華安證券：給予華熙生物買入評(píng)級(jí)

【資料圖】

華安證券股份有限公司王洪巖,梁瑞近期對(duì)華熙生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，品牌矩陣完善》，本報(bào)告對(duì)華熙生物給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為113.15元。

華熙生物(688363)
主要觀點(diǎn)：
事件
公司發(fā)布2022三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.20億元（+43.43%），歸母凈利潤(rùn)6.77億元（+21.99%），扣非凈利潤(rùn)為6.01億元（+34.51%），基本每股收益為1.41元。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.85億元（+28.76%），歸母凈利潤(rùn)2.04億元（+4.86%），扣非凈利潤(rùn)為1.88億元（+33.64%）。
四大品牌矩陣成型，持續(xù)打造公司大單品
根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司前三季度米蓓爾天貓GMV超4億元，增速超50%；肌活天貓GMV約3億元，增速達(dá)到30%+。公司已經(jīng)形成潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌矩陣。公司各品牌持續(xù)打造大單品，Bio-MESO肌活糙米肌底精華水、夸迪5D玻尿酸煥顏精粹次拋精華液、夸迪5D復(fù)合酸戰(zhàn)痘次拋精華液、潤(rùn)百顏玻尿酸水潤(rùn)次拋精華液、夸迪舒潤(rùn)穩(wěn)肌懸油次拋精華液、潤(rùn)百顏玻尿酸屏障調(diào)理次拋原液等單品系列上半年銷售收入過(guò)億或億元左右。夸迪和米蓓爾進(jìn)入超頭直播間，雙十一預(yù)售首日合計(jì)GMV約6億元，表現(xiàn)亮眼。
原料業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)，進(jìn)軍膠原蛋白市場(chǎng)
HA原料方面，上半年受國(guó)內(nèi)外疫情影響大，Q3開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)。公司天津工廠正式投入使用，目前公司整體透明質(zhì)酸產(chǎn)能770噸，包括濟(jì)南工廠320噸、東營(yíng)工廠150噸，天津廠區(qū)新增300噸透明質(zhì)酸及其他多種生物活性物的產(chǎn)能。今年4月華熙生物收購(gòu)了益而康生物51%股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。9月公司推出動(dòng)物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白和水解膠原蛋白（肽）等原料產(chǎn)品。其他生物活性物原料方面，公司麥角硫因預(yù)計(jì)年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，食品級(jí)GABA完成升級(jí)開(kāi)發(fā)，5-ALA成功實(shí)現(xiàn)放大生產(chǎn)，生物活性物平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)一步形成。
公司盈利能力平穩(wěn)變動(dòng)
公司毛利率為77.23%（-0.56pct）；費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率為46.98%（+0.59pct），主要是由于公司銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大及及加大線上渠道開(kāi)拓，推廣和廣告宣傳費(fèi)用大幅增加；管理費(fèi)用率為6.31%（-0.38pct）和研發(fā)費(fèi)用率為6.42%（+0.04pct）平穩(wěn)變動(dòng)。公司凈利率為15.44%（-2.95pct），扣非凈利率為13.91%（-0.92pct），主要是由于公司部分政府補(bǔ)貼費(fèi)用確認(rèn)時(shí)間延遲。
投資建議
公司依托兩大技術(shù)平臺(tái)，多點(diǎn)布局HA業(yè)務(wù)，構(gòu)筑“原料+終端+護(hù)膚+食品”四輪業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)格局，原料業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，醫(yī)美終端增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，營(yíng)銷投入帶動(dòng)功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，功能性食品潛在市場(chǎng)空間大。預(yù)計(jì)公司2022~2024年EPS分別為2.18/2.84/3.51元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為52、40、32倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
HA原料競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美監(jiān)管政策趨嚴(yán)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券趙中平研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.82%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利10.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為52.14。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有38家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為176.78。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華安證券