華鑫證券：給予貴州茅臺買入評級

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華鑫證券有限責任公司孫山山近期對貴州茅臺進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：經(jīng)營穩(wěn)中有進，改革持續(xù)向前》，本報告對貴州茅臺給出買入評級，當前股價為1699.5元。

貴州茅臺(600519)
產(chǎn)品體系穩(wěn)步完善，渠道創(chuàng)新效果良好
產(chǎn)品端：1）公司以“定位、定檔、定型、定價、定量、定景”六定為原則，打造飛天茅臺千億大單品及尊品系列、珍品系列、精品系列、經(jīng)典系列四大系列，未來仍以四大系列為核心進行產(chǎn)品出新，并加大24節(jié)氣等文化酒推出。2）茅臺酒以產(chǎn)品、渠道、科技、文化四大要素創(chuàng)造價值為核心，將繼續(xù)堅持市場化和法制化原則，主動創(chuàng)造更多價值。3）千億價位帶大單品茅臺1935目前流通價1200-1300元左右，動銷好于預期，庫存量保持在20%以下，有望完成今年百億目標。渠道端：1）繼續(xù)做好以i茅臺為主的渠道變革，從去年上線至今，i茅臺注冊人數(shù)超4000萬，累計銷售額超230億元，成為現(xiàn)象級APP。2）目前公司擁有100多個國際渠道商，將以差異化產(chǎn)品策略、價格策略及文化傳播為核心滿足國際化多元需求，加快出海渠道布局。
全年目標完成可期，設產(chǎn)業(yè)基金助行業(yè)發(fā)展
經(jīng)營方面，公司設立2023年營收同增15%目標，在不確定市場環(huán)境中仍有信心實現(xiàn)：1）目前公司儲備能力約60萬噸，庫存原料約30萬噸，十四五技改項目完成后茅臺酒新增產(chǎn)能預計1.98萬噸，原料與基酒供應能力強。2）五合營銷法持續(xù)發(fā)力，升級1363家第三代茅臺酒專賣店，打造10家茅臺文化體驗館。3）渠道不斷優(yōu)化。投資方面，公司計劃設立兩支產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，認繳規(guī)模共100億元，公司首期出資共40億元，以價值創(chuàng)造性、合法合規(guī)、可行性、穩(wěn)健性、市場化為原則，提升資金使用效率，有望助推行業(yè)發(fā)展。
盈利預測
預計2023-2025年EPS為58.26/67.65/77.75元，當前股價對應PE分別為29/25/22倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行風險、產(chǎn)能擴張不及預期、直營增長不及預期、改革進程不及預期、批價快速上行等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券石智坤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.51%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利739.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有46家機構(gòu)給出評級，買入評級43家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為2276.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貴州茅臺（600519）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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