【當前熱聞】東吳證券：給予華大智造買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司朱國廣,周新明,張坤近期對華大智造進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報&2023年一季報點評：基因測序業(yè)務快速增長，海外市場空間可期！》，本報告對華大智造給出買入評級，當前股價為80.14元。

華大智造(688114)
投資要點
事件：2023年4月24日晚華大智造發(fā)布2022年度報告與2023年一季度報告，2022年公司營收42.31億元（+7.69%），歸母凈利潤20.26億元（+319.04%），扣非歸母凈利潤2.64億元（-46.43%）；2022年Q1營收6.19億元（-49.25%），歸母凈利潤-1.50億元（-143.78%），扣非歸母凈利潤-1.65億元（-149.67%）。
新冠業(yè)務逐步出清，基因測序業(yè)務快速增長：公司2022年歸母凈利潤大幅增長主要系與Illumina就美國境內所有未決訴訟達成和解并獲得Illumina3.25億美元凈賠償費；2022年扣非歸母凈利潤同比下降主要系新冠相關產品需求變化，高毛利產品占比下降，使得綜合毛利率由2021年的66.4%下降至53.6%，尤其實驗室自動化業(yè)務毛利率由78.8%降至64.9%。同時公司持續(xù)加大基因測序儀及配套設備、高密度測序芯片耗材等領域研發(fā)投入，2022年研發(fā)費用同比增長33.88%；2023Q1收入與利潤下降同樣系自動化產品需求萎縮，綜合毛利率降低，研發(fā)投入增加。隨著新冠業(yè)務出清，我們認為未來毛利率有望企穩(wěn)。分業(yè)務來看，2022年基因測序業(yè)務營收17.58億元（+37.74%），實驗室自動化業(yè)務營收12.48億元（-43.06%），新業(yè)務營收12.0億元（+180.59%）。分地域來看，中國區(qū)營收27.0億元（+51.61%），其他亞太區(qū)營收5.32億元（-4.02%），歐非區(qū)營收6.91億元（-39.82%），美洲區(qū)營收2.84億元（-31.34%）。
看好公司基因測序業(yè)務成長空間，海外業(yè)務有望逐步提速：作為全球唯二能量產從Gb至Tb級低中高不同通量的臨床級基因測序儀企業(yè)，公司基因測序業(yè)務保持快速增長，2022年國內營收11.6億元，對應國內市占率約為26.1%，國外營收6億元，基因測序總收入全球市占率約為5.2%。2022年公司持續(xù)完善測序儀全矩陣產品布局，推出小型化DNBSEQ-G99及超高通量DNBSEQ-T20×2，將單人全基因測序成本降低至100美元以內；各型號基因測序儀全球新增裝機總數(shù)超600臺，其中國內新增裝機總數(shù)超470臺，占2022年國內總新增測序儀裝機數(shù)比例為39%，首超Illumina的37.3%，目前全球累計裝機數(shù)量超過2500臺。2023年公司全線測序產品在美開售，包括歐洲在內的大部分涉訴國家和地區(qū)業(yè)務拓展不再受影響，同時790人的銷售團隊中海外員工占比達到29%，全球服務網絡持續(xù)完善。此外公司亦持續(xù)推進核心原材料自主可控，賦能新領域，開展上下游生態(tài)圈建設。基因測序儀下游需求快速增長，壁壘高格局好，國產替代有較大空間，所以我們認為公司基因測序業(yè)務有望繼續(xù)保持強勁增長，且境外業(yè)務有望進一步提速。
盈利預測與投資評級：考慮到新冠產品需求變化，我們將公司2023-2024年營收預測由45.42/51.73億元調整為30.55/41.34億元，歸母凈利潤分別為0.44/2.91億元，我們預計2025年公司營收54.98億元，歸母凈利潤5.85億元，維持“買入”評級。
風險提示：海外業(yè)務拓展不及預期；專利訴訟風險；市場競爭加劇等

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為108.21。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華大智造（688114）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標1.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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