世界今日訊！航天宏圖: 航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司2023年度跟蹤評級報告

債券管理

 航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

(資料圖)

        編號：信評委函字[2023]跟蹤 0525 號

                   航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

                            聲 明

?   本次評級為發(fā)行人委托評級。除因本次評級事項使中誠信國際與發(fā)行人構(gòu)成委托關(guān)系外，中誠信國際及其評估人員

    與發(fā)行人不存在任何其他影響本次評級行為獨立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

?   本次評級依據(jù)評級對象提供或已經(jīng)正式對外公布的信息，以及其他根據(jù)監(jiān)管規(guī)定收集的信息，中誠信國際按照相關(guān)

    性、及時性、可靠性的原則對評級信息進行審慎分析，但中誠信國際對于相關(guān)信息的合法性、真實性、完整性、準(zhǔn)

    確性不作任何保證。

?   中誠信國際及項目人員履行了盡職調(diào)查和誠信義務(wù)，有充分理由保證本次評級遵循了真實、客觀、公正的原則。

?   評級報告的評級結(jié)論是中誠信國際依據(jù)合理的內(nèi)部信用評級標(biāo)準(zhǔn)和方法、評級程序做出的獨立判斷，未受發(fā)行人和

    其他第三方的干預(yù)和影響。本評級報告所依據(jù)的評級方法在公司網(wǎng)站（www.ccxi.com.cn）公開披露。

?   本評級報告對評級對象信用狀況的任何表述和判斷僅作為相關(guān)決策參考之用，并不意味著中誠信國際實質(zhì)性建議任

    何使用人據(jù)此報告采取投資、借貸等交易行為，也不能作為任何人購買、出售或持有相關(guān)金融產(chǎn)品的依據(jù)。

?   中誠信國際不對任何投資者使用本報告所述的評級結(jié)果而出現(xiàn)的任何損失負(fù)責(zé)，亦不對發(fā)行人使用本報告或?qū)⒈緢?/p>

    告提供給第三方所產(chǎn)生的任何后果承擔(dān)責(zé)任。

?   本次評級結(jié)果自本評級報告出具之日起生效，有效期為受評債券的存續(xù)期。債券存續(xù)期內(nèi)，中誠信國際將定期或不

    定期對發(fā)行人進行跟蹤評級，根據(jù)跟蹤評級情況決定維持、變更評級結(jié)果或暫停、終止評級等。

?   本評級報告及評級結(jié)論不得用于其他債券的發(fā)行等證券業(yè)務(wù)活動。

                                       中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

 本次跟蹤發(fā)行人及評級結(jié)果                  航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司            A/穩(wěn)定

 本次跟蹤債項及評級結(jié)果                   “宏圖轉(zhuǎn)債”                    A

                               本次跟蹤維持主體及債項上次評級結(jié)論，主要基于跟蹤期內(nèi)，在下游需求增

                               長拉動下，公司收入規(guī)模快速上升，未來市場增長空間廣闊，上游自主數(shù)據(jù)

                               源的布局有助于產(chǎn)業(yè)鏈完整度及自身競爭實力的提升，公司保持一定的技術(shù)

 評級觀點

                               優(yōu)勢，擁有廣泛的行業(yè)客戶積累，并加快銷售渠道建設(shè)，有助于支撐未來業(yè)

                               務(wù)拓展等方面的優(yōu)勢。同時中誠信國際也關(guān)注到業(yè)務(wù)回款周期較長，應(yīng)收賬

                               款對資金產(chǎn)生持續(xù)占用，經(jīng)營獲現(xiàn)能力仍較弱，債務(wù)增長推動財務(wù)杠桿大幅

                               上升，償債指標(biāo)有所下滑等因素對其經(jīng)營和整體信用狀況造成的影響。

 評級展望                          中誠信國際認(rèn)為，航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司信用水平在未來 12~18 個

                               月內(nèi)將保持穩(wěn)定。

 調(diào)級因素                          可能觸發(fā)評級上調(diào)因素：公司市場競爭力提高，資本實力增強，盈利及獲現(xiàn)

                               能力提升且具有可持續(xù)性。

                               可能觸發(fā)評級下調(diào)因素：公司行業(yè)地位大幅下降，盈利能力弱化，獲現(xiàn)能力

                               減弱導(dǎo)致流動性壓力加大，資本支出上升帶動債務(wù)規(guī)模大幅攀升，償債能力

                               下降。

                                        正 面

   ? 在下游需求增長拉動下，公司收入規(guī)?？焖偕仙?，未來市場增長空間廣闊

   ? 上游自主數(shù)據(jù)源的布局有助于產(chǎn)業(yè)鏈完整度及自身競爭實力的提升

   ? 公司保持一定的技術(shù)優(yōu)勢，擁有廣泛的行業(yè)客戶積累，并加快銷售渠道建設(shè)，有助于支撐未來業(yè)務(wù)拓展

                                        關(guān) 注

   ? 業(yè)務(wù)回款周期較長，應(yīng)收賬款對資金產(chǎn)生持續(xù)占用，經(jīng)營獲現(xiàn)能力仍較弱

   ? 債務(wù)增長推動財務(wù)杠桿大幅上升，償債指標(biāo)有所下滑

項目負(fù)責(zé)人：王紫薇 zwwang@ccxi.com.cn

項目組成員：楊雨茜 yqyang@ccxi.com.cn

評級總監(jiān)：

電話：(010)66428877

傳真：(010)66426100

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

? 財務(wù)概況

         航天宏圖（合并口徑）             2020                   2021                  2022                   2023.1~3

 總資產(chǎn)（億元）                           18.94                  34.65                     59.69                      57.54

 所有者權(quán)益合計（億元）                       13.43                  22.63                     27.09                      26.30

 總負(fù)債（億元）                                5.51              12.02                     32.59                      31.24

 總債務(wù)（億元）                               1.89                   6.00                  21.23                      20.96

 營業(yè)總收入（億元）                              8.47              14.68                     24.57                       2.75

 凈利潤（億元）                                1.29                  2.00                      2.64                   -0.89

 EBIT（億元）                               1.33                  2.27                      3.20                      --

 EBITDA（億元）                             1.50                  2.79                      4.23                      --

 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（億元）                           0.75                  -1.19                 -4.88                      -6.64

 營業(yè)毛利率(%)                          53.45                  51.97                     48.05                      50.03

 總資產(chǎn)收益率(%)                              7.00                  8.48                      6.79                      --

 EBIT 利潤率(%)                       15.66                  15.48                     13.04                         --

 資產(chǎn)負(fù)債率(%)                          29.10                  34.69                     54.61                      54.29

 總資本化比率(%)                         12.34                  20.95                     43.94                      44.35

 總債務(wù)/EBITDA(X)                          1.26                  2.15                      5.02                      --

 EBITDA 利息保障倍數(shù)(X)                  38.23                  21.33                         9.90                      --

 FFO/總債務(wù)(X)                             0.95                  0.56                      0.24                      --

