中國銀河：給予中國中車買入評級

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中國銀河證券股份有限公司近期對中國中車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《新產(chǎn)業(yè)帶動上半年增長，軌交龍頭優(yōu)勢依舊保持》，本報告對中國中車給出買入評級，當(dāng)前股價為5.94元。

中國中車(601766)
事件： 近日，公司發(fā)布 2023 年半年報。 2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為 873.03 億元，同比增長 7.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 34.60 億元，同比增長 10.53%； 第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為 549.25 億元，同比增長 8.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 28.45 億元，同比下滑 2.27%。
整體經(jīng)營發(fā)展持續(xù)穩(wěn)健，鐵路裝備和新產(chǎn)業(yè)驅(qū)動增長。 2023 年上半年， 公司營業(yè)收入的增長主要依托鐵路裝備業(yè)務(wù)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。 公司在鐵路裝備業(yè)務(wù)中實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 285.63 億元（ +13.99%），主要由動車組業(yè)務(wù)收入帶動增長，其中機(jī)車業(yè)務(wù)收入 94.80 億元，客車業(yè)務(wù)收入12.63 億元，動車組業(yè)務(wù)收入 137.33 億元，貨車業(yè)務(wù)收入 40.87 億元。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 190.52 億元（ -12.65%），主要由于城軌車輛收入下降拖累，上半年城市軌道車輛收入 149.30 億元。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 368.48 億元（ +21.03%），主要系儲能設(shè)備和通用零部件收入增加驅(qū)動增長。報告期內(nèi)，公司新簽訂單仍保持較高水平，達(dá)到 1357 億元，其中新簽海外訂單 308 億元，我們認(rèn)為公司深耕鐵路裝備， 仍將在行業(yè)新業(yè)態(tài)競爭中保持市場領(lǐng)先地位。
鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模向好， 軌交行業(yè)景氣度漸維持高位。 從軌交行業(yè)的運(yùn)行情況來看， 2023 年上半年的客運(yùn)貨運(yùn)周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，以及鐵路固定資產(chǎn)投資均有較好的表現(xiàn)。 根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)， 上半年鐵路固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)達(dá) 3049 億元，同比增長 6.9%；同期旅客發(fā)總量累計(jì)達(dá) 17.7 億人， 同比增長 124.9%；旅客周轉(zhuǎn)量累計(jì)達(dá) 6815.72 億人公里，同比增長 126.4%。 累計(jì)貨運(yùn)總發(fā)送量以及累計(jì)貨運(yùn)總周轉(zhuǎn)量也較上年同期增長。 從各統(tǒng)計(jì)口徑看，我國軌交行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升，在二季度持續(xù)保持高位，且有望隨著出行流動的活躍得以持續(xù)。公司作為全球規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全、技術(shù)一流的軌交裝備供應(yīng)商，有望受益于行業(yè)整體景氣度提升，全年業(yè)績正增長，并長期穩(wěn)定發(fā)展。
跟隨現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)， 全面開創(chuàng)高質(zhì)量發(fā)展新格局。 隨著擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略逐步實(shí)施，現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)加快， 軌道交通需求逐步多樣化。 同時，“雙碳”目標(biāo)的提出也為軌道交通等綠色交通和能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展開辟了新空間，公司作為軌交龍頭，將充分展現(xiàn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)的核心競爭力跟隨現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)而蓬勃發(fā)展。 在后市場方面，公司也持續(xù)深化與國鐵集團(tuán)等重點(diǎn)客戶的戰(zhàn)略合作，主動融入國鐵修程修制改革，充分發(fā)揮造、修、服務(wù)一體化優(yōu)勢，深耕檢修服務(wù)后市場，加快鐵路裝備產(chǎn)品全壽命周期服務(wù)能力完善和提升。
投資建議： 考慮到公司在軌交裝備行業(yè)的領(lǐng)先地位、目前行業(yè)景氣程度及公司盈利能力，公司以“制造+服務(wù)”和系統(tǒng)解決方案提供商為目標(biāo)， 提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)， 我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 125.40/137.00/150.00 億元，對應(yīng) 2023-2025 年 eps 為 0.44/0.48/0.52元/股，對應(yīng) PE 為 13.59/12.44/11.37 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 鐵路固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期風(fēng)險，國際化拓展不及預(yù)期的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李越研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利129.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.13。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為7.08。

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