)金顯著下降，實現(xiàn)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅轉正，毛利率下半年有望回升。
消費電子環(huán)比改善，新產品助力份額提升
2023年上半年，受全球經濟環(huán)境、行業(yè)周期等因素的影響，以智能手機為代表的消費電子領域市場整體表現(xiàn)低迷，終端市場需求不及預期。雖然智能手機的整體需求仍舊較弱，受益于下游庫存去化的順利推進以及公司產品結構的主動調整，公司來源于手機市場的產品收入表現(xiàn)出了環(huán)比明顯改善的趨勢。伴隨著公司5000萬像素以上圖像傳感器新品在2023年第三季度的量產交付，公司預計來源于手機市場的產品收入將實現(xiàn)穩(wěn)步增長，產品結構優(yōu)化將助力公司相關產品價值量及盈利能力提升。
產品矩陣進一步豐富，半導體設計業(yè)務領域研發(fā)成果顯著
在原有的豐富產品品類基礎上，公司持續(xù)進行產品迭代及新產品開發(fā)。2023年上半年，公司半導體設計業(yè)務研發(fā)投入金額約為12.93億元。（1）圖像傳感器：在全球智能手機市場競爭愈發(fā)激烈、市場集中度不斷提高，以及車聯(lián)網、智能汽車、自動駕駛等應用的逐步普及的情形下，公司推出了不同像素尺寸的高階像素產品。2023年上半年公司圖像傳感器業(yè)務來源于汽車市場的收入從2022上半年16.02億元提升至19.04億元，較上年同期增長18.87%。（2）觸控與顯示：自2020年以來，公司緊跟行業(yè)技術迭代，并發(fā)布了一系列新產品，以滿足市場對增強功能不斷發(fā)展的需求。目前公司在觸控顯示（TDDI）領域實現(xiàn)了產品全覆蓋,基于專利技術，提供圖像色彩，對比度，清晰度等增強方案；提高觸控信噪比，降低誤觸率和失效率；降低功耗，并通過減少外圍元器件幫助客戶降低綜合成本。（3）模擬：公司研發(fā)的模擬產品可以集成到廣泛的應用中。公司電源IC產品組合已覆蓋消費電子產品和物聯(lián)網的多種應用；公司緊跟汽車電動化、智能化帶來的產品需求，完成對芯力特的收購，加大對于模擬解決方案的研發(fā)投入，持續(xù)向汽車及工業(yè)市場拓展。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為204.1、228.6、267.0億元，EPS分別為0.90、2.26、2.96元，當前股價對應PE分別為96、39、30倍?？紤]CIS產品2023年價格下降等因素，所以下調相關盈利預測，但公司作為國內CIS龍頭技術實力強勁，并且產品逐步多元化，看好公司長期發(fā)展空間，因此維持“買入”投資評級。
風險提示
市場需求恢復不及預期；新產品進度不及預期；市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，華泰證券丁寧研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為76.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.42億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為84.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為116.24。

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