注：1、中誠信國際根據(jù)航天宏圖提供的其經(jīng)致同會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計并出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的 2020~2022 年度審計報告及未經(jīng)

審計的 2023 年一季報。其中，2020~2022 年及 2023 年一季度財務(wù)數(shù)據(jù)采用當(dāng)期審計報告或財務(wù)報表的期末數(shù)；2、本報告中所引用數(shù)據(jù)除特別

說明外，均為中誠信國際統(tǒng)計口徑，其中“--”表示不適用或數(shù)據(jù)不可獲得。

? 本次跟蹤債項情況

                     上次債

         本次債項              上次評級            發(fā)行金額          債項余額

  債項簡稱               項評級                                                  存續(xù)期                      特殊條款

         評級結(jié)果               時間             （億元）          （億元）

                     結(jié)果

  宏圖轉(zhuǎn)債           A     A   2022/08/22          10.09              10.09                        回售，贖回

                  航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

? 評級模型

? 方法論

中誠信國際通用行業(yè)評級方法與模型 TY_2022_03

? 業(yè)務(wù)風(fēng)險：                       ? 個體信用狀況（BCA）：

  航天宏圖屬于信息技術(shù)行業(yè)，行業(yè)風(fēng)險評估為中         依據(jù)中誠信國際的評級模型，其他調(diào)整項當(dāng)期狀況

等；公司核心算法保持技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈完整度有所提      對航天宏圖個體基礎(chǔ)信用等級無影響，航天宏圖具有 a

升，在應(yīng)急管理、特種領(lǐng)域等細(xì)分遙感應(yīng)用市場具有一      的個體基礎(chǔ)信用等級，反映了其較高的業(yè)務(wù)風(fēng)險和較低

定競爭優(yōu)勢，但受下游客戶類型及項目性質(zhì)影響，公司      的財務(wù)風(fēng)險。

回款周期較長，業(yè)務(wù)風(fēng)險評估為較高。

? 財務(wù)風(fēng)險：                       ? 外部支持：

  航天宏圖收入規(guī)模大幅增長，經(jīng)營獲現(xiàn)能力有待改        股東對公司提供的資源支持有限，外部支持不調(diào)升

善；債務(wù)規(guī)模增長推動財務(wù)杠桿大幅上升，整體償債能      子級。

力有所弱化，但短期償債壓力較為可控，財務(wù)風(fēng)險評估

為較低。

                 航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

跟蹤評級原因

  根據(jù)國際慣例和主管部門要求，中誠信國際需對公司存續(xù)期內(nèi)的債券進行跟蹤評級，對其風(fēng)險程

  度進行跟蹤監(jiān)測。本次評級為定期跟蹤評級。

募集資金使用情況

  經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會[2022]2755 號文核準(zhǔn)，公司于 2022 年 12 月 2 日在上海證券交易所向

  不特定對象發(fā)行“航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券”（以下簡

  稱“宏圖轉(zhuǎn)債”或“本次債券”）            ，期限為發(fā)行之日起 6 年（2022 年 11 月

                ，債券代碼為“118027”

                        ，并自 2023 年 6 月 2 日起可轉(zhuǎn)換為公司股份。本次債券的發(fā)行規(guī)模

  型項目”和補充流動資金。截至 2022 年末，公司已使用募集資金 3.20 億元，其中用于補充流動

  資金的 3 億元募集資金已使用完畢。2023 年 5 月，

                              “宏圖轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格由 88.62 元/股調(diào)整為

宏觀經(jīng)濟和政策環(huán)境

  消費對經(jīng)濟增長的貢獻率明顯提升，微觀主體預(yù)期邊際改善，產(chǎn)出缺口相較去年四季度有所收

  窄。

  中誠信國際認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)呈現(xiàn)出一定結(jié)構(gòu)分化特征，服務(wù)業(yè)修復(fù)好于工業(yè)，消費恢復(fù)以接

  觸型消費回暖為主，基建投資高位運行，房地產(chǎn)投資降幅收窄但延續(xù)下降，出口短期反彈但高新

  技術(shù)產(chǎn)品出口偏弱。同時，在經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的過程中風(fēng)險與挑戰(zhàn)仍存。從外部環(huán)境看，地緣沖突

  及大國博弈風(fēng)險持續(xù)，科技等領(lǐng)域的競爭壓力或加大；從增長動能看，消費雖有所回暖但“明強

  實弱”

    ，投資仍較為依賴政策性因素的驅(qū)動，全球經(jīng)濟走弱下出口下行壓力仍存；從微觀預(yù)期看，

  居民謹(jǐn)慎性動機下消費動力不足，企業(yè)預(yù)期改善尚未轉(zhuǎn)化為民間投資的回升；從債務(wù)壓力看，高

  債務(wù)壓力加劇經(jīng)濟金融脆弱性，制約政策穩(wěn)增長空間，尤其是地方政府債務(wù)壓力上揚，結(jié)構(gòu)性及

  區(qū)域性風(fēng)險較為突出。

  中誠信國際認(rèn)為，隨著經(jīng)濟修復(fù)進入關(guān)鍵期，中國宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)保持連續(xù)性與精準(zhǔn)性。財

  政政策繼續(xù)“加力提效”，準(zhǔn)財政政策或有所延續(xù)，發(fā)揮穩(wěn)增長的主力作用，并以有效帶動全社

  會投資和促進消費為主要著力點。貨幣政策保持寬松但更加注重“精準(zhǔn)有力”

                                   ，結(jié)構(gòu)性貨幣政策

  重要性繼續(xù)提升，并注重配合財政政策落地見效。2023 年政府工作報告對恢復(fù)與擴大消費、建

  設(shè)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、支持民營經(jīng)濟以及擴大利用外資等重點領(lǐng)域做出有針對性的部署，宏觀政策充

  分注重短期穩(wěn)增長與中長期調(diào)整的結(jié)合。

  綜合以上因素，中誠信國際認(rèn)為，未來中國宏觀經(jīng)濟將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，受低基數(shù)影響，二季度經(jīng)

  濟增速將成為年內(nèi)高點，2023 年全年 GDP 增速為 5.7%左右。從中長期來看，中國式現(xiàn)代化持續(xù)

  推進為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供支撐，中國經(jīng)濟長期向好的基本面未變。

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

  詳見《2023 年一季度宏觀經(jīng)濟與政策分析》，報告鏈接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/9964?type=1

近期關(guān)注

中誠信國際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)遙感數(shù)據(jù)供給側(cè)增加、下游應(yīng)用需求的增長及政策支持共同推動遙感衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)快

速發(fā)展，民營企業(yè)迎來良好的發(fā)展機遇；遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域門檻較高，具有較大的國產(chǎn)化替代空間，遙

感應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域市場參與者眾多，競爭較為分散。

   遙感衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)主要利用遙感衛(wèi)星對地球和底層大氣進行光學(xué)和電子觀測，廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、林

