環(huán)球關(guān)注：中銀證券：給予廈鎢新能增持評級

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中銀國際證券股份有限公司李可倫,武佳雄近期對廈鎢新能進行研究并發(fā)布了研究報告《年報業(yè)績符合預(yù)期，三元材料銷量顯著增長》，本報告對廈鎢新能給出增持評級，當前股價為61.47元。

廈鎢新能(688778)
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)盈利11.21億元，同比大幅增長93.66%，三元材料出貨量顯著增長，布局多種新型產(chǎn)品；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增長93.66%，符合預(yù)期：公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入287.51億元，同比增長80.55%；盈利11.21億元，同比增長93.66%；扣非盈利9.79億元，同比增長91.08%。根據(jù)公司年報測算，2022Q4實現(xiàn)營收67.22億元，同比增長19.78%，盈利2.62億元，同比增長45.64%%；扣非盈利2.06億元，同比增長51.55%。公司此前發(fā)布快報，預(yù)計2022年盈利11.21億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。
出貨量大幅增長，三元材料增速明顯：公司受益于3C消費、動力、貯氫合金等市場的快速發(fā)展，出貨量實現(xiàn)穩(wěn)步提升，全年實現(xiàn)材料銷量8.36萬噸，其中鋰電正極材料7.96萬噸，氫能材料銷量0.4萬噸。分產(chǎn)品來看，鈷酸鋰全年實現(xiàn)產(chǎn)量3.39萬噸，同比減少24.10%，銷量3.32萬噸，同比減少26.42%，收入143.43億元，同比增長24.94%，毛利率6.69%，同比減少1.51個百分點；三元材料實現(xiàn)產(chǎn)量4.77萬噸，同比增長79.99%，銷量4.64萬噸，同比增長71.32%，收入136.55億元，同比增長239.35%，毛利率10.21%，同比減少2.81個百分點；貯氫合金材料實現(xiàn)產(chǎn)量0.39萬噸，同比減少3.72%，銷量0.4萬噸，同比增長3.6%，收入5.98億元，同比增長67.09%，毛利率11.91%，同比減少1.19個百分點。
布局多種新型產(chǎn)品，產(chǎn)能逐步釋放：公司磷酸鹽系正極材料采用固相和液相結(jié)合方法，產(chǎn)品性能優(yōu)異，改善了低溫性能，目前已啟動項目建設(shè)；公司開發(fā)的鈉電材料穩(wěn)定性好，獲得客戶好評。此外，2022年公司新增產(chǎn)能逐步落地，將進一步增長公司競爭力。
估值
結(jié)合公司公告與行業(yè)近期原材料快速下跌情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.73/6.43/8.07元（原預(yù)測2023-2025年攤薄每股收益為5.97/8.15/-元），對應(yīng)市盈率13.0/9.6/7.6倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)業(yè)鏈需求不達預(yù)期；原材料價格出現(xiàn)不利波動；疫情影響超預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券王鶴濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達89.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.42。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為91.94。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廈鎢新能（688778）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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