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研報：浙商證券：拼多多“出海+社區(qū)拼團+品牌化+支付” 迎增長和盈利拐點-環(huán)球最新

時間：2023-02-22 11:41:15    來源：網(wǎng)經(jīng)社    

摘 要：拼多多或?qū)⒃?個業(yè)務進展超預期，強烈推薦：

1、海外業(yè)務Temu進展超預期，市場對海外業(yè)務預期不高，公司業(yè)務商業(yè)模式效率高，七麥數(shù)據(jù)顯示Temu當前下載量美國排名第一；

2、多多支付業(yè)務超預期，多多支付推廣力度大；


(資料圖片僅供參考)

3、農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務發(fā)展及護城河深度超預期，多多和傳統(tǒng)電商不同，拼多多的供應鏈屬性更強，體現(xiàn)在對農(nóng)產(chǎn)品效率把控上，減少中間價差，且能夠利用技術(shù)對產(chǎn)品分級，實現(xiàn)高效人貨匹配；

4、社區(qū)拼團業(yè)務盈利拐點超預期，市場對社區(qū)拼團預期較低；公司主站處在毛利率提升，貨幣化率提升，費用率下降的通道當中，社區(qū)拼團虧損收窄，海外業(yè)務進展順利。

1、社交裂變+聚焦農(nóng)產(chǎn)品品類，構(gòu)筑成長及護城河，增強粘性，提升ARPU。拼多多的護城河來自于農(nóng)產(chǎn)品護城河與下沉市場，盈利能力持續(xù)增強及提升。前期拼多多從下沉市場切入，結(jié)合目標用戶畫像特點，推出“拼團”“砍一刀”功能，迅速占領(lǐng)下沉用戶心智；后期推出百億補貼、新品牌計劃，擺脫“假貨”標簽，切入中高收入人群。為了促進用戶留存和裂變，平臺產(chǎn)品功能持續(xù)迭代，逐步完善游戲、社交、支付板塊的全生態(tài)布局。拼多多的活躍用戶數(shù)快速提升，20Q4年活躍買家數(shù)達7.88億人，首次超過阿里，截至22Q1，拼多多年活躍買家數(shù)為8.82億人。

2、 算法、團隊、供應鏈是底層支撐。拼多多對用戶心理的精準把握，實現(xiàn)從“貨找人”到“人帶人”的社交裂變，背后是其專業(yè)的大數(shù)據(jù)技術(shù)、優(yōu)秀的領(lǐng)導團隊和高效的供應鏈。在技術(shù)層面，拼多多打造獨特的分布式AI技術(shù)，實現(xiàn)商品精準推薦。供應鏈層面，拼多多創(chuàng)新的C2M供應鏈極大減少了過往冗長流通環(huán)節(jié)帶來的商品加價和損耗，實現(xiàn)商家和用戶的帕累托最優(yōu)。團隊層面，拼多多具有一支穩(wěn)定團結(jié)的隊伍，團隊對市場的敏銳和高效的執(zhí)行力是拼多多成長力的核心驅(qū)動。算法+團隊+供應鏈三者的高效率驅(qū)動，拼多多經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)亮眼，公司已經(jīng)持續(xù)5個季度實現(xiàn)正的Non-gaap凈利潤。

3、 深耕農(nóng)業(yè)本源，Temu出海正當時。從電商財務模型來看，拼多多貨幣化率仍處于提升通道當中（22Q1為3.9%，阿里21年貨幣化率4.1%），未來的增量空間主要在于提升用戶復購和客單價。拼多多本身自帶農(nóng)業(yè)基因，戰(zhàn)略在逐漸向農(nóng)業(yè)傾斜，解決農(nóng)貨上行的難題，在生鮮電商這個藍海市場突圍，測算下來未來拼多多貨幣化率提升通過：1、品牌化占比提升；2、智能化廣告投放系統(tǒng)更加精準。海外業(yè)務：全球通脹高企的背景下，Temu的出海具有戰(zhàn)略意義，目前來看表現(xiàn)優(yōu)異，上線以來，Temu的下載排名持續(xù)攀升，截至10月18日，Temu超過亞馬遜和SHEIN，在蘋果App Store購物類軟件下載排名位列第1。

4、社區(qū)拼團業(yè)務公司牢牢把握第一梯隊的位置，且拼多多盈利能力持續(xù)向好。拼多多社區(qū)拼團和美團平分秋色，社區(qū)拼團格局已經(jīng)穩(wěn)定，未來重點轉(zhuǎn)向盈利，社區(qū)拼團業(yè)務已經(jīng)進入穩(wěn)定增長期，從單量看仍舊能夠保持20%以上的增長，模型進入穩(wěn)定期后，預計將貢獻盈利。

風險提示

1、疫情對快遞發(fā)貨影響，影響消費者信心；

2、Temu業(yè)務開展不及預期；

3、競爭加劇加大，公司盈利變差；

標簽： 盈利能力 公司盈利 第一梯隊

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