每日速訊：國(guó)金證券：給予華利集團(tuán)買入評(píng)級(jí)

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國(guó)金證券股份有限公司楊欣近期對(duì)華利集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《老客戶穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好新客戶放量》，本報(bào)告對(duì)華利集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為47.32元。

華利集團(tuán)(300979)
公司4.22發(fā)布22年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收205.69億元（+17.74%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利32.28億元（+16.63%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利31.65億元（+14.62%）。單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.95億元（+7.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.82億元（+1.52%），與此前快報(bào)披露一致。
品類調(diào)整致ASP增幅較大，核心客戶占比提升。分量?jī)r(jià)，22年公司合計(jì)銷售運(yùn)動(dòng)鞋2.21億雙（+4.65%），單Q4銷售約0.52億雙（同比/環(huán)比下滑約9.3%/3.7%）；全年ASP同增約12.5%（美元口徑同增約7.4%），主要系Nike等核心客戶品類調(diào)整。分客戶，22年第一大客戶Nike占比提升約3.1Pct至38.5%，其次Deckers/VF/Puma/UA貢獻(xiàn)約19.2%/16.6%/10.8%/6.1%營(yíng)收，Hoka、UA等品牌增長(zhǎng)亮眼。
Q4毛利率環(huán)比提升，凈利率相對(duì)穩(wěn)健。22年公司毛利率為25.9%（-1.4Pct），其中Q4毛利率為25.8%，同比/環(huán)比分別-1.1/+0.6Pct，環(huán)比略提升主要系應(yīng)對(duì)訂單變化提前規(guī)劃產(chǎn)能。22年公司期間費(fèi)用率下滑0.2Pct至5.23%，主要來(lái)自人民幣兌美元貶值、匯兌收益增加貢獻(xiàn)。22全年公司凈利率為15.7%，單Q4凈利率為15.1%（同比/環(huán)比分別下滑0.9/1.1Pct）。規(guī)模效應(yīng)及穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)下，23年公司盈利水平有望保持平穩(wěn)。
產(chǎn)能穩(wěn)步爬坡，長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃明確。22年越南三大工廠順利爬坡，永山/威霖/弘欣月產(chǎn)能分別達(dá)約94萬(wàn)/88萬(wàn)/48萬(wàn)雙，最終產(chǎn)能有望爬坡至100~120萬(wàn)雙；越南、印尼部分新工廠預(yù)計(jì)于2H23投產(chǎn)。22年公司資本開支達(dá)16.85億元，主要系產(chǎn)能項(xiàng)目推進(jìn)，預(yù)計(jì)23~24年資本開支仍將維持較高水平，中長(zhǎng)期擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃明確，5年內(nèi)總產(chǎn)能有望達(dá)3~4億雙。公司與海外優(yōu)質(zhì)運(yùn)動(dòng)品牌深度綁定，需求承壓下訂單保持增長(zhǎng)；供給端產(chǎn)能擴(kuò)充驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)提升。考慮到1H23海外需求疲軟、品牌去庫(kù)背景下公司訂單仍將階段性承壓，2H隨產(chǎn)能投放、新老客戶放量回歸優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23~25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利34.10/41.05/48.20億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/13/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
越南人力成本上升、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期、海外終端需求下滑。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券馬莉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.8%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利33.61億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)26家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為76.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華利集團(tuán)（300979）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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