   業(yè)、氣候、保險、零售、生物多樣性等各個領(lǐng)域。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)按產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為衛(wèi)星制造、發(fā)射服

   務(wù)、地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)四大環(huán)節(jié)，其中位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的地面設(shè)備制造和衛(wèi)星服務(wù)占據(jù)

   超 90%的市場份額。從產(chǎn)業(yè)鏈上游情況來看，我國發(fā)射的遙感衛(wèi)星數(shù)量逐年增加。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)

   研究院數(shù)據(jù)，2022 年中國遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量為 105 顆，較 2021 年同比增長 72.13%，衛(wèi)星數(shù)量提

   升帶來了遙感數(shù)據(jù)供給側(cè)增加。目前遙感衛(wèi)星下游應(yīng)用仍處于發(fā)展初期，隨著衛(wèi)星數(shù)據(jù)成本不斷

   降低，多源數(shù)據(jù)融合技術(shù)逐步成熟，遙感數(shù)據(jù)服務(wù)顆粒度逐步提高，衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)的應(yīng)用場景將

   不斷擴展，智慧城市、高精度電子地圖、國土資源監(jiān)測等現(xiàn)有領(lǐng)域?qū)πl(wèi)星遙感數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)的需

   求亦持續(xù)增加，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、申萬宏源數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國遙感衛(wèi)星行業(yè)市場規(guī)模

   中，明確提及“完善自然資源三維立體“一張圖”和國土空間基礎(chǔ)信息平臺，加強了遙感應(yīng)用的

   政策性需求，未來市場空間廣泛。此外，我國衛(wèi)星遙感行業(yè)仍處于商業(yè)化早期，近年來隨著國家

   產(chǎn)業(yè)政策逐步開放，鼓勵民間資本進入遙感產(chǎn)業(yè)，民營衛(wèi)星遙感企業(yè)迎來良好的發(fā)展機遇。市場

   競爭格局方面，遙感服務(wù)行業(yè)可以進一步細(xì)分為遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理及遙感行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域。

   其中，遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域的核心主要在衛(wèi)星應(yīng)用基礎(chǔ)軟件平臺的研發(fā)，具有平臺開發(fā)投入

   大、技術(shù)復(fù)雜、更新迭代快、專業(yè)門檻高的特點。目前，國內(nèi)遙感應(yīng)用基礎(chǔ)軟件平臺競爭的主要

   產(chǎn)品包括航天宏圖的 PIE、美國 Harris 公司的 ENVI、美國 ESRI 公司的 Arc GIS 以及加拿大 PCI

   公司的 PCI Geomatica、美國 Google 公司的 Google Earth Engine 等，隨著鼓勵衛(wèi)星應(yīng)用軟件國產(chǎn)

   化的產(chǎn)業(yè)政策逐漸落地，國產(chǎn)遙感圖像處理基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域具有較大的國產(chǎn)化替代空間。國內(nèi)遙感

   行業(yè)應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域的市場競爭則較為分散，競爭主體數(shù)量較多，尚未形成絕對的市場領(lǐng)導(dǎo)者，

   主要企業(yè)有航天宏圖、中科星圖股份有限公司和二十一世紀(jì)空間技術(shù)應(yīng)用股份有限公司等。

        圖 1：中國遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量                              圖 2：我國遙感衛(wèi)星行業(yè)市場規(guī)模

  資料來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理                          資料來源：公開數(shù)據(jù)，中誠信國際整理

                    航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

中誠信國際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)公司完成首次衛(wèi)星發(fā)射，產(chǎn)業(yè)鏈完整度及客戶服務(wù)能力進一步提升，客戶粘性和

項目儲備增加，可支撐未來業(yè)績增長；公司保持一定的行業(yè)影響力和市場地位，在前期客戶資源和技術(shù)積累

的基礎(chǔ)上，疊加下游需求增長，公司業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴張，核心競爭實力不斷增強，但業(yè)務(wù)回款情況仍待改善。

    跟蹤期內(nèi)，受益于公司在特種領(lǐng)域競爭力提升及下游風(fēng)險普查進入集中投入期，

                                      “PIE+行業(yè)”收

    入大幅增長，公司自有衛(wèi)星的成功發(fā)射，有助于公司業(yè)務(wù)類型和商業(yè)模式的進一步豐富，云服務(wù)

    業(yè)務(wù)快速發(fā)展但規(guī)模較小，下游應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛。

    跟蹤期內(nèi)，公司仍圍繞“PIE+行業(yè)”應(yīng)用、空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、云服務(wù)三大產(chǎn)品線，為政

    府、事業(yè)單位、企業(yè)提供基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品、系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)和數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)，其中“PIE+行業(yè)”

    應(yīng)用產(chǎn)品線為公司主要收入來源，貢獻收入占比近 90%。具體來看，公司下游應(yīng)用行業(yè)包括特種

    領(lǐng)域、應(yīng)急管理、自然資源、氣象海洋、農(nóng)業(yè)林業(yè)、水文水利等，跟蹤期內(nèi)，得益于公司資質(zhì)的

    不斷完善和技術(shù)水平的提升，特種領(lǐng)域訂單規(guī)模大幅增長；各地方自然災(zāi)害風(fēng)險綜合風(fēng)險普查領(lǐng)

    域進入集中投入期，為其應(yīng)急管理業(yè)務(wù)帶來良好的發(fā)展機遇，綜合影響下，

                                    “PIE+行業(yè)”應(yīng)用收

    入同比增長 72.56%，帶動公司營業(yè)總收入快速增長?？臻g基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)產(chǎn)品線為公司傳

    統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要為國家衛(wèi)星地面系統(tǒng)提供論證設(shè)計、開發(fā)工作等，跟蹤期內(nèi)隨著國家衛(wèi)星建設(shè)和新

    基建的推動，規(guī)模有所增長。商業(yè)模式方面，2022 年公司發(fā)布 SAR 雷達數(shù)據(jù)訂閱服務(wù)，2023 年

    基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)方面的業(yè)務(wù)模式將以項目制為主轉(zhuǎn)型為項目制、訂閱制和數(shù)據(jù)銷售制并行。

    云服務(wù)業(yè)務(wù)為公司大力發(fā)展的第二增長曲線，主要面向三、四級政府和 B 端客戶，其 PIE-Engine

    云平臺也向 C 端用戶提供低成本的地球科學(xué)相關(guān)教育與工作平臺，2022 年云服務(wù)收入同比增長

    其標(biāo)桿經(jīng)驗在全國范圍內(nèi)規(guī)?；茝V，云服務(wù)收入規(guī)模有望繼續(xù)快速增長。此外，跟蹤期內(nèi)公司

    新增面向金融、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的無人機業(yè)務(wù)，下游應(yīng)用場景更加廣泛。公司亦拓展了多元化的銷售

