曲美家居: 發(fā)行人及保薦人關(guān)于曲美家居集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)

       曲美家居集團(tuán)股份有限公司

(資料圖片)

                  與

       華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

     關(guān)于曲美家居集團(tuán)股份有限公司

         向特定對(duì)象發(fā)行股票的

       審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)

           保薦機(jī)構(gòu)（主承銷(xiāo)商）

（深圳市前海深港合作區(qū)南山街道桂灣五路128號(hào)前海深港基金小鎮(zhèn)B7棟401）

上海證券交易所：

  曲美家居集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”

                      、“發(fā)行人”或“曲美家居”）

收到貴所于 2023 年 8 月 8 日下發(fā)的《關(guān)于曲美家居集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)

象發(fā)行股票的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函》

               （上證上審（再融資）

                        〔2023〕558 號(hào)）

                                   （以下

簡(jiǎn)稱(chēng)“《落實(shí)函》”），公司已會(huì)同華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華泰聯(lián)

合證券”、

    “保薦機(jī)構(gòu)”或“保薦人”）、普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合

伙）

 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“會(huì)計(jì)師”、

           “申報(bào)會(huì)計(jì)師”）進(jìn)行了認(rèn)真研究和落實(shí)，并按照落實(shí)

函的要求對(duì)所涉及的事項(xiàng)進(jìn)行了資料補(bǔ)充和問(wèn)題回復(fù)，現(xiàn)提交貴所，請(qǐng)予以審核。

  除非文義另有所指，本落實(shí)函回復(fù)中的簡(jiǎn)稱(chēng)與《曲美家居集團(tuán)股份有限公司

“募集說(shuō)明書(shū)”）中的釋義具有相同涵義。

  本落實(shí)函回復(fù)的字體說(shuō)明如下：

      落實(shí)函所列問(wèn)題                 黑體

    對(duì)落實(shí)函所列問(wèn)題的回復(fù)               宋體

   對(duì)募集說(shuō)明書(shū)的補(bǔ)充披露、修改           楷體、加粗

  本落實(shí)函回復(fù)部分表格中單項(xiàng)數(shù)據(jù)加總數(shù)與表格合計(jì)數(shù)可能存在微小差異，

均因計(jì)算過(guò)程中的四舍五入所形成。

                                                       目      錄

  （1）請(qǐng)按照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開(kāi)展情況分別說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情

      （2）補(bǔ)充說(shuō)明 2018 年并購(gòu) Ekornes 后該境外子公司的經(jīng)營(yíng)情況，

況和變化趨勢(shì)；

未來(lái)是否存在減持 Ekornes 股權(quán)或其他安排以應(yīng)對(duì)并購(gòu)形成的大額債務(wù)問(wèn)題；

                                      （3）

結(jié)合上述情況在募集說(shuō)明書(shū)按照境內(nèi)和境外情況補(bǔ)充完善相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提示。

  請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

  回復(fù)如下：

  一、按照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開(kāi)展情況分別說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

和變化趨勢(shì)

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自于境內(nèi)品牌（曲美品牌）分部和境外品

牌（Stressless、IMG 及 Svane 品牌）分部，具體情況如下：

                                                                單位：萬(wàn)元

   項(xiàng)目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷(xiāo)         合計(jì)

  營(yíng)業(yè)收入      142,576.82    345,072.00            -    2,398.68   485,250.15

營(yíng)業(yè)收入占比         29.24%        70.76%             -           -            -

  營(yíng)業(yè)成本      104,278.69    226,566.43            -    2,298.23   328,546.90

  毛利率          26.86%        34.34%             -           -      32.29%

  凈利潤(rùn)        -1,878.77     19,280.99   -13,679.28      -25.11     3,748.06

   項(xiàng)目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷(xiāo)         合計(jì)

  營(yíng)業(yè)收入      186,118.16    324,035.19            -    2,827.78   507,325.56

營(yíng)業(yè)收入占比         36.48%        63.52%             -           -            -

  營(yíng)業(yè)成本      129,805.20    198,281.48            -    2,526.31   325,560.38

  毛利率          30.26%        38.81%             -           -      35.83%

  凈利潤(rùn)         2,257.52     29,301.91   -12,369.28       1.69     19,188.45

   項(xiàng)目     境內(nèi)品牌分部         境外品牌分部         其他          分部間抵銷(xiāo)         合計(jì)

  營(yíng)業(yè)收入      174,661.85    255,963.06            -    2,751.12   427,873.79

營(yíng)業(yè)收入占比         40.56%        59.44%             -           -            -

  營(yíng)業(yè)成本      112,975.92   150,454.60            -   2,546.99   260,883.52

  毛利率          35.32%       41.22%             -          -      39.03%

  凈利潤(rùn)        10,202.24    21,135.81   -19,313.63     54.22     11,970.21

注 1：其他主要包括發(fā)行人因收購(gòu) Ekornes 所產(chǎn)生債務(wù)對(duì)應(yīng)的利息費(fèi)用；

注 2：營(yíng)業(yè)收入占比計(jì)算未考慮分部間抵銷(xiāo)。

  （一）報(bào)告期內(nèi)公司境內(nèi)品牌（曲美品牌）分部業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

  （1）報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部收入波動(dòng)主要受行業(yè)發(fā)展情況影響

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部收入分別為 174,661.85 萬(wàn)元、186,118.16 萬(wàn)

元及 142,576.82 萬(wàn)元，收入波動(dòng)主要系受行業(yè)發(fā)展情況影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，由于統(tǒng)計(jì)口徑變化，2016 年及之前年度為“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”，2016

年以后為“營(yíng)業(yè)收入”

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2021 年家具類(lèi)消費(fèi)品零售額為 1,667 億元，同比增

長(zhǎng) 14.5%；2021 年規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入 8,004.6 億元，同比增長(zhǎng)

遇，2021 年境內(nèi)品牌分部收入較 2020 年增長(zhǎng) 6.56%。

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2022 年家具類(lèi)消費(fèi)品零售額為 1,635 億元，同比下

降 7.5%；2022 年規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入 7,624.1 億元，同比下降 8.1%，

主要受房地產(chǎn)、建材等市場(chǎng)下行影響。2022 年國(guó)內(nèi)家具行業(yè)需求低迷，市場(chǎng)需求

下滑對(duì)發(fā)行人境內(nèi)品牌分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響，2022 年度境內(nèi)品牌分部收

入較 2021 年度下降 23.39%。

     （2）受制于償債壓力，營(yíng)銷(xiāo)投入有限，限制收入增長(zhǎng)空間

   發(fā)行人因 2018 年要約收購(gòu) Ekornes 產(chǎn)生較大的并購(gòu)債務(wù)。截至報(bào)告期各期

末，發(fā)行人有息負(fù)債余額分別為 325,273.93 萬(wàn)元、357,037.73 萬(wàn)元和 350,635.75

萬(wàn)元，整體有息負(fù)債規(guī)模仍處于較高水平，發(fā)行人合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為 66.04%、

   受制于償債壓力，發(fā)行人營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入較為保守謹(jǐn)慎。報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人境內(nèi)

品牌分部的廣告費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)投入分別為 7,946.50 萬(wàn)元、6,385.79 萬(wàn)元、

為激烈。從綜合實(shí)力看，發(fā)行人整體在市場(chǎng)份額、業(yè)務(wù)規(guī)模等方面與行業(yè)龍頭公

司相比仍存在一定差距。疊加受制于償債壓力，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投入相

對(duì)較低，一定程度上限制了發(fā)行人境內(nèi)品牌分部營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)空間。

     （3）報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部主營(yíng)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

   發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營(yíng)產(chǎn)品按照類(lèi)別分為定制家具、成品家具和飾品及其

他。報(bào)告期內(nèi)，境內(nèi)品牌分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品類(lèi)別劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                單位：萬(wàn)元

      項(xiàng)目

               金額         增速             金額         增速            金額

定制家具          69,497.75      -17.94%    84,695.16      7.90%     78,494.11

成品家具          51,708.12      -19.21%    63,999.50      -7.11%    68,900.60

飾品及其他         14,074.96      -48.81%    27,493.93      66.62%    16,501.28

      合計(jì)     135,280.82   -23.22%      176,188.58      7.50%    163,895.99

     報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于定制家具和成品家

具，上述產(chǎn)品收入的合計(jì)分別是 147,394.71 萬(wàn)元、148,694.66 萬(wàn)元及 121,205.87

萬(wàn)元，占境內(nèi)品牌分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為 89.93%、84.40%及 89.60%，占

比始終保持在 80%以上。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營(yíng)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)保持

穩(wěn)定。受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下滑的影響，2022 年境內(nèi)品牌分部各產(chǎn)品收入均有所下

滑。

  （4）報(bào)告期內(nèi)境內(nèi)品牌分部各渠道經(jīng)營(yíng)情況

  發(fā)行人境內(nèi)品牌分部業(yè)務(wù)采用經(jīng)銷(xiāo)渠道為主，直營(yíng)和線上渠道為輔，大宗、

出口等多渠道并存的銷(xiāo)售模式。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按

照銷(xiāo)售模式劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                        單位：萬(wàn)元

     項(xiàng)目

             金額          增速                金額                  增速        金額

門(mén)店合計(jì)        107,906.58      -28.45%       150,805.91            5.41%   143,068.44

其中：直營(yíng)店       26,867.69      -10.76%        30,108.53           40.22%    21,472.51

     經(jīng)銷(xiāo)店     81,038.89      -32.86%       120,697.38           -0.74%   121,595.93

大宗業(yè)務(wù)         20,188.29      41.07%         14,310.62           49.91%     9,546.00

線上銷(xiāo)售          3,577.22      -35.99%         5,588.79           -0.79%     5,633.16

其他            3,608.73      -34.19%         5,483.26           -2.92%     5,648.40

     合計(jì)     135,280.82   -23.22%          176,188.58           7.50%    163,895.99

  報(bào)告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部門(mén)店數(shù)量情況如下：

                                                                          單位：家

     門(mén)店類(lèi)型     2022 年 12 月 31 日        2021 年 12 月 31 日          2020 年 12 月 31 日

