業(yè)績預(yù)告打消增長疑慮，盈利能力亮眼

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（以下內(nèi)容從信達(dá)證券《業(yè)績預(yù)告打消增長疑慮，盈利能力亮眼》研報(bào)附件原文摘錄）

甘源食品(002991)
事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績預(yù)告。23H1公司收入預(yù)計(jì)為8.1-8.3億元，同比+31.6%-35.2%（單Q2收入預(yù)計(jì)為4.2-4.4億元，同比+42%-49%）。23H1歸母凈利潤預(yù)計(jì)為1.15-1.28億元，同比+179.8%-211.4%（單Q2歸母利潤對應(yīng)為0.60-0.73億元，同比+222%-292%）。
點(diǎn)評：
收入42%-49%的增速高于我們的預(yù)期，Q2收入環(huán)比Q1增加，各渠道放量勢能明顯，會員店/零食量販/電商等渠道釋放紅利。公司23年初成立各渠道事業(yè)部，目前各渠道起勢明顯，我們認(rèn)為商超/流通/特渠等隨著產(chǎn)品人員進(jìn)一步理順，后續(xù)渠道勢能有望進(jìn)一步體現(xiàn)。
利潤率提升亦超我們預(yù)期。23Q2對應(yīng)歸母凈利率為14.4%-16.6%（分別按照收入和歸母利潤的預(yù)告下線和上線計(jì)算），環(huán)比23Q1進(jìn)一步提升0.3-2.5pct，棕櫚油等原材料成本下降及規(guī)模效應(yīng)，推動凈利率同環(huán)比提升。公司專注細(xì)分領(lǐng)域口味型堅(jiān)果，產(chǎn)品力和品牌力帶來利潤空間。
盈利預(yù)測與投資評級：公司此前成立各渠道事業(yè)部，會員店/零食量販等各渠道起勢明顯，棕櫚油等原材料價(jià)格回落明顯，公司產(chǎn)品力和品牌力帶來高盈利能力，我們看好公司完成全年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)。往后看零食賽道近年高景氣度，甘源全渠道布局或?qū)⒗^續(xù)享有紅利。公司聚焦調(diào)味堅(jiān)果炒貨細(xì)分領(lǐng)域，強(qiáng)產(chǎn)品力和品牌力契合渠道變革方向，內(nèi)部事業(yè)部架構(gòu)、人員激勵(lì)跑通，長期有望持續(xù)高速增長。我們預(yù)計(jì)23-25年每股收益分別為2.92、3.92、4.82元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、口味型堅(jiān)果行業(yè)競爭加劇、商超人流量進(jìn)一步下滑、食品安全問題。

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