    渠道，跟蹤期內(nèi)，公司繼續(xù)加大銷售渠道建設(shè)投入，在“總部-大區(qū)-省辦-城市節(jié)點”四級營銷體

    系的基礎(chǔ)上實施營銷網(wǎng)絡(luò)下沉布局，2022 年全國范圍新增 107 個區(qū)域營銷點，總計達 163 個2，

    地方業(yè)務(wù)滲透率進一步提升，有助于公司業(yè)務(wù)的拓展。2022 年，公司對前五大客戶合計銷售額

    跟蹤期內(nèi)，公司保持一定技術(shù)優(yōu)勢，通過自有衛(wèi)星發(fā)射拓寬客戶服務(wù)范圍并進一步加大客戶粘

    性，項目儲備快速增長，但公司對主要客戶的議價能力較弱，項目回款周期較長。

    跟蹤期內(nèi)，公司通過發(fā)射自有衛(wèi)星補齊上游數(shù)據(jù)端，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈完整，核心 PIE 平臺具有一

    定技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品和服務(wù)具有較強的客戶粘性，項目儲備能為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好支撐。公司

    自主創(chuàng)新研制的遙感影像處理軟件平臺 PIE 具有自主可控、國產(chǎn)適配性強、擴產(chǎn)性強等優(yōu)勢，遙

    感智能解譯關(guān)鍵技術(shù)不斷提升，并持續(xù)進行產(chǎn)品云化升級迭代，具有一定技術(shù)優(yōu)勢。公司持續(xù)迭

    代底層核心軟件設(shè)計、完善平臺化系統(tǒng)開發(fā)，2022 年研發(fā)費用 2.96 億元，同比增長 39.97%，占

服務(wù)采購項目-中標(biāo)公告》，公司為第一中標(biāo)候選人，中標(biāo)金額為 2.21 億元，服務(wù)期限為 3 年。

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

     營業(yè)總收入的比重為 12.03%。目前，公司 PIE 平臺已廣泛應(yīng)用于國家高分辨率對地觀測系統(tǒng)、

     北斗、風(fēng)云、海洋、陸地觀測等多個航天基礎(chǔ)設(shè)施，行業(yè)客戶積累廣泛，其主要業(yè)務(wù)均通過 PIE

     平臺進行構(gòu)建設(shè)計和研發(fā)，業(yè)務(wù)化運行已超過 8 年，具有較強的客戶粘性。跟蹤期內(nèi)，公司項目

     儲備快速增長，2022 年新簽訂單規(guī)模為 30.74 億元，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好支撐。上游采購方

     面，公司主要對外采購軟件技術(shù)服務(wù)和遙感相關(guān)數(shù)據(jù)。公司承接項目后，會將部分基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)采

     集工作和非核心的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)外包，并且根據(jù)客戶需求采購衛(wèi)星數(shù)據(jù)。雖然目前中低分辨率光

     學(xué)數(shù)據(jù)基本免費，但是用于大部分城市級項目中的亞米級分辨率數(shù)據(jù)仍需外采，并且上游數(shù)據(jù)供

     應(yīng)商和代理商享有較強的議價權(quán)，公司對上游供應(yīng)商議價能力有限。跟蹤期內(nèi)公司加快空天地一

     體化布局，重點推動 SAR 衛(wèi)星星座建設(shè)和無人機生產(chǎn)，形成自主數(shù)據(jù)資源、自主處理軟件、數(shù)

     據(jù)行業(yè)應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈布局，衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈完整度有所提升。2023 年 3 月，公司成功發(fā)射“宏

     圖一號”SAR 衛(wèi)星星座，并有望在 2023 年內(nèi)實現(xiàn)商業(yè)化運營，為 PIE 平臺及外部客戶提供全天

     候?qū)崟r高分?jǐn)?shù)據(jù)。除了自建衛(wèi)星外，公司還通過設(shè)立專項投資基金參與了 34 顆 SAR 衛(wèi)星建設(shè)3，

     未來將與發(fā)射的 4 顆 SAR 衛(wèi)星一起組網(wǎng)形成“女媧”星座（38 顆）。空天地一體化布局成型后，

     將大幅強化公司的數(shù)據(jù)獲取能力和數(shù)據(jù)質(zhì)量，拓寬客戶服務(wù)范圍并進一步加大客戶粘性。公司下

     游客戶主要為政府部門、事業(yè)單位和特種領(lǐng)域，公司議價能力較弱；此外，受項目性質(zhì)、財政預(yù)

     算及付款審批流程影響，客戶的驗收周期和付款周期均較長，一般回款周期以 1~2 年為主，對其

     運營及資金管理帶來一定壓力，回款情況有待改善。

     公司保持一定的行業(yè)影響力，核心競爭實力不斷提升，可有效支撐公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

     公司為國內(nèi)遙感應(yīng)用基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，參與了多個遙感衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)體系制

     定，研發(fā)并掌握具有完全知識產(chǎn)權(quán)的衛(wèi)星應(yīng)用基礎(chǔ)軟件平臺及多項核心算法，并針對衛(wèi)星應(yīng)用各

     行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，承接多個國家重大專項，目前，以 PIE 為代表的基礎(chǔ)軟件平臺已進入中央政府采

     購名錄，核心算法保持技術(shù)優(yōu)勢。同時，公司深度參與“十四五”陸海衛(wèi)星工程建設(shè)，承接國家

     重點對地觀測項目工程建設(shè)，并參與部分新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)制定，品牌知名度和行業(yè)影響力

     不斷提升。跟蹤期內(nèi)，公司已形成涵蓋上游自主數(shù)據(jù)、中游自主平臺及下游規(guī)模應(yīng)用的業(yè)務(wù)布局，

     核心競爭實力進一步提升，可有效支撐收入的快速發(fā)展。具體來看，公司在應(yīng)急管理部全國自然

     災(zāi)害綜合風(fēng)險普查專項中，參與國家首個試點項目，綜合市場占有率為全國第一；特種領(lǐng)域方面，

     跟蹤期內(nèi)，公司競爭力顯著提升，成為少數(shù)具備承擔(dān)研制總體能力的民營企業(yè)。

     公司在建項目均為募投項目，自有資金支出壓力較小，建成后有助于公司進一步加強全產(chǎn)業(yè)鏈布

     局。

     公司在建項目主要為交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目和 SAR 衛(wèi)星項目，均為募投項目，

     主要用于 SAR 衛(wèi)星星座后續(xù)運行調(diào)試和測試及無人機生產(chǎn)，項目建成后有助于公司進一步加強

     全產(chǎn)業(yè)鏈布局。項目計劃總投資額 17.99 億元，擬使用募投資金規(guī)模 12.89 億元，截至 2022 年末

     已投資額 5.00 億元，2023 年預(yù)計投資金額 4.70 億元，主要為募投資金，公司自身資金支出壓力

合伙企業(yè)（有限合伙）     （以下簡稱“東方星際”）專項投資基金項目，募集資金均用于“女媧”雷達衛(wèi)星星座建設(shè)。其中，公司計劃對迪策鴻衛(wèi)