     經(jīng)銷(xiāo)店                    1,152                      1,212                 1,127

     直營(yíng)店                      24                         21                    19

  報(bào)告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店數(shù)量分別為 1,127 家、1,212 家及

抓住發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)持貫徹“三新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)”轉(zhuǎn)型與“時(shí)尚家居”品牌升級(jí)，在年內(nèi)完

成了大部分經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店的升級(jí)改造工作，境內(nèi)品牌開(kāi)店速度較 2020 年有所加快。

降，部分經(jīng)銷(xiāo)商采取關(guān)閉門(mén)店的策略。受市場(chǎng)不景氣的影響，2022 年境內(nèi)品牌分

部經(jīng)銷(xiāo)渠道收入同比下降 32.86%。

  報(bào)告期各期末，發(fā)行人境內(nèi)品牌直營(yíng)門(mén)店數(shù)量分別為 19 家、21 家及 24 家，

直營(yíng)店數(shù)量逐年增加。2021 年，發(fā)行人直營(yíng)業(yè)務(wù)取得突破，全年收入為 30,108.53

萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 40.22%，單店收入、坪效、人均產(chǎn)出等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)大幅增長(zhǎng)。2022

年，發(fā)行人直營(yíng)收入同比下降 10.76%，主要系受市場(chǎng)需求下滑的影響。

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)板塊保持高速增長(zhǎng)。2021 年和 2022 年大宗業(yè)務(wù)

收入分別為 14,310.62 萬(wàn)元和 20,188.29 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 49.91%和 41.07%，未來(lái)

有望逐步發(fā)展成為境內(nèi)品牌分部全新增長(zhǎng)曲線。

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人線上銷(xiāo)售收入未實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2022 年發(fā)行人線上銷(xiāo)售收入

同比下降 35.99%，主要系發(fā)行人自 2022 年下半年開(kāi)始籌備組建新電商團(tuán)隊(duì)，

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部毛利率分別為 35.32%、30.26%及 26.86%，

呈逐步下降趨勢(shì)，主要系受原材料價(jià)格上漲的影響。

狀態(tài)，與發(fā)行人業(yè)務(wù)相關(guān)的板材、皮革、五金等原材料價(jià)格攀升，從而導(dǎo)致 2021

年及 2022 年發(fā)行人境內(nèi)品牌分部毛利率有所下滑。2022 年，發(fā)行人毛利率下滑

還受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下滑，營(yíng)業(yè)收入及相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)量下降導(dǎo)致單位產(chǎn)品固定成本

上升的影響。

                                   人造板價(jià)格（元/m3）

數(shù)據(jù)口徑及來(lái)源：百川盈孚統(tǒng)計(jì)的國(guó)內(nèi)人造板價(jià)格

                             皮革價(jià)格（美分/磅）

數(shù)據(jù)口徑及來(lái)源：IMF 統(tǒng)計(jì)的全球皮革價(jià)格

                             五金材料價(jià)格指數(shù)

數(shù)據(jù)口徑及來(lái)源：全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)的五金材料價(jià)格指數(shù)

      報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境內(nèi)品牌分部?jī)衾麧?rùn)分別為 10,202.24 萬(wàn)元、2,257.52 萬(wàn)

元及-1,878.77 萬(wàn)元，呈逐步下降趨勢(shì)。

                                            （1）受到

原材料價(jià)格上漲的影響，境內(nèi)品牌分部的毛利率為 30.26%，較 2020 年下降 5.06

個(gè)百分點(diǎn)，從而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響；（2）受部分房地產(chǎn)客戶(hù)回款困難影響，

到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下滑、受制于償債壓力營(yíng)銷(xiāo)投入有限、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇等因素

的影響，境內(nèi)品牌分部收入下降 23.39%，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響；（2）2022 年

原材料價(jià)格仍居于高位，境內(nèi)品牌分部毛利率為 26.86%，較 2021 年下降 3.40 個(gè)

百分點(diǎn)，從而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響。

  根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2023 年 1-6 月全國(guó)規(guī)模以上家具制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)

收入為 2,898.2 億元，同比下降 9.9%；利潤(rùn)總額為 132.0 億元，同比下降 1.9%。

裝產(chǎn)品特別是定制家具的安裝交付需要一定時(shí)間，政策對(duì)于家裝消費(fèi)市場(chǎng)的利好

的傳導(dǎo)也有一定時(shí)滯效應(yīng)，故發(fā)行人境內(nèi)品牌分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚未顯著恢復(fù)。

  近期，國(guó)家對(duì)于家居消費(fèi)提出更具體的提振措施，大力支持家居行業(yè)發(fā)展。

的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《通知》”），從提升供給質(zhì)量、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景、改善消費(fèi)條

件、優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境四方面提出十一條政策舉措。伴隨《通知》的正式發(fā)布，以及

一系列政策細(xì)則的迅速落地，家居行業(yè)將注入新的發(fā)展動(dòng)力。

  為實(shí)現(xiàn)境內(nèi)品牌分部的業(yè)績(jī)改善，發(fā)行人已采取的應(yīng)對(duì)措施包括：

                              （1）煥新

品牌，精簡(jiǎn) SKU，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；

                          （2）發(fā)力經(jīng)銷(xiāo)渠道，升

級(jí)店面，2023 年上半年新開(kāi)店 50 家左右：

                       （3）啟動(dòng)品牌內(nèi)容與線上營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容優(yōu)

化工作，帶動(dòng)線下與電商業(yè)務(wù)的發(fā)展；

                （4）優(yōu)化成本費(fèi)用管控，實(shí)現(xiàn)降本增效等。

此外，截至本回復(fù)出具日，發(fā)行人主要原材料價(jià)格增幅逐步趨于緩和或出現(xiàn)回落，

未來(lái)隨著原材料價(jià)格的逐步回落及高價(jià)原材料庫(kù)存的逐步消耗，預(yù)計(jì)發(fā)行人毛利

率水平將有所回升。

  綜上，未來(lái)隨著境內(nèi)市場(chǎng)需求逐步修復(fù)和釋放，國(guó)家持續(xù)推出利好的行業(yè)政

策，原材料價(jià)格逐步回落，疊加發(fā)行人在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面的資源投入，發(fā)行人境內(nèi)

品牌分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望加速恢復(fù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

  （二）報(bào)告期內(nèi)公司境外品牌（Stressless、IMG 及 Svane 品牌）分部業(yè)務(wù)

開(kāi)展情況

  （1）報(bào)告期內(nèi)境外品牌分部收入呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部收入分別為 255,963.06 萬(wàn)元、324,035.19 萬(wàn)

元及 345,072.00 萬(wàn)元，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

在全球消費(fèi)需求向好的背景下，Ekornes 多種業(yè)務(wù)增長(zhǎng)策略齊頭并進(jìn)，加速推動(dòng)

了境外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，2021 年境外品牌分部收入較 2020 年增長(zhǎng) 26.59%。

入低迷，2022 年下半年以來(lái)歐洲及北美市場(chǎng)的消費(fèi)需求受沖擊程度較大。上述

背景下，境外品牌分部訂單存量下降，收入也受到影響，2022 年第四季度境外品

牌分部收入較去年同期有所下降，2022 年境外品牌分部收入較 2021 年增長(zhǎng) 6.49%，

增長(zhǎng)幅度有所下降。

  （2）報(bào)告期內(nèi)境外品牌分部主營(yíng)產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

  發(fā)行人境外業(yè)務(wù)主要通過(guò) Ekornes 展開(kāi)，旗下包括 Stressless、IMG 和 Svane

三個(gè)品牌，主要產(chǎn)品包括舒適椅、沙發(fā)、電動(dòng)椅和床墊等。報(bào)告期內(nèi)，境外品牌

分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按照產(chǎn)品類(lèi)別劃分的具體構(gòu)成如下：

                                                                   單位：萬(wàn)元

    項(xiàng)目

                金額             增速          金額             增速        金額

  Stressless   255,284.81       7.43%     237,639.96      27.31%   186,667.19

    IMG         69,619.79       9.14%      63,789.46      29.19%    49,377.92

   Svane        20,167.41      -10.79%     22,605.76      13.49%    19,917.95

    合計(jì)         345,072.00       6.49%     324,035.19      26.59%   255,963.06

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于 Stressless 產(chǎn)品和

IMG 產(chǎn)品，上述產(chǎn)品收入的合計(jì)分別是 236,045.11 萬(wàn)元、301,429.43 萬(wàn)元及

產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入構(gòu)成總體保持穩(wěn)定。

  （3）報(bào)告期內(nèi)境外品牌分部地區(qū)收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

                                                               單位：萬(wàn)元

   項(xiàng)目

            金額             增速          金額             增速        金額

   挪威       40,011.77       -8.26%     43,614.80      17.85%    37,009.66

其他北歐地區(qū)      15,286.54      -11.68%     17,308.60      15.25%    15,018.62

   中歐       56,925.50       3.88%      54,797.41      16.47%    47,047.79

   南歐       19,686.04       2.38%      19,227.74      33.75%    14,376.41

英國(guó)及愛(ài)爾蘭地區(qū)    25,461.72      27.87%      19,912.21      17.90%    16,889.58

歐洲地區(qū)合計(jì)     157,371.57       1.62%     154,860.76      18.81%   130,342.06

  北美地區(qū)     132,206.66      18.61%     111,461.99      43.73%    77,547.62

   日本        9,161.83      -13.07%     10,539.01       3.75%    10,158.45

  澳大利亞      26,102.68       -1.44%     26,483.03      25.95%    21,026.05

   中國(guó)       11,171.25       -1.06%     11,291.08      39.18%     8,112.29

  其他地區(qū)       9,058.02       -3.63%      9,399.32       7.10%     8,776.59

   合計(jì)      345,072.00       6.49%     324,035.19      26.59%   255,963.06

  發(fā)行人境外品牌分部業(yè)務(wù)主要銷(xiāo)售區(qū)域集中在歐洲及北美地區(qū)，合計(jì)占發(fā)行

人境外品牌分部營(yíng)業(yè)收入的比例均在 80%以上。2021 年受全球消費(fèi)需求向好的

影響，境外品牌分部各地區(qū)收入均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中中國(guó)地區(qū)增速達(dá) 39.18%，實(shí)

