上海證券：給予微光股份買入評級

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上海證券有限責(zé)任公司開文明,王琎,馬雨池近期對微光股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績點評：盈利能力提升，產(chǎn)能擴張加速》，本報告對微光股份給出買入評級，當前股價為24.95元。

微光股份(002801)
投資摘要
2023 年 3 月 28 日，公司發(fā)布 2022 年業(yè)績公告，實現(xiàn)營業(yè)收入 12.05億元，同比+8%；歸母凈利 3.08 億元，同比+21%；扣非歸母凈利2.88 億元，同比+47%。其中 4Q22 實現(xiàn)營業(yè)收入 2.72 億元，同比-14%，環(huán)比-3%；歸母凈利 0.59億元，同比-31%，環(huán)比-32%；扣非歸母凈利 0.6 億元，同比+19%，環(huán)比-24%。與業(yè)績快報相符。
分析與判斷
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外市場增速亮眼
2022年公司冷柜電機、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機、ECM電機、伺服電機營收分別約3.34、5.36、2.4、0.56 億元，占比分別為 27.7%、44.5%、19.9%和4.6%。ECM 電機營收占比+5.9pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。同時，磷酸鐵鋰正極材料實現(xiàn)出貨 2 噸，營收約 29 萬元。2022 年受疫情影響，國內(nèi)需求下滑，公司加快開拓海外，境外收入高增。2022 年，公司實現(xiàn)境內(nèi)收入 5.15 億元，同比-9%；境外收入 6.90 億元，同比+27%。
盈利能力持續(xù)提升
2022 年公司毛利率約 33.9%，同比+4.6pct，主要是由于冷柜電機、外轉(zhuǎn)子風(fēng)機的毛利率分別同比+6.0pct和+6.6pct。公司凈利率約25.5%，同比+2.6pct。
高效節(jié)能趨勢明確，公司產(chǎn)能擴張加速
國內(nèi)《工業(yè)能效提升行動計劃》和《電機能效提升計劃（2021-2023））》政策推動，高效節(jié)能趨勢明確，預(yù)計未來ECM電機有望長期高增長。公司產(chǎn)能加快建設(shè)，2022 年公司新建 PCBA 車間，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，建設(shè)數(shù)字化車間，ECM 電機月產(chǎn)能達到 30 萬臺。圍繞未來發(fā)展規(guī)劃，積極推進國內(nèi)新增年產(chǎn) 670 萬臺（套）ECM 電機、風(fēng)機及自動化裝備項目，完成了征地、勘察、設(shè)計等，計劃 2024 年底竣工；在泰國設(shè)立子公司，實施年產(chǎn) 800 萬臺微電機項目，完成土地購買、勘察、設(shè)計等，計劃 2023 年底竣工。
投資建議
我們預(yù)計 2023~2025 年營收分別約 18.1、24.1 和 29.6 億元，同比分別+50%、+34%和+23%；歸母凈利潤分別約 3.7、5 和 6.4 億元，同比分別+21%、+33%和+29%。當前股價對應(yīng) 2023~2025 年 PE 分別約 16、12 和 9 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動、人民幣匯率波動、市場開拓不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券董瑞斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為79.86%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.28。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為39.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，微光股份（002801）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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