國金證券：給予華東醫(yī)藥買入評級

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國金證券股份有限公司袁維近期對華東醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增長符合預期，創(chuàng)新布局看好長期發(fā)展》，本報告對華東醫(yī)藥給出買入評級，當前股價為45.61元。

華東醫(yī)藥(000963)
業(yè)績簡評
4 月 13 日，公司發(fā)布 2022 年年報， 2022 年實現(xiàn)收入 377 億元（+9.1%），歸母凈利潤 25.0 億元（+8.6%），扣非歸母凈利潤 24.1億元（+10.1%）。
2022Q4 單季度實現(xiàn)收入 98.6 億元（+14.1%），歸母凈利潤 5.18 億元（+27.4%），扣非歸母凈利潤 5.09 億元（+19.2%）。
經(jīng)營分析
醫(yī)藥工業(yè)逐步恢復，工業(yè)微生物持續(xù)增長。 醫(yī)藥工業(yè)逐漸擺脫集采降價對經(jīng)營帶來的影響，順利完成全年經(jīng)營目標， 2022 年中美華東實現(xiàn)銷售收入（含 CSO 業(yè)務） 112.44 億元（+10.88%），實現(xiàn)扣非凈利潤 20.93 億元（+4.71%）。公司工業(yè)微生物業(yè)務通過整合傳統(tǒng)原料藥業(yè)務，拓展創(chuàng)新藥物原料、大健康產(chǎn)品原料等新業(yè)務快速搶占市場， 2022 年合計實現(xiàn)銷售收入 5.1 億元（+22%）。
醫(yī)美業(yè)務高速增長， 產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。 2022 年醫(yī)美業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 19.15 億元（剔除內(nèi)部抵消因素），按可比口徑（剔除華東寧波）同比增長 91.11%，其中 Sinclair 實現(xiàn)合并營業(yè)收入約11.44 億元元（+76.90%）， 自公司收購以來首次實現(xiàn)年度經(jīng)營性盈利； 欣可麗美學實現(xiàn)營業(yè)收入 6.26 億元。明星產(chǎn)品伊妍仕市場關注度和滲透率持續(xù)提升，領跑國內(nèi)醫(yī)美再生填充領域高端市場； 酷雪在國內(nèi)成功完成了全球首發(fā)，目前已與國內(nèi)超過 40 家美業(yè)機構開展商業(yè)化合作； 截至 2022 年底，欣可麗美學簽約合作醫(yī)院數(shù)量已超 500 家，培訓認證醫(yī)生數(shù)量超過 1100 人。
醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)健增長，經(jīng)營產(chǎn)品實現(xiàn)子公司全覆蓋。 公司醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入 255.53 億元（+10.55%），累計實現(xiàn)凈利潤 3.97 億元（+3.85%）。 公司深耕傳統(tǒng)業(yè)務，穩(wěn)固院內(nèi)，布局院外，業(yè)務文件發(fā)展，同時降本增效， 提升運營績效。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司醫(yī)藥工業(yè)及流通業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)美業(yè)務的蓬勃成長。預計公司 23-25 年實現(xiàn)歸母凈利潤 29.7 億元、 36.2 億元、44.4 億元，同比增長 19%、 22%、 22%。維持“買入”評級。
風險提示
疫情發(fā)展存在不確定性；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期；產(chǎn)品市場競爭加劇導致凈利率下滑風險；市場推廣不及預期風險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券劉宇騰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利28.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為29.37。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構給出評級，買入評級9家；過去90天內(nèi)機構目標均價為58.5。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華東醫(yī)藥（000963）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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