現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要得益于 Stressless 品牌在中國(guó)市場(chǎng)體現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Γ?jīng)

銷(xiāo)商平均毛利率，零售坪效，投資回收期，平均客單值等核心指標(biāo)均具備行業(yè)領(lǐng)

先水平，其中坪效、同店銷(xiāo)售額、客單值等指標(biāo)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2022 年受

市場(chǎng)需求下滑的影響，各地區(qū)收入增長(zhǎng)乏力，收入增速緩慢甚至有所下降，導(dǎo)致

  （4）報(bào)告期內(nèi)境外品牌分部各渠道經(jīng)營(yíng)情況

  發(fā)行人境外品牌分部業(yè)務(wù)采用經(jīng)銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售，報(bào)告期各期末，發(fā)行人境外品

牌分部各品牌門(mén)店數(shù)量情況如下：

                                                                單位：家

        門(mén)店類(lèi)型            2022 年 12 月 31 日    2021 年 12 月 31 日       2020 年 12 月 31 日

  Stressless 經(jīng)銷(xiāo)店                    3,678                  3,502               3,396

    IMG 經(jīng)銷(xiāo)店                         3,433                  3,256               3,067

   Svane 經(jīng)銷(xiāo)店                         601                     486                 479

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部各品牌門(mén)店數(shù)量均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系

Ekornes 為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模和市場(chǎng)份額，強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，境外品牌分部門(mén)

店數(shù)量增多與收入增長(zhǎng)趨勢(shì)基本一致。

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部毛利率分別為 41.22%、38.81%及 34.34%，

呈逐步下降趨勢(shì)，主要系受原材料價(jià)格及運(yùn)輸費(fèi)用上漲的影響。

快速上漲，海運(yùn)成本大幅提高，發(fā)行人原材料價(jià)格和運(yùn)輸成本持續(xù)走高，對(duì)毛利

率造成負(fù)面影響。2022 年，發(fā)行人主要原材料木材、皮革、五金等全年平均價(jià)格

水平仍處于歷史高位，國(guó)際海運(yùn)價(jià)格自 2022 年下半年以來(lái)已經(jīng)明顯回落，但由

于長(zhǎng)期協(xié)議訂單及上半年高基數(shù)的影響，2022 年全年平均海運(yùn)成本仍然處于高

水平，從而導(dǎo)致境外品牌分部毛利率進(jìn)一步下滑。

                  國(guó)際海運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富 Choice

    報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人境外品牌分部?jī)衾麧?rùn)分別為 21,135.81 萬(wàn)元、29,301.91 萬(wàn)

元及 19,280.99 萬(wàn)元，主要系受收入及毛利率變動(dòng)的影響。

                                        （1）受到

市場(chǎng)需求反彈增加的影響，境外品牌分部收入為 324,035.19 萬(wàn)元，較 2020 年增

長(zhǎng) 26.59%，從而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響；（2）2021 年原材料價(jià)格和運(yùn)輸成本持

續(xù)走高，Ekornes 通過(guò)提高產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格、提升產(chǎn)能利用率及運(yùn)營(yíng)效率等多種方

式進(jìn)行降本增效，降低了各項(xiàng)成本上漲對(duì)凈利潤(rùn)的負(fù)面影響。

                                        （1）原材

料價(jià)格和國(guó)際海運(yùn)價(jià)格全年平均水平仍然處于高水平，導(dǎo)致境外品牌分部毛利率

有所下降，從而對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生不利影響；（2）歐美國(guó)家加息周期基礎(chǔ)利率上升，

造成境外債務(wù)成本升高，2022 年境外品牌分部利息費(fèi)用有所上升，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)

生負(fù)面影響。

  受俄烏沖突及歐美國(guó)家通貨膨脹壓力高企的影響，自 2022 年下半年以來(lái)歐

洲及北美市場(chǎng)的消費(fèi)需求受沖擊程度較大，歐美市場(chǎng)需求下滑導(dǎo)致境外品牌分部

境外業(yè)務(wù)訂單有所減少，2023 年上半年發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚未完全

恢復(fù)。

                                 （1）

  未來(lái)境外品牌分部在主要市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，具體包括：

歐洲市場(chǎng)方面，2023 年 6 月歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)調(diào)和指數(shù)（HICP）初值較上年同

期上升 5.5%，漲幅較 5 月的 6.1%有所下降，歐洲主要國(guó)家通脹指數(shù)回落趨勢(shì)明

顯，疊加 OECD 消費(fèi)者信心指數(shù)逐漸走強(qiáng)，歐洲市場(chǎng)消費(fèi)活力持續(xù)向上，發(fā)行人

歐洲地區(qū)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)持續(xù)修復(fù)。（2）北美市場(chǎng)方面，2023 年 6 月美國(guó)通貨膨

脹率降至兩年來(lái)的最低水平，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比從 5 月的 4%大幅下降

至 6 月的 3%，已實(shí)現(xiàn)連續(xù) 12 個(gè)月回落。隨著美國(guó)通脹持續(xù)回落，以及美聯(lián)儲(chǔ)加

息接近尾聲，美國(guó)房市銷(xiāo)售逐漸迎來(lái)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)北美家居市場(chǎng)需求有望迎來(lái)邊際

回暖。（3）中國(guó)市場(chǎng)方面，2023 年 Ekornes 計(jì)劃在中國(guó)設(shè)立 Stressless 品牌銷(xiāo)售

大區(qū)，通過(guò)資源持續(xù)投入，加快開(kāi)店節(jié)奏，有望推動(dòng)中國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

  截至本回復(fù)出具日，發(fā)行人主要原材料價(jià)格增幅逐步趨于緩和或出現(xiàn)回落，

海運(yùn)價(jià)格已回落至正常范圍。隨著全球通脹壓力減小，未來(lái)原材料價(jià)格的逐步回

落及高價(jià)原材料庫(kù)存的逐步消耗，歐美國(guó)家加息周期逐漸進(jìn)入尾聲，發(fā)行人境外

業(yè)務(wù)分部的毛利率及凈利率水平將有所回升。

  綜上，未來(lái)隨著市場(chǎng)需求邊際逐漸回暖，原材料價(jià)格逐步回落，歐美國(guó)家加

息周期逐漸進(jìn)入尾聲，疊加資源的持續(xù)投入，發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望

實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

  二、補(bǔ)充說(shuō)明 2018 年并購(gòu) Ekornes 后該境外子公司的經(jīng)營(yíng)情況，未來(lái)是否

存在減持 Ekornes 股權(quán)或其他安排以應(yīng)對(duì)并購(gòu)形成的大額債務(wù)問(wèn)題

  （一）2018 年并購(gòu)后 Ekornes 的經(jīng)營(yíng)情況

發(fā)出購(gòu)買(mǎi)其持有的已發(fā)行的 Ekornes 股份的現(xiàn)金收購(gòu)要約。2018 年 8 月，發(fā)行人

完成對(duì)挪威上市公司 Ekornes 的要約收購(gòu)。

  并購(gòu)?fù)瓿珊螅l(fā)行人采取了管理層改革、新品研發(fā)、渠道升級(jí)、國(guó)內(nèi)提升等

一系列業(yè)務(wù)整合優(yōu)化策略，Ekornes 取得了良好的經(jīng)營(yíng)成果。2018 年完成收購(gòu)至

今 Ekornes 的收入及凈利潤(rùn)情況如下：

                                                                           單位：萬(wàn)元

項(xiàng)目

         金額         增速          金額              增速     金額         增速         金額

營(yíng)業(yè)收入   345,072.00    6.49%    324,035.19    26.59%   255,963.06   2.97%    248,575.93

凈利潤(rùn)     30,808.09   -17.04%    37,135.72    31.92%    28,150.18   23.33%    22,825.06

  自 2018 年完成收購(gòu)至俄烏沖突之前，Ekornes 盈利能力保持了良好的持續(xù)性

增長(zhǎng)，2019 年至 2021 年?duì)I業(yè)收入由 24.86 億元增長(zhǎng)至 32.40 億元，年均復(fù)合增

長(zhǎng)率達(dá) 14.17%；凈利潤(rùn)由 2.28 億元增長(zhǎng)至 3.71 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 27.55%。

具體經(jīng)營(yíng)情況分析如下：

方面為 Ekornes 賦能；另一方面，快速推進(jìn) Stressless 品牌和 IMG 品牌在國(guó)內(nèi)市

場(chǎng)的發(fā)展，深挖曲美本部與 Ekornes 的協(xié)同效應(yīng)，將“中國(guó)速度”與“Ekornes 技

術(shù)”相結(jié)合，借助 Ekornes 的全球化渠道資源、供應(yīng)鏈資源和品牌資源，帶動(dòng)國(guó)

內(nèi)與海外業(yè)務(wù)協(xié)同增長(zhǎng)。

理結(jié)構(gòu)和管理體系得到了進(jìn)一步提升。Ekornes 的新任管理團(tuán)隊(duì)有效實(shí)施了擴(kuò)品

類(lèi)、布局中國(guó)市場(chǎng)、開(kāi)拓大客戶(hù)、升級(jí)舒適椅產(chǎn)品、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理等策略，使

得 Ekornes 公司重新煥發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)活力，收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng) 2.97%和 23.33%。

策略、大客戶(hù)業(yè)務(wù)策略成為拉動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要因素。

輸成本上漲等因素產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，不利因素的影響進(jìn)一步放大，但 Ekornes 全年

收入仍實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，體現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

本逐步回落、全球通脹壓力有所降低等），為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善，發(fā)行人從長(zhǎng)周期視

角出發(fā)，聚焦新品牌、新產(chǎn)品、新場(chǎng)景，為 Ekornes 塑造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，采取了革

