東吳證券：給予賽意信息買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(資料圖)

東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對(duì)賽意信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：數(shù)字化和國(guó)產(chǎn)化雙輪驅(qū)動(dòng)，靜待業(yè)績(jī)重回高增》，本報(bào)告對(duì)賽意信息給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.34元。

賽意信息(300687)
事件：2023 年 4 月 27 日，公司發(fā)布 2022 年年報(bào)和 2023 年一季報(bào)。 2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 22.71 億元，同比增長(zhǎng) 17.37%；歸母凈利潤(rùn) 2.49 億元，同比增長(zhǎng) 11.10%；扣非歸母凈利潤(rùn) 2.25 億元， 同比增長(zhǎng) 8.13%。 2023 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.17 億元，同比增長(zhǎng) 5.16%；歸母凈利潤(rùn)-0.18 億元，同比減少 225.57%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.19 億元， 同比減少 298.32%。 業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
投資要點(diǎn)
疫情導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速放緩， 自研產(chǎn)品占比提升： 利潤(rùn)端， 若扣除股份支付費(fèi)用約 3,263.47 萬(wàn)元影響，利潤(rùn)增速為 25.63%。受疫情變化環(huán)境影響，公司 2022 年部分項(xiàng)目實(shí)施連續(xù)性有一定波動(dòng)，歸母凈利潤(rùn)增速有所放緩。 產(chǎn)品端， 公司不斷提升自研產(chǎn)品營(yíng)收占比， 于 2022 年 12 月發(fā)布“賽意工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)”及“谷神工業(yè) aPaaS 平臺(tái) 3.0”； 同時(shí)著力提升工業(yè)管理軟件的產(chǎn)品化能力， 推出行業(yè)套件、技術(shù)中臺(tái)，提升產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度，拉升毛利率。 客戶(hù)端， 公司持續(xù)專(zhuān)注高景氣度行業(yè)的客戶(hù)拓展，不斷加強(qiáng)區(qū)域營(yíng)銷(xiāo)布局。 谷神工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)陸續(xù)在新能源、裝備制造及自然資源等行業(yè)獲得多個(gè)千萬(wàn)級(jí)訂單。 2022 年公司合計(jì)新簽訂單近 30 億，同比增長(zhǎng)約 18%。
智能制造業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，泛 ERP 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善： 分產(chǎn)品來(lái)看， 2022年， 智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.09 億元，同比增長(zhǎng) 1.03%； 實(shí)現(xiàn)毛利率 43.15%，同比增長(zhǎng) 1.03pct， 得益于市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)在所處電子高科技及裝備制造等優(yōu)勢(shì)行業(yè)的持續(xù)深耕及擴(kuò)張。 根據(jù) IDC 2022 年 10 月數(shù)據(jù)， 公司在高科技電子及計(jì)算機(jī)通信方面廠商份額排名第一，占比7.6%；在裝備制造 MES 解決方案廠商份額中排名第二，占比 4.2%。 泛 ERP 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.40 億元，同比增長(zhǎng) 10.95%，受益于核心 ERP 實(shí)施市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步集中； 實(shí)現(xiàn)毛利率 32.70%，同比減少 2.41pct。
積極實(shí)施并購(gòu)策略，攜手合作伙伴共建信創(chuàng)生態(tài)體系： 2022 年 9 月，公司完成了對(duì)易美科 51%股權(quán)的收購(gòu)，加速公司在 PCB 垂直行業(yè)的工業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域的布局。賽意信息與華為云、致遠(yuǎn)互聯(lián)、深信服等伙伴達(dá)成戰(zhàn)略合作， 不斷拓寬信創(chuàng)領(lǐng)域的生態(tài)版圖。 2023 年 4 月， 華為宣布成功實(shí)現(xiàn) MetaERP 研發(fā)和替換， 賽意信息作為華為頂級(jí)戰(zhàn)略合作伙伴， 后續(xù)將充分受益 MetaERP 戰(zhàn)略的實(shí)施和相關(guān)生態(tài)的構(gòu)建。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 賽意信息是離散制造 MES 和泛 ERP 領(lǐng)軍者， 自研產(chǎn)品營(yíng)收比例不斷提升，隨著制造業(yè)逐步復(fù)蘇和 ERP 國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快， 公司業(yè)績(jī)有望重回高速增長(zhǎng)。 但由于 2022 年疫情影響，我們下調(diào)2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 3.34(-0.07)/4.46(-0.12)億元， 給予 2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為 5.81 億元， 維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 自研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司王之昊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.97%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.31億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.12。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為34.03。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，賽意信息（300687）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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