出資 1.5 億元，股權(quán)比例 26.41%；對東方星際出資 1.25 億元，股權(quán)比例為 25%，截至 2023 年 3 月末公司尚未出資。

                      航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

   較小。

                     表 1：截至 2022 年末公司主要在建項目情況（億元）

              項目名稱                總投資          已投資                         資金來源

                                                             投資金額                             間

   SAR 衛(wèi)星項目                          3.64            2.67        0.97 2020 年定增募集資金          2023 年 7 月

   研發(fā)中心項目                            2.16            2.13        0.03 2020 年定增募集資金          2023 年 7 月

                                                                         可轉(zhuǎn)債募集資金、自

   交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目               12.19            0.20        3.70                       2025 年 5 月

                                                                            有資金

               總計                   17.99            5.00        4.70                --             --

  注：SAR 衛(wèi)星項目預(yù)計投產(chǎn)時間根據(jù)公司最新公開資料填寫。

  資料來源：公司提供，中誠信國際整理

財務(wù)風(fēng)險

中誠信國際認(rèn)為，跟蹤期內(nèi)，隨著下游行業(yè)需求的增長及地區(qū)滲透率的提升，公司收入規(guī)模保持快速增長；

但資金周轉(zhuǎn)效率有有所下降；受可轉(zhuǎn)債發(fā)行影響，財務(wù)杠桿大幅上升，公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力較弱，整體償債指

標(biāo)亦有所弱化。

   跟蹤期內(nèi)，隨著下游行業(yè)需求的增長及地區(qū)滲透率提升，公司營業(yè)收入持續(xù)快速增長，但受毛利

   率下滑、人員費用支出增加和銷售渠道建設(shè)投入的增加使得期間費用快速增長等因素影響，收益

   率指標(biāo)有所下滑。

   跟蹤期內(nèi)，隨著下游行業(yè)需求的增長及營銷網(wǎng)絡(luò)下沉帶來的地區(qū)滲透率提升，公司系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)

   和數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)訂單的增加帶動營業(yè)總收入持續(xù)快速增長。2023 年 1~3 月，公司營業(yè)收入

   延續(xù)快速增長態(tài)勢，同比增長 40.78%至 2.75 億元。毛利率方面，跟蹤期內(nèi)，由于公司新拓展訂

   單的毛利率相對較低，疊加跟蹤期內(nèi)毛利率較低的風(fēng)險普查收入占比提升，營業(yè)毛利率有所下

   滑，2023 年 1~3 月，營業(yè)毛利率有所回升但同比小幅下滑。

   期間費用方面，公司持續(xù)進行研發(fā)投入并加大銷售渠道建設(shè)投入力度，此外業(yè)務(wù)規(guī)模擴大使得管

   理人員薪酬和廠房折舊攤銷增加，期間費用快速增長，但期間費用率小幅下降。此外，由于公司

   業(yè)務(wù)特點，營業(yè)收入集中在下半年，2023 年一季度期間費用率很高。公司利潤主要由經(jīng)營性業(yè)

   務(wù)利潤構(gòu)成，公司業(yè)務(wù)回款周期較長，隨著公司應(yīng)收賬款的快速增長，計提的壞賬損失規(guī)模有所

   上升，信用減值損失對公司利潤產(chǎn)生一定侵蝕，但公司下游客戶主要為政府部門、事業(yè)單位和特

   種領(lǐng)域，壞賬風(fēng)險可控。整體來看，跟蹤期內(nèi)，隨著業(yè)務(wù)的快速增長，公司收入規(guī)模顯著上升，

   但利潤增長幅度小于收入增幅，總資產(chǎn)收益率有所下滑。

                    表 2：近年來公司主要板塊收入和毛利率構(gòu)成（億元、%）

          項目

                       收入       毛利率         收入       毛利率        收入       毛利率       收入      毛利率

    系統(tǒng)設(shè)計開發(fā)              6.53     52.51       7.49     50.92      9.65     49.80     0.66      58.40

    數(shù)據(jù)分析應(yīng)用服務(wù)             1.85    54.82        7.06     52.24     14.82     46.56     2.01       55.12

    自有軟件銷售               0.08    98.37        0.14     95.44      0.11     97.51     0.09       87.63

    營業(yè)總收入/營業(yè)毛利率          8.47    53.45       14.68     51.97     24.57     48.05     2.75       50.03

   注：加總值與合計值不一致為四舍五入影響。

   資料來源：公司提供

               航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

                  表 3：近年來公司盈利能力相關(guān)指標(biāo)（億元）

期間費用率(%)                        34.65          35.87          34.13            84.69

經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤/利潤總額(%)                121.14         137.15         141.70                --

信用減值損失                               0.37          0.77           1.08              0.04

利潤總額                                1.37           2.11           2.73          -0.91

EBITDA                              1.50           2.79           4.23              --

總資產(chǎn)收益率(%)                           7.00           8.48           6.79              --

注：1、信用減值損失以正值列示；2、“--”表示指標(biāo)不適用或數(shù)據(jù)不可獲取。

資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理

產(chǎn)和總負(fù)債規(guī)模均大幅增長，財務(wù)杠桿顯著上升。

跟蹤期內(nèi)，受業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴大及可轉(zhuǎn)債發(fā)行影響，公司總資產(chǎn)及總負(fù)債規(guī)模均迅速上升。具體

來看，公司以流動資產(chǎn)為主，2022 年末因收到可轉(zhuǎn)債募集資金，公司貨幣資金規(guī)模大幅增長，

公司資金周轉(zhuǎn)效率有所下降。

公司總負(fù)債以有息債務(wù)為主，2022 年公司新增短期借款滿足營運資金需求，同時發(fā)行可轉(zhuǎn)債用

于在建項目，有息負(fù)債規(guī)?？焖僭鲩L推升公司總負(fù)債規(guī)模，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)有所改善。所有者權(quán)益

方面，隨著經(jīng)營積累，未分配利潤有所增長帶動期末所有者權(quán)益增加，2023 年 3 月末，隨著利

潤分配，所有者權(quán)益小幅下滑。資本結(jié)構(gòu)方面，受債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L影響，公司杠桿水平和總資

本化比率整體呈大幅上升趨勢。

                  表 4：近年來公司資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)指標(biāo)（億元）

 貨幣資金                                5.27          10.18          17.19          8.87

 存貨                                  1.82           2.90           8.39         12.39

 存貨周轉(zhuǎn)率(X)                            2.17           2.99           2.26         0.53*

 應(yīng)收賬款                                7.02          12.03          20.39         21.01

 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(X)                          1.21           1.54           1.52         0.53*

 流動資產(chǎn)占比(%)                          91.76          76.93          80.01         78.61

 總資產(chǎn)                                18.94          34.65          59.69         57.54

 總負(fù)債                                 5.51          12.02          32.59         31.24

 所有者權(quán)益合計                            13.43          22.63          27.09         26.30

 總債務(wù)                                 1.89           6.00          21.23         20.96