新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)和品牌印象，升級(jí)明星單品，擴(kuò)充非舒適椅品類(lèi)，以小店模式深入中國(guó)大

區(qū)等一系列有效舉措，為 Ekornes 塑造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

  綜上，發(fā)行人基于對(duì) Ekornes 盈利能力、品牌力、渠道力的良好預(yù)期，于 2018

年完成了對(duì) Ekornes 的要約收購(gòu)。收購(gòu)以來(lái)，Ekornes 實(shí)現(xiàn)了良好的盈利成果，

但期間也陸續(xù)受到了俄烏沖突、全球通脹壓力增加等外界多重不利因素的干擾，

使得并購(gòu)整合成效未能完全達(dá)到交易前預(yù)期。2023 年以來(lái)，前期部分不利因素

已有所緩解，為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)改善，發(fā)行人聚焦新品牌、新產(chǎn)品、新場(chǎng)景，為 Ekornes

塑造新的增長(zhǎng)點(diǎn)，有望再次促進(jìn) Ekornes 長(zhǎng)周期的穩(wěn)步發(fā)展。

  （二）未來(lái)大額債務(wù)的償還計(jì)劃

  近年受外界不利因素的影響，Ekornes 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所波動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)發(fā)行

人不會(huì)啟動(dòng)減持 Ekornes 股權(quán)以?xún)斶€債務(wù)的計(jì)劃。未來(lái)隨著 Ekornes 經(jīng)營(yíng)情況及

盈利能力逐步向好，發(fā)行人將會(huì)擇機(jī)選擇在 Ekornes 或其上層持股公司層面通過(guò)

減持少數(shù)股權(quán)或引入外部融資等方式獲取現(xiàn)金流，以用于償還并購(gòu)形成的債務(wù)。

  除上述償還計(jì)劃外，發(fā)行人可以采取的其他償債措施包括：

                           （1）以公司自有

資金及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入償還債務(wù)；

              （2）公司信用狀況良好，與商業(yè)銀行等金融機(jī)

構(gòu)保持著良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)可為公司提供較強(qiáng)的資金流動(dòng)性支持；

（3）隨著公司北京生產(chǎn)基地的逐步外遷，公司將對(duì)北京的土地資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃盤(pán)

整，并通過(guò)出租、對(duì)外合作等方式回收現(xiàn)金流。

     綜上所述，發(fā)行人可以通過(guò)多種方式籌措償還債務(wù)所需資金，未來(lái)發(fā)行人將

結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)景氣度、Ekornes 經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)預(yù)期等因素綜合確定

減持所持 Ekornes 權(quán)益或引入外部融資的具體安排。

     三、結(jié)合上述情況在募集說(shuō)明書(shū)按照境內(nèi)和境外情況補(bǔ)充完善相關(guān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)

險(xiǎn)提示

     發(fā)行人已結(jié)合上述情況，在募集說(shuō)明書(shū)之“重大事項(xiàng)提示”之“二/（一）業(yè)

績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)”中按照境內(nèi)和境外情況對(duì)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)充披露，具體如

下：

  “（一）業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)

  公司 2022 年?duì)I業(yè)收入為 485,250.15 萬(wàn)元，較上年同期收入 507,325.56 萬(wàn)元

下降 4.35%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)和歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常

性損益后的凈利潤(rùn)分別為 3,695.73 萬(wàn)元和-2,559.62 萬(wàn)元，較去年同期降幅較大。

其中，境內(nèi)品牌分部收入以及凈利潤(rùn)分別為 142,576.82 萬(wàn)元和-1,878.77 萬(wàn)元，

同比下降 23.39%和 183.22%，主要系受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求下滑、受制于償債壓力營(yíng)

銷(xiāo)投入有限、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、原材料價(jià)格上漲等因素的影響；境外品牌分部

收入為 345,072.00 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 6.49%，增長(zhǎng)幅度有所下降，凈利潤(rùn)為

力高企帶來(lái)的歐洲及北美市場(chǎng)需求下滑、原材料價(jià)格及運(yùn)輸成本上漲及歐美國(guó)

家加息致使公司債務(wù)成本上升等因素的影響。

     根據(jù)公司 2023 年第一季度報(bào)告，公司 2023 年第一季度營(yíng)業(yè)收入為 96,724.08

萬(wàn)元，較上年同期下降 26.33%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)和歸屬于上市公

司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為-9,611.62 萬(wàn)元和-7,416.25 萬(wàn)元，

較上年同期降幅較大。根據(jù)公司 2023 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步測(cè)算，

公司 2023 年半年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-10,800 萬(wàn)元到-

到-12,800 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)較上年同期均出現(xiàn)較大降幅，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不利因

素仍未完全消除。若未來(lái)該等不利因素持續(xù)存在或出現(xiàn)其他不利變化，公司將面

臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

     四、核查程序和核查意見(jiàn)

     （一）核查程序

  保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師履行了以下核查程序：

要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；查閱發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)主要原材料的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)情

況；

業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和 2018 年并購(gòu)后 Ekornes 的經(jīng)營(yíng)情況，了解報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變

動(dòng)的主要原因，了解未來(lái)償還大額債務(wù)的具體計(jì)劃。

     （二）核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師認(rèn)為：

市場(chǎng)需求下滑、受制于償債壓力營(yíng)銷(xiāo)投入有限、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇、原材料價(jià)格

上漲等因素的影響；報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人境外品牌分部經(jīng)營(yíng)良好，2022 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

有所下滑，主要系因?yàn)槭艿蕉頌鯖_突及歐美國(guó)家通貨膨脹壓力高企帶來(lái)的歐洲及

北美市場(chǎng)需求下滑、原材料價(jià)格及運(yùn)輸成本上漲及歐美國(guó)家加息致使公司債務(wù)成

本上升等因素的影響；發(fā)行人生產(chǎn)境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)的盈利能力變化趨勢(shì)符合行業(yè)

整體發(fā)展趨勢(shì)，與發(fā)行人實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況相符；

將會(huì)擇機(jī)選擇在 Ekornes 或其上層持股公司層面通過(guò)減持少數(shù)股權(quán)或引入外部融

資等方式獲取現(xiàn)金流，以用于償還并購(gòu)形成的債務(wù)。

  請(qǐng)發(fā)行人結(jié)合河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目和公司境內(nèi)其他主要生產(chǎn)工廠的

產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率及效益實(shí)現(xiàn)情況，公司門(mén)店主要城市分布及相關(guān)地域?qū)涹w

家具的市場(chǎng)需求情況，軟體家具的市場(chǎng)空間和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況等，說(shuō)明本次募投項(xiàng)

目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與聯(lián)系，新增產(chǎn)能規(guī)模

是否合理，預(yù)計(jì)效益是否謹(jǐn)慎，并補(bǔ)充完善募投項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示。

  請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。

  回復(fù)如下：

  一、河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目和公司境內(nèi)其他主要生產(chǎn)工廠的產(chǎn)能利用

率、產(chǎn)銷(xiāo)率及效益實(shí)現(xiàn)情況

  （一）產(chǎn)能利用率情況

  報(bào)告期內(nèi)，分布于北京的主要生產(chǎn)工廠（北京廠區(qū)）和河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一

期項(xiàng)目（河南一期廠區(qū)）的產(chǎn)能利用率情況如下：

    廠區(qū)        2022年度            2021年度       2020年度

   北京廠區(qū)           65.83%            72.92%       79.47%

  河南一期廠區(qū)          42.09%            27.09%       12.51%

注：截至本回復(fù)出具日，北京廠區(qū)包含曲木工廠、沙發(fā)工廠、定制一工廠、定制二工廠、定

制三工廠、板木工廠 6 個(gè)工廠，由于各工廠之間存在生產(chǎn)半成品后調(diào)撥至另一工廠等經(jīng)濟(jì)效

益最大化的生產(chǎn)組織方式，因此北京廠區(qū)作為一個(gè)主體計(jì)算產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率。

  整體而言，2022 年發(fā)行人主要工廠產(chǎn)能利用率較低，主要由于下游市場(chǎng)環(huán)

境發(fā)生變化，線下場(chǎng)景客流量減少，市場(chǎng)需求階段性受到抑制，多地區(qū)受到宏觀

環(huán)境和公共衛(wèi)生事件的影響相對(duì)往年更加嚴(yán)重，發(fā)行人主要采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)

組織模式，銷(xiāo)量下降帶動(dòng)產(chǎn)量規(guī)模收縮。

  河南一期廠區(qū) 2019 年開(kāi)始投產(chǎn)，報(bào)告期內(nèi)主要承接大宗業(yè)務(wù)、木作類(lèi)、萬(wàn)

物子品牌等定制及成品家具生產(chǎn)，涉及小規(guī)模的配套軟體家具生產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)該

廠區(qū)產(chǎn)能利用率較低，除前述市場(chǎng)需求受到抑制的影響外，其他原因包括：（1）

河南一期廠區(qū) 2019 年開(kāi)始投入使用，2020 年至 2022 年河南蘭考廠區(qū)尚處于逐

步達(dá)產(chǎn)的過(guò)程，產(chǎn)能利用率逐步釋放，尚未完全達(dá)產(chǎn)；

                       （2）河南一期廠區(qū)主要定

位之一為承接來(lái)自房地產(chǎn)商等大宗業(yè)務(wù)客戶(hù)的工程單，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)

實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)，處于高速發(fā)展期，該項(xiàng)目系為發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)發(fā)展做中長(zhǎng)期

產(chǎn)能儲(chǔ)備，現(xiàn)階段產(chǎn)能利用率較低具有合理性；

                    （3）河南一期廠區(qū)生產(chǎn)的萬(wàn)物品

牌主打新中式風(fēng)格，為公司最高端的系列之一，目標(biāo)客戶(hù)群體范圍較小，公司結(jié)

合實(shí)際市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)，該部分產(chǎn)品產(chǎn)量相對(duì)較少。

  此外，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人境內(nèi)主要工廠系生產(chǎn)定制家具、成品家具等各類(lèi)家具

