【資料圖】
申港證券股份有限公司汪冰潔,張弛近期對(duì)珠江啤酒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)點(diǎn)評(píng):22年承壓增長(zhǎng) 23年復(fù)蘇可期》,本報(bào)告對(duì)珠江啤酒給出增持評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.90元,當(dāng)前股價(jià)為9.43元,預(yù)期上漲幅度為26.19%。
珠江啤酒(002461)
事件:
3月30日晚間,公司發(fā)布2022年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.28億元(同比+8.6%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.98億元(同比-2.11%),實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.32億元(同比+6.62%);其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.17億元(同比-0.28%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元(同比+67.34%),實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.06億元(同比+5131%)。
投資摘要:
疫情沖擊下仍實(shí)現(xiàn)銷量上升,高檔收入占比不斷上升。在銷量方面,公司全年實(shí)現(xiàn)啤酒銷量133.9萬千升(同比+4.9%),超越疫情前2019年水平(125.8萬千升),且其增速顯著高于2022年啤酒行業(yè)1.1%的產(chǎn)量增速。在結(jié)構(gòu)方面,公司產(chǎn)品矩陣不斷優(yōu)化升級(jí),其中,2022年全年啤酒銷售收入中高檔收入占比62.9%(同比+18.4%),主要貢獻(xiàn)來自于純生啤酒銷量的增長(zhǎng)(同比+15.28%,其中97純生產(chǎn)品銷量同比+40.73%),得益于此,銷售噸價(jià)同比上升5.23%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化升級(jí)效果顯著。
成本上行壓力大,毛利率略有下降。2022年公司的毛利率為42.4%(同比-2.5%),主要原因在于成本端,2022年總營(yíng)業(yè)成本同比增加13.57%,在此基礎(chǔ)上,原材料的成本占比還上升了0.61%,因成本增速高于營(yíng)收增速,導(dǎo)致毛利率有所下行。
期間費(fèi)用率略有下降,但凈利率仍下滑。公司22年銷售和管理費(fèi)用率分別同比-0.5/-0.9個(gè)pct,但仍無法完全抵消成本上漲帶來的影響,凈利率同比下滑1.4個(gè)pct至12.1%。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)收分別為55.6億元、60.1億元和63.9億元,對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)12.9%、8.1%、6.2%,歸母凈利潤(rùn)分別為7.1億元、8億元、9.1億元,對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)18.8%、12.5%、13.6%,EPS分別為0.32元、0.36元和0.41元,對(duì)應(yīng)報(bào)告日最新收盤價(jià)的PE分別為29.4倍、26.1倍和23倍。參考啤酒行業(yè)估值水平,對(duì)應(yīng)公司的23年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)給予37倍PE的合理估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格11.9元,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲、高端化進(jìn)程不及預(yù)期、需求復(fù)蘇速度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,方正證券劉暢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.86%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利8.05億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為26.19。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)7家,增持評(píng)級(jí)4家;過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.54。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,珠江啤酒(002461)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好,盈利能力一般,營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星,好價(jià)格指標(biāo)2.5星,綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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