 短期債務(wù)/總債務(wù)(%)                    100.00             67.11          45.68         43.62

 資產(chǎn)負(fù)債率(%)                           29.10          34.69          54.61         54.29

 總資本化比率(%)                          12.34          20.95          43.94         44.35

注：加“*”指標(biāo)已經(jīng)年化處理。

資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理

                 航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

 圖 3：截至 2022 年末公司總債務(wù)構(gòu)成                  圖 4：截至 2022 年末公司所有者權(quán)益構(gòu)成

資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理                  資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理

速增長，公司整體償債指標(biāo)有所弱化，但短期償債壓力較為可控。

跟蹤期內(nèi)，公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力仍較弱，加之銷售渠道建設(shè)投入和員工薪酬支出等增加，經(jīng)營活動

凈現(xiàn)金流缺口擴大。因公司資本投入規(guī)模有所下降，投資活動凈流出規(guī)模收窄；公司經(jīng)營活動及

投資活動的現(xiàn)金流缺口主要依靠籌資活動現(xiàn)金流補充平衡，跟蹤期內(nèi)，公司收到可轉(zhuǎn)債募集資

金，籌資活動現(xiàn)金流凈流入規(guī)模進一步上升。償債指標(biāo)方面，雖然公司利潤水平有所上升，但因

跟蹤期內(nèi)債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，EBITDA 對債務(wù)本息的覆蓋能力有所下滑，且因經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流

持續(xù)為負(fù)，其對債務(wù)本息無覆蓋能力，償債指標(biāo)有所弱化，但剔除未使用募集資金后的非受限貨

幣資金對短期債務(wù)的覆蓋能力尚可，短期償債壓力較為可控。

                 表 5：近年來公司現(xiàn)金流及償債指標(biāo)情況（億元）

 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                       0.75          -1.19       -4.88             -6.64

 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                       0.29          -3.78       -2.91             -0.82

 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                       0.30          10.07       14.77             -0.86

 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流/利息支出(X)                   19.16          -9.09      -11.43                 --

 FFO/總債務(wù)(X)                          0.95           0.56        0.24                 --

 EBITDA 利息保障倍數(shù)(X)                   38.23          21.33          9.90               --

 總債務(wù)/EBITDA(X)                       1.26           2.15          5.02               --

 貨幣等價物/總債務(wù)(X)                        3.96           1.71          0.81               --

 非受限貨幣資金/短期債務(wù)(X)                     2.57           2.47          1.75               --

注：

 “--”表示指標(biāo)不適用或數(shù)據(jù)不可獲取。

資料來源：公司財務(wù)報表，中誠信國際整理

截至 2022 年末，公司受限資產(chǎn)合計為 3.51 億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的 5.88%。受限資產(chǎn)主要包括

保證金及定期存款利息 0.23 億元和用于借款質(zhì)押的固定資產(chǎn) 3.28 億元；公司前十大股東持有公

司股份均無質(zhì)押。截至 2022 年末，公司無對外擔(dān)保。

過往債務(wù)履約情況：根據(jù)公司提供的《企業(yè)信用報告》及相關(guān)資料，截至 2023 年 3 月，公司本

部及主要子公司南京航天宏圖信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“南京航天宏圖”

                                 ）借款均到期還本、

按期付息，未出現(xiàn)延遲支付本金和利息的情況。根據(jù)公開資料顯示，截至報告出具日，公司在公

開市場無信用違約記錄。

                     航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

假設(shè)與預(yù)測4

假設(shè)

     ——2023 年，在下游需求的帶動下，公司收入保持增長，盈利能力小幅提升。

     ——2023 年，公司資本支出規(guī)模將有所增加。

     ——2023 年，預(yù)計公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力小幅提升。

預(yù)測

                               表 6：預(yù)測情況表

     重要指標(biāo)                 2021 年實際             2022 年實際                         2023 預(yù)測

     總資本化比率（%）                       20.95                43.94                       38.00~43.00

     總債務(wù)/EBITDA（X）                    2.15                 5.02                         3.90~4.40

調(diào)整項

流動性評估

中誠信國際認(rèn)為，公司流動性有待改善，未來一年流動性來源對流動性需求的覆蓋能力一般。

     公司流動性資金來源包括貨幣資金儲備及外部融資。公司經(jīng)營獲現(xiàn)能力有待改善，受下游客戶賬

     期較長等因素影響，2022 年經(jīng)營活動現(xiàn)金流呈凈流出狀態(tài)，隨著前期項目逐步進入回款期，預(yù)

     計 2023 年公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流較 2022 年小幅改善?，F(xiàn)金及等價物儲備方面，截至 2022 年末，

     公司賬面貨幣資金為 17.19 億元，其中剔除未使用募集資金后的非受限貨幣資金 10.16 億元，資

     金儲備情況一般。外部融資方面，截至 2023 年 3 月末，公司共獲得銀行授信額度 12.96 億元，

     其中尚未使用額度為 2.85 億元，備用流動性一般；公司為 A 股上市公司，資本市場融資渠道較

     為通暢，財務(wù)彈性較好。

     公司資金流出主要用于日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)、固定資產(chǎn)投資以及股權(quán)投資等。2022 年公司資本開支約 3

     億元，主要用于“PIE 基礎(chǔ)軟件平臺升級改造項目”、SAR 星座項目及研發(fā)中心項目，預(yù)計 2023

     年資本支出主要為可轉(zhuǎn)債募投項目“交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項目”和東方星際專項

     投資基金項目，總投資規(guī)模將有所上升。剔除可轉(zhuǎn)債外，公司債務(wù)以短期流動性借款為主，2023

     年到期債務(wù)規(guī)模較大。此外，2023 年隨著債務(wù)規(guī)模的增加，預(yù)計 2023 年公司分配股利、利潤或

     償付利息支付的現(xiàn)金支出有所增加。綜上所述，公司資金平衡狀況和流動性有待改善，未來一年

     流動性來源對流動性需求的覆蓋能力一般。

                     表 7：截至 2022 年末公司債務(wù)到期分布情況（億元）

      合并口徑                              9.70           1.35              0.50                 9.67

        銀行融資                            8.88           0.88              0.28                 0.45

         公開債務(wù)                           0.00           0.00              0.00                 10.09

與發(fā)行人相關(guān)的重要假設(shè)，可能存在中誠信國際無法預(yù)見的其他事項和假設(shè)因素，該等事項和假設(shè)因素可能對預(yù)測性信息造成影響，因此，前

述的預(yù)測性信息與發(fā)行人的未來實際經(jīng)營情況可能存在差異。

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

           其他                        0.82         0.47        0.22        0.17

     注：債務(wù)加總值和財務(wù)部分債務(wù)數(shù)據(jù)的差異主要系公司將部分可轉(zhuǎn)債計入其他權(quán)益工具所致。

     資料來源：公司提供，中誠信國際整理

ESG 分析5

中誠信國際認(rèn)為，公司注重安全生產(chǎn)與環(huán)保投入，為其平穩(wěn)運營奠定基礎(chǔ)；目前公司 ESG 整體表現(xiàn)其對持