的綜合性工廠，本次境內(nèi)募投項(xiàng)目主要為發(fā)行人新增沙發(fā)、軟床、床墊品類(lèi)軟體

家具產(chǎn)能。軟體家具系成品家具的重要組成部分，如果不考慮公司未來(lái)計(jì)劃縮減

的高端實(shí)木成品家具產(chǎn)線，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率約為 85.49%、

有合理性。

  （二）產(chǎn)銷(xiāo)率情況

  報(bào)告期內(nèi)，北京廠區(qū)和河南一期廠區(qū)的產(chǎn)銷(xiāo)率情況如下：

    廠區(qū)        2022年度              2021年度         2020年度

   北京廠區(qū)           100.38%             100.05%        99.99%

  河南一期廠區(qū)          100.10%             100.07%        99.99%

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)組織模式，主要工廠產(chǎn)銷(xiāo)率約為

  （三）效益實(shí)現(xiàn)情況

  報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人母公司單體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一定程度可以代表北京廠區(qū)的效益實(shí)

現(xiàn)情況，具體數(shù)據(jù)如下：

    項(xiàng)目        2022年度              2021年度         2020年度

                       母公司

 營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元）       109,225.74          132,573.53     127,754.96

  調(diào)整后凈利潤(rùn)          1,970.87            7,287.69      13,391.30

  調(diào)整后凈利率            1.80%               5.50%         10.48%

注：為保持與境內(nèi)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)效益的可比性，上表列示的調(diào)整后凈利率不考慮利息費(fèi)用、

其他收益、投資收益、信用減值損失、資產(chǎn)減值損失、資產(chǎn)處置收益、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外

支出對(duì)于凈利潤(rùn)的影響。

   本次境內(nèi)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)年的營(yíng)業(yè)收入為 98,076.11 萬(wàn)元、凈利潤(rùn)為

調(diào)整后凈利率明顯下滑，具體不利因素分析參見(jiàn)本回復(fù)“1、關(guān)于經(jīng)營(yíng)情況/一、按

照境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)開(kāi)展情況分別說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和變化趨勢(shì)”。

本次募投項(xiàng)目預(yù)測(cè)的凈利率為 9.55%，與母公司單體 2020 年的調(diào)整后凈利率水

平 10.48%較為接近。

   河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目于 2019 年完成建設(shè)并投入生產(chǎn)，2020 年至 2022

年處于逐步達(dá)產(chǎn)的過(guò)程中，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 4,037.19 萬(wàn)元、7,197.23

萬(wàn)元和 10,560.35 萬(wàn)元。

   由于報(bào)告期內(nèi)河南曲美一期項(xiàng)目受到公共衛(wèi)生事件的影響未如期達(dá)產(chǎn)，尚處

于運(yùn)營(yíng)初期，產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到飽和，產(chǎn)量尚未大規(guī)模釋放，固定成本較高，

并且受到了外部需求環(huán)境變化、原材料價(jià)格上漲等一定不利因素的干擾，因此報(bào)

告期內(nèi)該項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

    “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”效益測(cè)算已綜合考慮報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人主要

工廠的效益實(shí)現(xiàn)情況及未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境情況

   （1）該項(xiàng)目建設(shè)周期預(yù)計(jì)為 3 年，建設(shè)完成后歷經(jīng) 3 年產(chǎn)能逐步釋放，項(xiàng)

目建設(shè)及達(dá)產(chǎn)周期預(yù)計(jì)可以匹配市場(chǎng)需求修復(fù)周期。

   （2）截至本回復(fù)出具之日，抑制發(fā)行人境內(nèi)盈利能力的部分不利因素已逐

步減弱。發(fā)行人部分主要原材料價(jià)格已呈現(xiàn)一定程度下降趨勢(shì)，運(yùn)輸成本上漲的

階段性不利影響已基本消除。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著歐美國(guó)家加息周期逐漸進(jìn)入尾聲，

本次募集資金到位后一定程度緩解發(fā)行人償債壓力，內(nèi)外部因素使得發(fā)行人償債

壓力對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)投入的抑制將逐步消除。隨著市場(chǎng)需求的穩(wěn)步修復(fù)，發(fā)行人營(yíng)銷(xiāo)投

入回歸正常水平將提升發(fā)行人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及知名度，有望帶動(dòng)新一輪增長(zhǎng)。

   （3）

     “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”新增軟體家具品類(lèi)產(chǎn)能，與一期項(xiàng)目產(chǎn)

品線及定位存在差異，具體分析參見(jiàn)本回復(fù)“2、關(guān)于募投項(xiàng)目/四、/（一）本次

募投項(xiàng)目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與聯(lián)系”。

                                “河南

曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”對(duì)于未來(lái)完全達(dá)產(chǎn)年的效益預(yù)測(cè)情況優(yōu)于一期項(xiàng)目報(bào)告

期內(nèi)逐步達(dá)產(chǎn)階段的表現(xiàn)具有合理性。

  因此，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”對(duì)于未來(lái)完全達(dá)產(chǎn)年的效益預(yù)測(cè)情況

具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  二、公司門(mén)店主要城市分布及相關(guān)地域?qū)涹w家具的市場(chǎng)需求情況

  （一）公司境內(nèi)品牌門(mén)店主要城市分布

  截至 2022 年末，發(fā)行人線下境內(nèi)品牌門(mén)店合計(jì) 1,176 家，包括 24 家直營(yíng)門(mén)

店和 1,152 家經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，覆蓋全國(guó) 31 個(gè)省級(jí)行政區(qū)、超過(guò) 400 個(gè)城市。分渠

道而言，截至 2022 年末，發(fā)行人的直營(yíng)門(mén)店全部位于北京，境內(nèi)品牌的 1,152 家

經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店主要分布在華東地區(qū)及華北地區(qū)。截至 2022 年末，發(fā)行人所有境內(nèi)品

牌門(mén)店分布具體如下：

  區(qū)域              主要城市        門(mén)店數(shù)量        門(mén)店數(shù)量占比

  華東     濟(jì)南、杭州、青島、南京、寧波等          375        31.89%

        北京、天津、呼和浩特、承德、鄂爾多

  華北                              285        24.23%

              斯、太原等

  華中     長(zhǎng)沙、鄭州、孝感、宜昌、黃石等          163        13.86%

  東北     大連、沈陽(yáng)、錦州、長(zhǎng)春、盤(pán)錦等          105         8.93%

  西北    西安、烏魯木齊、漢中、寶雞、張掖等            98       8.33%

  西南     重慶、成都、昆明、貴陽(yáng)、拉薩等             95       8.08%

  華南     南寧、廣州、深圳、?？?、三亞等             55       4.68%

             合計(jì)                  1,176      100.00%

  （二）相關(guān)地域?qū)涹w家具的市場(chǎng)需求情況

三大場(chǎng)景

  軟體家具的使用場(chǎng)景較為廣泛，主要包括新房裝修、老房翻新以及存量房家

具換新等。隨著居民可支配收入的提升，軟體家具的更換頻率以及滲透率都呈現(xiàn)

上升趨勢(shì)。

  與硬裝、整裝不同，軟體家具使用壽命較短、交易頻率更高，因此換新需求

更大。就細(xì)分產(chǎn)品而言，對(duì)于床墊消費(fèi)需求場(chǎng)景，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2021

年中國(guó)床墊下游消費(fèi)細(xì)分需求中，約 64%為新房裝修購(gòu)置，其余為床墊升級(jí)

（17%）、老房翻新（8%）、床墊損壞（6%）、租房/宿舍需求（5%）。對(duì)于沙發(fā)消

費(fèi)需求場(chǎng)景，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，僅以商品房應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，換新市場(chǎng)、

新房市場(chǎng)及二手房市場(chǎng)分別占比 64.14%、27.44%、8.42%，即新房及二手房購(gòu)置

對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)需求約占沙發(fā)整體市場(chǎng)需求的 35.86%。

布城市的軟體家具市場(chǎng)需求，并與本次境內(nèi)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量規(guī)模對(duì)比

  鑒于目前未有權(quán)威的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)分地域的軟體家具市場(chǎng)需求予以統(tǒng)計(jì)，考慮

到從行業(yè)特點(diǎn)而言家居行業(yè)是房地產(chǎn)后期產(chǎn)業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，因此以下將結(jié)合軟

體家具的主要使用場(chǎng)景對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行分析，即基于住宅新房/二手房購(gòu)置后裝

修的相關(guān)交易量情況進(jìn)行分析。

  發(fā)行人截至 2022 年末開(kāi)設(shè)境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)量前十名的城市在 2023 年上半

年住宅商品房及住宅二手房成交套數(shù)統(tǒng)計(jì)如下：

                    境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)

 省份/直轄市        城市                宅商品房成交套      宅二手房成交套

                      量（家）

                                  數(shù)（萬(wàn)套）        數(shù)（萬(wàn)套）

   北京          北京     28            2.68         8.36

   天津          天津     25            4.90         8.18

   陜西          西安     19            3.17         4.81

   山東          濟(jì)南     17            4.15         2.03

   湖南          長(zhǎng)沙     17            2.67         2.30

   重慶          重慶     15            3.12         5.33

   四川          成都     13            8.02         10.63

   浙江          杭州     13            4.05         3.30

   云南          昆明     12            1.65         2.38

   河南          鄭州     12            5.31         4.00

          合計(jì)          171           39.72        51.33

注：數(shù)據(jù)來(lái)源為中指數(shù)據(jù)、昆明市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、昆明市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)紀(jì)協(xié)會(huì)，僅

統(tǒng)計(jì)普通住宅的交易套數(shù)。

  發(fā)行人基于下列假設(shè)對(duì)該等城市軟體家具的全年市場(chǎng)需求進(jìn)行估算：

  （1）假設(shè)上述 10 座城市 2023 年全年住宅成交量為 2023 年上半年成交量的

二倍，即預(yù)計(jì)全年成交量總數(shù)為 182.10 萬(wàn)套（房）；

  （2）假設(shè)每套住宅新房/二手房成交量對(duì)應(yīng) 1 套床墊、1 套床及 1 套沙發(fā)的

市場(chǎng)需求；

  （3）基于前述軟體家具消費(fèi)需求場(chǎng)景的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，考慮到軟床和床墊通常

