浙商證券：給予順豐控股買入評級

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浙商證券股份有限公司李丹,馮思齊近期對順豐控股進行研究并發(fā)布了研究報告《順豐控股2023半年度業(yè)績預(yù)告分析報告：23Q2歸母凈利潤同比超預(yù)期預(yù)增54%~68%，重視健康經(jīng)營價值》，本報告對順豐控股給出買入評級，當(dāng)前股價為45.09元。

順豐控股(002352)
23H1歸母凈利潤同比預(yù)增60%~68%
公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計23H1歸母凈利潤40.20億元~42.20億元，同比增長60%~68%，23H1扣非歸母凈利潤35.40億元~37.40億元，同比增長65%~74%。單季度看，預(yù)計23Q2歸母凈利潤23億元~25億元，同比增長54%~68%，23Q2扣非歸母凈利潤20.2億元~22.2億元，同比增長64%~80%。業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。
健康發(fā)展彰顯成效，推動扣非業(yè)績穩(wěn)健增長
一方面收入端，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)梳理及品類多元化拓展，實現(xiàn)提質(zhì)。另一方面成本端，持續(xù)推動多網(wǎng)融通，精準資源規(guī)劃，實現(xiàn)增效。雖然嘉里物流盈利預(yù)警23年前5月核心純利2.9億港元（22H1核心純利23.72億港元），但通過時效業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率提升（預(yù)計退換貨業(yè)務(wù)量增幅明顯）及國內(nèi)新業(yè)務(wù)經(jīng)營改善（例如順豐同城預(yù)告23H1同比扭虧），仍實現(xiàn)整體盈利的可觀增長。
繼續(xù)看好業(yè)務(wù)經(jīng)營拐點+現(xiàn)金流拐點帶來價值的提升
1）經(jīng)營拐點清晰：a）時效業(yè)務(wù)基本盤產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動利潤端彈性；b）快運、經(jīng)濟、同城等新業(yè)務(wù)經(jīng)營拐點已現(xiàn)，新業(yè)務(wù)價值值得重估。
2）現(xiàn)金流拐點明確：a）公司自由現(xiàn)金流2022年開始轉(zhuǎn)正，進入現(xiàn)金回報投資階段；b）公司業(yè)務(wù)正常增長，有望帶來經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)增長；c）公司資本開支高峰已過，未來或逐步收窄，自由現(xiàn)金流有望延續(xù)增長。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別84.85億元、114.87億元、151.36億元，對應(yīng)PE分別26倍、19倍、15倍。公司作為快遞物流龍頭，時效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運業(yè)務(wù)利潤提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，此前股價超跌帶來充足安全邊際，中長期價值空間廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：時效件盈利不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；資本開支超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券周儒飛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達95.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利88億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.08。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為67.8。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順豐控股（002352）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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