開源證券：給予火星人買入評級_全球快看點

(資料圖)

開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤近期對火星人進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q4毛利率改善，看好新興渠道全面加速拓展》，本報告對火星人給出買入評級，當前股價為26.15元。

火星人(300894)
疫情影響下業(yè)績階段性承壓，股權(quán)激勵方案高目標牽引，維持“買入”評級
公司2022年營收22.8億元（-1.8%），歸母凈利潤3.1億元（-16.3%），扣非凈利潤2.8億元（-21.6%）。2022Q4營收6.4億元（-11.9%），歸母凈利潤1.0億元（-6.5%），扣非凈利潤0.8億元（-20.9%），主系疫情下業(yè)績階段承壓?？紤]公司制定股權(quán)激勵方案高目標牽引，我們上調(diào)2023-2024年、新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤4.6/5.7/6.8億元（2023-2024年原值4.2/5.2億元），對應(yīng)EPS為1.1/1.4/1.7元，當前股價對應(yīng)PE為24.0/19.2/16.0倍，維持“買入”評級。
2022年公司線上渠道收入+14.2%，行業(yè)有望在2023Q2迎來改善
營收按產(chǎn)品拆分看，集成灶/水洗類/其他主營分別-1.1%/-3.8%/-16.1%，營收占比88.6%/5.6%/4.3%；營收按渠道拆分看，線上/線下渠道分別+14.2%/-13.3%，營收占比48.6%/51.4%。毛利率按產(chǎn)品看，集成灶/水洗類/其他主營毛利率45.6%/30.7%/32.0%，分別-0.7/-8.8/-3.7pcts；按渠道拆分看，線上/線下渠道毛利率50.4%/39.9%，分別+3.0/-5.3pcts。從銷售渠道看，2022年末專賣店數(shù)量超過2000家，構(gòu)建了全國性的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)保持線上電商渠道集成灶行業(yè)第一優(yōu)勢，同時在工程渠道、家裝渠道、KA渠道、下沉渠道等新興渠道全面發(fā)展。根據(jù)AVC，2023年2/3月集成灶行業(yè)線上零售額分別+20.8%/-2.5%；線下KA零售額分別+65.4%/+32.0%，考慮到竣工改善傳導(dǎo)，行業(yè)有望在2023Q2迎來改善。
2022Q4毛利率+2.2pcts，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升疊加降本驅(qū)動下毛利率提升有望延續(xù)
2022年毛利率45.0%(-1.1pcts)，期間費用率30.3%(+2.3pcts)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.2/+0.7/+1.5/-0.1pct，2022年凈利率13.7%(-2.4pcts)，扣非凈利率為12.2%(-3.1pcts)。2022Q4毛利率45.1%(+2.2pcts)，期間費用率28.0%(+1.4pcts)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別-0.3/+0.9/+1.3/-0.5pct，綜合影響下2022Q4凈利率為15.1%(+1.0pct)，扣非凈利率為12.6%(-1.4pcts)?？紤]到公司推新賣貴、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，疊加降本驅(qū)動，2023年毛利率有望提升。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)風(fēng)險；原材料價格風(fēng)險；新品類開拓不及預(yù)期風(fēng)險。）

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達94.07%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.76。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為32.4。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，火星人（300894）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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