配套使用，假設(shè)住宅新房/二手房購(gòu)置裝修對(duì)應(yīng)的軟床和床墊市場(chǎng)需求占軟床和

床墊整體市場(chǎng)需求的比例均為 70%；假設(shè)住宅新房/二手房購(gòu)置裝修對(duì)應(yīng)的沙發(fā)

市場(chǎng)需求占沙發(fā)整體市場(chǎng)需求的比例為 40%。

  基于以上假設(shè)，對(duì)于發(fā)行人開(kāi)設(shè)境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)量前十名的城市，估算其對(duì)

軟體家具床墊、軟床和沙發(fā)的年市場(chǎng)需求合計(jì)量分別為 260.14 萬(wàn)套、260.14 萬(wàn)

套和 455.25 萬(wàn)套，具體估算過(guò)程如下：

                                       單位：萬(wàn)套（軟體品類(lèi)）

                               境內(nèi)募投產(chǎn)品相關(guān)指標(biāo)測(cè)算

              項(xiàng)目

                              床墊        軟床       沙發(fā)

  預(yù)估全年住宅新房/二手房購(gòu)置對(duì)應(yīng)需求 A        182.10    182.10   182.10

住宅新房/二手房購(gòu)置需求占整體市場(chǎng)需求的比例 B      70%        70%      40%

        整體市場(chǎng)需求量 C=A/B         260.14    260.14   455.25

        募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量 D           12.10     12.42     7.92

  達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量占相關(guān)地域市場(chǎng)需求比重 E=D/C      4.65%     4.77%    1.74%

  根據(jù)以上估算，對(duì)于發(fā)行人截至 2022 年末開(kāi)設(shè)境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)量前十名的

城市，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)后，床墊、軟床及沙發(fā)全年產(chǎn)量

占前述主要城市年度預(yù)計(jì)需求量的比例分別為 4.65%、4.77%及 1.74%，占比相

對(duì)較低。截至 2022 年末，發(fā)行人境內(nèi)品牌門(mén)店覆蓋超過(guò) 400 個(gè)城市，以上發(fā)行

人境內(nèi)品牌門(mén)店主要分布的前十名城市的門(mén)店數(shù)量占發(fā)行人總境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)

約 40%，且發(fā)行人未來(lái)將有計(jì)劃性地對(duì)各線城市不同程度增強(qiáng)覆蓋，因此若考慮

發(fā)行人其他境內(nèi)品牌門(mén)店所在區(qū)域及全國(guó)整體市場(chǎng)對(duì)于軟體家具的需求，則“河

南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量占市場(chǎng)需求的比例水平將會(huì)更低。

  此外，本次境內(nèi)新增軟體品類(lèi)產(chǎn)能主要通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)、直營(yíng)及線上渠道消化，除

線下直營(yíng)門(mén)店及經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店覆蓋的部分市場(chǎng)需求，發(fā)行人還可以通過(guò)線上渠道有效

覆蓋更廣泛的市場(chǎng)區(qū)域，因此預(yù)計(jì)發(fā)行人能夠有效消化本次募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)能，

新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

  （三）公司境內(nèi)品牌門(mén)店在全國(guó)覆蓋率較高，本次境內(nèi)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量

占相關(guān)地域市場(chǎng)需求比重較低，且公司將借助線上渠道面向更為廣泛的市場(chǎng)地

域需求，本次境內(nèi)募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

  綜上所述，截至 2022 年末，發(fā)行人線下境內(nèi)品牌門(mén)店合計(jì) 1,176 家，包括

城市，覆蓋率較高。

  對(duì)于發(fā)行人截至 2022 年末開(kāi)設(shè)境內(nèi)品牌門(mén)店數(shù)量前十名的城市，

                                 “河南曲美

家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”完全達(dá)產(chǎn)后，床墊、軟床及沙發(fā)全年產(chǎn)量占前述主要城市年

度預(yù)計(jì)需求量的比例分別為 4.65%、4.77%及 1.74%，占比相對(duì)較低，若考慮發(fā)行

人其他境內(nèi)品牌門(mén)店所在區(qū)域及全國(guó)整體市場(chǎng)的需求，則占比水平將會(huì)更低。綜

合考慮經(jīng)銷(xiāo)、直營(yíng)及線上渠道，預(yù)計(jì)發(fā)行人能夠有效消化本次募投項(xiàng)目的新增產(chǎn)

能，新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

  三、軟體家具的市場(chǎng)空間和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況

  （一）市場(chǎng)空間

  軟體品類(lèi)市場(chǎng)需求大、消費(fèi)頻次高，且相比其他家具品類(lèi)，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先

級(jí)高，擴(kuò)大軟體品類(lèi)產(chǎn)能有助于發(fā)行人把握市場(chǎng)增量需求。隨著軟體家具產(chǎn)品技

術(shù)和質(zhì)量的不斷優(yōu)化、以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的消費(fèi)需求變化，我國(guó)軟體家具產(chǎn)值和

需求不斷擴(kuò)大。根據(jù)意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）的數(shù)據(jù)，2010-2021 年，

我國(guó)軟體家具市場(chǎng)產(chǎn)值規(guī)模從 189 億美元增長(zhǎng)至 360 億美元，期間年均復(fù)合增長(zhǎng)

率為 6.03%，增長(zhǎng)迅速。

 數(shù)據(jù)來(lái)源：意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）

間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 4.85%，高于全球軟體家具消費(fèi)規(guī)模同期年均復(fù)合增長(zhǎng)率

（2.27%）。未來(lái)，伴隨城鎮(zhèn)化的持續(xù)深化、家庭財(cái)富的快速增加、以及消費(fèi)者

對(duì)于家具產(chǎn)品風(fēng)格多樣性的追求，我國(guó)軟體家具市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步提升。

                                                     CAGR=4.85%

 數(shù)據(jù)來(lái)源：意大利米蘭工業(yè)信息中心（CSIL）

  按具體品類(lèi)來(lái)看，發(fā)行人本次境內(nèi)募投項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品主要為床墊、軟床、

沙發(fā)，上述產(chǎn)品市場(chǎng)容量整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，具體分析如下：

  床墊是軟體家具產(chǎn)品的重要組成部分，在軟體家具消費(fèi)額中占有最高的份額。

根據(jù) CSIL 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球主要國(guó)家床墊市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模 290 億美元，占全球軟

體家具消費(fèi)規(guī)模的 43.15%；2020 年我國(guó)床墊行業(yè)消費(fèi)規(guī)模 85.40 億美元，占中

國(guó)軟體家具消費(fèi)規(guī)模的 45.43%。

   市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的研究報(bào)告，2021 年我國(guó)床墊市

場(chǎng)規(guī)模達(dá) 670 億元，同比增長(zhǎng) 20.94%，預(yù)計(jì) 2022 年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 745 億元；另

根據(jù) Statista 的預(yù)測(cè)，2025 年中國(guó)床墊市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到 127.90 億美元，2020-

   滲透率方面，根據(jù) CSIL 統(tǒng)計(jì)，2019 年發(fā)達(dá)國(guó)家床墊滲透率為 85%，而中國(guó)

床墊滲透率僅為 60%，仍有較大的提升空間；根據(jù)中銀國(guó)際證券研究部統(tǒng)計(jì)，

優(yōu)居研究院及騰訊家居聯(lián)合發(fā)布的《2021 床墊新消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，約 50%的中國(guó)

受訪者的床墊使用年限超過(guò) 5 年，而約 70%的美國(guó)家庭平均約 3 年會(huì)更換一次

床墊。由此可見(jiàn)，消費(fèi)者對(duì)于床墊使用、換新意識(shí)的培養(yǎng)仍待提升，為床墊市場(chǎng)

的發(fā)展帶來(lái)潛在的發(fā)展空間。

   目前，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)正處于快速發(fā)展的機(jī)遇期，隨著消費(fèi)者對(duì)睡眠質(zhì)量的愈

發(fā)重視、國(guó)內(nèi)床墊生產(chǎn)技術(shù)的快速迭代，消費(fèi)者的床墊更換周期正在縮短，疊加

全國(guó)住房交易帶來(lái)的新增床墊需求，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)前景廣闊。

   市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)共研網(wǎng)發(fā)布的研究報(bào)告，2021 年中國(guó)軟床需求量為

軟床市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 679.92 億元，同比增長(zhǎng) 20.91%，預(yù)計(jì) 2022 年中國(guó)軟床市場(chǎng)規(guī)模

將達(dá)到 781.91 億元。滲透率方面，根據(jù)招商證券的測(cè)算，2022 年中國(guó)軟床滲透

率約為 54%，仍有較大的提升空間。

   就細(xì)分市場(chǎng)而言，家庭端是我國(guó)軟床類(lèi)產(chǎn)品最大的需求市場(chǎng)。根據(jù)智研咨詢(xún)

的統(tǒng)計(jì)，2021 年家庭端的市場(chǎng)需求規(guī)模占比為 65.24%；以酒店、民宿等為代表

的其他市場(chǎng)需求規(guī)模占比從 2016 年的 32.56%增長(zhǎng)至 2021 年的 34.76%。隨著我

國(guó)居民可支配收入的提高及年輕消費(fèi)群體的崛起，軟床行業(yè)的滲透率與行業(yè)集中

度將進(jìn)一步提升，為具備自主設(shè)計(jì)與創(chuàng)新能力、規(guī)?；c智能化生產(chǎn)制造能力、

完善的渠道布局以及較高品牌知名度等的軟床企業(yè)創(chuàng)造良好的發(fā)展機(jī)遇。

  沙發(fā)在客廳裝飾中的地位十分重要，通常錨定了整體的裝修風(fēng)格，在增加生

活舒適感的同時(shí)，還能突顯消費(fèi)者的審美個(gè)性。市場(chǎng)規(guī)模方面，根據(jù)共研網(wǎng)發(fā)布

的研究報(bào)告，2011 年至 2021 年中國(guó)軟體沙發(fā)市場(chǎng)規(guī)模由 329.14 億元增長(zhǎng)至

面，根據(jù)申萬(wàn)宏源研究所的測(cè)算，2022 年中國(guó)軟體沙發(fā)滲透率約為 84%，處于

較高水平，整體趨于穩(wěn)定。

  就細(xì)分品類(lèi)而言，可以分為普通沙發(fā)和功能沙發(fā)。普通沙發(fā)目前市場(chǎng)規(guī)模趨

于穩(wěn)定，主要增長(zhǎng)點(diǎn)在于換新需求，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)沙發(fā)潛