續(xù)經(jīng)營和信用風(fēng)險的影響可控。

    環(huán)境方面，公司屬于軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，不涉及安全與環(huán)保相關(guān)投入及生產(chǎn)事故問題。社會

    方面，公司員工激勵機制、培養(yǎng)體系健全，人員穩(wěn)定性較高。

    公司治理方面，公司董事會由 9 名董事組成，其中非獨立董事 6 名。跟蹤期內(nèi)，公司財務(wù)總監(jiān)、

    董事會秘書王軍離任，由張姝雅接任財務(wù)總監(jiān)，張路平接任董事會秘書；2023 年 4 月，公司副

    總經(jīng)理云霞退休，董事會聘任黃泳波為公司副總經(jīng)理。公司無其他主要高管發(fā)生變化。內(nèi)控方面，

    公司根據(jù)行業(yè)特點和經(jīng)營管理需要，建立了一套較為完整的內(nèi)部控制制度，主要涉及日常生產(chǎn)經(jīng)

    營、投資決策、財務(wù)管理等。日常生產(chǎn)經(jīng)營方面，公司制定了《應(yīng)收賬款管理制度》、

                                         《銷售合同

    管理制度》

        、《供應(yīng)商管理制度》、

                  《采購合同管理制度》等管理制度，規(guī)范生產(chǎn)、銷售、采購等各

    個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，加強內(nèi)部風(fēng)險管理能力。

    戰(zhàn)略方面，未來公司將持續(xù)深耕衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域，不斷加強核心產(chǎn)品的競爭力；依托營銷網(wǎng)絡(luò)，快

    速推廣公司業(yè)務(wù)，深入挖掘政府部門和特種領(lǐng)域客戶需求，并持續(xù)拓展大中型企業(yè)客戶；持續(xù)加

    大品牌建設(shè)，不斷擴大自身影響力，進一步鞏固在國內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭地位。

外部支持

公司可持續(xù)享有一定高新技術(shù)企業(yè)政策支持及政府補助，但補助金額較小，可獲得的外部支持有限。

    公司作為國家鼓勵的軟件企業(yè)，享有一定稅收優(yōu)惠；此外，公司下屬子公司西安航天宏圖信息技

    術(shù)有限公司、南京航天宏圖等均為高新技術(shù)企業(yè)，享受高新技術(shù)企業(yè)相關(guān)政策支持，近年來持續(xù)

    獲得相關(guān)政府補助，但補助金額較小。整體來看，近年來公司獲得的外部支持力度有限。

評級結(jié)論

    綜上所述，中誠信國際維持航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司的主體信用等級為 A，評級展望為穩(wěn)

    定；維持“宏圖轉(zhuǎn)債”的信用等級為 A。

                 航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

附一：航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖及組織結(jié)構(gòu)圖（截至 2023

年 3 月末）

 注：張燕、王宇翔和北京航星盈創(chuàng)科技中心（有限合伙）為一致行動人。

 資料來源：公司提供

                   航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

附二：航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司財務(wù)數(shù)據(jù)及主要指標(biāo)（合并口徑）

     財務(wù)數(shù)據(jù)（單位：萬元）              2020            2021           2022                 2023.1~3

貨幣資金                            52,717.47      101,774.90     171,857.06               88,658.63

應(yīng)收賬款                            70,157.15      120,258.98     203,866.90              210,149.85

其他應(yīng)收款                            3,057.86        5,411.08       6,773.01                 6,570.83

存貨                              18,169.12       29,000.66      83,934.19              123,932.04

長期投資                                 0.00        2,357.86       4,411.73                 7,003.06

固定資產(chǎn)                             3,558.88       38,655.43      49,672.26               49,023.57

在建工程                                 0.00          467.81       1,767.79                 1,715.25

無形資產(chǎn)                             4,204.10        3,675.26       5,507.85                 5,317.47

資產(chǎn)總計                           189,436.32      346,525.45     596,860.01              575,368.99

其他應(yīng)付款                            1,554.08        2,555.43       4,742.08                 2,966.08

短期債務(wù)                            18,901.25       40,263.85      96,990.00               91,421.43

長期債務(wù)                                 0.00       19,731.61     115,346.02              118,152.32

總債務(wù)                             18,901.25       59,995.46     212,336.02              209,573.75

凈債務(wù)                            -29,650.76      -39,516.36      42,784.29              120,915.12

負(fù)債合計                            55,120.32      120,198.39     325,923.14              312,387.25

所有者權(quán)益合計                        134,315.99      226,327.06     270,936.87              262,981.74

利息支出                               393.41        1,309.79       4,268.81                        --

營業(yè)總收入                           84,669.80      146,844.38     245,705.04               27,501.37

經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤                         16,544.05       28,983.59      38,718.86                        --

投資收益                               986.11          577.90          78.87                   -74.89

凈利潤                             12,868.71       19,983.87      26,401.27                -8,905.37

EBIT                            13,261.58       22,724.77      32,027.94                        --

EBITDA                          15,038.40       27,933.47      42,264.47                        --

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                    7,536.02      -11,900.92     -48,799.71              -66,442.91

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                    2,913.20      -37,827.71     -29,087.65                -8,242.85

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額                    2,979.39      100,682.41     147,728.94                -8,616.40

        財務(wù)指標(biāo)                  2020            2021           2022                 2023.1~3

營業(yè)毛利率（%）                              53.45          51.97           48.05                   50.03

期間費用率（%）                              34.65          35.87           34.13                   84.69

EBIT 利潤率（%）                           15.66          15.48           13.04                       --

總資產(chǎn)收益率（%）                              7.00           8.48            6.79                       --

流動比率（X）                                3.67           2.77            2.40                    2.47

速動比率（X）                                3.29           2.47            1.98                    1.79

存貨周轉(zhuǎn)率（X）                               2.17           2.99            2.26                   0.53*

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X）                             1.21           1.54            1.52                   0.53*

資產(chǎn)負(fù)債率（%）                              29.10          34.69           54.61                   54.29

總資本化比率（%）                             12.34          20.95           43.94                   44.35

短期債務(wù)/總債務(wù)（%）                          100.00          67.11           45.68                   43.62

經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/總債務(wù)（X）                   0.38          -0.22           -0.25                       --

經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額/短期債務(wù)（X）                  0.38          -0.33           -0.55                       --

經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額利息保障倍數(shù)（X）                    19.16          -9.09          -11.43                       --

總債務(wù)/EBITDA（X）                          1.26           2.15            5.02                       --

EBITDA/短期債務(wù)（X）                         0.80           0.69            0.44                       --

EBITDA 利息保障倍數(shù)（X）                      38.23          21.33            9.90                       --

EBIT 利息保障倍數(shù)（X）                        33.71          17.35            7.50                       --

