東吳證券：給予中兵紅箭買入評(píng)級(jí)

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東吳證券股份有限公司蘇立贊,吳勁草,譚志千近期對(duì)中兵紅箭進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：歸母凈利8.2億元，培育鉆石和工業(yè)金剛石業(yè)績(jī)兌現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)中兵紅箭給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為21.43元。

中兵紅箭(000519)
投資要點(diǎn)
2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比+69%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年3月10日晚，公司披露2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入67.1億元，同比-10.65%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.2億元，同比+69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比+65%。單拆Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入18.7億元，虧損6194萬元。
超硬材料得益于2022年培育鉆石和工業(yè)金剛石雙景氣，收入表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。分版塊來看，公司超硬材料板塊收入26.8億元，同比+11.5%，特種裝備收入35.5億元，同比下滑19.1%，汽車制造板塊收入4.8億元，同比下滑33.2%。
培育鉆石帶動(dòng)超硬材料毛利率和凈利率大幅提升，軍工板塊盈利能力同樣也有邊際改善。從毛利率來看，超硬材料板塊毛利率達(dá)到50.95%，同比提升7.5pct，特種裝備板塊毛利率16.13%，同比提升5.43pct。重要子公司方面，中南鉆石實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.64億元，同比+47%，凈利率達(dá)到36%，同比提升8.6pct。
公司是超硬材料板塊行業(yè)龍頭，2022年在技術(shù)方面也在持續(xù)取得突破，大尺寸功能性金剛石單晶材料研發(fā)項(xiàng)目獲批某重點(diǎn)研制任務(wù)立項(xiàng)；攻克30克拉以上寶石級(jí)培育金剛石大單晶及10克拉以上MPCVD培育鉆石毛坯批量制備技術(shù)，產(chǎn)品品質(zhì)達(dá)到世界一流水平。
靜待公司治理改善，經(jīng)營(yíng)潛力釋放：公司特種裝備業(yè)務(wù)在專業(yè)領(lǐng)域達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，部分產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)。公司2022年8月中披露子公司北方紅陽裝配分廠順利完成某重點(diǎn)型號(hào)產(chǎn)品試制生產(chǎn)任務(wù)，保證產(chǎn)品順利交付，未來隨著公司內(nèi)部治理的改善，公司活力效率有望進(jìn)一步激發(fā)，軍工盈利能力或有望進(jìn)一步改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中兵紅箭是我國(guó)人造金剛石的龍頭企業(yè)，隸屬于中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)，規(guī)模和工業(yè)技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，公司治理有望持續(xù)改善，公司內(nèi)部治理改革仍在推進(jìn)中，處于謹(jǐn)慎我們先下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤(rùn)從15/19.2億元至7.9/9.8億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)12億元。最新股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為39/32/26倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：培育鉆石下游需求不及預(yù)期，軍工板塊改善不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券王華君研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.11%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利12.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.0。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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