東吳證券：給予中國中免買入評級

【資料圖】

東吳證券股份有限公司吳勁草,石旖瑄近期對中國中免進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度業(yè)績快報點評：收入利潤基本符合預(yù)期，等待政策拐點》，本報告對中國中免給出買入評級，當前股價為109.66元。

中國中免(601888)
投資要點
事件： 2023 年 7 月 7 日下午，公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績快報， 2023H1公司實現(xiàn)營收 358.58 億元，同比+29.68%，營業(yè)利潤 49.47 億元，同比-6.60%，歸母凈利潤 38.64 億元，同比-1.87%。
營收、利潤基本符合預(yù)期。 根據(jù)快報及一季度數(shù)據(jù)測算， 2023Q2 公司實現(xiàn)營收 150.89 億元，同比+39%，營業(yè)利潤 17.93 億元，同比-0.04%，歸母凈利潤 15.63 億元，同比+14%。營收、利潤基本符合預(yù)期，國內(nèi)旅游市場恢復(fù)帶動線下銷售持續(xù)增長。
毛利率環(huán)比提升，凈利率環(huán)比略下滑。 2023H1 毛利率較 2022H2 環(huán)比+7.81pct， 2023Q2 較 2023Q1 環(huán)比+3.67pct，毛利率環(huán)比提升。 2023H1歸母凈利率為 10.8%， 2023Q2 歸母凈利率為 10.4%，較 2023Q1 環(huán)比-0.7pct。
海南赴島游維持高景氣，國際客流持續(xù)爬坡。 2023 年 5 月?？诿捞m機場/三亞鳳凰機場/港口的旅客吞吐量分別為 180/163/127 萬人，為 2019年同期的 103%/118%/129%。赴島游自 2023 年以來持續(xù)景氣，驅(qū)動海南離島免稅銷售額增長。 2023 年 5 月， 上海機場（浦東+虹橋） /北京首都機場/廣州白云機場的國際+港澳臺航線旅客吞吐量恢復(fù)程度分別為41.5%/23.2%/42.1%， 國際客流持續(xù)爬坡，未來隨著國際航線的持續(xù)恢復(fù)，國際客流有望帶動口岸免稅銷售額增長。
盈利預(yù)測與投資評級： 未來市內(nèi)免稅店政策落地、 海南客流維持高景氣、國際航線的恢復(fù)有利于旅游零售行業(yè)市場規(guī)模擴張再次提速。中免市場地位穩(wěn)固，中長期看好中國中免作為旅游零售龍頭受益市內(nèi)免稅店政策和出境游的逐步恢復(fù)。 考慮海南規(guī)范旅游零售市場一定程度影響全年銷售預(yù)期，及人民幣匯率貶值毛利率承壓， 下調(diào)公司 2023-2025 年盈利預(yù)期 ， 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 70.95/102.49/126.35 億 元 （ 前 值94.66/133.34/157.01 億元），對應(yīng) PE 32/22/18 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 宏觀經(jīng)濟風險、 居民奢侈品消費意愿不足的風險、 海南自貿(mào)港建設(shè)進度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇的風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券李振寰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利83.38億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為27.21。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為176.84。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國中免（601888）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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