快看：民生證券：給予TCL中環(huán)買入評級

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民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,林譽韜近期對TCL中環(huán)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：業(yè)績超預期，“G12+疊瓦”打造差異化優(yōu)勢》，本報告對TCL中環(huán)給出買入評級，當前股價為42.16元。

TCL中環(huán)(002129)
事件：2022年10月19日，公司發(fā)布2022年三季度報告，2022年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收498.45億元；同比+71.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤50.01億元，同比+80.68%。
分季度來看，22年Q3公司實現(xiàn)營收181.47億元，同比+58.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤20.83億元，同比+62.48%。22年前三季度業(yè)績高增主要得益于公司持續(xù)推進技術創(chuàng)新與智能制造、先進產(chǎn)能加速釋放與產(chǎn)品結構的優(yōu)化。
先進產(chǎn)能順利投產(chǎn)，技術創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)升級。報告期內(nèi)，50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠順利投產(chǎn)，先進產(chǎn)能加速擴張，產(chǎn)品結構進一步優(yōu)化，截至2022年三季度末，公司單晶硅產(chǎn)能提升至128GW；晶片方面，天津25GW和宜興30GW產(chǎn)能加速投建與投產(chǎn)，有效保障G12產(chǎn)銷規(guī)模提升，同時與融合了工業(yè)4.0制造模式，滿足客戶對于柔性組件與定制化產(chǎn)品的需求。此外，公司堅持通過技術創(chuàng)新持續(xù)降本增效，報告期內(nèi)公司單臺單晶爐月產(chǎn)能同比提升12%，在硅料價格居高不下的背景下，單位硅耗進一步下降，保持了良好的盈利能力；硅片方面，在A品率提升的同時，單公斤出片數(shù)提升6%，單瓦盈利顯著提升，鑄就了產(chǎn)品壁壘，保持G12產(chǎn)品的技術與成本領先。
“G12+疊瓦”打造差異化與全球化優(yōu)勢。公司加大技術投入與工業(yè)創(chuàng)新，堅持“G12+疊瓦”的差異化技術路線，產(chǎn)品得到了海內(nèi)外客戶的廣泛認可。公司擁有SunPower獨家疊瓦組件專利授權，與公司的工業(yè)4.0制造模式相結合，通過協(xié)同創(chuàng)新進一步鞏固了公司在全球的領先地位，目前江蘇與天津的G12高效疊瓦組件項目產(chǎn)能分別達到8GW和3GW，并在江蘇地區(qū)建設完成自動化、智能化水平行業(yè)領先的年產(chǎn)能2GWG12電池工程示范線?；贛AXEON公司擁有的IBC電池-組件、疊瓦組件的知識產(chǎn)權和技術創(chuàng)新優(yōu)勢，未來疊瓦差異化產(chǎn)品競爭力將不斷提升。
半導體產(chǎn)能擴張在即。為了迎合下游客戶大規(guī)模擴產(chǎn)與國產(chǎn)替代需求，公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，目前4-12英寸半導體硅片全部實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，預計2022年年底12英寸實現(xiàn)30萬片/月以上產(chǎn)能；8英寸實現(xiàn)100萬片/月產(chǎn)能；6英寸實現(xiàn)90萬片/月產(chǎn)能規(guī)模。
投資建議：我們預計公司2022-2024年營收分別為896/983/1026億元，增速為118%/10%/5%；歸母凈利潤分別為71/90/103億元，增速為77%/26%/14%。對應10月20日股價PE為19X/15X/13X，考慮到公司未來新能源以及半導體業(yè)務的成長性以及公司先進產(chǎn)能的擴張，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、210光伏硅片產(chǎn)業(yè)化進展不及預期、12英寸半導體硅片客戶拓展不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券黃帥斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利66.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為20.57。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為71.31。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，TCL中環(huán)（002129）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 民生證券