華安證券：給予中望軟件買入評(píng)級(jí)

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華安證券股份有限公司尹沿技,王奇玨,張旭光近期對(duì)中望軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績環(huán)比有所改善，業(yè)務(wù)開拓受制于下游景氣度》，本報(bào)告對(duì)中望軟件給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為223.0元。

中望軟件(688083)
事件概況
中望軟件于10月28日發(fā)布2022年度三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.5億元，同比減少1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.19億元，同比減少119.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.74億元，同比減少269.71%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，同比增長3.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比減少65.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.05億元，同比減少117.7%。
業(yè)績環(huán)比有所改善，受制于下游資本開支意愿
營收端，在國內(nèi)外疫情反復(fù)、全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的宏觀背景之下，公司下游客戶的整體資本開支意愿有所下降，尤其是中小企業(yè)對(duì)軟件的購買計(jì)劃存在遞延。但國內(nèi)疫情影響相比上半年總體有所消退，公司業(yè)務(wù)開展在一定程度上得到恢復(fù)，單三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，同比增長3.31%，增幅環(huán)比二季度上升14pct。利潤端，受銷售渠道拓展和營銷活動(dòng)增加影響，費(fèi)用上升較為明顯，單三季度銷售費(fèi)用率上升同比17pct，管理費(fèi)用率上升1.4pct，研發(fā)費(fèi)用率上升11pct，但環(huán)比有所下降。單三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.17億元，同比減少65.1%。
教育業(yè)務(wù)增速亮眼，海外新簽訂單不斷增加
公司教育業(yè)務(wù)在第三季度營業(yè)收入同比增長超過20%。海外業(yè)務(wù)方面，為應(yīng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)下行、全球匯率波動(dòng)、疫情不斷擾動(dòng)等負(fù)面因素，公司積極創(chuàng)造海外出差條件，增加海外駐點(diǎn)的人員規(guī)模，提升與海外經(jīng)銷商互動(dòng)的深度與廣度，使第三季度新簽約海外訂單額實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。公司合同負(fù)債同比增加56%，環(huán)比上升6%，存在一定的邊際改善。
產(chǎn)品迭代和生態(tài)建設(shè)未曾止步
10月13日成功舉辦中望云原生CAD的首次發(fā)布會(huì)，并擬于今年第四季度對(duì)基于云原生架構(gòu)的三維和二維CAD產(chǎn)品進(jìn)行公測。報(bào)告期內(nèi)，中望CAD Linux升級(jí)至2023SP1版本，中望3D Linux2023內(nèi)部測試版本已準(zhǔn)備就緒，充分順應(yīng)國產(chǎn)化需求。生態(tài)建設(shè)方面，公司積極探索“制造行業(yè)和工程建設(shè)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方案”及“國產(chǎn)CAx技術(shù)底座”的合作路徑，與多家設(shè)計(jì)院和建筑企業(yè)達(dá)成合作。
投資建議
受工業(yè)研究和設(shè)計(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響，公司主營業(yè)務(wù)有望維持高景氣。未來隨著銷售渠道搭建完畢，渠道下沉增益顯現(xiàn)，公司營收和凈利潤有望迎來高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)收入8/10/13億元，同比增長29%/28%/27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.2/2.7/3.3億元，同比增長19%/26%/23%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）項(xiàng)目交付不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國信證券熊莉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.2%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.1億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為65.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為237.86。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中望軟件（688083）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華安證券