FFO/總債務(wù)（X）                             0.95           0.56            0.24                       --

注：加“*”指標(biāo)經(jīng)過年化處理，“--”表示指標(biāo)不適用。

                       航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

附三：基本財務(wù)指標(biāo)的計算公式

             指標(biāo)                                計算公式

                            短期借款+以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債/交易性金融負(fù)債+

       短期債務(wù)

                            應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+其他債務(wù)調(diào)整項

       長期債務(wù)                 長期借款+應(yīng)付債券+租賃負(fù)債+其他債務(wù)調(diào)整項

       總債務(wù)                  長期債務(wù)+短期債務(wù)

  資    經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益            所有者權(quán)益合計-混合型證券調(diào)整

  本

  結(jié)    資產(chǎn)負(fù)債率                負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

  構(gòu)    總資本化比率               總債務(wù)/(總債務(wù)+經(jīng)調(diào)整的所有者權(quán)益）

       非受限貨幣資金              貨幣資金-受限貨幣資金

       利息支出                 資本化利息支出+費用化利息支出+調(diào)整至債務(wù)的混合型證券股利支出

                            債權(quán)投資＋其他權(quán)益工具投資＋其他債權(quán)投資＋其他非流動金融資產(chǎn)＋長期股

       長期投資

                            權(quán)投資

       應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率              營業(yè)收入/（應(yīng)收賬款平均凈額+應(yīng)收款項融資調(diào)整項平均凈額）

  經(jīng)    存貨周轉(zhuǎn)率                營業(yè)成本/存貨平均凈額

  營

  效                         （應(yīng)收賬款平均凈額+應(yīng)收款項融資調(diào)整項平均凈額）×360 天/營業(yè)收入+存貨平

  率    現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)               均凈額×360 天/營業(yè)成本+合同資產(chǎn)平均凈額×360 天/營業(yè)收入-應(yīng)付賬款平均凈

                            額×360 天/（營業(yè)成本+期末存貨凈額-期初存貨凈額）

       營業(yè)毛利率                (營業(yè)收入-營業(yè)成本)/營業(yè)收入

       期間費用合計               銷售費用+管理費用+財務(wù)費用+研發(fā)費用

       期間費用率                期間費用合計/營業(yè)收入

                            營業(yè)總收入-營業(yè)成本-利息支出-手續(xù)費及傭金支出-退保金-賠付支出凈額-提取

  盈

  利    經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤              保險合同準(zhǔn)備金凈額-保單紅利支出-分保費用-稅金及附加-期間費用+其他收益-

  能                         非經(jīng)常性損益調(diào)整項

  力

       EBIT（息稅前盈余）          利潤總額+費用化利息支出-非經(jīng)常性損益調(diào)整項

       EBITDA（息稅折舊攤銷前盈余）    EBIT+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷

       總資產(chǎn)收益率               EBIT/總資產(chǎn)平均余額

       EBIT 利潤率             EBIT/營業(yè)收入

       收現(xiàn)比                  銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入

                            經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)

  現(xiàn)    經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量

                            金中資本化的研發(fā)支出-分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金中利息支出和混

  金    凈額

  流                         合型證券股利支出

                            經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額—營運資本的減少(存貨的減少+經(jīng)營性

       FFO

                            應(yīng)收項目的減少+經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加)

       EBIT 利息保障倍數(shù)          EBIT/利息支出

  償

  債    EBITDA 利息保障倍數(shù)        EBITDA/利息支出

  能    經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額利息

  力                         經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額/利息支出

       保障倍數(shù)

注：1、“利息支出、手續(xù)費及傭金支出、退保金、賠付支出凈額、提取保險合同準(zhǔn)備金凈額、保單紅利支出、分保費用”為金融及涉及金融業(yè)務(wù)

的相關(guān)企業(yè)專用；2、根據(jù)《關(guān)于修訂印發(fā) 2018 年度一般企業(yè)財務(wù)報表格式的通知》（財會[2018]15 號），對于未執(zhí)行新金融準(zhǔn)則的企業(yè)，長

期投資計算公式為：“長期投資=可供出售金融資產(chǎn)+持有至到期投資+長期股權(quán)投資”；3、根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第 1

號——非經(jīng)常性損益》證監(jiān)會公告[2008]43 號，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性

質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益。

                     航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

附四：信用等級的符號及定義

  個體信用評估

                                          含義

 （BCA）等級符號

               在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極

     aaa

               低。

      aa       在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響很小，違約風(fēng)險很低。

      a        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低。

     bbb       在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險一般。

     bb        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險。

      b        在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風(fēng)險很高。

     ccc       在無外部特殊支持下，受評對象償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風(fēng)險極高。

      cc       在無外部特殊支持下，受評對象基本不能償還債務(wù)，違約很可能會發(fā)生。

      c        在無外部特殊支持下，受評對象不能償還債務(wù)。

注：除 aaa 級，ccc 級及以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

   主體等級符號                            含義

     AAA         受評對象償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低。

     AA          受評對象償還債務(wù)的能力很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響較小，違約風(fēng)險很低。

      A          受評對象償還債務(wù)的能力較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低。

     BBB         受評對象償還債務(wù)的能力一般，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險一般。

      BB         受評對象償還債務(wù)的能力較弱，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險。

      B          受評對象償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風(fēng)險很高。

     CCC         受評對象償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，違約風(fēng)險極高。

     CC          受評對象基本不能償還債務(wù)，違約很可能會發(fā)生。

      C          受評對象不能償還債務(wù)。

注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

 中長期債項等級符號                           含義

    AAA          債券安全性極強，基本不受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，信用風(fēng)險極低。

     AA          債券安全性很強，受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響較小，信用風(fēng)險很低。

      A          債券安全性較強，較易受不利經(jīng)濟環(huán)境的影響，信用風(fēng)險較低。

     BBB         債券安全性一般，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響較大，信用風(fēng)險一般。

     BB          債券安全性較弱，受不利經(jīng)濟環(huán)境影響很大，有較高信用風(fēng)險。

      B          債券安全性較大地依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，信用風(fēng)險很高。

    CCC          債券安全性極度依賴于良好的經(jīng)濟環(huán)境，信用風(fēng)險極高。

     CC          基本不能保證償還債券。

      C          不能償還債券。

注：除 AAA 級，CCC 級及以下等級外，每一個信用等級可用“＋”、“－”符號進行微調(diào)，表示略高或略低于本等級。

  短期債項等級符號                           含義

     A-1         為最高級短期債券，還本付息風(fēng)險很小，安全性很高。

     A-2         還本付息能力較強，安全性較高。

     A-3         還本付息能力一般，安全性易受不利環(huán)境變化的影響。

      B          還本付息能力較低，有很高的違約風(fēng)險。

      C          還本付息能力極低，違約風(fēng)險極高。

      D          不能按期還本付息。

注：每一個信用等級均不進行微調(diào)。

                            航天宏圖信息技術(shù)股份有限公司

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