在需求市場(chǎng)中，僅以商品房應(yīng)用場(chǎng)景來(lái)看，換新市場(chǎng)、新房市場(chǎng)及二手房市場(chǎng)分

別占比 64.14%、27.44%、8.42%，較高的換新頻率支撐著龐大的沙發(fā)市場(chǎng)。功能

沙發(fā)的增長(zhǎng)性較強(qiáng)，滲透率較低。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2022 年中國(guó)功能沙

發(fā)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為 126.8 億元，同比增長(zhǎng) 24.0%，預(yù)計(jì) 2023 年將超過(guò) 150 億

元；市場(chǎng)滲透率方面，國(guó)內(nèi)三四線城市受傳統(tǒng)消費(fèi)偏好影響功能沙發(fā)滲透率較低，

一二線城市功能沙發(fā)的滲透率達(dá)到 22%左右，但仍遠(yuǎn)低于美國(guó) 2022 年約 48.8%

的功能沙發(fā)滲透率，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提升空間較大。

  此外，消費(fèi)者對(duì)于沙發(fā)質(zhì)量、環(huán)保、舒適性、功能性等方面的要求逐漸提高，

也會(huì)帶動(dòng)沙發(fā)價(jià)格的上漲，帶來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間。

軟體品類(lèi)市場(chǎng)空間廣闊，公司本次境內(nèi)募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

  綜上所述，就市場(chǎng)空間而言，發(fā)行人本次境內(nèi)募投項(xiàng)目產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)年收入占目

前市場(chǎng)需求規(guī)模比例較低，發(fā)行人未來(lái)可通過(guò)積極市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)募投產(chǎn)能的消化，

新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性。

                                              單位：億元

  募投產(chǎn)品類(lèi)別      100%達(dá)產(chǎn)年收入       2022 年行業(yè)規(guī)模     市場(chǎng)占比

     床墊               1.61           約 745     約 0.22%

     軟床               3.63           約 782     約 0.46%

      沙發(fā)              4.57        約 680     約 0.67%

  近年來(lái)，家具消費(fèi)群體年輕化、悅己消費(fèi)興起，現(xiàn)代生活方式的改變引發(fā)睡

眠經(jīng)濟(jì)熱潮，以床墊、軟床、沙發(fā)為主的軟體家具品類(lèi)需求剛性增加。消費(fèi)者在

優(yōu)質(zhì)軟體家具產(chǎn)品上投入資金改善生活質(zhì)量的意愿增強(qiáng)，軟體家具目前市場(chǎng)容量

較大，未來(lái)消費(fèi)量增長(zhǎng)可期。由于軟體家具對(duì)于消費(fèi)者居住舒適度的提升十分明

顯，在消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)優(yōu)先級(jí)和購(gòu)買(mǎi)頻次方面，軟體家具較其他家居產(chǎn)品品類(lèi)更具優(yōu)

勢(shì)。

  目前，我國(guó)軟體家具行業(yè)處于高速發(fā)展階段，頭部廠商的市場(chǎng)占有率較低，

行業(yè)集中度有較大的提升空間，發(fā)行人擴(kuò)大軟體品類(lèi)產(chǎn)能有助于把握市場(chǎng)增量需

求，在軟體領(lǐng)域構(gòu)筑提升品牌知名度。

  綜上，發(fā)行人擴(kuò)大軟體品類(lèi)產(chǎn)能具有合理性，就市場(chǎng)空間而言具有可行性。

     （二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況

     我國(guó)軟體家具行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)，小公司”的格局，具有較大的行業(yè)整合空

間。根據(jù) CSIL 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)是全球最大的軟體家具生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，也是

全球最大的軟體家具出口國(guó)。我國(guó)軟體家具行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)較為充分，

主要集中在床墊、床、沙發(fā)類(lèi)別，區(qū)域品牌林立。

     我國(guó)床墊行業(yè)格局分散，尚未形成強(qiáng)勢(shì)品牌，區(qū)域品牌林立。根據(jù) Furniture

Today 統(tǒng)計(jì)，絲漣、泰普爾、席夢(mèng)思、舒達(dá)四大品牌市占率長(zhǎng)期保持美國(guó)床墊市

場(chǎng)前四位，2020 年銷(xiāo)售量市占率分別為 19.4%、16.2%、12.9%、11.5%，CR4 達(dá)

到 60.0%。而根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，2021 年我國(guó)床墊市場(chǎng)份額前五大制造商

分別為喜臨門(mén)、慕思股份、敏華控股、顧家家居和夢(mèng)百合，CR5 僅為 21.7%，遠(yuǎn)

低于美國(guó)的行業(yè)集中度，主要系國(guó)內(nèi)廠商仍未形成強(qiáng)勢(shì)品牌，制造商進(jìn)入門(mén)檻低，

且渠道以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，給予中小企業(yè)足夠生存空間。從產(chǎn)品布局來(lái)看，國(guó)內(nèi)彈

簧床墊占比高，低成本運(yùn)輸?shù)暮醒b床墊應(yīng)用較窄，運(yùn)輸限制導(dǎo)致區(qū)域品牌林立，

市場(chǎng)更加分散，具有較大的行業(yè)整合空間。

   由于軟床與床墊通常配套使用，且床墊在床具消費(fèi)額中占比較高，因此軟床

行業(yè)與床墊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況類(lèi)似，都呈現(xiàn)格局分散、競(jìng)爭(zhēng)充分的局面。另根據(jù)申萬(wàn)

宏源研究發(fā)布的報(bào)告，2021 年，我國(guó)床具行業(yè) CR4 僅為 16.8%，較 2018 年提升

   根據(jù)申萬(wàn)宏源研究及華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021 年，我國(guó)沙發(fā)行業(yè) CR4 僅

為 17.1%，較 2018 年提升 6.2 個(gè)百分點(diǎn)，其中敏華控股、顧家家居、左右、喜臨

門(mén)分別為 7.2%、5.6%、3.5%、0.8%，而美國(guó)沙發(fā)市場(chǎng) CR3 已達(dá) 42%，相比之下，

中國(guó)沙發(fā)行業(yè)的集中度仍有較大的提升空間。

開(kāi)發(fā)方面具備一定優(yōu)勢(shì)，公司本次境內(nèi)募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性

   綜上所述，就行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況而言，軟體家具行業(yè)格局分散，具有較大的行業(yè)

整合空間，尤其是在未來(lái)?yè)Q新需求占比逐步提升的背景下，存量競(jìng)爭(zhēng)更加考驗(yàn)企

業(yè)長(zhǎng)期品牌的打造和客戶(hù)口碑的積累，行業(yè)內(nèi)品牌化和規(guī)?；钠髽I(yè)將在設(shè)計(jì)、

生產(chǎn)和研發(fā)上較其他企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)，能夠不斷推出風(fēng)格多樣的產(chǎn)品，滿(mǎn)足不同消

費(fèi)偏好的消費(fèi)者需求，從而進(jìn)一步擴(kuò)展市場(chǎng)空間，提升行業(yè)集中度。

   軟體家具是發(fā)行人全品類(lèi)家居產(chǎn)品版圖的重要部分，也是發(fā)行人未來(lái)的重要

布局方向，目前發(fā)行人在軟體家具領(lǐng)域擁有較為豐富的技術(shù)儲(chǔ)備、人才儲(chǔ)備，客

戶(hù)開(kāi)發(fā)壓力相對(duì)可控。發(fā)行人積淀了豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在功能性軟體家

具和智能制造工藝成果頗豐，且本次境內(nèi)募投項(xiàng)目將充分融合 Ekornes 產(chǎn)研技

術(shù)，提升軟體家具產(chǎn)品力及生產(chǎn)效率，加之發(fā)行人豐富的人才儲(chǔ)備以及相對(duì)成熟

的客戶(hù)開(kāi)發(fā)渠道，發(fā)行人將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

   四、本次募投項(xiàng)目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別與

聯(lián)系，新增產(chǎn)能規(guī)模是否合理，預(yù)計(jì)效益是否謹(jǐn)慎，并補(bǔ)充完善募投項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)

險(xiǎn)提示

   （一）本次募投項(xiàng)目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”生產(chǎn)產(chǎn)品與一期的區(qū)別

與聯(lián)系

   本次募投項(xiàng)目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”與一期項(xiàng)目的產(chǎn)品線及定位存

在差異。

   一期項(xiàng)目 2019 年開(kāi)始投產(chǎn)，主要承接大宗業(yè)務(wù)、木作類(lèi)、萬(wàn)物子品牌等定

制及成品家具生產(chǎn)，涉及小規(guī)模的配套軟體家具生產(chǎn)，主要面向 B 端的大宗業(yè)務(wù)

工程單客戶(hù)及大型經(jīng)銷(xiāo)商，其中工程單客戶(hù)以房地產(chǎn)企業(yè)、政府部門(mén)、大型國(guó)企

為主，該等客戶(hù)采購(gòu)批量大，交付周期普遍較長(zhǎng)。發(fā)行人大宗業(yè)務(wù)近年發(fā)展良好，

萬(wàn)元，較 2021 年增長(zhǎng) 41.07%。

   本次境內(nèi)募投項(xiàng)目將主要為公司擴(kuò)充床墊、軟床、沙發(fā)類(lèi)軟體家具產(chǎn)能，新

增產(chǎn)能將通過(guò)線上、直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)渠道消化，重在服務(wù)于 C 端消費(fèi)者需求，C 端客

戶(hù)對(duì)于交付周期的敏感性較高。

   由于客戶(hù)群體的差異、訂單交付周期的不同，一期項(xiàng)目工廠難以兼顧 C 端消

費(fèi)者對(duì)于軟體品類(lèi)的需求。本次境內(nèi)募投項(xiàng)目將引入智能化生產(chǎn)模式，提升床墊、

軟床及沙發(fā)產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，以便快速靈活響應(yīng)終端消費(fèi)者的需求。此外，未來(lái)

發(fā)行人將著重于面向終端消費(fèi)者的營(yíng)銷(xiāo)轉(zhuǎn)化，廣大的互聯(lián)網(wǎng)受眾規(guī)模要求對(duì)應(yīng)的

量產(chǎn)能力與之相匹配，新增軟體家具產(chǎn)能是發(fā)行人打造爆款產(chǎn)品的前提條件。

   （二）新增產(chǎn)能規(guī)模是否合理，預(yù)計(jì)效益是否謹(jǐn)慎，并補(bǔ)充完善募投項(xiàng)目相

關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示

   結(jié)合前文分析，報(bào)告期內(nèi)如果不考慮公司未來(lái)計(jì)劃縮減的高端實(shí)木成品家具

產(chǎn)線，發(fā)行人成品家具的產(chǎn)能利用率較高，主要廠區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)率基本飽和；國(guó)內(nèi)軟體

家具有廣闊的市場(chǎng)空間，行業(yè)集中度較低，發(fā)行人具有較大的市場(chǎng)份額提升空間，

線下渠道方面，發(fā)行人在全國(guó)眾多城市實(shí)現(xiàn)良好覆蓋，相關(guān)地域需求情況良好。

因此，發(fā)行人新增產(chǎn)能規(guī)模具有合理性，未來(lái)能夠消化。對(duì)比發(fā)行人母公司單體

及河南曲美的效益指標(biāo)，“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”預(yù)計(jì)效益情況具有合理

性和謹(jǐn)慎性。

      發(fā)行人已在募集說(shuō)明書(shū)之“重大事項(xiàng)提示”之“二/（五）/1、經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法

達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)”補(bǔ)充披露相關(guān)測(cè)算指標(biāo)對(duì)于本次募投項(xiàng)目盈利預(yù)測(cè)可能造成的

影響及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，具體如下：

      “1、經(jīng)濟(jì)效益無(wú)法達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

      公司在確定本次募集資金投資項(xiàng)目之前，進(jìn)行了審慎、充分的可行性論證。

本次募集資金投資項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，具備良好的發(fā)展前景，

預(yù)期能夠取得良好的經(jīng)濟(jì)效益。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人合并口徑凈利率為 2.80%、3.78%

和 0.77%，境內(nèi)業(yè)務(wù)主要廠區(qū)受市場(chǎng)需求環(huán)境、原材料價(jià)格上漲、公共衛(wèi)生事件

等因素的不利影響，北京廠區(qū)凈利率 1為 10.48%、5.50%及 1.80%，經(jīng)濟(jì)效益有所

下滑；“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目”尚處于運(yùn)營(yíng)初期，達(dá)產(chǎn)進(jìn)度緩于預(yù)期，報(bào)

告期內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)，Ekornes 的凈利率為 11.00%、11.46%和 8.93%。

          “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入 98,076.11 萬(wàn)

      具體而言，

元，稅后內(nèi)部收益率為 20.14%，完全達(dá)產(chǎn)年凈利率為 9.55%，高于報(bào)告期內(nèi)發(fā)行

人合并口徑凈利率和 2021 年、2022 年北京廠區(qū)凈利率；

                              “Ekornes 挪威工廠產(chǎn)能

升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)年?duì)I業(yè)收入 60,640.00 萬(wàn)元，稅后內(nèi)部收益率為 22.70%，

完全達(dá)產(chǎn)年凈利率為 12.64%，略高于報(bào)告期內(nèi) Ekornes 的凈利率水平。

      可行性分析是基于當(dāng)前及未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策，公司技術(shù)水平、人力

儲(chǔ)備、償債規(guī)劃等因素做出的，且本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司固定資產(chǎn)

規(guī)模及折舊將大幅增加，如果下游市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大不利變化或者公司相關(guān)業(yè)務(wù)

開(kāi)展未達(dá)預(yù)期，將對(duì)募集資金投資項(xiàng)目本身的效益造成較為明顯的負(fù)面影響，進(jìn)

而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

   注：發(fā)行人母公司單體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一定程度可以代表北京廠區(qū)的效益實(shí)現(xiàn)情況，為保持與境內(nèi)募投項(xiàng)

目預(yù)計(jì)效益的可比性，調(diào)整后凈利率不考慮利息費(fèi)用、其他收益、投資收益、信用減值損失、資產(chǎn)減值

損失、資產(chǎn)處置收益、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出對(duì)于凈利潤(rùn)的影響。

  公司本次募投項(xiàng)目“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”為公司增加床墊 12.10 萬(wàn)

套、軟床 12.42 萬(wàn)套、沙發(fā) 7.92 萬(wàn)套的產(chǎn)能，

                           “Ekornes 挪威工廠產(chǎn)能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)

目”建成后，穩(wěn)定生產(chǎn)年預(yù)計(jì)年產(chǎn)合計(jì) 80,000 張 Stressless 舒適椅、辦公椅、電

動(dòng)椅產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，受?chē)?guó)內(nèi)下游需求環(huán)境的影響，發(fā)行人境內(nèi)成品家具（不含

高端實(shí)木家具）的產(chǎn)能利用率分別為 85.49%、82.66%、69.48%；

                                     “河南曲美家居

產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目”于 2019 年完成建設(shè)并投入使用，截至報(bào)告期末尚未完全達(dá)產(chǎn)，

報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率分別為 12.51%、27.09%和 42.09%。如果未來(lái)市場(chǎng)需求、競(jìng)

爭(zhēng)格局、市場(chǎng)開(kāi)拓或行業(yè)技術(shù)發(fā)生重大不利變化，而公司不能采取及時(shí)、有效的

應(yīng)對(duì)措施，將使公司面臨新增產(chǎn)能不能完全消化的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

     五、核查程序和核查意見(jiàn)

     （一）核查程序

  保薦機(jī)構(gòu)履行了以下核查程序：

據(jù)以及募投相關(guān)品類(lèi)的產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，了解“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”新

增相關(guān)品類(lèi)產(chǎn)能規(guī)模的合理性；

算比較關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析境內(nèi)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)效益的謹(jǐn)慎性；

況；

的軟體家具下游市場(chǎng)需求情況；

來(lái)面向的市場(chǎng)開(kāi)拓環(huán)境及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；

與一期的區(qū)別與聯(lián)系的說(shuō)明，查閱河南曲美家居產(chǎn)業(yè)一期項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告，

了解“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”新增產(chǎn)能規(guī)模合理性、預(yù)計(jì)效益的謹(jǐn)慎性。

  （二）核查意見(jiàn)

  經(jīng)核查，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為：

線及定位存在差異；

行人成品家具的產(chǎn)能利用率較高，主要廠區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)率基本飽和；國(guó)內(nèi)軟體家具有廣

闊的市場(chǎng)空間，頭部廠商的市場(chǎng)占有率較低，行業(yè)集中度有較大的提升空間；發(fā)

行人在全國(guó)眾多城市實(shí)現(xiàn)良好覆蓋，相關(guān)地域市場(chǎng)需求情況良好；綜合考慮經(jīng)銷(xiāo)、

直營(yíng)及線上渠道，發(fā)行人新增軟體品類(lèi)產(chǎn)能規(guī)模具有合理性，未來(lái)能夠消化。

                        “河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期

項(xiàng)目”預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)年的效益情況具有合理性和謹(jǐn)慎性。

  保薦機(jī)構(gòu)整體意見(jiàn)

  對(duì)本回復(fù)材料中的公司回復(fù)，本機(jī)構(gòu)均已進(jìn)行核查，確保并保證其真實(shí)、準(zhǔn)

確、完整。

  （以下無(wú)正文）

（本頁(yè)無(wú)正文，為《曲美家居集團(tuán)股份有限公司與華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)

于曲美家居集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回

復(fù)》之簽章頁(yè)）

                      曲美家居集團(tuán)股份有限公司

                           年   月   日

            發(fā)行人董事長(zhǎng)聲明

  本人已認(rèn)真閱讀曲美家居集團(tuán)股份有限公司本次審核審核中心意見(jiàn)落實(shí)函

回復(fù)的全部?jī)?nèi)容，確認(rèn)回復(fù)的內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性

陳述或重大遺漏，并對(duì)其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

發(fā)行人董事長(zhǎng)：

              趙瑞海

                       曲美家居集團(tuán)股份有限公司

                            年   月   日

（本頁(yè)無(wú)正文，為《曲美家居集團(tuán)股份有限公司與華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司關(guān)

于曲美家居集團(tuán)股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的審核中心意見(jiàn)落實(shí)函的回

復(fù)》之簽章頁(yè)）

保薦代表人：

              陳奕彤          張蕓維

                      華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

                           年     月   日

             保薦機(jī)構(gòu)法定代表人聲明

  本人已認(rèn)真閱讀曲美家居集團(tuán)股份有限公司本次審核中心意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)

的全部?jī)?nèi)容，了解審核中心意見(jiàn)落實(shí)函回復(fù)涉及問(wèn)題的核查過(guò)程、本公司的內(nèi)核

和風(fēng)險(xiǎn)控制流程，確認(rèn)本公司按照勤勉盡責(zé)原則履行核查程序，審核中心意見(jiàn)落

實(shí)函回復(fù)不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對(duì)上述文件的真實(shí)性、

準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性承擔(dān)法律責(zé)任。

保薦機(jī)構(gòu)法定代表人：

                江   禹

                         華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司

                              年   月   日

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